最近，制药与生物科技上市公司因股价低迷，纷纷在可转换债券（CB）到期前选择提前赎回。由于股价大幅低于转换价格，投资者选择提前赎回而非转换为股票的案例逐渐增多。这些企业中，许多在持续亏损的情况下，因CB提前赎回而导致的现金流出进一步加重了财务负担。 根据金融监督院电子公示系统的数据，最近三个月内，上市公司公示的“自我转换债券到期前赎回决定”共计60件，其中制药与生物科技相关企业的公示数量为12件，占比最高。 可转换债券是指在一定期限后可以按预定价格转换为股票的债券。当股价高于转换价格时，投资者可以选择转换为股票以获取价差收益。相反，当股价低于转换价格时，投资者转换为股票的动机减弱。在这种情况下，投资者可以行使提前赎回权（卖出期权）以收回本金和利息，或者公司与债权人达成协议，在到期前赎回CB。 提前赎回规模最大的公司是三星制药。三星制药于去年8月发行的第32期CB中，决定于12日赎回202亿2500万元，时隔一年进行赎回。其中，52亿元是因债权人行使卖出期权，剩余的150亿2500万元则是通过与债权人协商赎回的。 HLB生物科技也在7月两次提前赎回CB，赎回规模为157亿5000万元，位居第二。7月14日与债权人协商赎回97亿5000万元，21日因行使卖出期权赎回60亿元。面临退市危机的夏佩龙情况更为严峻。夏佩龙于4月发行了86亿元规模的第1期CB，发行仅4个月后的11日便与债权人达成协议决定全额赎回。 制药与生物科技上市公司提前赎回CB的增加，主要是由于股价低迷。作为付款日的21日，三星制药的收盘价为1250元，低于第32期CB的转换价格1591元约21%。HLB生物科技在7月14日和8月13日的收盘价分别为1852元和2540元，均低于转换价格7990元的76%和68%。夏佩龙在11日的收盘价为614元，距离转换价格1685元不到一半。 金融投资行业指出：“由于股价低迷，原本通过发行CB轻松筹集资金的企业，反而面临需要一次性偿还大笔资金的矛盾局面。”问题在于这些企业大多数财务状况不佳。夏佩龙在今年上半年的合并销售额仅约1亿元，营业亏损67亿元，净亏损72亿元。HLB生物科技在同一时期的营业亏损和净亏损分别达到45亿元和56亿元。三星制药在今年上半年的单独净亏损为478亿元。 在这种情况下，CB提前赎回导致现金流出，运营负担无疑会加重。金融投资行业人士表示：“由于制药与生物科技企业在研发过程中需要持续投入现金，因此通过发行CB等方式筹集外部资金的情况较多。如果因CB提前赎回导致现金流恶化，研发工作必然会受到影响。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

成호电子正在积极整理收购后增加的借款结构。通过减少股票担保贷款和公司借款，降低利息成本，正在加速进行“债务减肥”。 根据投资银行（IB）行业的消息，成호电子的最大股东西龙电子已提前偿还了以成호电子股份作为担保的3000亿韩元贷款中的1350亿韩元，将余额降低至1650亿韩元。随着股票担保贷款本金的减少，因股价下跌而产生的额外担保和强制平仓风险也随之降低。 此外，成호电子还发行了规模为895亿韩元的第20期可转换债券（CB）。募集的资金全部用于偿还现有借款，涉及西龙电子的695亿韩元和雄进干燥生活的200亿韩元借款。 特别是，现有借款的利率分别为年4.6%和6.0%，而新发行的可转换债券的票面及到期利率均为0%。公司方面表示，这将减少约4400万韩元的现金利息负担。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

未来资产证券推出第四号综合投资账户（IMA）产品，并计划募集1000亿韩元的资金。 未来资产证券于20日宣布，将于24日至27日进行总额1000亿韩元的先到先得募集。募集期间如额度用尽，将提前结束。 最低投资金额为100万韩元。未来资产IMA第四号为期3年的业绩分红型产品，考虑到近期市场利率上升及金融通货委员会的基准利率上调，将业绩分红的基准收益率从原来的年4%提高至年5%。 超过基准收益率的收益将适用40%的业绩分红率。但需注意，基准收益率并非目标收益率，实际收益将根据运作业绩而有所不同。 未来资产证券将承担本金支付义务，并根据运作业绩支付收益。其策略是通过利率收益型资产追求稳定的利率收益，同时投资于全球创新企业和夹层融资等，以获取额外收益。 主要投资资产包括公开和私募公司债、收购融资、应收账款流动化贷款、夹层融资（可转换债券、优先股等）、可赎回优先股等。投资运作情况可通过每季度下月发布的运作报告进行查询，同时也可在未来资产证券的移动应用M-STOCK和官方网站上查看。 为庆祝产品发布，还将开展活动。在线注册的客户中，首次加入IMA的客户将根据投资金额获得手机购物卡。针对已有IMA账户的客户，将通过抽奖方式提供礼品。 未来资产证券相关人士表示：“之前推出的IMA第一号到第三号均已售罄，显示出客户的高度关注。”并表示：“随着客户需求的持续扩大，我们将利用多样的投资资产和运作策略提升产品竞争力。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融监督院针对可能损害普通股东权益的增资行为，积极要求修正证券申报书，导致上市公司的融资门槛不断提高。今年以来，金融监督院要求修正的案件数量比去年同期增加了近50%。尽管由于加强了退市条件，企业对资金的需求增加，但金融监管机构对资金使用目的和股东保护措施的审查变得更加严格。 根据7月20日金融监督院电子公示系统的数据，今年以来，决定增资的上市公司共有265家，其中包括50家科斯皮公司和215家科斯达克公司，较去年同期的184家增加了44.0%。然而，今年1月至5月通过增资筹集的资金总额为1.814万亿韩元，较去年同期的2.5081万亿韩元减少了27.7%。虽然企业在推进增资，但由于金融监管机构的审查变得更加严格，实际融资的案例减少。 一个典型的案例是韩宇半导体。韩宇半导体于16日提交了第四次证券申报书修正案，缩减了增资规模。募集股票数量从原来的470万股减少到380万股，募集金额也从228亿6550万韩元降低到190亿7600万韩元。每股旧股对应的新股分配比例也从0.7049股调整为0.5643股。根据金融监管机构的多次修正要求，公司通过董事会决议减少了增资规模。 图尔珍当天也提交了第三次修正申报书。图尔珍在6月1日和7月2日两次收到金融监督院的修正要求后，在此次申报书中补充了与股东的沟通程序。公司在7月1日提前公示了企业说明会（IR）的召开计划，并在7月9日于金融投资教育院举行了面对面的说明会。 自去年以来，金融监管机构将“可能损害股东权益的增资”作为重点审查对象，强化了审查力度。审查内容不仅限于简单的公示补充，还包括折扣率的计算依据、资金使用计划、最大股东与利益冲突的情况、第三方分配的必要性等综合性检查。 今年最受关注的案例是汉华解决方案和生态电池。汉华解决方案于3月26日为改善财务结构推进24000亿韩元的增资，但遭到金融监督院的两次修正要求。最终，经过三次修改证券申报书，增资规模缩减至17000亿韩元，才通过审查。 生态电池也于上个月30日决定进行约12000亿韩元的股东配售增资，但在14日收到了金融监督院的第一次修正要求。公司解释称这是为了印度尼西亚镍冶炼项目和匈牙利工厂投资等成长投资筹集资金，但金融监管机构要求补充投资必要性、资金使用计划和普通股东保护措施等内容。截至20日，公司尚未提交修正申报书。 业界普遍认同加强股东保护的政策方向，但也指出企业融资的负担正在加重。金融投资业界人士表示：“上市公司通过增资、可转换债券（CB）、认股权证债券（BW）等多种方式筹集资金的难度越来越大，审查的加强使得企业感受到的上市成本上升，从而削弱了维持上市的动力。”

【经济日报】三星SDS与全球投资公司KKR合作，计划通过大规模资金筹集和战略合作，加速在全球IT服务市场中以人工智能为中心的布局。公司宣布，董事会已决定发行1.2万亿韩元的可转换债券，以支持与KKR的合作。通过此次资金筹集，三星SDS将其现金资产增加至7.6万亿韩元，计划用于扩展AI基础设施和增强企业AI转型业务的竞争力。公司计划在全罗南道海南建设国家AI计算中心，目标于2028年完工，并在庆尚北道龟尾建立AI数据中心，预计2029年完工。三星SDS还将扩大海外业务，计划在物理AI和稳定币等新兴领域进行探索。KKR将在未来六年内提供并购、资本运作和全球业务机会的战略咨询。KKR以其提升企业价值的能力而闻名，通过其咨询组织“Capstone”增强投资企业的运营效率和增长策略。业内人士认为，此次合作将加速三星SDS的业务结构重组，结合全球资本和网络，增强其在云计算和生成型AI领域的竞争力。目前，云计算业务已占公司IT服务总收入的41%。此次可转换债券的发行也显示了KKR对三星SDS企业价值增长潜力的高度信任，反映了对AI业务成果的期待。李俊熙代表表示，三星SDS将利用KKR的全球网络，在北美和欧洲等主要市场进行AI企业收购和股权投资。公司已与OpenAI建立合作关系，加速在制造、金融和公共领域的AI生态系统扩展。KKR韩国代表朴正浩表示：“在AI和数字转型需求快速增长的背景下，三星SDS是一家具有高增长潜力的企业。我们将利用KKR的全球网络和运营专业知识，支持其长期价值创造。”李俊熙表示：“通过与KKR的合作，我们将积极寻求包括并购在内的各种增长机会，进一步增强在全球市场的竞争力。”三星SDS致力于从国内最大IT服务企业转型为全球AI全栈企业，其战略举措在市场上将取得何种成果，备受关注。

因《失落的方舟》的巨大成功而创下历史最佳业绩的Smilegate，在围绕首次公开募股（IPO）的1000亿韩元民事诉讼一审中败诉。首尔中央地方法院于2日判决，Smilegate需向莱诺斯资产管理支付1000亿韩元及延迟利息。经过三年的法律争议，法院未被Smilegate的“会计逻辑”所说服。此案起因于2017年莱诺斯资产管理购买Smilegate的200亿韩元可转换债券（CB）时签订的“IPO推进条件”。合同规定，如果Smilegate上一财年的净利润超过120亿韩元，就需推进上市。随着《失落的方舟》在全球市场的成功，公司净利润大增，莱诺斯要求启动上市程序。问题出在Smilegate的会计处理上。Smilegate在2021年将发行的CB从“资本”重新分类为“债务”，导致账面上出现1426亿韩元的净亏损，公司声称未满足120亿韩元的盈利条件，上市义务消失。然而，法院认为这是“循环逻辑的牵强附会”。法院指出，业绩好转导致债务评估损失增加，净利润减少，上市义务消失后又不将其视为债务的逻辑违反诚信原则。2021年实际净利润为2289亿韩元，足以满足上市条件。业内关注Smilegate为何宁愿支付1000亿韩元赔偿也要避免上市。Smilegate由创始人权赫彬绝对控股，IPO将增强经营透明度并扩大外部股东影响力。近期，网石、Krafton等主要游戏公司在上市后因股价波动而面临管理困境，Smilegate认为在现金流充足的情况下，无需接受市场评价而损害经营自主权。此次判决是“所有权中心管理”与“透明上市义务”之间法律冲突的案例。Smilegate立即表示将上诉。尽管计划仔细审查法律判断，但一审判决中“上市义务消失的主张违反诚信原则”的强烈措辞在上诉中仍是负担。如果上诉失败，Smilegate需支付1000亿韩元赔偿，这将影响集团整体财务结构及未来新作开发投资。更大的问题是“信任”。投资界担心此次判决将固化Smilegate为规避合同而进行不当会计处理的形象，未来在筹集外部资金或建立战略伙伴关系时需承担“风险溢价”。此事件揭示了非上市公司在成长阶段常见的“IPO困境”。公司快速成长时，过去的投资合同常成为“经营的绊脚石”。另一方面，Smilegate凭借《失落的方舟》的成功跃升为全球游戏公司，但现在面临“公司治理与股东价值”的第二个挑战。尽管1000亿韩元的赔偿对Smilegate整体规模而言并非致命打击，但如何恢复失去的“市场信任”将成为超越上诉的长期课题。未来法律争议的结果可能再次使Smilegate的上市推进成为业界的热门话题。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

虚拟资产交易所Bithumb在面临创纪录的金融制裁和“62万亿韩元比特币误发事件”后，仍决定继续由李在元担任代表。Bithumb于31日在首尔江南区举行的第12届定期股东大会上，决定重新任命李在元和黄胜旭为内部董事。这一决定反映了创始人李正勋优先考虑经营稳定性的意图。李在元的连任预示着与金融当局的“正面冲突”。最近，金融信息分析院（FIU）对Bithumb处以6个月部分业务停业和368亿韩元罚款，并对李在元发出“警告处分”。Bithumb正考虑行政诉讼等法律应对，认为虚拟资产服务提供商与一般金融机构的监管不同。业内人士认为这是为了保护创始人亲信管理层的无奈之举。Bithumb迅速处理了比特币误发事件，并通过与KB国民银行的合作，市场占有率突破30%。◆ IPO目标推迟至2028年，内功修炼是关键值得注意的是，市场预期的2027年上市目标已推迟至2028年。CFO郑尚均在股东大会上表示，将在明年完成会计政策和内部控制的提升，强调上市基础的优先性。这不仅是时间上的推迟，也是对金融当局要求的妥协，要求将内部控制系统提升至“金融公司水平”。Bithumb正在通过三正KPMG进行会计高度化咨询，以通过当局的审批。股东大会通过的可转换债券（CB）和新股认购权附带债券（BW）发行额度增加（1500亿→3000亿韩元）预示着Bithumb未来的积极扩张。业内人士分析，这笔资金可能用于IPO的股权结构调整或Web3相关的并购，或满足金融当局要求的“资本健全性”。Bithumb希望通过IPO恢复资本市场的信任，并从“币交易所”转型为“数字金融平台”。但上市前提是治理结构的透明性。目前正在推进的审计委员郑延大税务师的任命，旨在缓解“治理结构风险”。前景不一。积极方面是与KB国民银行合作后，市场占有率突破30%。2025年收入6513亿韩元，营业利润1635亿韩元，显示出Bithumb的实力。然而，外部变量仍然存在。FIU的警告处分行政诉讼结果可能影响代表职位的维持，澳大利亚Stellar Exchange订单簿共享疑云的进一步制裁可能性也存在。尤其是数字资产基本法制定过程中讨论的“大股东持股限制”若立法，可能动摇李正勋的治理结构。Bithumb表示“在市场波动中专注于基础设施高度化”，但市场在观察Bithumb如何跨越“监管门槛”。失去信任只需一瞬，恢复则需五年，Bithumb管理层能否通过IPO证明自己，预计到2028年李在元的航程将是一条荆棘之路。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】卡카오正在加速重组其业务结构，集中于AI等核心领域。根据25日的电子公告系统DART，日本Line Yahoo通过收购卡카오游戏的旧股和投资3000亿韩元，成为其最大股东。LAAA投资公司通过购买股份、参与可转换债券和增资，完成了此次交易。卡카오游戏去年录得约396亿韩元的营业亏损，销售额同比下降26%至4650亿韩元。新游戏表现不佳和现有游戏收入减少导致盈利能力下降。此次股权变动后，Line游戏将与卡카오游戏成为同一集团。卡卡最近出售了非核心子公司，包括将卡卡健康出售给CHA生物科技，并将运营门户服务的子公司AXZ转让给Upstage。卡卡通过积极的并购扩展了业务领域，但也面临管理负担和盈利问题。卡卡代表郑信雅表示，AI战略是重组的主要原因。公司正在将AI整合到搜索、内容、商务和消息等平台中，并调整组织和投资方向。全球经济不确定性和平台企业监管加强也促使了业务重组。郑信雅去年10月在股东信中提到，计划将子公司数量从132个减少到年底的80个。预计卡卡未来将继续精简子公司，以提高组织效率。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管面临金融监管机构的严厉制裁和62万亿韩元的比特币错误支付事件，Bithumb仍决定让CEO李在元连任。市场普遍认为这是一种保护实质控制人李正勋的策略。Bithumb在即将召开的股东大会上计划将资金筹集上限提高一倍，显示出不向监管压力屈服的决心。根据金融监督院和虚拟资产行业的消息，Bithumb将在3月31日的股东大会上重新任命李在元和副CEO黄胜旭为内部董事。尽管金融信息分析院因违反特定金融信息法对Bithumb处以6个月部分业务停业和368亿韩元罚款，并对李在元发出问责警告，但公司仍决定维持现有管理层。Bithumb面临的最大威胁是虚拟资产服务商（VASP）更新审核的无限期推迟。Bithumb的许可证已于2024年12月到期，但在审核期间，利用法律漏洞继续临时运营。此时重新任命受重罚的领导层被视为对金融监管机构的无声抗议。值得注意的是，Bithumb计划在股东大会上将可转换债券（CB）和新股认购权证（BW）的发行上限从1500亿韩元提高到3000亿韩元。公司声称此举是为IPO或新业务筹集资金，但在当前内部控制崩溃的情况下，这一解释显得不合逻辑。专家认为，这3000亿韩元的资金计划可能是为了应对即将到来的数字资产基本法（第二阶段立法）。由于监管机构计划强制限制交易所大股东的持股比例为20%，李正勋的控制权面临严重威胁。最坏情况下，Bithumb可能会引入友好的外部资本（白衣骑士）以发行大规模可转换债券，从而在文件上分散股权。金融监督院对Bithumb的强硬态度也在加剧。因62万亿韩元比特币错误支付事件而愤怒的金融监督院已向国会提交建议书，要求在虚拟资产第二阶段法案中赋予其对交易所的强力制裁权。目前，金融监督院已完成对错误支付事件的现场检查，准备进一步的严厉制裁。李在元的连任标志着Bithumb在面对监管机构的压力时进入长期战斗状态。如果与澳大利亚Stellar Exchange的订单簿共享疑云和错误支付事件的额外制裁被确认，管理层的法律责任将进一步扩大。Bithumb凭借强大的资本实力坚持对抗，而金融监管机构则准备实施银行级别的监管，这场对峙将如何重塑韩国虚拟资产市场的权力格局，全球加密行业都在密切关注。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。