随着今年第一季度韩国股市大幅上涨，国民年金公团（以下简称国民年金）持有的股票价值大幅增加。 据韩国金融信息企业FnGuide数据，截至本月7日，国民年金持股5%以上的276家上市公司市值合计为323.76万亿韩元（约合人民币1.5万亿元），同比增加78.55万亿韩元，收益率达32%。 股票价值上涨主要受韩国股市两大龙头——三星电子和SK海力士股价上涨带动。其中，国民年金持有三星电子股份比例维持在7.75%，但持股市值从去年的54.99万亿韩元增至90.12万亿韩元，增长63.8%；SK海力士持股比例由7.35%升至7.5%，持股市值由34.81万亿韩元增至48.99万亿韩元，增长40.7%。 数据显示，仅三星电子与SK海力士两家公司就贡献了第一季度国民年金股票市值增量的62.7%。此外，现代汽车、韩华航空航天以及未来资产证券等个股的市值增幅也较为明显。 在投资结构方面，国民年金第一季度新增22只股票的持股比例超过5%，同时有15只个股持股比例降至5%以下。其中，创业板市场（KOSDAQ）上市公司占14只，明显高于韩国综指（KOSPI）的8只。分析认为，这与韩国政府推动KOSPI市场估值重塑相关政策密切相关，国民年金正加大对KOSDAQ成长型企业的投资布局。 数据显示，国民年金持股5%以上的上市公司数量由去年第四季度的269家增至今年第一季度的276家；持股比例超过10%的公司数量也由34家增至37家。 从持仓变化来看，114家公司持股比例未发生变化，105家公司持股比例增加，另有74家公司持股比例下降。其中，HD现代工程机械持股比例由13.21%降至5%以下，显示国民年金对该股进行了较大规模减持。

国民年金对韩国两大游戏公司NCSoft和克拉夫顿采取了截然不同的投资策略。根据4月6日的金融监督院电子公告系统，国民年金最近增持了NC的股票，而大幅减持了克拉夫顿的股份。这一决定不仅是简单的股票更换，更反映了对K-游戏产业结构性限制和增长潜力的判断。国民年金继续增持NC的原因在于其强有力的体质改善。自朴炳武担任联合代表以来，NC在过去两年中裁减了30%以上的员工，并重组了长期亏损的子公司Entree Soft，成功降低了成本结构，实现了财务稳定，并在去年扭亏为盈。NC的业务策略也在发生变化，正在从以《天堂》为中心的收入结构转向扩大休闲游戏种类和全球市场应对的多元化组合。尽管市场对此评价不一，但国民年金认为这是建立中长期增长基础的举措。相比之下，克拉夫顿的评价则截然不同。尽管去年创下了历史最佳业绩，国民年金仍然减持了其股份。这被解读为更重视收益结构的可持续性，而非单纯的外形增长。克拉夫顿的业绩主要依赖于《绝地求生》，单一IP依赖结构仍然是一个负担。教保证券研究员金东宇指出，市场不再仅凭简单的增长故事来评估企业价值，克拉夫顿需要为《绝地求生》之后的下一代IP提供可见性。他补充道，即使有新作管线，如果不能转化为实际销售，折扣因素将持续存在。克拉夫顿提出的多个新项目缺乏明确的发布时间表，部分项目在开发过程中也暴露出风险。市场不再仅凭期待，而是要求实质性成果，摆脱单一IP依赖结构成为企业价值的关键变量。治理结构问题也产生了影响。国民年金在股东大会上对“董事人数限制”和“自有股份使用”议案投了反对票，这被解读为对管理透明度和股东价值的质疑，显示出机构投资者作为积极监督者的角色。此次国民年金的选择不仅是简单的投资案例，还对产业和投资提出了质疑。K-游戏产业能否突破结构性限制，以及国民年金能否作为长期投资者恢复信任，最终将在市场中得到检验。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】国民年金最近出售了大量克拉夫顿（代表金昌汉）股票，承受了高达1000亿韩元的损失。根据金融监督院的电子公告系统，国民年金将克拉夫顿的持股比例降至6.1%。这次投资被视为对K-游戏产业信任危机的象征性事件。国民年金在2021年8月克拉夫顿上市后，由于被纳入KOSPI200指数而进行了大量买入。然而，克拉夫顿的股价自上市以来从未恢复到发行价，导致国民年金损失估计在225亿至1005亿韩元之间。尽管克拉夫顿去年创下了3.3266万亿韩元的历史最高销售额，但国民年金选择止损的原因在于对单一IP“绝地求生”的过度依赖及不确定的未来增长动力。克拉夫顿目前正在开发26款新作，但具体发布时间表尚不明确。教保证券研究员金东宇指出，需要具体的新作发布时间表来消除对“绝地求生”IP依赖的担忧。国民年金的此次止损不仅限于克拉夫顿，近期也大量出售了Kakao等IT和游戏行业的股票。这表明高增长时代的结束。K-游戏产业面临单一IP依赖、概率型道具收费模式和不透明的新作路线图等结构性问题。这些问题对长期企业价值增长构成威胁。国民年金需要反思并加强对IT和游戏领域的专业投资审查能力，以避免类似事件再次发生。克拉夫顿也需通过透明的沟通恢复投资者信任。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】Kakao公司与国民年金公团合作，推动基于人工智能的公共服务创新。3月31日，Kakao在全罗北道全州市的国民年金公团总部签署了“AI公共服务创新及业务转型谅解备忘录”。Kakao计划将其庞大的平台基础设施和AI技术应用于国民年金的行政管理，提供智能化公共服务。过去，国民年金服务因复杂的行政程序和专业术语而对老年人和年轻人都存在障碍。通过结合国民年金公团的行政数据和Kakao的实时数据处理及AI技术，用户无需下载公团应用或学习复杂流程，即可通过KakaoTalk查询年金领取金额、缴费记录和预计年金金额。此次合作不仅提升了便利性，还成为国家公共基础设施与民间AI技术结合的“数字化转型”象征。此前，Kakao与行政安全部推出的“AI国民秘书试点服务”取得初步成果，Kakao正加速将AI应用于年金等核心社会保障制度。随着国内外AI技术的加速应用，安全处理国家核心数据的“主权AI”需求日益增加。Kakao在将国民年金的敏感数据与AI结合过程中展示的数据安全和“幻觉”防止技术，可能成为国内公共AI市场的标准。在国家行政效率方面，也将带来显著变化。AI处理简单重复的民众咨询，公团员工可以专注于更高层次的咨询和发现福利盲区。Kakao代表郑信雅表示，Kakao的AI技术将使国民年金的价值在日常生活中得以体现，强调通过技术创造社会价值。◆ 覆盖全世代的“超个性化”公共平台未来展望更为光明。此次合作将从简单查询发展为“生命周期定制年金设计”。AI分析个人收入、年龄、生活模式，提供最佳缴费策略或预先告知未享受的福利。这在低出生率和老龄化问题中，将提高年金财政透明度，增强国民信任。Kakao计划以此为基础，将AI生态系统扩展至健康保险、税务行政等其他公共领域。这表明Kakao已从简单的通讯公司转型为结合国家基础设施支持国民生活的“数字公共基础设施”企业。然而，挑战依然存在。公共服务的核心是“准确性”和“可靠性”。如果AI提供错误信息或年金计算出错，后果将不堪设想。Kakao和公团在未来合作中需建立严格的“AI治理”，在技术便利性与行政严谨性之间找到最佳平衡。国民年金公团理事长金成柱表示，“更高效和透明的行政”是当今技术应追求的方向。若Kakao的AI转型成功，韩国将成为全球最快、最智能的“智能福利国家”模式的先行者。公私合作推动的“国民日常”中的AI转型将带来哪些实质性价值，值得关注。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

LG化学在与英国行动主义基金Palisade资本的股东提案对决中获胜。国民年金作为第二大股东，以“董事会权力侵犯”为由支持公司方。尽管如此，提升股东回报仍是未来的课题，管理层面临更大挑战。31日，在首尔汝矣岛LG双子塔举行的第25届LG化学定期股东大会上，Palisade资本提出的建议性股东提案和独立董事任命的章程修改议案均被否决。最大股东LG公司（34.95%）明确反对，加上国民年金（8.64%）的反对票，成为否决的关键因素。章程修改需要三分之二以上出席股东的赞成票和三分之一以上发行股份的支持。由于两项提案被否决，“LG能源解决方案股份利用”等议案自动废弃。产业界认为，尽管行动主义基金的提案被否决，LG化学难以忽视股东大会上表达的不满。ISS等全球投票顾问公司和海外养老金支持Palisade的提案，显示出股东的不满。Palisade在股东大会上表示，他们的目的是与管理层合作提升价值，而非对立，并指出LG化学相较内在价值严重低估，约为70%。他们认为这是LG能源解决方案物质分割及重复上市后的结果。LG化学回应称，尽管承认提案的意图和国际案例，但由于国内法律和制度不完善，提案内容过于广泛，缺乏公司保护措施，若纳入章程将增加运营不确定性。关于独立董事制度，LG化学表示已任命董事会主席，现有体系足以实现目标。关于低估和财务指标，LG化学表示，净资产价值折扣率受外部因素影响较大，不适合作为核心管理指标，将以股本回报率为中心进行管理，并通过关键绩效指标加强责任管理。LG化学计划在未来五年内将LG能源解决方案的股份流动化至70%左右，通过出售约10%的股份来加强成长投资、改善财务结构和股东回报。公司强调，与其专注于自有股份回购和销毁，当前计划更符合中长期企业价值。LG化学社长金东春在股东大会后表示，听取了股东的多样意见，将努力成为关注股东价值的公司，并将在讨论后公布进一步的股东回报计划。关于正极材料业务的持续低迷，金东春表示，尽管市场整体状况不佳，但公司正在加速开发差异化产品，以应对市场复苏。对于中东战争长期化导致的石脑油供应不稳定，金东春指出，已停止三套石脑油裂解装置中的一套，石脑油供应不畅，难以增加俄罗斯石脑油的采购。此前，LG化学曾购买美国制裁解除的俄罗斯石脑油，供应给大山工厂。对于政府主导的石脑油裂解装置减产，金东春表示，不会完全停止运转，将根据供应和市场整体状况做出决定。

在高丽锌的管理权争夺中，握有关键投票权的国民年金决定不行使对崔允范董事长连任的投票权。3月20日，国民年金基金受托责任专门委员会在前一天的第五次会议上决定，在即将召开的高丽锌股东大会上，对公司提议的崔允范、黄德南、朴炳旭的董事候选人不行使投票权，并对金宝英、李敏浩的监事候选人投反对票。国民年金表示，决定的背景是“涉及损害企业价值或股东权益的历史”。对于集中投票选举的董事提案，国民年金决定支持“选举5名董事”和“选举6名董事”的提案。集中投票权将由永丰、YPC、韩国企业投资控股提议的崔延锡、崔炳日、李善淑的候选人，以及Crucible JV提议的沃尔特·菲尔德·麦克莱伦的候选人各行使一半。国民年金持有高丽锌5.20%的股份，一直被视为管理权争夺中的关键角色。据悉，崔允范和永丰、MBK联盟各自拥有约40%的友好股份。对于国民年金的决定，高丽锌表示“尊重战略性投票方向，并计划将此次结果作为公司持续增长和发展的动力”。高丽锌还表示，“国民年金对公司支持的章程修改和财务报表批准等大多数提案表示赞成，特别是对象征美国冶炼厂项目的Crucible JV候选人给予了全力支持”。高丽锌认为，这表明公司现任管理层和董事会推动的美国冶炼厂建设在公司成长、发展以及提升企业价值和股东价值方面具有重要意义，并体现了对董事会多样性等因素的平衡和中立判断。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

3月19日，韩华海洋、晓星重工和日进电气等主要重工业企业召开定期股东大会，展望北美市场的未来业务方向，期待订单增长。然而，由于国民年金的反对，一些议案被否决，突显了公司治理结构的变化。韩华海洋在巨济海洋广场召开第26届定期股东大会，决定连任金熙哲为公司总裁。金熙哲自2024年9月上任以来，推动了美国费尔利造船厂的收购，带动了业绩反弹和公司结构改善。2024年，韩华海洋实现营业利润2379亿韩元，去年增长391%至1兆1676亿韩元。金熙哲计划专注于可再生能源业务，成立了能源工厂事业部，并签署了新安乌伊海上风电项目的EPC合同。晓星重工代表禹泰熙在股东大会上强调全球市场的扩张，特别是在数据中心和电网投资增加的情况下，变压器供应短缺将推动订单增长。他表示：“尽管全球经济波动性和不确定性依然存在，但我们将加强质量标准和生产管理能力，提高全球生产基地和供应链的稳定性。”然而，修改董事资格条件的章程变更提案被否决，外部董事朴钟培的任命也被取消。业内认为，国民年金根据受托责任原则行使反对权。日进电气的股东大会上，尽管国民年金对柳尚锡的连任和外部董事赵雄基的任命投了反对票，但议案最终通过，日进电气转为柳尚锡单独代表体制。同日，LG显示器也召开定期股东大会，提出业务结构优化和盈利能力改善战略。社长郑哲东表示：“我们将通过业务结构优化和成本创新，确保竞争优势技术，为未来增长动力做好准备。”LG显示器将业务结构转向OLED，去年实现营业利润5170亿韩元，四年来首次扭亏为盈，OLED销售占比从2020年的32%扩大到去年的61%。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，ENHYPEN成员熙胜宣布退出组合并转为个人发展，引发海外粉丝不满，意外地将矛头指向国民年金公团。18日上午，国民年金公团理事长金成柱在社交媒体上透露，国际年金支持中心因大量抗议信息而瘫痪。事件起因于10日，HYBE子公司BELIFT LAB宣布熙胜退出组合并进行个人活动。一些海外粉丝因不满这一决定，试图通过施压HYBE大股东国民年金来改变决定。社交媒体上迅速传播了“国民年金是HYBE最大投资者，应该对其施压”的言论，并附上了国际年金支持中心的咨询电话。结果，上周国际年金支持中心接到大量海外电话，导致业务短暂瘫痪。金成柱表示，仅两小时内收到约1500封邮件。金成柱解释道：“国际年金支持中心为国内外劳工和海外韩国人提供多语言咨询服务，此次事件严重影响了需要咨询的人。”他强调：“国民年金作为长期投资者，不干预个别企业的管理或人事问题，当然也不涉及K-POP组合的成员构成。”最后，金成柱表示：“虽然这次事件是社交媒体上的一个插曲，但也让我们重新思考国民年金的社会角色。我们将继续致力于稳定运作国民的宝贵资产。”另一方面，离队的熙胜将作为BELIFT LAB旗下的个人艺人继续活动，尽管全球粉丝的强烈反对仍在持续，预计短期内影响不会消退。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国执政党推动第三次商法修订案，企业忙于应对。自去年下半年以来，企业向专注于公司治理和经营权争夺的大型律所寻求咨询的案例激增，相关市场异常繁荣。据业内人士透露，第三次商法修订案要求企业在一年内销毁新购自家股份，现有股份则需在一年半内销毁。该修订案已于前一天通过国会法制司法委员会全体会议，计划在本月24日至下月3日的本会议上通过。随着商法修订案的推进，法律界迎来繁忙时期。30大企业集团纷纷寻求大型律所的帮助，律所组建了专门团队应对。法务法人律村在1月的“2026年定期股东大会预览”中指出，商法修订、受托责任准则和激进投资基金是今年股东大会的三大要素，企业需准备细致的章程修改和独立董事、审计委员的扩充。法律界认为，集中投票制的引入将导致董事会新面孔的出现，过去由大股东主导的局面将改变。法务法人大青的律师表示，修订后董事会将更关注全体股东利益，股东权利将扩大。企业可能会加强与小股东的沟通，以应对激进投资基金的挑战。法务法人太平洋的律师指出，企业可能会通过说服小股东来引入有能力的人士进入董事会，以应对激进投资基金的要求。此外，由于股东忠实义务的模糊性和最高法院对董事薪酬限制的判决，企业可能会更多地依赖法院裁决，导致决策速度减缓，影响全球竞争力。第三次商法修订案实施后，企业在全球私募基金和经营权争夺中可能变得脆弱，需关注政府和国民年金的态度。一位教授指出，国民年金作为主要股东，可能会影响大股东的经营权，政府影响力可能渗透到董事会。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国政府在针对美国对冲基金艾略特管理公司约1600亿韩元赔偿的国际投资争端(ISDS)判决中胜诉。原判决失效，案件重回仲裁程序。 法务部23日宣布，政府在艾略特ISDS案件的英国法院取消诉讼中胜诉。 此前，国际常设仲裁法院(PCA)在2023年判定韩国政府需向艾略特支付约1556亿韩元。艾略特因2015年三星物产与第一毛织合并时，国民年金公团支持合并而蒙受损失，依据韩美自由贸易协定(FTA)提出ISDS。 政府认为PCA无管辖权，向英国法院提起取消诉讼。2024年8月，初审法院以韩美FTA相关条款不在英国仲裁法管辖范围内为由驳回诉讼。 但英国上诉法院在去年7月接受政府上诉，将案件发回初审法院。高等法院在复审中认定仲裁判决有取消理由，支持政府。 此次判决使得政府赔偿责任的原仲裁判决无法维持，案件重回仲裁程序。 艾略特案件核心在于2015年三星物产与第一毛织合并时，合并比例对三星物产不利，但国民年金公团作为主要股东支持合并，导致股东损失。艾略特以此为依据提出ISDS。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。