代币证券（STO）制度即将实施，证券公司之间的市场竞争已全面展开。主要证券公司正在加快发行和流通平台的建设以及区块链基础设施的搭建，但市场上却出现了“没有可交易商品”的担忧。尽管流通平台竞争愈发激烈，发行生态系统却难以复苏，代币证券市场可能沦为“半成品制度”。 根据6日金融投资行业的消息，信韩投资证券、KB证券、未来资产证券、韩国投资证券、IBK投资证券等公司正在积极推进代币证券市场的布局，涉及发行平台建设、流通基础设施连接及区块链网络合作等方面。关于碎片投资的场外交易所联盟，韩国交易所和NextTrade两大交易所主导的KDX联盟与NXT联盟正在准备正式申请。随着明年2月制度的正式实施，市场的争夺战已在进行中。 然而，业内人士指出，确保“发行公司”比平台更为重要。即使流通平台已建立，如果缺乏可上市商品，市场也无法正常运作。实际上，代币证券市场的发行基础正在逐渐萎缩，与制度化的期待相悖。 一个典型的例子是Funble。自2021年5月金融委员会指定为创新金融服务以来，Funble在房地产基础的信托收益证券碎片投资市场开拓了业务，但在今年4月宣布结束服务。从市场形成初期就持续经营的企业在制度化的门槛前停业，反映了代币证券发行市场的现实。 业内人士担忧，即使平台得到保障，缺乏可交易商品可能导致市场无法形成。其主要原因是高昂的进入壁垒。金融监管机构设定的许可标准对于以初创企业为主的碎片投资公司而言，难以承受。 例如，企业需提交三年的财务预测报表以获得发行许可，实际上必须证明在三年内能够实现盈利。然而，目前在碎片投资行业中，能够稳定盈利的企业几乎没有。一位业内人士表示：“在公开募资佣金仅为1%的情况下，若要承担每年数亿韩元的费用，必须进行数千亿韩元的发行，这在现实中是非常困难的。” 尤其是非货币信托收益证券的发行结构基于资产证券化法，要求发行公司直接持有资产，增加了财务负担。这一情况被认为是限制因素，因为在不调整资本市场法和信托制度的情况下，利用不适合初创企业的资产证券化法体系，导致发行成本和资本负担加重。 这也是现有创新金融服务提供商重新审视业务的背景。另一位业内人士指出：“仅靠代币证券业务难以建立独立的盈利模式，”并表示“与传统证券公司可以选择性发行的情况不同，初创企业的处境不同。” 证券公司相对负担较小。由于在传统金融领域已经建立了业务基础，即使代币证券业务的盈利性较低，也可以根据公司战略决定是否推进。相比之下，初创企业在金融服务初期曾是领先者，但制度化后，证券公司也可以开展相同的业务，独占地位已不复存在。 业内人士表示：“最终，代币证券市场的成长性在于能够流动化传统金融产品未涉及的非标准资产，”并指出：“如果不通过制度改进来扩大发行生态系统，使得多样化商品得以发行，即使代币证券市场实现制度化，也难以确保商业性。”

Coinone通过引入韩国投资证券和全球虚拟资产交易所OKX作为战略投资者，积极布局未来数字金融市场。该公司计划不仅限于虚拟资产交易所，还将拓展至代币证券（STO）和稳定币等下一代数字资产市场，成为综合金融平台。 车明勋在6月4日于首尔汝矣岛Coinone总部举行的联合记者会上表示：“此次投资不仅是财务投资，更是为数字资产行业在大众和监管机构中建立信任的基础。我们将超越虚拟资产交易所，成长为区块链基础上的综合金融公司。” 此前，韩国投资证券和OKX Ventures分别获得Coinone 20%的股份，成为其第三大股东，车明勋持股30.36%，Com2us控股持股24.54%。车明勋表示：“新股东将参与董事会，共同讨论重大决策，但由于我仍持有超过30%的股份，管理的连续性和稳定性得以保障。” 韩国投资证券强调此次投资是战略投资（SI），而非单纯的财务投资（FI）。韩国投资证券代表金成焕指出：“随着代币证券和稳定币等数字资产的制度化，市场将从单纯的交易竞争转向新的金融服务中心。我们决定进行战略投资，以抢占连接传统金融与虚拟资产的枢纽。” 关于选择Coinone而非更大规模的虚拟资产交易所如Upbit和Bithumb，金成焕表示：“我们并非仅仅关注交易量或市场份额，Coinone自成立以来没有发生过一次安全事故，且拥有经过验证的区块链基础设施。” OKX计划为Coinone提供全球基础设施和技术支持。OKX创始人兼CEO星许表示：“我们将基于13年来运营全球交易所积累的技术、安全和风险管理经验，支持Coinone成长为一个更加安全和受信赖的平台。” 现有主要股东Com2us控股在此次融资过程中发挥了桥梁作用。Com2us控股董事长宋炳俊表示：“为了应对快速变化的数字金融环境，我们与Coinone共同重新设计了股东结构。韩国投资证券的金融专业性与OKX的全球网络结合，为Coinone的进一步发展奠定了基础。” Coinone对此次各领域顶尖企业的合作给予了高度重视。车明勋表示：“我们将构建一个结合传统金融信任、全球技术能力及内容和信息技术（IT）实力的数字金融生态系统，长期目标是成为全球综合数字金融平台。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国投资证券于6月2日表示，因与艾 Eli Lilly签署的大规模技术转让协议，韩美制药的管道价值得以重新评估，目标股价由原来的66万韩元上调至74万韩元，增幅为12%。投资评级维持在“买入”。 研究员为赫周表示：“近期市场对技术转让的期待确实存在，但合同标的资产为索尼佩格鲁肽，且合同对方为艾 Eli Lilly，这一点令人惊讶。” 韩美制药于6月1日开盘前公告，与艾 Eli Lilly签署了总额为126亿美元（约合1.8973万亿韩元）的技术转让协议。合同中无返还义务的合同金为1129亿韩元。 合同标的是GLP-2受体（GLP-2R）激动剂“索尼佩格鲁肽”。该管道应用了韩美制药的半衰期延长平台“LabDiscovery”技术。目前针对短肠综合症患者的全球二期临床试验正在进行中，并且在非临床动物模型中确认了扩展炎症性肠病（IBD）适应症的可能性。 研究员还关注索尼佩格鲁肽的额外适应症扩展可能性。他表示：“艾 Eli Lilly很可能将索尼佩格鲁肽开发为炎症性肠病的治疗药物，作为GLP-2R激动剂中唯一的每月一次给药形式，能够提供足够的肠粘膜再生和抗炎活性。” 此外，另一条管道的额外技术转让可能性也被提及。为赫周研究员指出：“HM17321（UCN2激动剂）目前处于临床一期阶段，预计将在6月5日的美国糖尿病学会（ADA）上发布非临床结果。如果今年年底临床结束后确认安全性，额外技术转让的可见性将提高。”

◆亚洲经济主要新闻 ▷‘詹森黄效应’扩展至机器人领域，AI价值链股票大幅上涨 - 随着英伟达首席执行官詹森·黄访问韩国，国内股市对AI价值链的买盘热情高涨，半导体、机器人、云计算和平台相关股票普遍大幅上涨。 - 在詹森·黄表示三星电子的下一代AI加速器“贝拉·鲁宾”系统将搭载其公司内存后，三星电子股价上涨10.09%，市值在一天内增加约187万亿韩元。 - 市场预计，在AI投资扩展过程中，HBM和DRAM等内存半导体的重要性将进一步提升，三星电子和SK海力士的战略价值也将随之增加。 - 斗山机器人、LG电子、LG HelloVision、LG CNS、三星SDS、NAVER等与机器人、AI基础设施和云计算相关的股票也大幅上涨，显示出AI投资主题已超越半导体，扩展至整个行业。 - 证券界关注到，英伟达与韩国企业的合作范围正在从内存扩展到机器人、移动性和数据中心等“物理AI”领域，韩国有望成为全球AI供应链的核心枢纽。 ◆主要报告 ▷中小企业 - IPO：上半年末的冲刺 - 6月是传统的IPO旺季，预计将以Piece Piece Studio的上市为起点，接下来还有JusTech、StradVision、Big Wave Robotics、Mad Up、Lemon Healthcare等公司的需求预测和公开认购。 - 上市后，市场预计包括Inventera在内的25家公司将解除保护期，而Cosmo Robotics、Kanaf Therapeutics、IM Biologics、SemiFive的解除量比例较高，可能导致股价波动加大。 - 韩国投资证券将Lemon Healthcare列为6月的关注股票。该公司运营着简化实损保险索赔服务“实损24”的医疗数据平台。 - Lemon Healthcare拥有超过80%市场份额的医疗数据中介平台（LDB-H）和连接保险公司、药店、制药公司的平台（LDB-E），展现出强大的市场主导力和客户锁定效应。 - Lemon Healthcare因去年结束实损24建设项目而出现营业亏损，但预计今年将因维护和API使用费等重复收入的增长，实现销售额242亿韩元（同比增长51.6%），营业利润66亿韩元，实现扭亏为盈。 ◆市场收盘后（1日）主要公告 ▷韩国线材，决定处置价值200亿韩元的汉线工程股份 ▷MoA Data，决定进行2对1股票合并……8月13日新股上市 ▷MoA Life Plus，决定进行2对1股票合并……8月11日新股上市 ▷Softcen 1优先股，预告被指定为管理股票 ▷KCC建设，在Opus汉江Swichen工地发生工人死亡事故 ▷TS投资，因股票合并自5日起停止交易 ▷韩国BTB，因股票合并自4日起停止交易 ◆基金动态（截至29日，不包括ETF） ▷国内股票型：-249亿韩元 ▷海外股票型：+24亿韩元 ◆今日（2日）主要日程 ▷韩国：消费者物价指数（5月） ▷欧元区：消费者物价指数（5月） ▷美国：JOLTs职位空缺报告（4月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

全球信用评级机构标普全球评级对韩国投资证券对Coinone的股权投资表示，财务负担有限。由于投资规模相较于韩国投资证券的资本实力并不大，加上近期股市活跃带来的盈利改善，标普认为其具备推进数字资产领域扩展战略的财务能力。 标普在29日的报告中指出，韩国投资证券决定收购国内虚拟资产交易所Coinone的20%股份，并表示“已具备充足的财务能力”。标普解释称，“今年股市的活跃使得韩国投资证券的盈利能力稳健，而Coinone相对较小的规模使得其数字资产领域扩展战略成为可能的因素”。 此前，韩国投资证券与Coinone、OKX Ventures及Com2us Holdings签署了战略性股权投资协议。此次投资将通过韩国投资证券和OKX Ventures收购Coinone的部分旧股及新发行股票的方式进行。投资后，韩国投资证券和OKX Ventures各自将持有Coinone的20%股份，成为继车明勋（30.36%）和Com2us Holdings（24.54%）之后的第三大股东。车明勋的管理权将得以保持。 标普认为此次投资短期内对韩国投资证券的盈利贡献有限。然而，随着国内数字资产市场与制度性金融的结合增长，韩国投资证券可能会为市场的先发优势奠定基础。 特别是对资本充足性的影响被分析为不大。标普预计，此次投资将使韩国投资证券的风险调整资本比率下降约7~9个基点。未来两年，风险调整资本比率预计将维持在8.4%至9.4%之间，超过标普设定的7%的适当资本和盈利标准。 此次投资被解读为考虑到代币证券（ST）和稳定币等数字资产制度化趋势的战略举措。标普预测，“未来证券公司与虚拟资产交易所之间的合作将会扩大”，并指出“根据最近修订的电子证券法和资本市场法，证券公司将于2027年开始发行和流通代币证券，虚拟资产交易所将形成支持流通的战略合作结构”。 韩国投资证券也计划结合Coinone的区块链技术与自身金融服务，拓展数字资产业务基础。Coinone则计划利用韩国投资证券的内部控制和风险管理能力，以及OKX的全球虚拟资产基础设施，提高交易的稳定性和业务的扩展性。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国内虚拟资产交易所Coinone与韩国投资证券、OKX Ventures及Com2us Holdings将扩大数字资产业务合作。 Coinone于29日宣布与韩国投资证券、OKX Ventures及Com2us Holdings签署了战略股权投资协议。 此次投资将通过韩国投资证券和OKX Ventures收购车明勋代表及Com2us Holdings所持有的部分旧股和新发行股票的方式进行。韩国投资证券和OKX Ventures各自将获得Coinone 20%的股份，成为继车代表（30.36%）和Com2us Holdings（24.54%）之后的第三大股东。Coinone方面表示，投资后车代表的管理权将继续保持。 Coinone计划借此投资扩大传统金融与区块链产业之间的合作。韩国投资证券计划将Coinone的区块链技术与自身金融服务相结合，以适应代币证券（ST）和稳定币等数字资产制度化的趋势。同时，双方将共享内部控制和风险管理体系的经验，以增强交易的稳定性和可信度。 与OKX Ventures的合作将通过用户保护、运营稳定性、安全体系和风险管理领域的见解交流，持续增强应对能力。 Com2us Holdings期待此次战略投资者的加入将有助于提升Coinone的企业价值和全球业务扩展。 车代表表示：“为了抢占基于区块链的数字金融基础设施市场，我们与各行业的主要合作伙伴展开合作，并将建立负责任的股权结构，以提升虚拟资产行业的可信度。” 此外，四家公司将在下个月举行联合记者会，说明此次战略投资的背景及未来的业务方向等。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

奇闻证券被公认为“零售强者”。其零售部门市场份额约为25%，在国内已连续21年保持市场第一。尽管其专注于零售的业务结构被认为是其弱点，因收益组合多样性不足，但奇闻证券仍决定开拓新领域。作为国内第47家退休养老金运营商，奇闻证券将于6月正式进军500万亿韩元规模的退休养老金市场，计划凭借其零售竞争力在以在线为中心的退休养老金平台市场中争夺份额。其目标是在10年内实现证券行业退休养老金市场份额达到10%。证券界对此表示关注，期待奇闻证券的退休养老金市场变革。 奇闻证券于28日在首尔汝矣岛TP大厦召开记者见面会，发布了退休养老金市场的进军路线图。代表董事严周成表示：“我们将通过大胆的手续费创新，实质性提高客户的长期资产收益率。这体现了客户成长才能促进奇闻证券成长的理念。” 奇闻证券将于下月1日启动退休养老金业务。公司将制定自有的退休养老金收益率标准，并在未达到该标准时不收取管理手续费，预计标准收益率将略高于存款利率。 此外，奇闻证券将对所有退休养老金制度，包括确定收益(DB)型、确定缴费(DC)型和IRP，全面免除第一年的管理费用和资产管理费用。这一政策旨在响应政府减轻手续费负担的政策，同时加快初期客户的获取。 在产品线扩展方面，奇闻证券也下了功夫。养老金咨询团队负责人宋秀烈表示：“我们与其他运营商相比，进行了更多的本金保障产品协议，并在现有基金产品基础上注册了退休养老金基金和业绩分红型产品。同时，我们也注册了大多数其他运营商可交易的上市交易基金(ETF)。” 这一策略旨在针对去年实施的退休养老金实物转移制度。在实物转移过程中，如果现有退休养老金账户中的产品在欲转移的运营商处不存在，客户将面临出售后现金化的麻烦。奇闻证券计划通过最小化这些不便，增强从银行和保险等其他行业转移资金到证券行业的新客户吸引力。 奇闻证券还将首次向所有退休养老金客户提供外汇RP产品，包括个人和法人客户。基于退休养老金监管规定允许投资外汇产品的基础，奇闻证券计划逐步推出外汇RP、债券和根据资金规模发行的ELS等多样化产品。 特别是，奇闻证券致力于将现有股票交易客户所享有的平台环境延伸至退休养老金业务。其特点是在与现有股票交易环境相同的系统中，实时交易退休养老金ETF，解决了客户在投资ETF时需要将资金转移至单独账户或实时确认成交记录余额的困扰。 非面对面业务处理系统也得到了加强。企业负责人可以通过专用网站系统在线处理从注册到入金、养老金支付等所有流程，无需繁琐的文件填写或印章程序。 奇闻证券认为，退休养老金市场环境的变化将有利于在线平台运营商。过去，基于网点营业网络的法人业务至关重要，但随着市场规模的扩大和个人投资者比例的增加，在线平台的影响力正在增强。 养老金平台总部负责人表英大表示：“退休养老金市场的资金规模已超过500万亿韩元，进入了从量的增长阶段到质的竞争阶段。随着投资养老金趋势的扩散和实物转移制度的实施，客户的选择权影响力增强，在线投资平台的能力将变得更加重要。” 奇闻证券设定了到2035年在证券行业内实现退休养老金市场份额(MS)达到10%及进入资金规模前五名的目标。截至今年第一季度末，退休养老金资金规模中，未来资产证券以42兆4411亿韩元位居第一，三星证券(23兆2681亿韩元)、韩国投资证券(22兆5945亿韩元)、现代汽车证券(18兆8552亿韩元)、NH投资证券(10兆7541亿韩元)和KB证券(8兆8981亿韩元)紧随其后。 表英大表示：“预计退休养老金市场将在2035年达到1200万亿韩元的规模。作为进军的第一年，我们将专注于业务稳定化，并基于奇闻证券的零售竞争力实现长期目标。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国投资证券在18日表示，PSK的顶线和底线同步增长，强劲的业绩增长势头预计将持续到今年及中长期，因此将目标股价上调至16万韩元，提升幅度为21%。投资评级维持在“买入”。 韩国投资证券研究员金延俊表示：“今年上半年，三星电子、SK海力士和美光的转型投资，以及中国CXMT投资重启的受益都值得期待。” 他进一步指出：“这一趋势将导致后续新Fab投资，从而持续增强PSK的业绩增长动能。” 此外，他提到：“近期AI（人工智能）推理需求扩展至CPU市场，导致此前保守运营资本支出的英特尔可能会提高资本支出。”他还表示：“英特尔与正在推进特拉工厂的特斯拉签订了工厂咨询合同，这使得英特尔的价值链有可能直接连接到特斯拉的特拉工厂价值链。” 金研究员分析称：“PSK与英特尔保持了长期的合作关系，因此预计可以通过英特尔寻求额外的机会。” 根据韩国投资证券的数据，今年第一季度PSK的营业收入为1566亿韩元，营业利润为472亿韩元，营业收入和营业利润分别超出市场预期的19.8%和46.5%。此外，营业利润率达到了30.1%，较去年同期提高了7.9个百分点，较上一季度提高了14.8个百分点。 金研究员指出：“由于国内外客户的均衡订单持续，顶线实现了增长，同时美国和中国客户的平均销售价格（ASP）提高，营业利润率得以改善。”他预计：“海外客户的比例将在今年内与第一季度相似，因此全年营业利润率也将随之改善。” 他还表示：“今年顶线增长有望超过全球交易所联盟（WFE）平均增长率30%，并伴随海外客户比例扩大带来的利润率改善。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着国内股市的持续上涨，借贷投资的规模达到了历史最高水平。因此，国内大型证券公司在2026年第一季度的利息收入达到了6000亿韩元。 根据5月17日的报告，基于自有资本的韩国十大大型证券公司（未来资产证券、韩国投资证券、三星证券、KB证券、NH投资证券、新韩投资证券、梅里츠证券、Kiwoom证券、哈那证券、代信证券）在2026年第一季度的信用融资交易利息收入总计为6000亿韩元。 这一季度的利息收入与去年同期的3846亿韩元相比，激增了55.9%。与市场因房地产项目融资（PF）准备金的增加而萎缩的前一季度（2025年第四季度的5262亿韩元）相比，也增长了14%。 利息收入的激增是由于去年底韩国综合股价指数在4200点徘徊，而在2026年第一季度突破6000点，吸引了大量寻求杠杆效应的个人投资者。 实际上，2026年第一季度的日均信用交易融资余额达到了31兆126亿韩元，首次突破30兆韩元。这一数字比去年第一季度的平均值17兆2877亿韩元增长了79.3%。与前一季度的平均值（26兆34亿韩元）相比，也增加了19.2%。 考虑到证券公司根据贷款期限适用年利率5%至最长90天的基准接近10%的高利率，投资者在借贷投资中承担的平均年利率估计在8%至9%之间。 不同证券公司在借贷投资利息收入上的依赖程度差异明显。一些证券公司超过25%的季度净利润来自信用融资利息，而另一些证券公司的利息收入占总净利润的比例甚至不到10%。 然而，尽管证券公司的整体业绩大幅改善，借贷投资利息对净利润的贡献度却低于去年。2026年第一季度，十大证券公司的总净利润为4兆3320亿韩元，其中信用融资利息收入的比例为13.8%。这一比例比去年第一季度的18.7%下降了4.9个百分点，较去年第四季度的26.1%下降了12.3个百分点。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国投资证券已向比利时房地产基金的投资者赔偿了约一半的损失。最初仅对部分投资者进行有限的自愿赔偿，但随后扩大了所有投资者的赔偿范围。据悉，这是韩国投资证券社长金成焕为积极保护消费者而做出的“重大决策”。 根据5月14日金融监督院和金融投资行业的消息，韩国投资证券对“韩国投资比利时核心办公房地产投资信托2号”（比利时基金）的投资者进行了平均50.2%的赔偿。 “比利时基金”是由韩国投资房地产资产管理公司于2019年设立的房地产基金，主要投资于比利时政府机构长期租赁的当地办公楼的租赁权。然而，由于不完全销售的争议，投资者投诉不断。最初销售时强调预计五年内将获得稳定的租赁收益，但随着全球利率飙升和欧洲商业房地产市场的低迷，资产出售失败，最终导致投资资金全部损失。该基金的总损失规模约为900亿韩元，其中韩国投资证券的销售部分约为589亿韩元。此前，韩国投资证券在基金全部损失发生后，仅对1897笔销售中的24.1%（458笔）进行了约60亿7000万韩元的自愿赔偿，其余1439笔则未纳入赔偿范围。在与投资者的讨论过程中，韩国投资证券改变了方针，决定对所有投资者进行统一赔偿。赔偿比例根据投资者的销售过程和投资倾向等因素，差异化适用在40%至80%之间。赔偿规模约为295亿韩元，约占基金销售部分的一半。与最初自愿赔偿决定相比，赔偿规模增加了约五倍。韩国投资证券大幅扩大赔偿范围的决定，积极反映了金融监管机构加强消费者保护的政策。自李灿镇院长上任以来，金融监督院多次强调要加强对高风险海外替代投资产品的消费者保护。李灿镇在上任初期公开表示：“如果确认存在不完全销售相关的内部控制违规，将重新调整包括已处理案件在内的所有争议投诉的赔偿标准。”此外，金融监督院还决定强制提交海外房地产基金的尽职调查报告，并制定投资风险标准，以大幅加强投资者保护措施。 韩国投资证券也因此设立了直属于社长的消费者保护工作组（TF），加强了从产品开发到销售、售后管理的全过程消费者保护体系。证券行业人士评价称：“作为近期业绩创历史新高的大型证券公司，此举是为了积极应对投资者信任恢复和金融消费者保护的加强政策。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。