在韩国综合股价指数（KOSPI）调整后重回升势之际，主要券商对明年KOSPI的预测却千差万别，乐观论与谨慎论形成鲜明对比，加剧投资人群的困惑。 据证券行业11日消息，KB证券预计明年KOSPI最高点位为7500点，为目前最高预测。该券商在报告中指出，当前情况类似1984年的“三低繁荣”（低美元、低油价、低利率）时期，此次牛市可能是40年来首次重现的长期上涨周期开端。 KB证券特别强调，半导体行业在供应短缺下会持续保持良好业绩，明年KOSPI营业利润预计创下历史新高。此外，KOSPI的市净率（PBR）为1.4倍，相比全球股市（3.5倍）和亚洲股市（2.2倍）处于折价状态，长期上涨空间相对充足。 相反，Kiwoom证券给出最低预测，预计明年KOSPI最高点位仅为4500点，美国特朗普政府征收关税引发的通胀担忧为主要下行压力。该券商指出，以半导体为中心的利润上升周期和政府政策会带来良性循环，但传统制造业表现疲软，两极分化可能加剧。 韩国投资证券和元大证券预测为4600点，新韩投资证券预计为5000点。后者认为2026年的大规模财政刺激会支撑股市，但全球通胀、中美贸易摩擦等因素可能加剧波动。券商预测如此大幅分歧令投资人群困惑不已。 值得注意的是，券商预测偏离实际情况的现象屡见不鲜。去年各大券商对今年KOSPI上限预测在2800至3000点区间，理由是内需疲软和半导体利润动能减弱。实际上，今年KOSPI在半导体行业带动下首次突破4000点大关，持续走强。 资本市场研究院研究委员李孝燮指出，研究中心的预测与实际股市偏差源于结构因素，券商研究中心的主要目的是让客户多买股票、招募更多客户，存在偏差过高的问题。他建议研究中心应该从客观角度发布报告，而不是把重点放在短期客户招揽上，同时还需要改善制度来进行引导。

近期，随着韩国综合股价指数（KOSPI）持续强势上行，韩国资本市场呈现出“资金向大盘股集中”趋势。 市场分析机构Leaders Index于11日发布的数据显示，截至本月3日，韩国368家上市大企业合计市值达3030.5万亿韩元（约合人民币14.7万亿元），较年初增加1369万亿韩元，涨幅高达82.4%。 同期，韩国股市整体市值（包括KOSPI、KOSDAQ和KONEX）从2310.9万亿韩元增至3963.1万亿韩元，增长71.5%。其中，三星、SK、现代汽车、LG和HD现代五大集团合计市值占比由年初的45.9%上升至52.2%，上升6.3个百分点，显示出资金加速流向大型集团的趋势。 在人工智能（AI）推动半导体超级周期的背景下，三星电子与SK海力士股价飙升，两大集团合计市值已接近整个市场的40%。 三星集团旗下17家上市公司总市值从503.7万亿韩元增至943.4万亿韩元，增幅达87.3%，市场占比也由21.8%升至23.8%；SK集团旗下21家上市公司市值则从200.3万亿韩元跃升至572.3万亿韩元，暴涨185.7%，市场占比由8.7%飙升至14.4%。 受产业结构变化影响，集团市值排名出现明显调整。其中，现代汽车集团市值跃居第三，取代此前排名第三的LG集团。 值得关注的是，斗山集团新晋进入前十。斗山集团旗下7家上市公司总市值从26.2万亿韩元增至90万亿韩元，激增243.6%，集团排名从第12位跃升至第7位，主要得益于斗山能源与控股公司股价的大幅上涨。 此外，涨幅最大的集团为晓星集团，其11家上市公司市值从7.26万亿韩元增至27.25万亿韩元，增长275.4%，排名从第29位跃升至第15位。相反，HL集团市值下降6.5%，从2.4万亿韩元降至2.24万亿韩元，排名从第46位跌至第56位。 Leaders Index分析指出，产业景气分化导致集团市值排名剧烈波动，掌握半导体、造船、防务、核能、电力等核心产业的集团，正快速崛起为股市新主导力量。

英伟达计划自第六代高带宽存储器（HBM4）开始采用“多供应商”体系，导致价格竞争成为关键变量，此前SK海力士独占HBM市场的格局可能出现变化。 据外媒11日报道，英伟达CEO黄仁勋8日在台积电（TSMC）年度运动会上表示，目前已从三星电子、SK海力士和美光获得最先进的内存样品。黄仁勋提到的内存样品推测为HBM4。 黄仁勋称：“SK海力士、三星电子、美光这三家都是令人难以置信的优秀存储器制造商，他们为支持我们大幅扩大生产能力。”不过对于内存涨价的可能，他表示定价应由制造商来判断。 英伟达计划在明年下半年推出的下一代AI加速器Rubin上开始搭载HBM4。黄仁勋从三家企业都获得样品，预告“多供应商”模式，同时把“价格谈判”问题抛给内存行业。 三星电子和SK海力士供应HBM4基本已成定局。黄仁勋上月31日在庆州APEC峰会上表示：“已从三星电子和SK海力士获得HBM4样品，运行良好，两家我们都需要。”分析认为，两家公司的HBM都已通过质量测试。 SK海力士上月29日表示，已与主要客户最终确定明年HBM4供应计划，事实上公开向英伟达供货的消息。三星电子也正在与英伟达进行密切协商。 在“多供应商”体系下，“价格优势=订单数量”的公式即将发挥强力作用。也就是说，产量越大，越能实现降低生产成本的规模经济。 对此，三星电子和SK海力士竞相扩大产能。三星电子通过通用DRAM工艺转向HBM或增设的方式扩产，SK海力士则从明年开始把HBM4生产基地扩展至清州M15X工厂。 三星电子近日表示，明年HBM生产计划较今年大幅扩大，正在研究增产的可能。SK海力士也表示，明年设备投资预计比今年大幅增加。 SK海力士龙仁半导体集群2027年建成后，HBM产能预计会呈指数增长。SK集团会长崔泰源表示，龙仁集群建成后相当于同时运营24个清州晶圆厂。 三星电子计划投资360万亿韩元，在龙仁建设6座晶圆厂，目标是2030年启动首座晶圆厂。业内人士表示，为确保价格优势和市场份额，产能扩大不可避免。

在美国施加的关税压力下，韩国半导体出口依旧强劲，并带动整体贸易表现。韩国国家数据处日前发布《2025年第三季度企业特性贸易统计（初步）》显示，韩国第三季度出口额达到1850亿美元，同比增长6.5%，创下自2015年统计编制以来的历史最高纪录。 这一数字超越此前2022年第二季度创下的1771亿美元纪录，时隔13个季度再创新高。人工智能（AI）热潮推动的半导体产业繁荣以及出口企业的区域多元化战略成为关键驱动因素。 第三季度大型企业和中小企业的出口额均较去年同期有所增长，其中大型企业和中坚企业创下历史最佳业绩。具体来看，大型企业出口额达1223亿美元，同比增长5.1%。原材料和消费品分别下降5.1%和5.4%，但资本品增长12.2%，带动整体增长。 中坚企业出口额达323亿美元，同比增长7%，创下历史新高。资本品（9.4%）、消费品（4.4%）和原材料（2.6%）均实现全面增长。中小企业出口额达298亿美元，同比大幅增长11.9%，创统计以来第三高纪录。消费品（24.9%）、原材料（7.7%）和资本品（7.4%）均呈现大幅增长。 国家数据处分析指出，面临美国关税上调措施，韩国企业迅速实施的出口多元化战略发挥出关键作用。从主要国家和地区来看，韩国对美国和中国等主要贸易伙伴的出口有所下降，但对东南亚、欧盟27国和独联体国家的出口实现增长。 具体来看，第三季度对美出口下降3.9%，对华出口下降1.8%，两个地区的下滑主要受大型企业和中坚企业表现不佳影响。出口前十大企业在总出口中的占比达到40%，较去年同期提高2.6个百分点，同样创下2015年统计编制以来的历史新高。SK海力士高带宽存储器（HBM）出口激增是主要推动因素。 第三季度进口额为1624亿美元，同比增长1.5%。矿产制造业进口下降2.8%，但批发零售业（10.2%）和其他产业（6.4%）进口增加。从企业规模来看，大型企业进口额同比下降0.9%，中坚企业和中小企业进口额分别增长4.6%和8.5%。

韩国政府宣布，自明年起将举全国之力推动人工智能（AI）产业发展，将“跻身全球AI三强”正式确立为国家层面的战略目标。然而，根据多项国际评估结果，韩国目前的AI综合实力仍处于全球第十名左右，外界普遍认为实现“三强”目标面临较大挑战。 美国哈佛大学贝尔弗科学与国际事务研究中心（Belfer Center）近日发布的《战略技术版图》报告显示，韩国在AI综合竞争力方面排名全球第九。报告指出，2018至2022年期间，韩国是全球AI技术发展最为迅速的国家之一。数字技术竞争力、政府与企业对AI的高度重视、先进的信息通信技术基础设施以及有利于AI应用的用户环境，共同构成了韩国AI生态系统发展的坚实基础。 然而，报告也指出，韩国在AI领域的民间投资水平相对较低且呈下滑趋势；在生成式AI技术差距、国内市场规模有限以及AI专业人才储备不足等方面仍存在明显短板。报告指出，被称为AI双雄的美国与中国分列全球AI竞争力前两位，韩国与这两国之间的技术差距仍然显著。 英国市场调研机构Tortoise Intelligence发布的《2024年AI指数》排名中，国位列全球第六，美国与中国继续占据前两位，新加坡与英国分别居于第三和第四。报告认为，韩国在部分产业领域的AI应用方面具备一定优势，但整体上仍与美国、中国等领先国家存在较大差距。特别是美国，凭借庞大的科学家、工程师及研究人员队伍，已成为吸引全球顶尖AI人才的“磁石”。 AI竞争力的核心不仅在于算力资源，更在于人才与产业生态的构建。美国乔治城大学安全与新兴技术中心（CSET）的分析数据显示，过去十年间，韩国发表的AI领域学术论文数量约为6.8万篇，位居全球第十一；而美国与中国分别达35万篇和42万篇，差距明显。 同时，韩国在AI人才留存方面面临挑战。韩国商工会议所数据显示，在经济合作与发展组织（OECD）的38个成员国中，韩国AI人才净流入排名仅为第35位，反映出本土培养的AI人才更倾向于赴海外发展。 尽管如此，韩国实现“AI三强”目标的前景并非全无希望。专家普遍认为，韩国政府具备较快的政策响应能力，坚实的信息通信技术基础设施，是AI竞争中的重要优势。近期，韩国科学技术信息通信部提出涵盖AI、半导体、量子技术等在内的十二大战略技术领域，并着手重构“国家AI战略版图”。首尔、世宗、大邱、板桥等地区的AI产业集群建设正在加速推进，Naver、Kakao、三星电子、LG等大型企业也持续加大对超大规模AI及自主研发大型语言模型（LLM）的投入。在金融、公共事务及国防等关键领域，韩国启动采用本土大型语言模型逐步替代海外模型的试点工作。 全球AI研究媒体《Pulse》分析指出，韩国是正在迅速崛起的AI强国，但本土平台的全球影响力仍有待提升。业内专家强调，若想真正实现“AI三强”的国家战略目标，韩国亟需加快引进国际高端人才，构建以民间资本为主体的良性投资生态，并积极推动监管制度的创新与开放。

近期，外国投资者持续撤离韩国证券市场，单周净卖出规模创下历史新高。 韩国交易所9日公布的数据显示，本月首周（3日至7日），外资净卖出7.264万亿韩元（约合人民币355亿元）的韩国综合股价指数（KOSPI）股票，创下历史单周最高纪录。此前的最高纪录为2021年8月第二周的7.0454万亿韩元。 数据显示，外资自本月3日起连续五个交易日净卖出KOSPI股票。3日净卖出约7950亿韩元，4日和5日分别净卖出超过2万亿韩元；6日和7日则分别净卖出1.7万亿韩元和4550亿韩元。其中，4日净卖出规模达2.228万亿韩元，创下2021年8月13日以来的最高水平。 分析人士认为，韩国股市短期内快速上涨面临估值压力，美国人工智能（AI）技术股因“泡沫”疑虑大幅下跌，韩元贬值导致外资大规模抛售韩股，这些利空因素叠加导致韩国两大股指均出现大幅下跌。 在外资抛售压力下，KOSPI指数近期大幅波动。本月以来该指数累计下跌3.7%。其中5日单日暴跌逾2.8%，出现“黑色星期三”行情，并一度触发暂停程序化交易的临时停牌（Sidecar）机制。7日，KOSPI收报3953.76点，跌破4000点关口。 韩国交易所统计数据显示，本月3日至6日，KOSPI日均波动率达2.36%，为今年以来最高水平。除本月外，年内波动率最高的月份为4月（2.07%），其次为上月（1.33%），当时KOSPI首次突破4000点大关。 分板块来看，外资抛售主要集中在大型半导体股。SK海力士遭外资净卖出最多，达3.715万亿韩元；三星电子净卖出1.503万亿韩元。两家公司合计占外资在KOSPI市场净卖出总额的约72%。 相比之下，LG CNS为外资净买入最多的个股，净买入约1940亿韩元，其次为SK Square（1790亿韩元）、LG Innotek（690亿韩元）、伊苏佩塔西斯（490亿韩元）和HYBE（480亿韩元）。 证券业界普遍预计，短期内因缺乏推动股市上行的动力，外资卖压可能仍将持续。此外，韩元贬值也抑制了外资投资情绪。Kiwoom证券研究员李成勋（音）指出，当前韩元兑美元汇率接近1450韩元区间，上行压力加大，短期内难以出现外资资金流向的快速逆转；需关注美国联邦政府停摆能否化解、10月美国消费者物价指数（CPI）以及英伟达等企业的财报等关键事件，以判断后续市场走向。

随着人工智能（AI）热潮席卷全球资本市场，亚洲主要股市的涨势过度集中于少数大型科技股，引发市场担忧。有分析认为，一旦美国AI板块下跌，可能拖累整个亚洲市场。 英国《金融时报》近日报道称，亚洲股市过度依赖AI热潮，开始引发泡沫争议。根据《金融时报》分析，在香港恒生指数今年的涨幅中，阿里巴巴、小米、快手等6家AI相关科技股贡献50%。在韩国，三星电子和SK海力士贡献韩国综合股价指数（KOSPI）涨幅的40%。在中国台湾，台积电（TSMC）贡献今年台湾加权指数涨幅的一半以上。 法国兴业银行亚洲股票策略主管弗兰克·本齐姆拉指出，美国发生的事情不会停留在美国，如果美国存在泡沫，亚洲则也存在泡沫。经济研究机构First Trust Economics数据显示，美国市场所谓的Magnificent 7（苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta、特斯拉、英伟达）今年前三季度贡献标普500指数收益率的42%。 法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚·加西亚·埃雷罗分析称，如果美国科技股下跌，亚洲（中国除外）也会下跌，这基本上是一种依赖关系。 AI相关股票的估值争议在中国芯片企业中尤为突出。在上海上市的寒武纪科技市盈率（P/E）达到506.2倍，中芯国际（SMIC）为221.3倍。这与英伟达的57.7倍、全球最大代工企业台积电的24.7倍形成鲜明对比。 另有观点认为，考虑到中国新兴技术板块的快速增长，难以仅凭估值进行简单比较。对冲基金Lotus资产管理首席投资官洪灏表示，难以仅凭估值来判断新兴企业，寒武纪的利润正在呈指数增长。 在韩国，传统上归类为周期性行业的半导体板块今年大幅上涨。数据显示，三星电子股价上涨超过一倍，SK海力士上涨约250%。两只股票分别占据韩国综合股指的18.2%和11.7%。 英国对冲基金蓝鲸资本联合创始人兼首席投资官Stephen Yiu预计，数据存储和内存芯片的需求还会大规模增长。他表示：“数据存储方式即将迎来大规模更新周期，也就是说正在进入超级周期（长期繁荣）。” 南非最大资产管理机构Ninety One亚洲股票基金联席经理查理·林顿表示：“美国科技板块部分股票的估值更为高昂，反映出市场对AI变现的较高期待。在亚洲，我们对半导体板块的高估值保持警惕，但更广泛的科技板块凭借盈利增长和财务稳健，正在合理水平上交易。” 目前部分中国科技股的估值高于美国大型科技股，但总体而言，亚洲科技股的估值依旧低于美国。纳斯达克100指数企业的平均12个月追踪市盈率为35倍，而恒生科技指数仅为20倍。此外，在中国政府对科技行业监管加强带来的不确定性下，阿里巴巴和腾讯的市盈率尚低于亚马逊和苹果。 英国资产管理公司Polar Capital新兴市场基金经理杰里·吴就最近中国科技股的涨势表示，这是对最具创新的中国资产的重新评估。韩国券商最近也接连上调三星电子和SK海力士的目标股价。美林证券在最近的报告中预测，全球半导体市场规模达到1万亿美元的时间点可能是2027年，较原先预期提前3年。

海外主要投资银行（IB）近期上调对韩国明年实际国内生产总值（GDP）增长率的预期。 据国际金融中心6日消息，上月8家投行对韩国明年实际经济增长率的平均预期为1.9%。其中，花旗银行（Citibank）在最新报告中将韩国明年经济增长率预期从此前的1.6%大幅上调至2.2%，较9月底预测值上升0.6个百分点。 除美国银行（Bank of America）外，其余七家投行均预计韩国明年经济增长率将高于韩国银行（央行）给出的预期（1.6%）。具体来看，花旗银行和高盛（Goldman Sachs）将韩国经济增长率预期上调至2.2%；野村证券（Nomura）上调至1.9%；瑞银（UBS）上调至1.8%；巴克莱银行（Barclays）上调至1.7%。 今年韩国经济增长率的平均预期为1%，因此明年增长率将近翻倍的观点成为主流。摩根大通（JP Morgan）在9月将其预期从2.1%上调至2.2%；汇丰银行（HSBC）从1.6%上调至1.7%。 投行基于中美贸易摩擦有所缓和带来的出口改善预期等，对经济前景做出乐观调整。尤其预计以半导体和汽车为代表的主力出口产品表现将更加强劲。 国际投行对韩国经常账户顺差占GDP比例的预期从9月底的4.7%升至上月底的5.3%。具体来看，花旗银行从4.4%上调至7.1%；野村证券从3.9%上调至6.6%。虽然高盛将其预期从6.6%略降至6%，但整体仍带动平均水平上升。 韩国银行6日发布数据显示，今年9月韩国国际收支经常项目实现134.7亿美元顺差，创下历年同期最高纪录和单月第二高纪录，连续第29个月保持顺差。尽管面临美国加征关税的不利环境，半导体、汽车、造船等出口主力行业仍持续拉动外需。 韩国银行上月23日在货币政策方向声明中指出，明年增长率预期大体符合今年8月预测的1.6%。该预期值低于经济合作与发展组织（OECD）的2.2%、国际货币基金组织（IMF）的1.8%，而与亚洲开发银行（ADB）持平。韩国银行将于27日发布修正后的经济预期。

韩国银行（央行）6日发布的国际收支初步统计显示，9月经常项目顺差为134.7亿美元，较上月（91.5亿美元）增加43.2亿美元，比去年同期（112.9亿美元）扩大21.8亿美元，创下有记录以来月度顺差第二高水平。从历年9月表现来看，为历史最大规模，连续顺差时间也为2000年代以来第二长。截至今年9月，累计经常项目顺差达827.7亿美元，同比增加约23%。 分项数据显示，9月商品收支顺差为142.4亿美元，为历年同期第二高，仅次于2017年（145.2亿美元）。出口额达672.7亿美元，同比增加9.6%，环比增长超过63亿美元。 从通关数据来看，半导体（22.1%）、乘用车（14%）、化学产品（10.4%）、机械及精密设备（10.3%）、无线通信设备（5.3%）等主要品类出口均呈增长趋势，而计算机周边设备出口则下降13.5%。从地区来看，对东南亚（21.9%）、欧盟（19.3%）、日本（3.2%）出口增长明显，对美国出口则下降1.4%。 进口总额为530.2亿美元，同比增加4.5%。受国际油价下跌影响，原油（-13.3%）和石油制品（-9.8%）等原材料进口增幅有限，仅上升0.4%。但随着内需回暖及营业天数增加，信息通信设备（29.9%）、运输设备（24.4%）、半导体制造设备（11.6%）等资本财进口增长12.2%，乘用车（36.3%）等消费品进口也同比上升22.1%。 服务收支方面，9月录得33.2亿美元逆差，逆差规模较上月（21.2亿美元）和去年同期（21亿美元）进一步扩大。其中，旅行收支逆差为9.1亿美元，较上月（10.7亿美元）小幅收窄；运输收支则时隔五个月再次转为逆差（1.2亿美元）。受专利及使用费收入减少影响，知识产权使用费逆差从上月的0.6亿美元扩大至8.5亿美元。 初级所得收支为29.6亿美元，较上月增加约9亿美元，创下同期第二高水平。随着季度性分红因素消退，红利收入顺差由15.8亿美元扩大至23.6亿美元。 金融账户方面，9月净资产增加129亿美元。其中，韩国居民海外投资增加56.6亿美元，外国人对韩直接投资增加18亿美元；证券投资方面，韩国居民以股票为主的海外投资增加111.9亿美元，而外国人对韩投资在股票和债券领域均衡增长，合计增加90.8亿美元。

3日上午，SK集团主办的SK AI峰会 2025在首尔江南COEX拉开帷幕。继去年线上与线下共计3万人以上参会后，SK AI峰会今年迎来第二届，为期两天，旨在展示SK集团在半导体、能源解决方案、AI数据中心等领域的全方位AI竞争力。 SK集团会长崔泰源在主旨演讲中以“AI Now & Next”为主题，提出“今日的创新实践”和“明日的飞跃准备”战略。他明确指出，AI不再是规模竞争，而是效率竞争的时代，并诊断AI普及的最大难题是供需不匹配，强调在主权AI竞争下，计算需求呈指数增长，仅靠GPU和电力难以应对，内存效率成为新的竞争力。 针对AI发展瓶颈，SK提出三大解决方案，包括存储半导体、AI基础设施和AI应用。崔泰源表示，许多全球企业正在要求供应存储半导体，在AI时代必须成为与客户分担责任的伙伴型供应商。 崔泰源还对明年正式投产的清州M15X晶圆厂和计划2027年完工的龙仁半导体集群进行介绍，强调龙仁园区每个晶圆厂的规模是清州园区的6倍，完工后确保24倍的生产能力。在AI基础设施方面，崔泰源列举SK电讯的加山AI集群“海印”、与亚马逊云科技（AWS）合作的蔚山AI数据中心、与OpenAI的西南地区AI数据中心项目等案例。 演讲中还播放OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼和亚马逊CEO安迪·贾西发来的视频贺词。奥尔特曼强调，韩国已经确立全球AI领先国家的地位，并表示支撑AI发展需要巨大的基础设施投资，与SK这样有能力的合作伙伴紧密合作至关重要。 SK海力士CEO郭鲁正发布“全栈AI内存创造者（Full Stack AI Memory Creator）”愿景，强调在AI时代，超越客户单纯购买产品的关系，共同解决问题的伙伴关系非常重要。 郭鲁正指出，随着AI普及，内存不再是零部件，而是AI产业的核心价值商品。他表示计划提高内存效率以应对AI需求的爆发增长，并介绍面向GPU和AI服务器优化的下一代HBM中心AI内存战略，强调正在与英伟达、OpenAI、台积电（TSMC）等全球合作伙伴协力推进AI半导体、数据中心和制造创新。 本次展览现场不仅有SK关联公司，还汇集全球合作伙伴和初创企业。SK电讯、SK海力士、SK AX等展出AI基础设施、AI模型、AI转型能力，包括SK电讯的AI代理开发平台A.X、数据中心基础设施管理平台Integrated AI DCIM、B2B AI解决方案A.Biz，以及SK AX的HR AI人才AX、SK宽带的AI数据分析工具ORION等。 “AI联盟”展位展出以SK电讯为主轴组建的“K-AI联盟”参与企业，全球展位则有AWS、Kakao、英伟达等介绍最新AI技术。SK AI孵化器展区展出FLY AI Challenger项目和SKALA项目的成果。