近期，随着借款人还款能力持续下降，韩国主要金融集团不良贷款损失规模快速扩大，引发市场广泛关注。 据韩国金融界31日消息，截至今年第二季度，KB金融集团、新韩金融集团、韩亚金融集团、友利金融集团四大金融集团不良贷款损失额达2.7494万亿韩元（约合人民币142亿元），同比增长25.1%。 从各集团情况来看，今年第二季度KB金融集团不良贷款损失额为5567亿韩元，同比增长14.4%；新韩金融集团为1.0327万亿韩元，同比增长20%，创2014年第三季度以来的最高水平；韩亚金融集团为4329亿韩元，同比增长36.1%；友利金融集团为7271亿韩元，同比增长36.7%。 金融集团所持贷款资产分为正常、关注、次级、可疑、损失五个类别。其中，次级以下贷款是指逾期超过3个月的贷款；可疑贷款是借款人无法足额偿还，即使执行担保也将造成较大损失的贷款；损失贷款是采取所有可能措施和必要法律程序后仍无法收回的贷款。次级、可疑、损失三类贷款合称为不良贷款（NPL）。 今年以来，借款人还款能力急剧恶化，导致金融集团无法回收的不良贷款规模进一步扩大。业内人士分析，在高利率环境和经济低迷的双重冲击下，借款人还款压力显著加大，银行资产质量状况堪忧。 韩国银行（央行）上月发布的《金融稳定报告》也指出，虽然银行不良贷款新增规模有所扩大，但处置规模却小幅下降，导致整体资产质量持续恶化。报告还指出，金融集团旗下储蓄银行等非银行金融机构的资产质量也因借款人负债负担加重、建筑和房地产行业低迷等多重因素影响而不断下滑。 另外，韩国政府计划加强对高风险贷款领域的监测与管理。但也有观点认为，如果借款人还款能力下滑趋势波及到实体经济，届时不良贷款增长势头将难以遏制。

面对经济增长放缓和生活成本上升的双重压力，全球多国政府纷纷出台发放消费券或现金补贴等财政政策，以提振内需、刺激民间消费。然而，这类政策往往成效与副作用并存。近期，韩国政府推出的“民生恢复消费券”政策同样引发广泛关注。 ◆中国：新冠疫情期间发放消费券 效果有限引发思考 中国是较早发放消费券刺激内需的国家之一。新冠疫情暴发后，面对经济下行压力，中央与地方政府相继出台消费券政策，力图推动经济复苏。 疫情期间，中国各地政府累计发放消费券达190多亿元。2021年和2022年，发放消费券的城市数量显著增加，至今仍有不少地区延续这一政策。例如，湖北省去年安排2亿元财政资金发放“惠购湖北”新春消费券；贵州省今年2月6日起在全省发放“2024年多彩贵州欢乐购普惠消费券”；上海市去年投入5亿元财政资金，在餐饮、旅游、电影、文化、体育等多个领域发放消费券。 居民可通过微信、支付宝、云闪付等常用支付平台领取消费券。政府设置使用期限和最低消费金额限制，以促进额外消费支出。 短期来看，消费券确实起到了刺激作用，有效提振了消费信心。尽管去年前三季度中国社会消费品零售总额同比仅增长3.3%，但最终消费支出对国内生产总值（GDP）增长的贡献率上升至40%以上，凸显内需对经济增长的重要作用。 然而，消费券作为一次性政策工具，对经济和消费的持续刺激作用有限。澳新银行资深中国策略师邢兆鹏指出，只有房地产和股市回暖、居民资产随之增加，消费才能实现持续复苏。此外，财政能力有限的地方政府若大规模发券，可能进一步加剧财政压力。 ◆日本：13.9万亿日元经济刺激方案 财政可持续性受质疑 日本政府去年11月在内阁会议上正式批准了一项重大的经济刺激方案，旨在缓解因物价上涨给低收入家庭带来的经济压力，并促进国内经济的整体复苏。 根据该方案，日本政府向无需缴纳居民税的低收入家庭发放每户3万日元的现金补贴。对于有子女的家庭，政府还额外为每名儿童发放2万日元，以减轻育儿负担。 这一经济刺激方案总规模达13.9万亿日元，其中约3万亿日元用于现金补贴和能源补贴等家庭支持项目。若将民间资金等一并计入，整体财政支出达39万亿日元。日本政府预测，此次刺激措施将推动当年GDP增长率提升约0.1个百分点。 但有分析认为，在民间消费正逐渐复苏的背景下，此举的额外拉动效应可能有限。日本经济学家末吉尊行表示，在民间消费回暖、实际工资也在上涨的背景下，是否有必要推出如此规模的经济刺激措施值得商榷。 值得关注的是，日本财政可持续性面临越来越严峻的挑战。此次政策将使日本政府原计划实现的本年度基础财政盈余目标难以实现。国际货币基金组织（IMF）也指出，日本需避免债务继续扩大，并配合央行货币政策转向，采取行动改善财政状况。 ◆美国：疫情期间大规模现金补贴 引发超预期通胀 美国政府在2020至2021年新冠疫情期间实施了大规模现金补贴政策。虽然短期内为经济注入活力，但随后引发的高通胀却超出了政府预期。 哈佛大学教授、前美国财政部长萨默斯表示：“这是一代人未曾见过的通胀压力。美国需要快速调整财政和货币政策以应对通胀风险。” ◆韩国：史上最大规模消费券政策 能否挽救韩国经济? 韩国政府近日启动的“民生恢复消费券”政策备受瞩目。这是韩国史上最大规模的消费补贴政策，旨在激活内需，提振地区经济活力。 根据方案，韩国居民可获得15万（约合人民币773元）至45万韩元的消费券，自申请次日起可使用，使用期限截至11月30日。消费券适用于年营业额在30亿韩元以下的小型商户，大型超市、百货商场、娱乐场所等。 这是李在明政府成立仅半个月后出台的首个补充预算案，政府将把今年的财政支出预算扩大20.2万亿韩元，再加上用于弥补税收缺口的新增预算（10.3万亿韩元），补充预算规模达30.5万亿韩元。若算上5月1日获得国会通过的首次补充预算案，政府总支出将从原先的673.3万亿韩元增至702万亿韩元，首次超过700万亿韩元。 韩国国会预算政策处预测，此次消费券政策和补充预算可能将推动韩国GDP增长率提高0.14至0.32个百分点。政府预计，消费券政策将带动流通、食品、住宿、餐饮等行业的销售额增长。 然而，大型超市和电商购物平台被排除在消费券使用范围之外，可能导致今年第三季度相关企业业绩表现相对疲弱。 有观点认为，该政策可能对货币政策产生间接影响。如果内需回升带动整体经济指标改善，韩国银行（央行）可能推迟降息。但若政策被视为短期刺激工具，则不会对当前货币政策产生实质性影响。

韩国银行业信用卡贷款逾期率突破4%，创20年来新高。近期，韩国政府为加强家庭债务管理而提高银行贷款门槛，部分贷款需求转向信用卡贷款。 韩国银行（央行）经济统计系统近日发布的数据显示，今年5月韩国国内银行信用卡贷款逾期率（逾期1天以上）达4.2%，环比上升0.6个百分点，创自2005年5月以来时隔20年的最高水平。 此次统计范围内的国内银行，主要是指除KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行四大银行和IBK企业银行等已将信用卡业务独立分拆的银行外的银行外，包括光州银行、庆南银行、釜山银行、全北银行等地方银行。 信用卡贷款为持卡用户提供灵活的融资渠道，主要分为短期预借现金和中长期信用卡贷款。持卡用户可在额度范围内，向发卡银行申请贷款，并分期偿还。与传统银行贷款相比，信用卡贷款审批速度快、手续简便，但利率通常较高。 近年来，国内银行信用卡贷款逾期率呈现持续上升趋势。数据显示，2023年12月逾期率为2.8%，去年1月升至3%后持续维持在3%以上。去年10月、11月连续两个月录得3.4%，12月小幅回落至3.1%，但进入今年以来快速攀升，2月为3.8%，3月为3.5%，4月为3.6%，5月更是达到4.2%。 分析认为，韩国政府近期为控制家庭债务规模，提高了银行和第二金融圈的贷款门槛，导致更多难以从银行获得贷款的弱势群体转向信用卡贷款。 目前，银行主要向收入较高、信用水平良好的借款人放贷；第二金融圈方面，储蓄银行、互助金融机构也纷纷加强风险管理，收紧放贷标准。数据显示，截至今年5月底，储蓄银行贷款余额为95.7067万亿韩元（约合人民币4995.6亿元），创自2021年10月（95.5783万亿韩元）以来的最低水平。 业内人士指出，5月份信用卡贷款逾期率飙升，反映出部分弱势借款人的资金状况进一步恶化。尤其在内需持续疲软的背景下，弱势群体生活愈发困难，偿债压力进一步加剧。

韩国银行（央行）于本月9日至16日，面向全国3524家法人企业进行7月企业景气调查，并于24日公布结果显示，以今年7月为基准，全产业企业心理指数（CBSI）为90，环比上下降0.2个百分点。该指数连续两个月呈下滑态势，反映出在全球经济疲软及美国关税政策不确定性等多重因素影响下，韩国企业体感景气持续恶化。 CBSI作为反映企业对宏观经济认知的重要指标，高于100，表示企业对经济状况的期待心理较过去（2003至2024年）平均水平更加乐观，低于100则相反。央行经济心理调查组组长李惠英（音）表示：“当前指数下行反映出企业对中美贸易摩擦及美国关税政策不确定性的担忧。部分受访企业反映，由于外部环境不确定性加剧，出口合同延期或新订单有所减少。” 分产业来看，制造业CBSI为91.9，环比下降2.5个点，构成指数中的新订单（-0.8）、生产（-0.6）和产品库存（-0.6）是导致CBSI下降的主因。反之，非制造业CBSI为88.7，得益于构成指数中的行业景气（+0.4）与资金状况（+0.1）改善，环比上升1.3个百分点。 8月全产业CBSI预测值为88.4，制造业为91，分别环比下降1和2.4个百分点，而非制造业预计环比小幅上涨0.1个百分点达到86.8。从细分行业来看，制造业中的汽车、石油炼制与焦炭、电子·影像·通信设备等将延续低迷态势。非制造业方面，信息通信业、建筑业景气将有所改善，电力、燃气与蒸汽供应行业则因夏季高温带来的制冷需求激增而表现良好。 此外，在BSI基础上反映消费者动向指数（CSI）的7月经济信心指数（ESI）环比上升0.1个点，达 92.9。排除季节因素等的ESI循环变动指数为90.9，上升0.6个点。

随着新政府上台，政治不确定性有所缓解，加之“民生恢复消费券”等财政政策的推出，韩国消费者信心指数（CCSI）跃升至近四年来的最高水平。 韩国银行（央行）23日发布的《消费者动向调查》显示，7月消费者心理指数（CCSI）为110.8，环比上升2.1个百分点，创自2021年6月（111.1）以来的最高值。该指数自5月（101.8）起已连续三个月高于基准值100。 消费者心理指数是以2003年1月至2022年12月为基准值，指数高于100表示消费心理乐观，低于100则表示消极。尽管去年10月该指数上升至101.8，但在11月小幅回落后，受去年12月紧急戒严事件的影响，大幅下滑12.5个百分点，这是新冠疫情后时隔四年的最大跌幅。 7月消费者动向指数（CSI）环比上升12个百分点，达86。这是2020年11月（14p）后的最大增幅。分析认为，这是这主要得益于第二轮追加预算的实质性落地，以及消费者对新政府经济政策的持续看好。不过，由于美国自8月1日起将对主要贸易伙伴实施对等关税，消费者动向预期指数下调1个百分点至106。 央行统计调查组组长李慧英（音）表示，内需回暖以及出口表现良好推动了本月消费者信心指数的小幅上涨，但美国关税政策仍存在诸多不确定性。 受加工食品价格持续上涨、石油类产品价格回升等因素影响，反映消费者对未来一年物价走势预期的通胀预期率维持在2.5%，环比上升0.1个百分点。此外，三年后的盈亏平衡通胀率预期值为2.4%，与上月持平；五年后盈亏平衡通胀率预期值为2.5%，环比上升0.1个百分点。李惠英还表示，加工食品和石油类产品价格的持续上涨推高了整体物价水平。

韩国银行（央行）22日发布数据显示，6月生产者物价指数为119.77（以2020年基准为100），环比上涨0.1%。该指数在今年4月（-0.2%）和5月（-0.1%）连续两个月下滑后，时隔三个月再度转为上涨。 生产者物价是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。生产者物价指数变化的影响一般会在1至3个月后反映至消费者实际购买物价上。 具体来看，农林水产品价格环比上涨0.6%，主要受畜产品（2.4%）和水产品（1.5%）价格上涨影响。工业产品价格环比持平，尽管计算机、电子及光学设备价格下跌0.6%，但煤炭及石油产品上涨1.2%。电力、燃气、水和废弃物价格因工业用城市燃气（-2.4%）等下降，环比下降0.1%。金融及保险服务上涨2.5%，房地产服务上涨0.2%，导致总体服务业环比上升0.3%。 从具体商品来看，白菜（31.1%）、猪肉（9.5%）、鸡蛋（4.4%）、委托交易手续费（10.8%）等价格大幅上涨，而鱿鱼（-36.3%）、青花鱼（-27.6%）等价格则出现下降。 央行经济统计组组长李文熙（音）分析称，生猪屠宰量减少以及鸡蛋供不应求是推动相关产品价格上涨的主要原因。同时，春季白菜产量大幅减少，导致价格显著上升。李文熙还指出，进入7月以来，受高温和强降雨影响，农林水产品价格的不确定性也在增加。此外，6月国际油价上涨也可能对7月生产者物价产生一定影响。 包括进口商品在内6月国内供应物价指数环比下降0.6%，其中原材料（-4.1%）、中间产品（-0.3%）、最终产品（-0.1%）均呈现下降态势。此外，6月韩国总产出物价指数环比下降0.3%，虽服务业（0.2%）环比上升，但工业产品（-0.5%）则环比下降。

受国际油价上升和韩元升值等因素影响，韩国进口物价已连续五个月走低。 韩国银行（央行）16日发布的《进出口物价指数》报告显示，今年6月韩国进口物价指数为133.86（2020年=100），较5月（134.61）下跌0.6%。继2月(-1%)、3月(-0.4%)、4月(-2.3%)以及5月下降3.7%之后，已连续第五个月呈下滑趋势。 从品类来看，原材料矿产品（2.1%）上涨的同时，由于化学产品（-2.2%），计算机、电子及光学设备（-1.8%）的下降，使中间材料整体下滑1.6%。资本材料和消费材料分别下降1.1%和1%。其中，咖啡（-13.5%）、丁酮（-7.3%）、初级镍产品（-3.0%）、闪存（-2%）、二次电池（-2.8%）等的价格跌幅尤为显著。央行表示，虽然国际油价上涨，但韩元升值促使进口物价整体下滑。 汇率方面，6月韩元兑美元平均汇率为1366.95韩元（约合人民币7.08元），较5月的1394.49韩元升值2%。同时，国际油价以迪拜原油为基准，月均价格从每桶63.73美元上涨至69.26美元，涨幅为8.7%。央行经济统计组组长李文熙（音）表示，7月迪拜原油价格环比下跌约1%，汇率基本持平。目前，虽然油价和汇率对进口物价的影响不大，但考虑到全球范围内仍存在诸多不确定性，还需进一步观察。 同期，出口物价也出现下滑。6月出口物价指数为126.95，环比下降1.1%。自4月（-1.5%）与5月（-3.5%）已连续三个月呈下滑态势。按品类来看，农林水产品下跌1.8%，由于化学产品（-1.8%）与计算机、电子及光学设备（-1.8%）的下降，工业制品整体下滑1.1%。细分品类中，聚乙烯（-3.3%）、热轧板（-6.6%）、动态随机存取存储器（-1.5%）、家用冰箱（-7.4%）等跌幅较大。 6月贸易指数（以美元为基准）显示，进口物量指数为112.55，进口金额指数为129.75，分别同比增长11.2%和2.9%。出口物量指数为125.86，出口金额指数为138.96，也分别上涨6.8%和2.8%。 商品贸易条件指数为95.78，同比增长4%，实现连续24个月增长。这是由于进口价格（-7.4%）降幅大于出口价格（-3.7%）。商品贸易条件指数是出口商品价格指数与进口商品价格指数的比值，该指数反映了一国单位出口商品能够换取的进口商品数量。随着商品贸易条件指数（4%）与出口物量指数（6.8%）的上升，收入贸易条件指数（120.55）也同比增长11%。

经济合作与发展组织（OECD）于13日公布的数据显示，韩国综合领先指数（CLI）实现连续七个月环比上升，6月达101.08，创自2021年11月（101.09）以来的最高水平。这一积极信号引发市场对韩国经济是否已走出低谷的广泛关注。 CLI基于多项关键经济变量的加权平均值构建的周期性指标，主要用于预测未来6至9个月的经济走势。该指数以100为基准线，高于该数值预示着国内生产总值（GDP）有望超过长期趋势水平，反之则相反。 韩国CLI自2022年7月（99.82）跌破基准线后，持续20个月维持在100以下，直至2023年2月（100.02）才重新突破基准线，呈缓步上升趋势。尽管在2023年8月至11月期间出现短暂回落，但自12月起重新上扬，展现出稳健的复苏态势。 据数据，今年6月韩国CLI指数在12个OECD成员国中表现亮眼，仅次于英国（101.16）位居第二。今年1月和去年12月曾降至第四，2月升至第三，3月起稳定在第二位。韩国CLI不仅高于G20平均值（100.50），也超过G7平均水平（100.51），显示出相对强劲的经济增长潜力。 近期，多项经济指标同步释放积极信号。韩国银行（央行）数据显示，消费者信心指数（CCSI）呈持续改善态势，从4月的93.8显著攀升至6月的108.7。国际投资机构也相继上调对韩国经济增长的预期，8家主要投行对2025年韩国GDP增速的预测均值从5月底的0.8%上调至6月底的0.9%，提高0.1个百分点。 同时，随着高利率环境逐步缓和，加之政府即将实施规模达31.8万亿韩元（约合人民币1653.7亿元）的消费刺激计划，内需市场有望获得有效提振。据产业通商资源部进出口数据，尽管面临国际贸易环境的不确定性，韩国出口仍保持韧性，6月出口额达598亿美元，创历史同期新高。 然而，经济下行风险仍然存在。美国总统特朗普近日宣布拟自下月1日起对韩国实施25%的对等关税，若双方未协商未能取得突破，或将对韩国经济造成不小冲击。同时，制造业和建筑业等支柱产业持续疲软，进一步加剧经济下行风险。 延世大学经济学教授金正植（音）指出：“虽然短期内在政策支持和汇率稳定的双重作用下，经济呈向好态势，但中长期仍需警惕产业竞争力下降、就业市场疲软等结构性问题。”

韩国银行（央行）金融货币委员会10日召开货币政策会议，决定将基准利率维持在2.5%不变。 自去年10月起，央行开始转向宽松货币政策，将基准利率下调25个基点，并于同年11月打破市场预期再度降息。此后，由于韩国内需疲软及美国关税政策带来的不确定性，央行在今年上半年召开的四次会议中，在冻息与降息之间作出调整，整体维持宽松政策立场，而此次则决定暂停降息。 央行在声明中表示，首都圈房价涨幅与家庭债务增长态势明显加快。在近期政府出台更为严格的家庭债务管控措施背景下，有必要进一步评估政策效果，因此决定维持当前利率水平。 根据韩国房地产院的数据，以上月第四周为基准，首尔公寓价格较前一周上涨0.43%，创自2018年9月第二周以来的最大单周涨幅。家庭贷款方面，上月整体金融业家庭贷款余额增加6.5万亿韩元（约合人民币333.9亿元），创去年10月以来的最大月度增幅。 为应对首都圈地区的贷款买房热潮，政府上月27日宣布新一轮房地产调控措施。自上月28日起，首都圈住房抵押贷款最高额度将统一限制在6亿韩元以内，首都圈多套住房持有者将全面禁止申请房贷。 市场预计，央行将进一步观察房贷调控政策和债务清偿率（DSR）限制措施的效果、美国联邦公开市场委员会（FOMC）例会结果以及补充预算执行情况。然而，市场普遍认为，鉴于当前韩国内需复苏乏力，加上美国关税政策可能带来新的外部压力，一旦房地产市场和居民信贷出现明显降温，央行有望在下次会议上再次降息，以进一步提振经济。

面对当前经济下行压力与结构性增长瓶颈，李在明政府近日宣布规模高达32万亿韩元（约合人民币1674.5亿元）的追加更正预算方案，旨在通过财政刺激与结构性改革重塑韩国经济增长动能。政府指出，技术竞争力下滑与产业升级乏力是制约经济发展的核心问题，新预算案将重点加大科技创新领域投入，着力培育新兴产业增长点，以期扭转经济疲软态势，避免陷入长期低增长周期。 据业界10日消息，韩国政府正着力构建系统性政策框架，力争将跌至1%区间的潜在经济增长率提升至总统李在明提出的3%国政目标水平。据悉，由国政企划委员、企划财政部、韩国银行（央行）等核心经济部门联合组建的专项工作组（TF）已投入运作，正在甄选提升潜在增长率的关键政策课题。政策将重点聚焦人工智能（AI）等尖端技术创新、生产率提升和深层次结构性改革三大战略方向。 近期，经济合作与发展组织（OECD）、央行等国内外主要金融机构纷纷下调对韩国潜在增长率的预期值。潜在增长率作为衡量一个国家在不引发通货膨胀前提下，通过充分动员劳动、资本等生产要素所能实现的GDP增长率，持续下滑意味着经济发展后劲不足。OECD于上月最新发布报告中，将韩国今年潜在增长率预期下调0.1个百分点至1.9%。 据悉，韩国潜在增长率从2000年的5%高位跌至2010年的2%区间，如今进一步跌落至1%区间。国会预算政策处（1.9%）与韩国开发研究院（1.8%）也分别预测今年韩国潜在增长率将跌破2%大关。特别是韩国开发研究院预测，截至2030年，韩国潜在增长率或将逼近零增长临界点。 央行于去年12月发布的报告中也预测称，2024至2026年潜在增长率均值将维持在2%水平，较2016至2020年期间2.5%的中位值显著下滑。分析认为，低生育率与人口老龄化加剧造成劳动力萎缩，叠加企业创新活力不足导致效率提升瓶颈等，共同构成制约韩国经济增长潜力的结构性桎梏。 针对该局面，韩国政府正构建多维度政策响应体系。企划财政部拟将“AI+X战略”（AI与多元产业、技术、领域融合创新）确立为提升潜在增长率的核心支柱，计划通过AI和大数据等数字技术与传统产业的深度融合，实现全产业链生产效率的系统性跃升。政策方向重点涵盖制造业和服务业等领域的智能化转型，并提供定向财税支持，同时构建AI高端人才培养与供给体系等。 目前，专项工作组明确将AI定位为核心生产力创新驱动力，系统性推进相关配套政策制定。一位政府官员表示：“工作组已形成明确共识，认为扩大AI专业人才供给是突破增长瓶颈的先决条件，当前正同步推进教育体系改革、职业培训体系优化以及配套财税优惠方案的设计工作。”