◆亚洲经济主要新闻 ▷法务法人光场：“强化退市时代……合并与减资无法支撑，最终需依赖基本面” - 政府为了解决韩国折扣问题，将从7月1日起大幅强化对不良企业的退市程序。预计边缘企业将面临“退市海啸”。为了生存，企业需要采取前瞻性应对措施。 - 光场律师赵俊宇表示：“连续45个交易日的恢复条件对边缘企业来说将是相当大的负担”，并指出：“为了摆脱低价股，单纯通过合并或减资来应对眼前危机并不是根本解决方案。”他进一步解释：“一旦被指定为管理股票或交易停止，市场上将产生污名效应，从那时起，即使引入外部专家，短期内恢复股价也非常困难。” - 最终，为了在市场中生存，企业必须专注于提升基本价值，包括吸引资金、并购、新业务开发和扩大股东回报。 - 光场律师朴贤洙强调：“在问题发生后进行短期应对是明显有限的”，并指出：“必须在平时严格遵守合规，并提前寻求外部专家的支持，结构正在发生变化。” ◆主要报告 ▷与250万海力士一起创下新高的华尔街观点 - 上周一黑色星期一后，SK海力士在指数正常化过程中相对强势突出。与三星电子（市值2026万亿韩元）之间的市值差距（SK海力士1797万亿韩元）也创下历史新低。 - 原因被判断为“最早将在7月进行ADR纳斯达克上市”。SK海力士的ADR上市不仅改善了海外投资的可接触性，还为中长期内纳入费城半导体指数打开了可能性。如果纳入，将会带来被动资金流入、与美国半导体同行的估值比较扩大以及全球投资者基础的扩展。即使在良好的业绩、良好的出口和价格上涨持续的情况下，半导体的比例也难以缩减。 ◆市场收盘后（17日）主要公告 ▷LG Innotek：“5年内实现基板业务营业利润1万亿韩元” ▷比纳特：“向越南子公司出资151亿韩元” ◆基金动态（截至16日，不包括ETF） ▷国内股票型：+3633亿韩元 ▷海外股票型：+4067亿韩元 ◆今天（18日）主要日程 ▷美国：费城联储指数（5月）、领先经济指数（5月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着7月1日退市条件的加强，企业的危机感日益加剧，尤其是边缘企业的担忧更为明显。面对强化的退市条件，企业应如何应对，寻找出路？我们采访了光大律师事务所的退市应对团队，听取他们的建议。 -光大退市应对团队的优势与差异是什么？ 朴贤洙律师：退市应对通常被称为“综合艺术”。因为诉讼、韩国交易所应对、金融、会计审计、税务、企业重生等多个领域需要同时协调。能够在所有领域均衡强大的律师事务所，在大型律师事务所中并不多见。光大律师事务所有参与感马努事件的经验，并且拥有来自首尔南部地方法院证券专门部的首席法官（成昌浩律师）和首尔南部检察院证券犯罪联合调查组组长（朴光培律师）等专门人才。根据案件性质，我们会组建项目团队，进行有机应对。 赵俊宇律师：我曾担任KOSDAQ公告委员会委员和证券市场上市公告委员会委员。交易所应对的核心在于“用交易所的语言进行传达”。来自交易所的顾问们发挥着重要作用，最近也有许多来自金融监督院和金融委员会的专家加入。金融监督院公告局和检查局的实务人员以及高层专家也有很多。交易所是民事诉讼的对方，但实际上是根据金融当局的政策行动，因此这些人的角色对战略制定有很大贡献。 -感马努事件对退市制度的影响是什么？ 朴贤洙律师：感马努事件是唯一一例无效化交易所个别退市决定的最终判决。当时，交易所的结构是只要出现一次审计意见拒绝就会立即退市。2018年9月作出退市决定，经过4个月的临时禁令后，次年1月的重新审计意见变为适当。法院认为“稍等一下就能复苏的企业，为什么要急于让其死亡”，而且一、二、三审均由光大胜诉。 此事件后，发生了三方面的重大变化。首先，重新审计的要求被放宽。之前要求在6个月内接受审计，但这实际上是不可行的要求。之后，如果下一年度更换审计师，则可以由新审计师出具适当意见。其次，在整理交易中临时禁令的出现导致了巨大的混乱。在之前的7年中，临时禁令从未被接受，因此交易所启动了整理交易，但在7个工作日中的第4到第5个工作日就出现了临时禁令的决定。此后，一旦确认临时禁令申请，便形成了暂停整理交易的惯例。第三，审查方式发生了变化。当时一天审查15家企业，而感马努是第14个。上午连续审查到第14个时，字迹都看不清了。我们还申请了曾作为审查委员会委员的会计学教授作为证人进行询问。现在的审查方式已改为每天仅审查1到2家企业。 -但是此次制度改革是否反而加强了退市标准？ 朴贤洙律师：感马努事件促使交易所的程序变得更加谨慎，给予了充分的改善时间。因此，自感马努事件以来，法院在本案诉讼中未曾确认交易所的退市决定无效的案例。 问题在于出现了负面效应。未能及时退市的企业引发了“韩国折扣”的争论，这也成为此次改革的背景。从某种意义上说，这一趋势回到了感马努之前，但设定了连续两年审计意见拒绝的标准，相较于当时更加谨慎。 -未来法院判断方向或诉讼策略将有何变化？ 朴贤洙律师：制度改革将导致未来1到2年内退市企业激增。案件增多时，果断退市的同时也会出现错误判断的情况。这样一来，法院会更加紧张，仔细审查，交易所的决定被推翻的案例可能会比以往增多。最近的第一生物和Selpi Global的案例也可以从这个角度来看。 -对Selpi Global的临时禁令决定的看法是什么？ 朴贤洙律师：表面上的退市理由是挪用公款和背信，但背后有连续两年审计意见拒绝的情况。然而在重新审计中意见变为适当，前管理层和最大股东被更换，少数股东联合起来试图保住公司。法院认为“这个问题解决后就能复苏的企业，为什么不给任何机会就直接退市？”这是核心问题。 法律原则与感马努事件相同。“如果给予合理的改善时间却没有给予复苏企业最基本的机会，就是滥用裁量权。”交易所也有可能转向给予改善时间的方向。因为在临时禁令判决延迟期间，实际上会产生给予改善时间的效果。然而，从交易所的角度来看，推翻自身判断的负担使得难以轻易做出判断。 -针对低价股和股价要求的企业防御策略有什么建议？ 赵俊宇律师：连续45个交易日的要求，坦率地说是相当困难的任务。因此，我们的初步咨询方向恰恰是根本性的体质改善。虽然可以通过股票合并或减资来降低低价股的可能性，但这只是权宜之计。需要实质性提升企业价值，如新业务开发、并购、加强与股东的沟通等。回购股份、注销股份或加强投资者关系活动也可以成为方法。 朴贤洙律师：此次制度改革传达了一个强烈信号，即短期权宜之计难以生存。一旦被列为管理项目或交易停止，便会产生污名效应，几天内难以恢复。今年出现的此类极限案例，明年开始上市企业将意识到“如果不提前获得专家的帮助，就难以生存”。 -如何应对市值要求的加强？ 赵俊宇律师：市值要求并非通过股票合并解决。需要实质性的股价上涨或通过发行新股来增加资本金。最终，企业需要发生更多的好事情。因此，我认为中小上市公司的并购将比以往更加活跃。根据公司法的修订，董事们不仅要考虑公司的利益，还要考虑股东的利益，因此需要更加细致的法律咨询。 在风险投资行业，许多人要求放宽或延缓要求，但短期内似乎将按照政府政策进行。因为政府表现出愿意承受100家以上的退市。整体上看，似乎是先实施再观察的氛围。 -不同行业的咨询方向是否不同？ 赵俊宇律师：大体上没有太大差异，但在生物企业方面有一些谨慎的部分。许多在技术特例上市后没有收入的企业，其例外条件已到期，难以建议根本性变化。实际上，吸引外部资金或并购是最现实的替代方案。 朴贤洙律师：行业之间也存在差异。这次仅凭半年度业绩就被评估的结构，存在一些季节性行业的业绩差异较大。例如，IT企业通常在年初下单，年底收款，因此上半年的业绩可能看起来不佳。向交易所充分说明这种季节性，以免仅凭半年度业绩立即退市，将成为一种特化策略。 -审计意见不达标为何成为退市理由第一位？ 朴贤洙律师：退市理由第一位是审计意见不达标，第二位是挪用公款和背信，第三位是信息披露不诚实。在感马努事件中，我们核心主张的是“审计意见拒绝并不是一个整体，而是一个广泛的光谱”。即使接近适当，审计师为了逃避责任而处理为意见拒绝的灰色区域确实存在。在海外发达国家，审计意见不达标作为形式上的退市理由的情况并不多见。 随着审计师独立性和责任的加强，意见拒绝的情况比过去多得多。此次改革将2年连续不达标就必然退市的结构加强，但其中肯定会出现冤屈的企业。这些企业需要在法院得到纠正，而这正是我们的角色。

政府计划从7月1日起大幅加强对不良企业的退市程序，以解决韩国折扣问题。预计边缘企业将面临“退市海啸”。为了生存，企业需要采取前瞻性应对措施。如何准备呢？ 法律事务所光场的退市应对团队表示：“此次制度改革不仅是简单的规定加强，而是市场对企业要求的标准发生了变化。”他们指出，市场正在转向只有那些管理企业价值和合规体系的公司才能生存的结构，而不是通过短期的股价管理或形式上的条件满足来拖延时间。 我们最近采访了光场退市应对团队的赵俊宇和朴贤洙律师，了解边缘企业的生存之道。该团队是由金融监管、资本市场监管、会计审计、企业咨询、诉讼、破产和刑事等领域的专家组成的专门组织，建立了从韩国交易所到调查机构、法院诉讼的综合应对体系，并负责了过去交易所退市决定被撤销的代表案例——感马努事件。 “一旦被标记为管理股票就晚了…合并和减资不是根本解决方案” 从7月1日起，决定退市的市值要求和股价连续性要求将被加强。过去只需在90个交易日内累计超过30天的标准，但今后如果股价在1000韩元以下持续30个交易日，将被指定为管理股票，随后必须在90个交易日内连续恢复45个交易日的标准。市值退市标准也提高，KOSPI为300亿韩元（明年为500亿韩元），KOSDAQ为200亿韩元（明年为300亿韩元）。 赵俊宇律师表示：“45个交易日的连续恢复要求对边缘企业来说将是相当大的负担。”他指出：“为了摆脱低价股，单纯通过合并或减资来应对眼前的危机并不是根本解决方案。” 他进一步解释：“一旦被指定为管理股票或交易被暂停，市场就会产生污名效应。从那时起，即使引入外部专家，短期内恢复股价也非常困难。” 因此，为了在市场中生存，企业必须专注于资金引入、并购、新业务开发和股东回报等本质的企业价值提升。 朴贤洙律师强调：“在问题发生后进行短期应对是有限的。”他指出：“现在的结构要求企业平时要严格遵守合规，并提前获得外部专家的支持。” 感马努之后的市场…“从事后救济转向前瞻性管理时代” 光场将此次退市加强政策解读为自2018年感马努事件后制度变化的延续。 朴律师表示：“2007年忠南纺织事件等是条款本身无效的情况，而交易所根据规定进行的个别退市决定，法院首次以裁量权滥用为由作出无效判断的就是感马努。” 当时，感马努因审计师拒绝意见而被交易所做出退市决定。光场申请了退市效力停止的临时禁令，法院予以受理。随后通过重新审计获得了适当意见，退市决定被撤销。 朴律师指出：“当时企业审查委员会在短时间内同时审查多家企业，未能进行充分审查。”他通过会计专家的证人询问证明了这是一个仓促的退市决定。 此事件后，交易所调整了审查操作方式和改善期限的范围。然而，在此过程中，延迟不良企业退市的问题引发了质疑，最近金融监管机构再次调整政策，以加强退市程序，符合市场净化和价值提升的方向。 不过，光场强调，退市加强与程序正当性是两个不同的问题。 最近在赛尔菲全球案例中，法院批准了退市的临时禁令，这也是基于是否充分保障了改善机会的判断。 朴律师表示：“没有合理改善机会的退市，法院仍然会严格审查。”他指出：“随着退市企业的增加，司法审查的精细化可能性也会提高。” 中小上市公司需注意信息披露错误…“进入综合应对时代” 光场特别警告了信息披露组织和基础设施薄弱的KOSDAQ中小上市公司的风险扩大。 赵律师表示：“KOSDAQ企业的管理层和大股东变动频繁，人员流失严重，专业的信息披露人员往往不足。”他指出：“即使没有故意行为，也可能因未能意识到信息披露义务或错误解读规定而导致退市原因。” 他认为，考虑到行业特性也需要相应的应对。像IT或制造业等季节性较大的行业，仅看半年业绩可能会产生不良印象，因此向交易所解释未来业绩恢复的可能性至关重要。 技术特例上市企业也需从法律角度证明外部资金引入和本质价值提升的努力。 光场应对团队表示：“我们赞同政府的市场净化和价值提升政策方向。”他们建议：“这是关乎企业命运的事项，因此从一开始就建立考虑交易所应对、金融和会计审计、重整、刑事问题的综合应对体系至关重要。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

“我们认同金融监管机构对资本市场体质改善的方向，但过于单一的监管标准将导致KOSDAQ市场的极端两极化。” 风险投资和初创企业行业对金融监管机构正在推进的资本市场改革方案表示警告，认为如果政府继续实施单一的监管政策，将可能导致不良企业被清除的同时，创新型企业也被迫退市，形成“上市退市的残酷现实”。 风险企业协会、韩国风险投资协会和韩国初创企业论坛等三家机构于15日下午2时在首尔汝矣岛召开了以“重振创新经济的资本市场”为主题的联合政策建议记者见面会。 在此次见面会上，行业代表传达了对金融监管机构近期推进的上市退市标准加强及资本市场改革方案所带来的严重担忧，并正式向金融监管机构提出了资本市场改革的五大政策建议。政策的主要内容包括：△KOSDAQ细分实施的延缓及重新审视 △对重复上市禁令的例外适用 △上市退市标准实施的延缓及标准的重新审视 △政策协商机制的常设化 △技术特例上市制度的补充等。 宋炳俊 风险企业协会会长指出，KOSDAQ市场内的“两极化加剧”和“序列化”现象正在加剧。政府正在推进的将KOSDAQ市场细分为“优质”和“标准”两个部分的方案就是一个典型例子。 宋炳俊 风险企业协会会长表示：“风险投资和初创企业行业认为，被纳入标准部分的企业将实际上被贴上‘劣质企业’的标签，这将产生负面影响。” 他还表示：“去年政府提出的‘KOSDAQ 3000时代’至今在现场的感受依然冷淡，应该不是继续加高监管的墙，而是要使KOSDAQ市场正常化，才能让所有国民共同成长。” 金学均 韩国风险投资协会会长也表示：“风险投资生态系统健康运作的关键在于资金的顺畅循环，”并指出：“如果风险资本在承担风险后未能及时回收并再投资，整个生态系统可能会崩溃。” 对于金融监管机构提出的“上市退市标准加强”，他呼吁更具体的延缓请求和标准的重新审视。他表示，虽然同意清除不良企业以恢复市场信任的初衷，但应全面延缓并重新审视明年（2027年1月1日）计划实施的“市值低于300亿韩元的企业退市”标准。 截至2026年4月底，KOSDAQ上市企业（1603家）中，具有风险投资背景的企业占79.5%（1274家），其市值占整体市值的81.1%。尤其在技术特例上市企业中，风险企业的比例接近89.8%。 在这样的结构下，仅凭市值、股价、资本侵蚀等当前的“定量指标”来施加退市标准，可能会导致前景光明的未来价值企业也被不公正地清算。已经接近标准的企业在市场上被贴上“上市退市风险企业”的标签，股价进一步下跌，资金链断裂，陷入恶性循环。 金在元 韩国初创企业论坛主席表示：“如果只重视退市和监管，急需资金的创新型初创企业将受到打击，”并强调：“大企业的拆分上市与初创企业的子公司上市必须明确区分。”

作为韩国中小企业和创业公司的专属股票市场，科创板在开设14年后，近年来新上市和交易量均呈下降趋势，活力逐渐减弱。尤其是新上市公司数量少于退市公司，导致其作为中小企业成长平台的角色受到削弱。 根据韩国交易所的数据显示，今年科创板的新上市公司仅有4月上市的埃斯特克姆（S-Tech M）一家。新上市公司数量在2024年为6家，2025年为4家，而到今年上半年结束时，仅有1家。 相对而言，退市公司数量在不包括转入科斯达克的案例外，2024年为10家，2025年为9家。今年，包括相对较新上市的艾美斯基（AMCG）和方天空（PangSky）在内的8家公司也已退出市场。新上市公司数量少于退市公司，导致整体上市公司数量也在减少。科创板公司转入科斯达克的案例，2024年为4家，2025年为3家，而今年至今尚无一家。 交易量也持续低迷。过去三年，科创板市场的日均交易额从193.6亿韩元逐渐下降至165.1亿韩元，再到142.8亿韩元。交易量方面，2024年日均926笔，2025年降至490笔，今年略微回升至620笔，但仍然低于历史水平。 科创板于2013年成立，旨在支持中小企业和创业公司的融资与成长。其目标是帮助企业通过科创板转向科斯达克，实现所谓的“成长阶梯”。然而，随着技术特例上市和成长性特例上市等直接通往科斯达克的通道增多，科创板的上市必要性被认为已不如以往。 此外，政府近期推动将科斯达克市场改为一部和二部体制，这也可能进一步压缩科创板的生存空间。业内人士指出：“如果引入科斯达克的升降级制度，科创板作为中间市场的存在理由将更加模糊。” 为提高科创板市场的流动性，相关支持措施正在制定中。科创板协会计划从本月起至年底，在总额不超过1亿韩元的范围内，支持外部审计师的审计费用和指定顾问的上市支持费用等部分上市费用，以扩大新上市的诱因。 交易所也开始进行制度改进。交易所于2日宣布，将科创板上市公司的股票分散义务比例从现行的5%提高至最高15%，并赋予指定顾问优先协商科斯达克转上市的权利，相关的“科创板市场上市规定及实施细则修订案”已被提上日程。交易所希望通过这些措施提高市场流动性，增强科创板的上市吸引力。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

'逃离退市'并非仅是低价股的问题。在科斯达克市场，许多企业面临着公告违规、审计意见拒绝、资本亏损等退市风险因素。由于金融监管机构加强了监控和退市条件，短期内通过提升股价来规避危机的方式也变得困难。 根据韩国交易所的消息，从下半年开始，管理股票的监控体系将得到加强。此前，管理股票在被指定后，若在90个交易日内满足市值标准（今年下半年为2亿韩元，明年为3亿韩元以上），则可以避免退市。但今后，必须在“连续45个交易日”内满足市值标准，才能避免退市。这意味着即使短期内因利好消息而提升股价，仍可能面临退市风险。 以科斯达克上市公司艾比普罗生物为例。该公司在今年3月因资本亏损率达到61.8%而被指定为管理股票。为此，公司采取了90%的无偿减资、增资和可转换债券（CB）发行等措施来增加资本。尽管采取了各种方法以避免退市，但其股价仍在1000韩元上下波动，市值维持在320亿韩元左右。如果未来企业价值进一步恶化，维持上市的压力将会加大。 迪艾皮和伊元复合材料也因资本亏损率超过50%而在今年被新指定为管理股票。伊元复合材料的股价为1552韩元，市值仅为124亿韩元，面临着在加强市值标准下维持上市的压力。迪艾皮的股价和市值分别为1883韩元和417亿韩元，虽然满足了今年的上市维持条件，但考虑到明年市值标准将提高至300亿韩元，余地并不大。 在退市相关的罚分标准加强的背景下，累计罚分最高的公司是科亚斯（42分）。科亚斯因在去年10月收购伊华电气、伊特龙和易爱迪股票的过程中延迟公告或虚假公告，被指定为不诚实公告公司。如果再受到追加罚分，将可能成为退市审查的对象。 达文系统的累计罚分为23分，位居第二。该公司因去年财务报表被审计师拒绝意见而出现退市原因，目前交易已暂停。去年销售额同比下降超过70%，营业损失也超过1000亿韩元。此外，韩国铁道公社的电动车交付合同解除，使得公司恢复经营的担忧加剧。即使未来审计意见等问题得到解决，累计罚分的负担仍然存在。 业内人士认为，此次退市制度改革不仅是引入新标准，更是对边际企业进行整理的契机。IBK投资证券的研究员李建才表示：“每年有超过90家企业在科斯达克市场上市，但退市企业的数量不到一半。必须解决业务不景气、与投资者沟通不足、资本亏损等结构性问题，才能实现科斯达克市场的质的改善。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

科斯达克上市公司凯斯皮昂是一家无线通信设备制造商。该公司股价在过去几年一直低迷，直到今年2月23日宣布进行2:1的股票合并（每股面值500韩元调整为1000韩元）。虽然其公告中提到合并的目的是“通过维持适当的流通股数来稳定股价和提升企业价值”，但实际上是为了规避金融监管机构在2月中旬发布的所谓“低价股退市”标准。在经历了两个月的股票交易暂停后，该公司于上月4日恢复交易，但截至1日的收盘价为751韩元。讨论区内充满了担心退市的股东们的不安声音。 今年，科斯达克市场上股票合并的公告如潮水般涌现。自政府在2月发布低价股退市及上市制度改革方案以来，相关公告急剧增加。今年1至5月的股票合并公告数量比去年同期增长了20倍以上。这是一种试图人为抬高股价的“生存”策略。然而，局限性显而易见。今年决定进行股票合并的企业中，三分之一仍然是股价低于1000韩元的低价股，面临被列入“退市名单”的风险。 根据金融监督院电子公告系统的数据，今年1至5月，科斯达克上市公司159家发布了“股票合并决定”的公告。与去年同期的7家相比，数量增长超过20倍。在这159家公司中，除去在股东大会上被否决的6家，总共有153家公司正在推进或已完成股票合并。这占到所有科斯达克上市公司1822家（不包括特殊目的收购公司）的约8.4%。 企业急于进行合并的背景是低价股退市的倒计时。根据韩国交易所的上市规定修订案，如果股价连续30个交易日低于1000韩元，将被指定为管理股票。随后，如果在90个交易日内连续45个交易日未能超过该标准，将进入最终退市程序。 修订案中还包含了防止规避的措施。最近一年内进行过股票合并或减资的企业，在被指定为低价股管理股票后，90个交易日内禁止再次合并或减资。此外，管理股票指定后90个交易日内，超过10:1的股票合并或减资也不被允许。违反该规定将被视为“立即退市”的理由。 问题在于，股票合并并不能成为逃离低价股的根本解决方案。在153家推进或完成股票合并的公司中，49家（32.0%）截至上月底的股价仍低于1000韩元。3月份决定进行股票合并的元丰物产，截至1日的收盘价仍为524韩元。连续两年出现退市原因的企业中，市值低于200亿韩元的低价股科斯达克企业如三英电子和图比软件等也被提及。目前，三英电子已获得3个月的改善期，而图比软件则正面临企业审查委员会对其退市与否的审议和表决。 证券业界人士指出：“企业在短期内改善业绩或财务结构以提升基本实力并不容易，因此不少企业将面临退市的风险。”他还表示：“即使进行了股票合并，仍未能摆脱低价股命运的企业，可能面临‘生存的岔路’。” 市场上也有人指出，不能将股票合并视为企业价值改善的信号。股票合并只是减少流通股数，提高每股价格的方式，并不会改变市值或企业的实际价值。实际上，上月8日恢复交易的应用顿在交易恢复后迅速上涨，接近涨停，但随后因获利了结的抛售，最终收盘时较前一个交易日下跌了17.54%。 在科斯达克之后，科斯皮市场也有企业面临退市危机。科斯皮市场内潜在的风险企业也不在少数。市值低于300亿韩元的企业有99家，股价低于1000韩元的低价股有39家。符合以上任一标准的企业，去除重复后总计达到129家。 尤其是今年以来，科斯皮市场强制退市的案例逐渐增多。在过去三年（2023~2025年）中，因审计意见拒绝等原因被退市的企业仅有5家，但今年已有大东电子、国宝、威尔生物科技、IHQ、菲鲁克斯等5家企业已被退市。最近，拥有24万股东的金阳的退市决定引发了广泛关注。金阳目前已向韩国交易所申请对退市决定的效力进行暂停的法律对抗。

‘命运的七月’即将到来。自七月起，强化的退市制度将正式实施，科斯达克市场的‘劣质企业清理’工作预计将全面展开。根据初步统计，超过200家市值未达标准、低价股及公告违规企业将面临退市风险。 根据金融监管机构的消息，自7月1日起，科斯达克上市公司的退市新规将正式生效。退市对象包括市值低于200亿韩元、股价低于1000韩元的低价股，以及公告违规累计得分超过10分（原为15分）的公司。截至7月1日，科斯达克上市公司总数为1822家（不包括特殊目的收购公司），其中市值低于200亿韩元的企业有134家，股价低于1000韩元的低价股有109家。去除重复企业后，预计有203家公司将面临退市潜在风险。 除了市值标准外，目前因公告违规而面临退市压力的企业也不在少数。根据交易所的管理标准，已有70家科斯达克企业被处以罚分，其中累计罚分超过10分的企业有16家。罚分最高的企业是科亚斯（累计42分），其次是达元系统（23分）、CCS（22.5分）、韩国联合制药（21分）等，均超过20分。此外，因资本损失率超过50%而被新指定为管理股票的科斯达克企业有AB ProBio、李元复合材料、DAP等3家。证券行业人士表示，如果这些企业在七月后被正式退市，普通股东的损失将大幅增加。根据去年年底的数据，市值低于200亿韩元且为低价股的上市公司普通股东人数已达263万（简单合计）。一些企业的个人投资者人数达到数万，若退市真正发生，许多投资者将面临损失。证券业相关人士表示：“监管机构的意图是清理那些仅维持上市而不断扩大投资者损失的边缘企业，”并指出：“然而，科斯达克市场个人投资者比例较高，因此在退市过程中需要同时制定保护小股东的措施。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国内首个房地产投资信托基金(REITs)艾瑞茨在面临退市的情况下，正在进行整理交易，连续两日出现大幅下跌。根据韩国交易所的数据显示，截至下午1时，艾瑞茨的股价较前一交易日下跌293韩元（26.68%），报805韩元。此前，艾瑞茨在上月29日的整理交易首日收盘时暴跌64.92%，报1098韩元，今天也出现超过20%的下跌。与整理交易恢复前的最后一个交易日（上月28日收盘价3130韩元）相比，股价在短短两天内下跌超过74%。艾瑞茨因公告显示其营业收入低于5000万韩元而触发了上市资格实质审查，进而启动了退市程序。韩国交易所于去年8月经过证券市场上市公告委员会的审议，决定退市。随后，艾瑞茨方面申请了退市决定效力停止的临时禁令，整理交易一度被暂停，但法院于上月21日驳回了该申请，退市程序随即恢复。尽管面临退市，艾瑞茨仍在推进大邱市的老年公寓开发项目。艾瑞茨在上月公告称，决定将大邱市中区东仁洞2街的老年公寓开发项目相关的桥接贷款285亿6000万韩元的到期时间延长24个月。业界分析认为，由于大邱地区的未售出房源积压严重，该开发项目的推进受阻，导致艾瑞茨业绩不佳，这也是其退市的原因之一。整理交易是为即将退市的股票投资者提供的最后交易机会。通常情况下，该过程不受价格限制，股价波动性大。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

曾被视为锂电池行业代表性股票的金阳公司，市值曾接近10万亿韩元，最终却遭遇退市决定。由于其激进的业务扩展、主题股热潮以及反复的公告争议，市场信任度崩溃，最终导致审计意见被拒，进入退市程序。 根据21日韩国交易所的消息，金阳当天向首尔南部地方法院申请了退市决定效力停止的临时禁令。此前，交易所于前一天召开了上市公司公告委员会，决定了金阳的退市。金阳的临时禁令申请将根据法院的判断进行后续退市程序。 ◆从精细化工企业转型为锂电池龙头 金阳成立于1978年，主要生产发泡剂等精细化工产品。进入2020年代后，金阳开始涉足锂电池业务，逐渐引起市场关注。当时的金阳宣传总监朴顺赫积极宣传电池产业的增长潜力，因而在个人投资者中被称为“电池叔叔”。 随着电动车市场的扩张和电池产业的增长预期，金阳的股价迅速上涨。2023年7月26日，股价一度达到194,000韩元，创下历史新高，市值接近10万亿韩元。当时市场甚至将金阳称为“第二个生态工程”。然而，实际的业务成果和盈利能力未能支撑市场的期待，成为股价暴跌的原因。 ◆矿山投资与增资争议……市场信任动摇 问题在于其激进的业务扩展过程中逐渐显现。金阳进行了蒙古和刚果矿山投资以及釜山电池工厂建设等大规模投资，但资金筹措压力和公告可信度争议加剧了市场的担忧。 尤其是公司曾预计的蒙古矿山年销售额和营业利润分别为400亿和1600亿韩元，但在一年后大幅下调至66亿和13亿韩元，引发了“过度业绩虚增”的争议。投资者中也出现了对所谓“虚假公告”的批评。 此外，在电动车市场需求暂时停滞的2024年9月，金阳宣布了4500亿韩元的增资计划。然而，在投资情绪急剧恶化的情况下进行大规模融资，市场反应冷淡。最终，公司于去年2月撤回了增资计划。 ◆外部会计师拒绝审计意见……退市风险现实化 金阳因蒙古矿山及增资相关公告问题，分别于2024年10月和去年3月被交易所指定为不诚实公告公司。随着罚分的累积，公司被列入管理股票。 致命一击是外部审计师拒绝了审计意见。去年，外部会计师对公司的持续经营能力提出了质疑，拒绝了审计意见。对上市公司而言，审计意见被拒几乎被视为退市的危险信号。 此后，金阳进入了交易暂停状态。在交易暂停前的去年3月21日，收盘价为9900韩元，较2023年7月的最高价暴跌约94.9%。市值也大幅减少至6000亿韩元。今年3月，金阳再次连续两年收到外部审计师的审计意见拒绝。 ◆“监管部门是否失职”责任论……临时禁令能否获批尚存疑 金阳目前对交易所的退市决定提出了异议，申请了临时禁令，但业内普遍认为获批的可能性不高。一位业内人士表示：“根据交易所的规定，程序已经进行到相当部分，结果被推翻的可能性不大。” 然而，部分人也提出了对金融监管部门的责任论。另一位业内人士指出：“一家公司在KOSPI上市后被退市，对市场的冲击不容小觑。”在近24万名小股东受到影响的情况下，是否存在金融监管部门对虚假公告的监控漏洞的质疑也浮出水面。 实际上，金融监管部门近期针对三千堂制药等案例提出了改善制药和生物企业公告的方案，但市场上类似的公告争议仍在重复出现。部分制度改善措施仍停留在建议层面，实效性受到质疑。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。