中央银行数字货币（CBDC）等数字支付系统的普及使得同时实现支付效率、信用供给和个人隐私保护三大目标变得困难。未来在数字货币的设计过程中，需要政策上的平衡。美国普林斯顿大学教授马库斯·布鲁纳迈尔在韩国银行举行的2026 BOK国际会议第二场会议上发表了上述观点。近年来，数字支付系统不仅仅是支付工具，还发展成为结合信用评估和贷款功能的核心金融基础设施。布鲁纳迈尔教授指出，数字货币体系应追求的核心价值包括：有效的支付、有效的信用供给和个人隐私保护。然而，他分析认为，数字支付系统的运营方式和管理者会影响支付效率、信用供给和个人隐私保护之间的平衡，导致难以同时最大化这三者的“三重困境”。布鲁纳迈尔教授表示：“如果公共数字支付工具与私人平台之间的互操作性提高，支付效率可能会改善，但信用供给可能会减少。”除了大型科技平台，CBDC等公共数字货币的引入也将使支付变得更加高效，降低交易费用。然而，从平台的角度来看，强制借款人还款的难度增加，可能导致信用供给能力下降。加强个人隐私保护也会产生另一种冲突关系。虽然匿名的CBDC在隐私保护方面具有优势，但其交易记录无法完全追踪，可能增加违约风险，从而抑制信用供给。相反，能够追踪交易记录的系统虽然有助于扩大信用供给，但隐私保护水平可能会降低。因此，若政策强制独占平台与公共数字支付工具之间的互操作性，可能会改善支付效率，但也会带来信用供给减弱的副作用。增强交易的匿名性可能使得强制借款人还款变得困难，从而削弱信用供给。布鲁纳迈尔教授强调：“扩大信用供给和通过促进竞争降低交易成本、保护交易的匿名性都是社会和经济上重要的价值，但它们之间存在冲突关系。”他指出，在未来设计CBDC和公共数字支付系统、制定私人支付服务的监管政策时，需要充分考虑这些因素。他还提到：“如果人们被排除在数字系统之外，利率将在一般均衡状态下上升，持有现金的优势将低于持有数字货币。”他表示，被排除的人将无法进行未来的支付和储蓄，宽松的货币政策将有助于数字支付生态系统的发展。随后，纽约联邦储备银行资金与支付研究室主任托德·凯斯特和南加州大学（USC）詹姆斯·麦克内尔·斯坦西尔教授参与了讨论。凯斯特指出：“没有资产的个人很难获得贷款，小型企业在评估借款人还款能力时也面临困难。数字账本可以缓解这些问题，因为支付和交易记录保留在平台和账本上，可以更准确地评估借款人的信用。”他还表示：“支付系统是隐私与信用交易之间冲突关系的典型案例，低成本支付与隐私保护是可以共存的。”夸德里尼教授则关注数字账本的额外效用。他指出：“这篇论文的核心在于，放弃隐私是一种成本，因为这需要识别合同对方。”他补充道：“金融账本也可以帮助缓解时间不一致的问题，金融合同在未来往往需要重新谈判，而基于账本的系统可以更有效地处理这一过程。”他强调，特别是智能合约可以在自动化合同履行的同时提高重新谈判的可能性，从而提高金融交易的效率。

在中央银行制定货币政策时，需要考虑金融脆弱性。尤其是在降息等金融环境放松时，金融脆弱性会加大，因此应将其纳入货币政策决策中。 国际货币基金组织（IMF）金融顾问兼货币资本市场局局长托比亚斯·阿德里安在6月1日上午于首尔中区韩国银行举行的“2026 BOK国际会议”上表示：“传统的货币政策仅关注物价和产出缺口的稳定，而将金融稳定视为宏观审慎政策的专属。” 阿德里安局长指出：“金融系统杠杆的扩大和金融中介机构风险偏好的变化可能会放大资产价格和经济波动，而仅靠宏观审慎政策难以完全阻止这种放大效应。” 此前，全球金融危机是由美国房地产市场的脆弱性通过结构化金融产品和金融机构的高杠杆扩散至整个金融系统引发的。当时，金融机构过度投资于以住房抵押贷款为基础的结构化金融产品，导致杠杆大幅增加，风险在金融系统中广泛积累。 在低利率的金融环境中，风险资产投资增加，杠杆不断累积，但当时的货币政策未能充分反映这些金融脆弱性的积累。最终，房价下跌导致衍生品价值急剧下滑，处于高杠杆状态的雷曼兄弟等主要投资银行相继出现问题，信贷紧缩蔓延至全球。 阿德里安局长认为，金融环境放松时，金融中介机构的杠杆会扩大，短期内经济可能改善，但同时未来发生极端经济衰退的风险也在增加。他表示：“中央银行的利率调整会影响金融机构的融资成本和风险承担水平，这通过金融机构的贷款和投资规模变化传导至消费和生产等实体经济。” 他还强调了所谓的“增长风险（Growth-at-Risk）”概念。阿德里安局长指出：“当金融环境放松时，国内生产总值（GDP）增长的上行风险几乎不变，而下行风险则大幅波动。在好的时期，脆弱性不断积累，最终以低增长和高波动性来解决。”这意味着在金融环境放松的时期，未来经济衰退的风险悄然增加。 关于最佳货币政策的性质，他表示：“审慎政策可以缓解尾部风险，但并不能消除金融机构杠杆的经济周期适应性。他补充道，将金融脆弱性纳入货币政策不仅是出于金融稳定的责任，也是为了实现通货膨胀目标所需。” 当天现场也有人提问，考虑到近期KOSPI指数突破8500点，若实际应用最佳货币政策准则，中央银行是否可能被视为打破市场泡沫。阿德里安局长回应道：“市场可能会将其视为泡沫消除的信号，但这并不是政策的本质。减少因金融脆弱性积累导致的长期经济衰退和波动性扩大风险才是关键。”

# 32岁的A先生在退伍后用积蓄投资股票和虚拟资产，曾多次获得丰厚收益。他将60万韩元的积蓄增值到1亿韩元，随后又将40万韩元增值到1亿4000万韩元，但为了追求更高的收益，扩大投资规模，最终失去了所有财产。为了弥补投资损失，他反复进入市场，最近在节目中表示：“过去六年我一直沉迷于虚拟货币”，并表达了悔意。 随着越来越多的年轻人意识到仅靠储蓄难以购房和筹备结婚资金，青年的资产形成方式正在迅速变化。过去，储蓄是资产形成的起点，而现在则更倾向于通过股票和虚拟资产等高风险投资在短期内获得收益。 根据未来资产证券公司1日的报告，今年（1月2日至5月7日）持有超过100万韩元的客户账户中，50岁投资者的收益率为36.77%，最高；60岁以上投资者为36.35%，紧随其后。而20岁和30岁投资者的收益率分别为25.08%和24.06%，表现最差。 分析认为，这反映了年轻人的投资倾向。50岁以上的投资者更倾向于投资国内优质股，而20、30岁则集中投资波动性较大的主题股、中小型股和杠杆ETF，追求“一击”式的收益。 他们在波动性较大的虚拟资产市场中也表现得相当积极。根据金融信息分析院（FIU）发布的“虚拟资产经营者实态调查”，截至去年底，虚拟资产交易用户中，30、40岁占比超过一半，20岁以下的比例也达到了19%。 年轻人转向高风险资产的主要原因是仅靠储蓄难以实现人生目标。首尔及首都圈的房价维持在高位，结婚和育儿所需的费用负担也在加重。随着人们普遍认为仅靠工资难以跟上资产价格的上涨速度，资金开始流向期望更高收益的投资市场。 问题在于，这种高风险投资与年轻人脆弱的现金流结合时，冲击会更加严重。在没有足够资产或稳定收入基础的情况下发生投资损失，缺乏缓冲机制来吸收损失。最终，他们可能会依赖于透支账户、信用卡贷款和小额信用贷款来弥补损失或支付生活费用。 专家指出，除了扩大年轻人的资产形成机会外，还需要建立能够减少过度风险投资的金融安全网。在资产形成的起点动摇的情况下，仅依靠短期高收益的投资难以确保财务稳定性。 资本市场研究院研究员林娜妍表示：“随着资本市场成为资产增值的重要手段，年轻时期形成的金融资产规模和运作方式的差距可能会导致未来更严重的资产不平等，因此需要政策性努力来支持中低收入年轻人的实际金融资产形成。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国银行总裁申贤松表示：“在货币政策实施中，面临的困难在于增长率和物价等指标之间的矛盾，但目前韩国的所有指标都指向同一方向。”他重申了加息的意愿。 1日，申总裁在“2026年BOK国际会议”上与欧洲中央银行（ECB）执行董事伊莎贝尔·施纳贝尔进行政策对话时指出：“经济疲软而通货膨胀高企，究竟应关注多少通货膨胀是个难题，但预计明年国内生产总值（GDP）缺口将为正值，经济强劲时困境会减少。” 他提到：“韩国与欧元区有相似之处，尤其是在对能源价格冲击的敏感性方面。”他强调，韩国对中东能源进口的依赖度较高。 他进一步指出：“油价上涨会导致贸易条件恶化，从而使国内总收入（GDI）的增长速度低于GDP，但此次GDI的增长反而高于GDP，这得益于半导体的强劲出口。” 他表示：“韩国银行在货币政策上有更大的灵活性，能够有效应对通货膨胀，预计强劲的半导体数据将体现在名义GDP上，这将对家庭债务和公共债务产生积极影响。” 他还补充道：“我认为，相较于欧元区，韩国的情况更为乐观，应充分利用这一有利条件。” 对此，施纳贝尔表示：“与2022年俄罗斯入侵乌克兰时相比，现在全球管道压力更大。”她指出：“即使是中国，生产者物价的上涨幅度也相当强，这将对供应链产生影响。” 她还表示：“全球的通货膨胀压力预计将上升，欧元区在过去几年经历了相对强劲的服务业通货膨胀，而商品通货膨胀则相对较弱，未来商品的价格上涨压力可能会更大。” 此外，她提到：“由于中东地区的冲突发展尚不明朗，未来的利率决策路径难以预测。”她补充道：“与2022年相比，物价不会出现两位数的大幅上涨，是否会加息还需观察。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国银行行长申贤松强调，货币的本质在于信任，而非技术。他指出，中央银行的角色在于为社会成员提供公共性，以便他们能够信任并使用货币。 在1日于首尔中区韩国银行总部举行的“2026 BOK国际会议”开幕词中，申行长表示：“中央银行的起源与其公共性有着深刻的关系，这一点非常有说服力。” 他提到：“中央银行已经面临高通胀等短期问题，”并表示：“今天的会议不仅是讨论短期政策课题的机会，也是探讨其他方面的机会。” 他指出：“我们必须始终铭记的教训是，货币是一种社会制度。”他表示，货币不仅仅关乎技术，更关乎我们社会如何协调经济活动。 他进一步指出：“货币本质上是为了协调我们的经济和金融决策而存在。”他强调，当人们进行支付时，必须有信任感，认为可以获得某种回报。他提到，讨论未来货币系统时，根本性的问题是如何在货币本身中保持信任。 他表示：“我们在此次会议上不会仅仅讨论短期展望，”并指出：“此次会议将为我们提供一个拓宽视野的机会，以全面审视中央银行的整体格局，深入理解复杂而广泛的议题。” 此外，他还提到：“我们将探讨中央银行在货币系统中的角色，以及更广泛的历史问题，”并表示：“在展望未来的同时，我们也将学习过去的教训。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元对美元汇率因美伊和平可能性减弱而上涨。 在首尔外汇市场，6月1日韩元对美元汇率为1508.1韩元。当天汇率开盘时上涨0.9韩元，报1508.8韩元。 由于美伊和平谈判遭遇最后阶段的困难，安全资产的偏好情绪再次回升。 同一时刻，美元指数对主要六国货币的价值上涨0.14，报99.05。 据《纽约时报》报道，美国总统唐纳德·特朗普未批准美伊战争结束的谅解备忘录（MOU）草案。 此前，美国和伊朗官员已就和平谅解备忘录达成初步共识，双方仅剩最终批准程序。 伊朗当地通讯社也报道称，伊朗将提出新的修正案，并表示已做好未达成协议的充分准备。 在同一证券市场上，外国投资者净卖出金额达到1兆4162亿韩元。 韩国银行经济学家闵京元表示：“韩元对美元汇率预计将因美伊谈判乐观情绪减弱而上涨，跟随亚洲市场国际油价的上升。尽管国内股市可能因个人和机构的买入而获得支撑，但外汇市场上将出现逆汇款需求，推动汇率上涨。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

日本的日元卷入了“世界最弱货币”的争论。由于其实际购买力甚至低于长期以来被视为货币贬值象征的土耳其里拉，相关讨论愈发热烈。根据反映物价和贸易结构的实质有效汇率，日元的基础实力已降至历史最低水平。 《日本经济新闻》报道，美国布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯研究员在24日于社交媒体X上发表的文章引发关注。他指出：“日本日元已低于土耳其里拉，成为全球最弱货币。”他的论据是基于实质有效汇率，这一指标考虑了与贸易伙伴货币的强弱以及物价和贸易量的变化。 然而，是否可以断言日元确实比里拉更弱仍存在争议。实质有效汇率是显示相对于基准年的购买力变化的指标，因此简单比较货币之间的绝对水平存在争议。《日本经济新闻》也指出，认为“日元比最弱的里拉还要弱”的说法过于夸张。但日元的有效汇率长期处于下跌趋势，而里拉则呈现反弹趋势，这一点是明确的。 根据国际清算银行（BIS）的数据，4月份日元的实质有效汇率创下自1973年实施浮动汇率制以来的新低。相比之下，土耳其里拉自年初以来上涨了7%。土耳其在高通胀的情况下，中央银行仍维持宽松的货币政策，导致货币信任崩溃。日元的基础实力因此显得更加脆弱。 影响日元的首要因素是贸易收支。日本的贸易逆差在2022年达到20万亿日元，去年降至3万亿日元以下，而今年自2月以来连续三个月实现月度盈余。然而，由于中东局势不稳，原油价格持续高企，贸易流向可能再次发生变化。SMBC日兴证券的高级经济学家宫前幸也认为，日本的贸易逆差可能再次扩大至5万亿日元。 财政负担也是一个问题。由于高油价，扩张财政的必要性增加，内阁总理大臣高市早苗在上个月25日表示将编制超过3万亿日元的2026年度追加预算案。然而，伊藤忠综合研究所的首席经济学家武田敦史指出：“在维持宽松金融环境的同时积极扩张财政，会导致货币信任下降，并可能引发利率上升，从而导致‘日本抛售’。” 事实上，仅从美元汇率来看，日元的贬值似乎并不严重。自中东局势以来，印尼卢比、韩元和土耳其里拉对美元贬值了4%至5%，而日元的贬值幅度则不足2%。然而，这在很大程度上是由于日本当局在4月底以来的日元买入干预。财务省在上个月29日宣布，4月28日至5月27日的干预金额为11万7349亿日元，创下历史最高水平。如果没有这些措施，日元的贬值可能会更加明显。 因此，有观点认为，仅靠汇率防御无法恢复日元的实际价值。武田认为，高市政权的增长战略投资是否能促进国内产业发展和吸引海外资金至关重要。瑞穗综合研究所的首席经济学家东深川健也指出，预期通胀稳定在2%水平至关重要。企业若预期物价上涨而提高工资，这将推动服务价格上涨，从而有助于日元的实际价值回升。 然而，东深川健也认为，预期通胀的上升要实现工资和物价的良性循环“需要一年的时间”。最终，虽然可以通过外汇市场干预暂时防御汇率，但由于原油进口负担、扩张财政、低实质利率和增长潜力减弱等因素交织在一起，日元的“基础实力”在短期内难以恢复。

从7月6日起，韩元与美元的外汇交易时间将改为24小时无间断交易。韩国在推进MSCI（摩根士丹利资本国际）纳入进程中，外汇市场24小时开放被视为关键任务。 首尔外汇市场运营协会（以下简称外市协）于5月29日召开总会，决定了韩元与美元的交易时间、交易日等外汇市场的重要事项，并于31日对外公布。 目前，交易时间为上午9时至次日凌晨2时，将根据纽约夏令时调整为周一上午6时至周六上午6时。其他时间段则为周一上午7时至周六上午7时。除周末和1月1日外，节假日也可进行韩元与美元交易。结算仍将按照以往的银行营业日进行处理。 外市协表示：“此次措施将消除外汇交易时间的空白，提升国内外投资者和进出口企业的兑换便利性，降低交易成本。” 随着外汇市场24小时开放，预计将提供每小时的时间加权平均汇率（TWAP）。开盘价、最高价和最低价汇率将根据上午6时至次日6时的标准提供。现行的下午3时30分的周交易收盘汇率和买卖基准汇率（MAR）将保持不变。外汇当局计划在一段时间内以该汇率为基础提供统计数据等。 外汇当局计划在6月根据外市协总会等市场参与者的意见，修订相关外汇交易规定，包括更改买卖基准汇率（MAR→TWAP）。 自2023年启动“外汇市场现代化方案”以来，政府逐步推进延长开盘时间、放宽外国人交易限制等措施。今年1月，政府在“2026年经济增长战略”中正式宣布将于7月开始外汇市场24小时开放。 此次措施是为了实现MSCI纳入目标而推动的外汇市场自由化进程。MSCI曾表示，韩国的外汇市场未达到能够通过离岸市场进行24小时交易的发达国家货币水平，因此对市场的可达性评价较低。 不过，也有观点担心在夜间流动性受限的情况下，汇率波动性可能会加大。资本市场研究院高级研究员姜贤珠表示：“交易时间的扩大伴随着减轻价差风险和增强区域市场价格发现功能等市场微观结构的改善。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

据韩国金融监督院29日发布的《2026年4月外国人证券投资动向》，4月外国投资者净卖出韩国上市股票4.046万亿韩元（约合人民币183亿元）。相比此前一个月因中东局势升级而创下历史最大规模、净卖出超过43万亿韩元的情况，抛售压力显著缓解。具体来看，外国投资者在有价证券市场（KOSPI）净卖出3.638万亿韩元，在科斯达克（KOSDAQ）市场净卖出4080亿韩元。 尽管持续净卖出股票，但受股价上涨等因素影响，截至4月末，外国投资者持有的韩国上市股票规模达到2121.4万亿韩元，占整体市值的32.5%，较前一个月增加545.2万亿韩元。 按投资主体所在地区来看，中东是唯一实现净买入的地区，净买入规模为2000亿韩元；亚洲、北美和欧洲则分别净卖出1.8万亿韩元、1.6万亿韩元和2000亿韩元。按国家来看，挪威和卢森堡分别净买入1.7万亿韩元和1.6万亿韩元；新加坡和英国则分别净卖出3.4万亿韩元和2.5万亿韩元。 与此同时，外国投资者在债券市场结束此前一个月的净流出态势，重新转为净投资。数据显示，4月外国投资者共净买入上市债券8.089万亿韩元，同期到期偿还7.647万亿韩元，最终实现净投资4420亿韩元。 分地区来看，欧洲和美洲分别实现2万亿韩元和7000亿韩元净投资；中东和亚洲则分别净回收8000亿韩元和1000亿韩元资金。按债券品种来看，国债实现4.7万亿韩元净投资，而韩国银行货币稳定债券则被净回收1.4万亿韩元。 受此影响，截至4月末，外国投资者持有的韩国上市债券规模达到325.2万亿韩元，较前一个月增加1.4万亿韩元，占上市债券余额的11.6%。

美国物价再次上扬。美国商务部经济分析局（BEA）发布的4月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.8%。这是自2023年5月以来的最高增幅。剔除能源和食品的核心PCE也上涨了3.3%，显示出物价压力依然顽固。PCE是美国联邦储备系统（Fed）在判断货币政策时重视的核心物价指标。 市场关注的焦点在于数字背后的趋势。去年，全球经济逐渐缓解通胀，市场对美联储降息的预期不断升温。然而，4月的数据显示，这一预期可能过于乐观。美伊冲突、中东能源价格上涨、关税负担和供应链重组成本叠加，使美国经济再次面临高物价和高利率的漫长隧道。 此次物价上涨的直接原因是能源价格。伊朗战争和霍尔木兹海峡封锁的担忧推高了油价，4月的能源价格上涨主导了PCE的上升。分析显示，汽油和其他能源产品价格较上月上涨了5.5%。能源不仅是简单的消费品，更是推动物流成本、制造成本和服务价格的经济“血压”。 然而，不能仅将问题归咎于战争。美国经济早已承受着结构性物价压力。关税政策加大了进口物价负担，人工智能投资热潮同时刺激了电力、数据中心、半导体和建筑需求。将供应链从中国中心转移的“回流”和“友岸外包”也提高了成本。过去的低物价全球化已结束，更昂贵的安全型经济秩序正在开启。 华尔街紧张的原因也在于此。市场曾一度将美联储降息视为理所当然的步骤。然而，物价再次回升至3%后期，降息预期大幅回落。一些经济学家提到，美联储可能会在相当长一段时间内维持当前的基准利率在3.50%至3.75%之间。 美国利率是全球经济的基准价格。如果美国利率保持高位，美元将走强，新兴市场货币和资本市场将受到压力。韩国也不例外。如果美国降息延迟，韩国银行的货币政策灵活性将受到限制。高汇率将推高进口物价，依赖能源和原材料的韩国经济将直接面临生活成本的压力。 尤其是韩国家庭债务和个体经营者债务负担沉重。高利率持续时间过长将削弱消费能力，房地产市场和中小企业的金融负担也将加重。虽然韩元贬值可能对出口企业有所帮助，但从整体来看，国民将面临进口物价和生活费用上涨的成本。全球通胀的再度点燃将直接影响韩国普通民众的经济负担。 历史告诉我们，轻视通胀的代价是多么巨大。1970年代的石油危机后，美国经历了物价与经济衰退同时到来的滞涨。虽然现在的情况不能完全与当时相提并论，但能源冲击和地缘政治风险确实刺激了物价预期，我们必须对此保持警惕。 韩国需要做的事情很明确。首先，不能仅仅依赖降息预期。其次，必须检查能源进口结构和储备体系。第三，需要在不影响财政健康的前提下，减少弱势群体的物价负担。第四，必须提高人工智能、半导体和制造业的生产力，以增强应对高成本经济的能力。 美国PCE上涨3.8%并非简单的海外物价指标，而是全球经济再次面临通胀阴影的警告。现在所需的不是轻率的乐观或过度的恐慌，而是冷静的判断和前瞻性的准备。这是我们渡过重新开始的全球通胀时代的基本常识。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。