◆亚洲经济主要新闻 ▷- 信用利差稳定，但利率上升的可能性是变数。 - 超优质债券（公债、银行债）和优质债券（消费金融债、公司债）的净发行规模回归到历史平均水平。 - 公债主要集中在基础设施的净发行，MBS则是净偿还。 - 银行债则是特定银行债的净发行，普通银行债则是净偿还，形成差异化。 - 随着利率波动的扩大，FRN（浮动利率债券）发行激增。 - 公司债发行放缓，企业通过贷款和短期融资等方式多样化资金筹集。 - 供应压力不大，因此利差上行压力有限。 - 然而，下半年供应是否扩大仍存在不确定性因素。 ◆市场收盘后（9日）主要公告 ▷汉森与新韩投资证券签署约500亿韩元的自有股票回购信托合同。 ▷KC科特雷尔，12日KC绿色控股解除对9115万7556股普通股的强制持有（保护期）限制。 ▷Meta Labs决定以现金收购487万8049股Meta Care股票，以加强作为最大股东的责任管理（第三方配售增资新股收购）。 ▷Pearl Abyss决定回购约173亿韩元的自有股票。 ▷Medytox决定收购6万4350股自有普通股。 ◆基金动态（截至9日，不包括ETF） ▷国内股票型：1847亿韩元 ▷海外股票型：-294亿韩元 ◆今日（10日）主要日程 ▷美国：消费者物价指数（5月） ▷中国：消费者物价指数（5月）、生产者物价指数（5月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着银行监管的加强和股市的繁荣，金融控股公司的增长战略正从以银行为中心转向以资本市场为中心。KB、NH和我们金融等公司纷纷向证券子公司注入数千亿至1万亿韩元的资金，将证券业发展为新的增长支柱。 根据金融界的消息，NH农协金融控股于上月29日召开临时董事会，决定对NH投资证券进行约4000亿韩元的第三方配售增资。 此次增资是在去年8月增资6500亿韩元后约10个月进行的，筹集的资金将用于综合投资账户（IMA）业务和企业金融竞争力的提升。NH农协金融相关人士表示：“这是为了扩大生产性金融和确保未来增长业务竞争力的战略性决定。” 不仅NH农协金融，其他金融控股公司也在积极增资证券公司。KB金融控股在今年2月决定对KB证券进行7000亿韩元的增资。这是自2016年现代证券与KB投资证券合并以来，KB金融首次进行大规模增资。我们金融控股在4月也向我们投资证券注入了1万亿韩元，并正在考虑明年的进一步支持。 虽然信韩金融控股没有直接进行增资，但也在加强相关子公司的竞争力。信韩金融会长陈玉东计划于本月10日在位于首尔汝矣岛的TP大厦主持集团管理会议。这是陈会长首次在汝矣岛主持集团管理会议，会议将讨论提升集团资本市场竞争力的方案。 金融控股公司纷纷向证券子公司提供资金，是因为证券公司的竞争力已成为集团业绩的核心。 过去推动业绩增长的银行在政府对家庭贷款的监管下，增长潜力受到限制。尤其是政府强调生产性和包容性金融等公共角色的要求日益增加，使得以盈利为中心的增长战略难以持续。 然而，证券业在最近的股市繁荣中展现出增长潜力。KOSPI指数突破8000点，投资者的存款增加，资金流向股市的“资金移动”现象持续。特别是金融监管机构对综合投资账户（IMA）运营商的选择以及发行票据、企业金融（IB）竞争的加剧，使得金融控股公司更加注重将证券公司培养为未来的增长动力。 根据金融监督院的数据，去年国内10家金融控股公司的整体净利润中，证券公司等金融投资占比为17%，较去年增加了5个百分点，显示出其存在感。而银行（-2.4个百分点）、保险（-2.6个百分点）、信贷专业金融公司（-1.3个百分点）等其他行业的占比均有所下降。 金融界人士表示：“在持续的监管和利率环境下，银行业的增长潜力受到限制，而证券业则因股市繁荣而展现出巨大的增长潜力。未来，金融控股公司将积极寻求以资本市场为中心的增长动力。”

◆亚洲经济主要新闻 ▷超越丰田的Kioxia与压倒苹果的英伟达……半导体重塑韩美日市值格局 - 随着人工智能的兴起，半导体行业受益显著，韩国股市中半导体企业的地位进一步提升。三星电子曾被视为以智能手机为中心的IT企业，但在人工智能时代的开启后，成为内存半导体需求扩大的主要受益者。 - SK海力士的变化更为显著。作为英伟达的核心HBM供应商，SK海力士被认为是人工智能时代最大的受益企业之一。过去，企业业绩受DRAM市场状况影响，如今则成为人工智能基础设施扩展的关键企业，地位发生了变化。 - 在韩国，三星电子和SK海力士引领着股市，而在美国，英伟达几乎主导了市场。英伟达最近的市值突破5.2万亿美元，成为全球市值第一的企业。 - 在日本，人工智能也在改变股市格局。主角是NAND闪存制造商Kioxia Holdings。丰田汽车作为日本制造业的象征，一直以来是市值第一的企业。然而，最近Kioxia的股价大幅上涨，打破了这一格局。 - Kioxia的股价在交易中一度上涨超过7%，市值一度突破45万亿日元，因而超越丰田，成为日本上市公司市值第二的企业。 ◆主要报告：消费品、金融和材料设备的供需解构 - 前一天，科斯达克的材料设备板块表现活跃。最近一个月，科斯达克中市值比重增加的行业包括半导体、机械和IT硬件，人工智能的热潮正在向科斯达克扩散。 - 最近，美国和日本等地的材料设备股票表现强劲，但国内由于半导体大盘股的供需集中而受到压制，今天出现反弹。 - 在市场活跃政策和国民成长基金执行的期待下，最近三个月外资和养老金共同净买入的科斯达克行业包括IT硬件和银行。 ◆收盘后（4日）主要公告 ▷新永证券决定回购约1万亿韩元的自家股票，以提升股东价值。 ▷OSPI决定每股0.5股的无偿增发。 ▷TSCIENTIFIC进行30亿韩元的第三方配售增资。 ▷科隆移动集团以617亿韩元收购AutoHubSelca的股份。 ◆基金动态（截至2日，不包括ETF） ▷国内股票型：-3077亿韩元 ▷海外股票型：-229亿韩元 ◆今天（5日）主要日程 ▷韩国：经常账户（4月） ▷欧元区：GDP增长率（第一季度） ▷美国：就业报告（5月）、消费者信贷（4月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

李在明政府原则上禁止上市公司子公司及关联公司的追加上市（重叠上市），仅在特殊情况下允许，这引发了国内企业在未来融资方面将面临困难的担忧。同时，因小股东友好的细则，可能会侵害控股股东的股东权利。 据证券界消息，韩国交易所将很快发布重叠上市禁止指导方针草案及细则，预计将在经过意见征集及金融委员会下属的证券期货委员会的审议后，于7月实施。这是为了具体化政府在3月发布的“母公司重叠上市原则禁止例外允许”的政策。 正在准备关联公司首次公开募股（IPO）的SK集团、HD现代集团、LS集团等企业集团面临紧急情况，所有IPO计划已暂停，正小心翼翼地等待政府的公告。对推迟或取消IPO感到担忧的财务投资者（FI）也加大了资金撤回的压力。 重叠上市禁令是李在明政府为促进国内资本市场现代化和保护小股东的核心政策之一。其目的是防止通过物质分割等方式进行的企业拆分后，母公司股东的股东权利受到损害。过去，LG能源解决方案和Kakao的关联公司相继上市，引发了母公司小股东的不满，政府因此开始制定预防措施。 明治大学经济学教授赵东根表示：“原则上禁止特定公司的业务部门拆分后再上市是保护小投资者的正确做法，过去允许的做法是错误的政策，需要通过修订资本市场法等进一步加强监管。” 然而，也有不少人担心IPO市场的低迷等副作用。实际上，自政府发布公告以来，今年上半年在KOSPI新上市的企业仅有凯银行一家，较去年上半年四家大幅减少。LS易克斯解决方案原计划在今年上半年进行IPO，但因重叠上市争议而撤回了相关计划。 专家们担心，国内企业可能会为了规避重叠上市禁令而退出KOSPI等证券市场。亚洲大学管理学教授王秀峰指出：“如果重叠上市禁令实施，母公司为了最小化资本负担，可能会选择在海外上市而非国内上市，这对国家来说是损失，而且在海外能否获得合理的企业价值评估也令人怀疑。” 预计企业在获取新资金方面也将面临困难。过去，企业通常通过以股份作为担保从FI那里吸引投资，然后在IPO时偿还，但重叠上市被禁止后，这种增长策略将不再可行。 最终，企业将不得不通过主业产生的收益或高利率的公司债券等方式来筹集资金，但主业和新业务都有可能面临共存危机，企业将更不愿意进军新业务。 母公司通过第三方配售增资等方式直接吸引FI投资也被提出作为替代方案。然而，准确评估新业务的价值较为困难，且可能面临小股东因股份稀释而产生的反对声音。 一位要求匿名的学者表示：“（重叠上市禁令）使得关联公司IPO受阻，因财务负担而导致公司债发行困难的企业，最容易选择的选项是增资，但考虑到国内投资者对增资的负面看法，母公司的企业价值可能会比制度实施前更低。” 投资银行界也提到，由于资金回收的不确定性，全球FI可能会加大对韩国的“跳过”现象。相对自由的海外市场将吸引大量资金流入，预计韩国企业在成长阶段将面临不利影响。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

Celltrion通过持续进行自家股票的注销与回购，正在增强股价稳定性和股东回报力度。根据Celltrion的消息，约1000亿韩元规模的自家股票注销程序已于今日通过变更上市最终反映。此次变更上市最终反映的注销数量为48万8977股，因此Celltrion的发行总股数将减少至约2亿2163万股。此次自家股票的注销是公司近期公告的约1000亿韩元规模的自家股票回购及全数注销计划的实施结果。公司表示：“我们期待发行股数的减少将带来每股收益（EPS）的改善及每股价值的提升。”Celltrion不仅限于自家股票的注销，还在持续推进额外的股东回报政策。公司此前决定进行1000亿韩元规模的额外自家股票回购，目前正在进行回购程序，如果这些股票在年内被注销，预计今年累计的自家股票注销规模将达到约2万亿韩元。根据Celltrion的数据显示，最近三年累计的自家股票注销数量约为1856万股，占当前发行总股数的约8.4%。Celltrion上个月发布的综合市场应对措施也在快速实施中。目前，公司与最大股东各自进行1000亿韩元，总计2000亿韩元规模的股票回购程序，此外还进行约1092万股的无偿增资。公司的业绩也在改善。Celltrion在今年第一季度的合并销售额达到1兆1450亿韩元，同比增长36%。营业利润为3219亿韩元，增长115.5%，创下季度历史最高业绩。这是高收益生物仿制药产品线的增长与盈利结构改善的结果，证券界预计下半年的增长将更加迅猛。Celltrion设定了今年的年销售目标为5兆3000亿韩元，力争进入“5兆俱乐部”，去年销售额已突破4兆。公司与最大股东各自进行1000亿韩元，总计2000亿韩元规模的股票回购程序，员工也将通过自愿认购参与股票购买。Celltrion相关人士表示：“连续的自家股票注销与额外回购反映了我们对公司坚实基本面和未来增长的信心，我们将同时推进股东回报的扩大与主营业务竞争力的增强，实现可持续增长和企业价值的提升。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

'逃离退市'并非仅是低价股的问题。在科斯达克市场，许多企业面临着公告违规、审计意见拒绝、资本亏损等退市风险因素。由于金融监管机构加强了监控和退市条件，短期内通过提升股价来规避危机的方式也变得困难。 根据韩国交易所的消息，从下半年开始，管理股票的监控体系将得到加强。此前，管理股票在被指定后，若在90个交易日内满足市值标准（今年下半年为2亿韩元，明年为3亿韩元以上），则可以避免退市。但今后，必须在“连续45个交易日”内满足市值标准，才能避免退市。这意味着即使短期内因利好消息而提升股价，仍可能面临退市风险。 以科斯达克上市公司艾比普罗生物为例。该公司在今年3月因资本亏损率达到61.8%而被指定为管理股票。为此，公司采取了90%的无偿减资、增资和可转换债券（CB）发行等措施来增加资本。尽管采取了各种方法以避免退市，但其股价仍在1000韩元上下波动，市值维持在320亿韩元左右。如果未来企业价值进一步恶化，维持上市的压力将会加大。 迪艾皮和伊元复合材料也因资本亏损率超过50%而在今年被新指定为管理股票。伊元复合材料的股价为1552韩元，市值仅为124亿韩元，面临着在加强市值标准下维持上市的压力。迪艾皮的股价和市值分别为1883韩元和417亿韩元，虽然满足了今年的上市维持条件，但考虑到明年市值标准将提高至300亿韩元，余地并不大。 在退市相关的罚分标准加强的背景下，累计罚分最高的公司是科亚斯（42分）。科亚斯因在去年10月收购伊华电气、伊特龙和易爱迪股票的过程中延迟公告或虚假公告，被指定为不诚实公告公司。如果再受到追加罚分，将可能成为退市审查的对象。 达文系统的累计罚分为23分，位居第二。该公司因去年财务报表被审计师拒绝意见而出现退市原因，目前交易已暂停。去年销售额同比下降超过70%，营业损失也超过1000亿韩元。此外，韩国铁道公社的电动车交付合同解除，使得公司恢复经营的担忧加剧。即使未来审计意见等问题得到解决，累计罚分的负担仍然存在。 业内人士认为，此次退市制度改革不仅是引入新标准，更是对边际企业进行整理的契机。IBK投资证券的研究员李建才表示：“每年有超过90家企业在科斯达克市场上市，但退市企业的数量不到一半。必须解决业务不景气、与投资者沟通不足、资本亏损等结构性问题，才能实现科斯达克市场的质的改善。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷股市活跃，杠杆ETF也加入‘1万亿俱乐部’……国内ETF时代开启 - 首次突破1万亿韩元的‘1万亿俱乐部’ETF数量达到100个。 - 截至28日，国内上市的ETF中，资产管理总额超过1万亿韩元的产品有102个。 - 与去年年底的66个相比，半年内增加了36个。 - 超大型ETF的增长趋势也十分明显。资产管理总额超过5万亿韩元的ETF，从去年年底的6个增加到现在的16个。 - ETF市场整体规模快速增长。国内ETF的资产管理总额最近接近500万亿韩元，创历史新高。 - 今年以来，国内外股市共同强劲表现是ETF市场扩大的关键背景。 - 以单一股票为基础资产的高风险、高收益产品也成功吸引了投资者，进一步扩大了ETF市场的基础。 - 上周上市的三星电子和SK海力士单一股票杠杆ETF中，三星资产运用的KODEX三星电子单一股票杠杆ETF和KODEX SK海力士单一股票杠杆ETF在上市后不久便突破了1万亿韩元的资产管理总额。 - 通过退休金和个人养老金账户进行的ETF投资比例持续扩大，越来越多的投资者将ETF作为长期投资工具。 ◆主要报告 ▷穿越宇宙，回归证券业本质 - 今年股市的繁荣预计将带来历史最高业绩，但其他证券股的被冷落现象加剧。 - 由于对SpaceX上市的期待，资金集中在未来资产证券公司。 - 未来SpaceX上市及相关动能消失时，市场状况和业绩改善的股票可能会吸引资金。 - 在KOSPI创下新高的过程中，最受欢迎的股票是Kiwoom证券和韩国金融控股。 - 在股市波动加大的情况下，预计NH投资证券的股息收益率将达到6%，值得关注。 ◆市场收盘后（5月29日）主要公告 ▷凯尔珍，解除两项脱发及生发产品的海外供应合同……总金额399亿韩元 ▷KCC建设，获得1390亿韩元规模的观水8地区城市改造型再开发项目的业务设施建设合同 ▷RNTech，管理权转让后，代表董事从成英哲变更为黄成焕 ▷RNTech，李在浩社会董事辞职后，任命闵心淑和金贤洙为新任独立董事 ▷韩美制药，获得HCP1803-4开发的食品药品安全处（MFDS）第三阶段临床试验计划批准 ▷Nextern&Roll Korea，决定进行40亿韩元规模的增资 ◆基金动态（截至5月28日，不包括ETF） ▷国内股票型：-1919亿韩元 ▷海外股票型：-1668亿韩元 ◆今日（1日）主要日程 ▷韩国：5月出口 ▷中国：5月RatingDog制造业PMI ▷日本：第一季度资本支出 ▷德国：4月零售销售 ▷美国：5月ISM制造业指数 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

现代信用卡所投资的未来出行支付平台蓝核桃，已连续多年出现亏损。现代信用卡投入的资本也已耗尽一半。由于未能克服电子支付行业特有的低盈利性，且在吸引外部客户方面也面临限制，亏损迅速扩大。 根据26日金融监督院电子公示系统的数据，蓝核桃截至去年底的合并资本总额为253亿韩元，较前年的281亿韩元下降了10.1%。 蓝核桃是现代信用卡全资拥有的支付公司。自2016年以70亿韩元成立以来，现代信用卡通过2018年的130亿韩元、2019年的100亿韩元和2023年的200亿韩元三次增资，总共投入了500亿韩元。然而，持续的亏损导致亏损额不断扩大，资本基础迅速削弱。 问题在于，尽管在过去9年中业务规模有所增长，但盈利能力并未改善。蓝核桃去年实现营业收入1885亿韩元，但销售成本高达1793亿韩元，成本率超过95%。虽然基于现代汽车、起亚等集团公司之间的交易规模有所扩大，但由于缺乏高利润结构，盈利能力受到限制。此外，销售管理费用的增加使得亏损结构愈加固化。 亏损的扩大趋势在今年仍在继续。今年第一季度，蓝核桃的营业收入为510亿韩元，较去年同期的464亿韩元增长了10%，但同期净亏损从4亿韩元扩大至18亿韩元。 蓝核桃还曾被用作现代信用卡处理不良子公司股份的渠道。 早前，现代信用卡与蓝核桃于2022年与“像狮子一样酷”的公司共同成立了非同质化代币（NFT）企业现代狮子，但现代狮子自成立以来至2024年累计净亏损达36亿韩元，未能实现盈利。现代信用卡将持有的现代狮子全部股份（19.99%）以4亿韩元的价格转让给蓝核桃。 因此，蓝核桃的现代狮子股份增至41%，并在2024年承担了1500万韩元的权益法损失，超过了蓝核桃当年的营业损失（700万韩元）的两倍。最终，蓝核桃于去年将该股份全部出售，退出了NFT业务。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩华解决方案在金融监管机构两次干预的情况下，依然表现出强烈的增资意愿，计划进行18000亿韩元的增资。根据监管机构的要求，公司补充了增资的必要性、资产出售计划和业绩展望等信息，增资成功的预期进一步增强。 据业内消息，韩华解决方案于14日提交的证券申报书将于30日生效。 如果金融监督院要拒绝该申报书，必须在29日下午8点之前进行相关公告。若在此之前没有其他措施，申报书将生效，增资程序将按原计划进行。 在金融监督院对申报书的审查过程中，韩华解决方案在过去两个月内两次收到修改要求，相关计划必须进行调整。首次修改中，增资规模从24000亿韩元减少至18114亿韩元，但金融监督院认为投资者保护的说明不足，再次提出了干预。 韩华解决方案提交的第三份证券申报书中，增资规模没有变化。9077亿韩元将用于建设“钙钛矿串联”生产线等未来增长的太阳能投资设施资金，9067亿韩元将用于偿还因石化业务不景气而积累的债务。由于太阳能和石化业务的全球不确定性，增资规模的缩减被认为是困难的。母公司韩华股份将以超过120%的认购参与增资，预计将抵消大部分债务偿还资金。 此外，针对金融监督院的指摘，韩华解决方案补充了以下内容：△流动性风险的具体情况 △包括出售非核心资产在内的增资外资金筹措方案 △中长期损益估算的具体依据 △未来信用评级展望等。因此，申报书的页数从最初的920页大幅增加至1260页。 作为增资外的额外资金筹措方式，公司还考虑出售部分持有的韩华影响和韩华酒店及度假村的股份。通过这一方式，计划在今年第三季度之前获得约3000亿韩元的流动性。 公司预测，如果信用评级从目前的“AA-(负面)”降至“A+”以下，将因公司债券利率上升而产生每年超过750亿韩元的金融成本负担。增资是为了防止金融成本上升，同时将合并负债率降低至150%以下的措施之一。 此外，公司提出到2030年在不进行额外增资的情况下，实现销售额33万亿韩元，营业利润2.9万亿韩元的目标。 投资银行（IB）行业认为，韩华解决方案第三次增资的成功可能性为50%。由于韩华解决方案根据金融监督院的要求详细告知投资者公司的财务状况，因此有预测认为增资将获得通过，但也有观点认为部分小股东的反对仍在持续，金融监督院可能会提出进一步的修改要求。 金融监督院的职责是为了保护投资者而审查证券申报书，并没有权力取消企业的增资决定。然而，如果未能通过证券申报书的审查，增资程序将无法进行，因此如果申报书被拒绝三次以上，企业通常会主动取消增资。 与此同时，部分韩华解决方案的小股东要求公司通过出售子公司韩华影响及其子公司持有的考乐锌股份来筹集资金，但韩华解决方案表示，即使出售这些股份，现金也不会直接流入公司，因此对此表示难以执行。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

Celltrion于21日宣布，为提升股东价值和企业价值，将推进包括无偿增资和回购在内的综合市场应对措施。 此次综合应对措施是公司在19日通过官网发布的，旨在应对近期市场环境变化而综合考虑的股东价值提升方案。公司表示，这是为了促进企业价值和股东价值提升的全面应对方案。 Celltrion将继去年之后，今年再次进行无偿增资，规模约为1092万股，每普通股配发0.05股新股。无偿增资的新股上市预计在6月30日进行。 此外，公司决定回购总额为1000亿韩元（约55万股）的自家股票。此前，公司已进行约1.8万亿韩元（约911万股）的自家股票注销，之后又决定回购1000亿韩元的自家股票并进行注销。通过回购和注销自家股票，公司计划应对短期市场波动，并在长期内提高股东回报率。 如果此次回购的自家股票在年内注销，今年的总注销规模预计将达到约2万亿韩元。公司在2024年注销了约343万股，2025年注销了约497万股，包含此次措施在内的三年累计注销规模约为1856万股，占总发行股份的约8.4%。 作为最大股东的Celltrion Holdings及Celltrion员工也将参与提升股东价值的行动。Celltrion Holdings计划额外购买约1000亿韩元的股票，而员工持股协会也将进行第12次员工持股认购。 Celltrion认为，基于出口为主的业务结构和以治疗药物为中心的产品组合，外部环境变化对公司的影响将有限。公司表示，汇率和经济波动的敏感度较低，基本面受损的可能性也不大。 公司表示，此次综合市场应对政策反映了对未来增长的信心。全球市场上销售的11个生物仿制药产品已形成稳定的收入基础，而高收益新产品的销售同比增长67%，创下历史第一季度最大业绩。公司将继续专注于增强业务竞争力和确保可持续增长，并计划迅速公布第二季度业绩。 Celltrion集团的股东回报政策仍在持续。公司表示，去年也决定了历史上最高的分红，并表示将“平衡推进中长期增长战略和股东回报政策，成为持续增长的代表企业”。未来还计划通过免税分红和现金分红等方式提升股东价值。 Celltrion相关人士表示：“尽管宏观经济存在不确定性，但我们将基于稳固的基本面继续保持稳定增长，并将持续扩大股东友好政策，竭尽全力提升企业价值。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。