经过多轮马拉松式谈判，在政府的介入下，三星电子虽在最后关头避免了最糟糕情况的发生，令各方长舒一口气，但外界担忧此次曝露的劳资矛盾可能会导致韩国制造业的整体信誉出现裂痕。 始于SK海力士和三星电子“营业利润N%分成”的工会诉求正从半导体行业快速蔓延至汽车、造船等韩国核心制造领域，劳资协商长期化和罢工的可能性也随之扩大。这令外界对长期以来依靠“优质产品+合理价格”而积累信任的韩国制造业整体信誉打上问号，从海外客户角度来看，不得不做好应对供应中断的准备，而中国（含台湾地区）、日本等竞争国家则将坐享渔翁之利。 据三星电子21日消息，前日晚间10点44分许，劳资双方在京畿道雇佣劳动厅签署绩效奖金暂定协议，距离原定总罢工启动时间仅剩下一个多小时。 根据劳资双方协议，将在半导体业务部门（DS）新设特别绩效奖金，并将经营成果的10.5%作为奖金池，同时取消奖金上限。奖金将全部以公司股票形式发放，而非现金支付。经营成果将在营业利润与经济附加值两者中由工会成员投票决定。 根据协议内容，三星电子存储芯片业务员工今年最多可获6亿韩元（约合人民币270万元）的奖金。即使是亏损部门员工也可获得1.5亿韩元奖金。 三星电子此次虽然避免了总罢工这一最糟糕情况的发生，但已对企业品牌形象等无形资产造成巨大损失。此前业内估算，若三星电子发起18天的总罢工，经济损失最高可达100万亿韩元，同时全球DRAM供应规模可能下滑3%至4%，NAND闪存供应规模或减少2%至3%。 此次劳资谈判引发海外媒体高度关注，普遍担忧三星电子未来可能因劳资矛盾随时面临生产中断。新设特别绩效奖金意味着企业固定成本将显著上升。在半导体行业周期波动剧烈的背景下，长期高额奖金机制可能压缩研发与投资资金，削弱企业竞争力，并在行业低迷时期加重企业经营压力。 三星电子劳资冲突已经在一定程度上刺激竞争对手受益，就在最终协议达成前夕，中国等竞争企业股价一致上涨。中国最大晶圆代工企业中芯国际20日股价较前一交易日上涨近10%，华虹半导体股价大涨18%。市场普遍认为，若三星电子启动罢工，将进一步推高全球芯片价格，从而利好竞争企业。 更令韩国产业界担忧的是，按营业利润比例分配绩效奖金的诉求正在迅速向其他制造行业扩散。现代汽车工会已要求按营业利润的30%发放绩效奖金，起亚也提出同样要求并扩大员工持股计划。造船业方面，HD现代重工要求按营业利润的30%发放绩效奖金。 业内人士指出，汽车和造船产业对交货周期与供应稳定性高度敏感，一旦因罢工导致交付延迟，客户可能转向其他国家供应商。特别是造船业，订单交付信誉被视为核心竞争力，若频繁发生劳资冲突，韩国企业在与中国竞争时或将处于不利地位。 淑明女子大学经营专业教授徐镛求表示，若罢工长期化，企业不仅无法按时向客户供货，还将损害品牌形象与市场信誉。尤其像三星电子这样的全球性企业，影响甚至可能波及韩国国家信用形象。

三星电子工会暂缓总罢工的消息让外媒感到松了一口气，认为全球半导体供应链的冲击暂时得以避免。然而，随着人工智能（AI）半导体的繁荣，利润分配的矛盾依然存在。由于工会成员投票尚未进行，外媒分析认为不确定性并未完全消除。 根据20日（当地时间）路透社和彭博社的报道，三星电子的劳资双方已达成工资和集体协议的初步共识。因此，原定于当天起至6月7日进行的为期18天的总罢工被暂缓。路透社指出，拥有约4万8000名成员的三星电子最大工会若进行罢工，可能会对韩国经济和全球半导体供应链造成负担。 外媒并未将此次事件视为单纯的工资谈判。美联社指出，在AI需求激增的背景下，半导体行业的形势改善，绩效奖金的分配问题成为核心争议。工会此前一直要求取消绩效奖金上限，并要求与营业利润挂钩的奖励。 路透社报道，初步共识中包括取消绩效奖金上限、与营业利润挂钩的绩效奖金支付方式以及长期股票奖励等内容。此外，如果公司在2026年至2028年间年营业利润超过200万亿韩元，或在2029年至2035年间年营业利润超过100万亿韩元，还将提供额外奖励。然而，三星电子并未对具体的协议内容发表单独意见。 外媒认为，罢工的暂缓降低了短期内生产中断的担忧。彭博社评估称，全球最大的内存半导体制造商的生产中断担忧因最后时刻的协议而降低。如果罢工付诸实施，不仅会影响三星电子的生产，还可能推高DRAM和NAND闪存的价格，并对客户的供货时间造成压力。 外媒还关注到法院和政府的角色。金融时报指出，水原地方法院此前要求在罢工期间维持必要的安全、设施保护和质量维护人员，从而降低了全面生产中断的担忧。路透社报道，韩国政府甚至考虑启动紧急调解权。罢工的暂缓是劳资谈判、法院裁决、政府紧急应对可能性和供应链担忧等多重因素共同作用的结果。 市场也表现出松一口气的态度。《华尔街日报》报道，协议消息发布后，三星电子的股价上涨了0.2%。 在罢工担忧加剧之前，竞争对手美光的反向收益预期被凸显。巴伦周刊指出，由于三星罢工的担忧，美光的股价上涨；杰富瑞分析认为，如果罢工付诸实施，全球内存半导体生产将面临约3%的中断。市场观察则认为，三星的生产中断担忧使得美光可能要求更高的价格或获得额外订单。罢工的暂缓可能会降低这种预期。 剩下的变数是工会成员的投票。初步协议需经过工会成员的表决才能最终确定。如果协议通过，三星电子将能够减轻短期生产中断的担忧。然而，外媒认为此次事件揭示了AI半导体供应链的新风险，技术竞争以及利润分配和劳资冲突也成为供应链的重要变量。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

未来资产证券于21日表示，预计新世界国际将受益于奢侈品消费的扩大，目标股价上调至19000韩元，并维持“买入”评级。 研究员李承浩在当天的报告中指出：“主力渠道百货店已进入结构性增长阶段，公司的投资重点也将与百货店同步发展。” 李研究员表示：“奢侈品的高增长趋势将持续。”他指出，今年第一季度，公司高价品牌在海外时尚业务中的比重同比增长了35%，进口化妆品的增长率也上升了20%，表现突出。 他进一步分析称：“在整体销售中，海外时尚贡献37%，进口化妆品贡献30%，占据主导地位。”并预计在利润方面，贡献度将更高。 他还提到：“在消费繁荣的背景下，奢侈品的受益最为明显。”并期待奢侈品推动业绩改善的趋势将持续下去。 此外，他预测：“外国需求将大幅扩大。外国人在百货店购买的商品主要集中在奢侈品和时尚领域，这与公司的业务范围有很大重叠。”并表示：“与百货店一起，外国人入境消费的受益趋势将持续。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KB证券于21日表示，预计NC将因新作持续热销、盈利能力改善及全球市场扩展而迎来增长，首次给予目标股价44万元及“买入”评级。 KB证券研究员李智恩指出：“我们将NC视为游戏行业的首选股票。”她表示，主要投资亮点包括基于新作热销的业绩增长、成本效率提升带来的盈利改善、全球市场扩展的动力，以及相较竞争对手更具吸引力的估值。 KB证券预计，NC今年的营业利润将同比增长3012%，达到5006亿韩元。随着《艾欧尼亚2》和《经典传奇》的热销持续，NC已进入实质性的业绩改善阶段。分析认为，这两款游戏都保持着稳定的流量和收入，预计第二季度的业绩将与第一季度同样出色。 尤其是《艾欧尼亚2》，不仅在热销方面表现出色，还在用户认知方面取得了显著成效。开发团队通过持续的沟通直播，成功恢复了用户信任，营造了积极的社区氛围。 随着移动游戏自有支付比例的提升，支付手续费的降低也对盈利改善产生了积极影响。KB证券估计，《艾欧尼亚2》的自有支付比例约为80%，而《传奇》系列的三款移动游戏的自有支付比例约为30%。特别是《传奇》系列移动游戏的自有支付比例正在逐步上升。 此外，计划于9月推出的《艾欧尼亚2》全球版也被视为关键的增长动力。考虑到之前的发行区域主要集中在韩国和台湾，如果全球市场成功热销，可能会引发估值的重新评估。 李智恩表示：“尽管NC拥有业绩和新作的双重动力，但与缺乏动力的竞争对手相比，反而被低估。”她建议积极买入，并维持首选股票的意见。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

美国股市在国债收益率稳定和人工智能（AI）预期恢复的推动下，全面反弹，国内股市也可能随之反弹。英伟达的强劲业绩和三星电子罢工风险的缓解，进一步提升了以半导体股为主的投资信心。 根据金融投资业界的消息，5月20日（当地时间）纽约股市道琼斯工业平均指数上涨645.47点（1.31%），收于5万9.35点。标准普尔500指数上涨79.30点（1.08%），收于7432.91点，科技股主导的纳斯达克指数上涨399.65点（1.55%），收于2万6270.36点。 近期曾引发市场波动的美国国债收益率和国际油价趋于稳定，促进了投资信心的恢复。30年期美国国债收益率较前一交易日下降6.6个基点，降至5.114%；10年期美国国债收益率也降至4.58%左右。 国际油价大幅下跌。7月交货的布伦特原油期货较前一交易日下跌5.63%，收于每桶105.02美元；7月交货的美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌5.66%，收于98.26美元。 市场关注的焦点是英伟达的业绩。英伟达在5月20日（当地时间）收盘后发布的2027财年第一季度（2月至4月）业绩显示，营收为8162亿美元，每股收益（EPS）为1.87美元。营收超出市场预期（792亿美元），毛利率和第二季度营收指引也高于市场预期。 英伟达预计第二季度营收为910亿美元。然而，由于未考虑中国市场的营收指引和提前反映的负担，盘后交易中股价出现约1%的下跌。 尽管如此，AI投资的扩展趋势依然强劲。美光和AMD等主要半导体股在昨夜表现强劲，费城半导体指数也大幅上涨4.49%。市场关注微软、亚马逊和Meta等全球大型科技公司持续扩大AI基础设施投资的趋势。 在国内市场，三星电子劳资谈判达成协议的消息提升了半导体股的投资信心。三星电子劳资双方在劳动部长金英勋的调解下，经过最后的谈判达成了2026年工资谈判的初步协议。因此，原定的总罢工被暂时搁置，计划于22日下午2时至27日上午10时进行会员投票。 截至当天上午8时44分，NXT盘前市场中，三星电子股价上涨5.2%；SK海力士也上涨约4%，半导体行业整体呈现买入气氛。 证券界虽然对近期大幅下跌后的技术性反弹持乐观态度，但认为美国利率和地缘政治因素导致的高波动性局面仍将持续。 韩宇正，Kiwoom证券研究员表示：“由于美伊谈判的期待，油价和利率的不安情绪得到缓解，股市出现了反弹。”他还指出：“国内市场仍然需要重视业绩主导的特征。” 他补充道：“近期调整使得KOSPI的领先市盈率（PER）低于过去买入胜率较高的8倍水平。在假设当前盈利共识保持不变的情况下，KOSPI达到1万点的情景也是现实的。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融监管机构因NH投资证券的高管及其家人、朋友利用未公开信息进行不当交易而对其进行了严厉制裁。监管机构已向检察院提起控告，并处以法律最高水平的罚款，以强硬回应资本市场秩序的破坏行为。 根据金融监管机构的消息，金融委员会下属的证券期货委员会在5月20日的第十次例会上，因违反资本市场法关于禁止利用未公开重要信息的规定，向检察院控告了8名证券公司高管及其配偶、朋友。此外，针对获得相关信息并进行交易的8人，决定对其处以违反市场秩序干扰行为的罚款。 此次措施是基于金融委员会、金融监督院和韩国交易所联合调查小组的共同调查结果。监管机构认为，在公开收购的工作过程中获取的未公开信息已被外泄并用于股票交易。 证券期货委员会表示，嫌疑人在2023年5月至2025年9月期间，利用在公开收购相关工作中获得的未公开信息，提前集中购买了15家上市公司的股票。随后，随着公开收购公告的发布等，股价上涨，他们又将持有的股票出售，从中获取不当利益。 特别是，监管机构认为，公开收购主办方的高管及其配偶等利用朋友名义的隐名账户进行交易的行为属于严重问题。调查显示，配偶也模仿丈夫的交易方式，使用了另一个朋友名义的账户。联合调查小组通过资金追踪和搜查等手段确认了多个账户的实际所有权关系和共谋情况。 监管机构表示，除了向检察院提起控告外，针对获得未公开信息并进行交易的相关8人，基于提高市场警觉性的考虑，处以法律允许的最高水平的罚款。 此外，监管机构计划根据检察院的调查结果，进一步对利用未公开信息的嫌疑人处以不当利益的最高2倍罚款。 在此之前，NH投资证券在去年10月意识到相关事实后，立即成立了内部控制强化工作组（TFT），并实施了全公司的改善措施。公司采取了全体高管提交合规承诺书、禁止新购股票、建立未公开重要信息处理员工登记管理系统、扩大对高管家属名义账户的监控、正式化“一次违规即出局”原则等措施。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆非常经济主要新闻 ▷外资抛售38万亿，散户买入41万亿……市场持续激烈博弈 - 外资投资者在5月的10个交易日中连续净卖出，累计抛售约38万亿韩元，而个人投资者则连续11个交易日净买入，积极吸纳抛售的股票。 - 市场分析认为，美国利率急剧上升及KOSPI短期内的快速上涨是外资卖出的主要原因。 - 然而，外资持股比例在13日时已上升至39.58%，创下历史新高，尽管出现净卖出，持股比例反而有所增加。 - 这被解读为，股价上涨导致外资持有的股票价值增长，远超净卖出的规模。 - 证券界普遍认为，当前外资的资金流出更多是出于获利了结和投资组合调整的“比例调整”行为，而非完全撤出韩国市场。 ◆主要报告 ▷人工智能会扼杀债券吗？- 梅里茨证券分析认为，人工智能的普及将提升生产力和增长率，从而为股票市场创造更为有利的环境。 - 尽管人工智能在劳动替代和资源配置效率提升方面可能长期有助于物价稳定，但短期内大规模基础设施投资的增加却可能导致物价上涨和融资成本上升，对债券市场造成压力。 - 特别是在全球大型云计算公司在人工智能基础设施竞争中，投资竞争尚未稳定之前，债券市场的疲软可能会持续。 - 最近全球利率上升被分析为中东地区油价急剧上涨引发的供应侧通胀，以及财政健康恶化和人口结构变化等多重因素的结果。 - 梅里茨证券指出，美国、英国和日本等主要国家的储蓄减少与社会保障成本增加相互作用，结构性利率上升压力加大。 ◆市场收盘后（20日）主要公告 ▷大雄制药，成为美国Turn Bio的ERA技术权利方 ▷交易所决定对金阳公司实施“拒绝审计意见”退市 ▷Waveus决定进行5:1的股票合并 ▷Fantagio，最大股东由“未来I＆G及其他两人”变更为“X及其他一人” ▷JTC决定回购150亿韩元的自家股票 ▷Remed决定签署20亿韩元的自家股票收购信托合同 ◆基金动态（截至19日，不包括ETF） ▷国内股票型：+790亿韩元 ▷海外股票型：-32亿韩元 ◆今日（21日）主要日程 ▷韩国：生产者物价指数（4月） ▷欧元区：制造业和服务业PMI（5月） ▷美国：住房开工数和许可数（4月），制造业和服务业PMI（5月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

纽约股市在油价和国债利率压力缓解的推动下全面反弹。在对伊朗谈判的期待下，油价大幅下跌，同时利率上升的趋势也有所平息，技术股和半导体股的买入势头重新回暖。 5月20日（当地时间），纽约证券交易所（NYSE）道琼斯工业平均指数上涨645.47点（1.31%），收于50009.35点。以大盘股为主的标准普尔500指数上涨79.36点（1.08%），收于7432.97点；以技术股为主的纳斯达克指数上涨399.65点（1.55%），收于26270.359点。 近期压制股市的美国国债利率下降，恢复了投资者的信心。前一天，30年期美国国债利率一度上升至5.20%，创下自2007年7月全球金融危机前以来的最高点，但当天下降6.6个基点，报5.114%。 作为全球债券的基准，10年期美国国债利率也较前一交易日下降10个基点，报4.569%。 国际油价同样大幅下跌。7月交货的布伦特原油期货较前一交易日下跌5.63%，收于每桶105.02美元；7月交货的美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌5.66%，收于98.26美元。 油价在特朗普总统表示与伊朗的谈判已进入“最终阶段”后进一步下跌。特朗普在与记者交谈时表示：“我们与伊朗的谈判已进入最终阶段，看看会发生什么。” 伊朗政府表示，正在审查其提出的14项提案的美国新草案，尚未正式回复。 在个股方面，技术股和半导体股表现突出。英伟达在业绩预期的推动下上涨1.3%，AMD和英特尔分别大涨8.1%和7.4%。费城半导体指数上涨4.5%。 不过，英伟达在收盘后发布业绩后，盘后交易中截至美国东部时间下午5时25分，股价下跌0.14%，报223.16美元。英伟达在当天的财报中披露，第一季度营收为816.2亿美元（约122万亿人民币），第二季度营收预期在891.8亿至928.2亿美元之间。 BMO私人财富的首席市场策略师卡罗尔·施莱夫对路透社表示：“今天，技术股和人工智能主题再次引领市场。昨天，市场主要关注加息和潜在通胀的担忧，但现在又回到了对‘人工智能相关股’的关注。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

全球市值第一的公司英伟达连续12个季度创下收入新纪录。得益于人工智能（AI）基础设施需求的激增，数据中心的收入大幅增长，超出市场预期。 英伟达于20日（当地时间）公布，2026财年第一季度（2月至4月）收入达到816亿2000万美元（约合122万亿韩元），较上个季度的681亿3000万美元增长20%。 与去年同期相比增长85%，也超过了伦敦证券交易所集团（LSEG）统计的市场预期788亿5000万美元。 收入的增长主要由数据中心部门推动。数据中心的收入同比增长92%，达到752亿美元。其中，数据中心计算部门的收入为604亿美元，网络部门为148亿美元。 涵盖PC、游戏主机和自动驾驶汽车的边缘计算部门收入为64亿美元，同比增长29%。 调整后的每股收益（EPS）为1.87美元，超出华尔街预期的1.76美元。 英伟达表示，从本季度开始将重新划分业务部门。将不再按照细分领域划分，而是以数据中心和边缘计算为两大支柱，数据中心部门将进一步细分为超大规模和ACIE（人工智能云、工业、企业）两个部分。 英伟达预计第一季度的增长势头将在第二季度继续，收入将达到910亿美元。不过，该预测未包括中国市场的数据中心相关收入。 英伟达首席执行官（CEO）黄仁勋表示：“人类历史上最大规模的基础设施扩展——AI工厂的建设正在惊人地加速。”他强调：“英伟达是唯一一个在所有云平台上运行，支持所有前沿模型和开源模型的可扩展平台，覆盖从超大规模数据中心到边缘计算的所有AI生产场所。” 受业绩发布预期的推动，英伟达股价在常规交易中上涨1.3%。然而，在业绩发布后的盘后交易中，截至美国东部时间下午5时25分，股价为223.16美元，下降0.14%。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国综合股价指数（KOSPI）因外资的大规模抛售而下跌超过3%，失守7300点。韩国科技股市场（KOSDAQ）也下跌超过2%。分析认为，这与美国高利率持续的担忧以及半导体行业的不确定性有关，近期的股市急剧上涨引发了获利了结的抛售潮。 根据19日韩国交易所的数据，KOSPI收盘下跌244.38点（3.25%），报7271.66点。当天，指数开盘时下跌90.38点（1.20%），报7425.66点，随后跌幅扩大，最低一度跌至7141.91点。尽管在交易后期有所回升，但最终未能守住7300点。 在证券市场上，个人投资者净买入5.6298万亿韩元，而外资和机构则分别净卖出6.2623万亿韩元和5277亿韩元。外资已连续9个交易日净卖出，总计抛售超过42万亿韩元的股票。 大多数市值较高的股票表现疲软。三星电子下跌1.96%，SK海力士下跌5.16%，SK平方下跌6.68%，现代汽车下跌8.90%，LG能源解决方案下跌1.96%，三星电机下跌4.27%，斗山能源下跌5.44%，HD现代重工下跌2.76%，三星生命下跌0.48%。相对而言，汉华航空航天因军工股的强劲表现，成为前十大市值股票中唯一上涨的公司，涨幅为4.81%。 特别是近期因机器人热潮而大幅上涨的现代汽车和LG电子等汽车及机器人相关股票，获利了结的抛售集中在这些股票上。现代汽车与起亚的劳资冲突加剧的担忧也被分析为抑制整体投资情绪的因素。 KOSDAQ指数收盘下跌26.73点（2.41%），报1084.36点。该指数开盘时上涨0.27点（0.02%），报1111.36点，但外资和机构的抛售加剧，最低跌至1063.28点。 在KOSDAQ市场上，个人和外资分别净买入1032亿韩元和10亿韩元，而机构则净卖出658亿韩元。 在KOSDAQ市值较高的股票中，阿尔特基因上涨2.52%，但生态动力（-4.20%）、生态动力材料（-4.10%）、彩虹机器人（-10.72%）、科隆组织（-1.66%）、三千堂制药（-2.14%）、主成工程（-2.91%）、利诺工业（-4.85%）、HLB（-1.59%）、ABL生物（-0.18%）等则普遍下跌。 KB证券研究员林正恩表示：“美国股市因高利率持续的担忧以及希捷首席执行官提到的半导体供应限制等因素，费城半导体指数下跌超过2%，市场呈现混乱态势。”他进一步指出：“在联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录和英伟达财报发布之前，市场缺乏明显的动能，获利了结的抛售仍在持续。” 他还表示：“外资在KOSPI市场上净卖出超过6.2万亿韩元，近期资金供需波动显著加大。”他预测，未来随着英伟达带来的人工智能（AI）半导体动能和主要宏观事件结果的影响，市场将出现差异化走势。 此外，当天在首尔外汇市场，韩元对美元的周交易收盘价（下午3时30分）为1507.8韩元，较前一日上涨7.5韩元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。