曾经繁荣的商业区吸引了大量顾客，大家都期待着开店能大获成功。然而，随着时间的推移，情况发生了变化。空置店铺增多，街道上只剩下招牌的店铺开始出现。许多餐馆整天无人光顾，只有苍蝇在飞舞。即便是生意最好的鱼店老板也下定决心：“再待在这个商业区，我也会破产。”他计划将店铺搬到人流量更大的邻近核心商业区。商会急忙劝阻：“如果你也离开，我们该怎么办？”
如今，观察科斯达克市场时，常常会联想到这样的场景。生意尚可的“鱼店”便是阿尔特根（Alteogen）。作为市值接近20万亿韩元的科斯达克代表企业，阿尔特根正式宣布将转板至科斯皮，令整个科斯达克市场陷入紧张。科斯达克协会和风险企业协会也公开呼吁：“请务必留在科斯达克。”这不仅仅是一个上市市场转移的问题，而是科斯达克最后的招牌可能也会流失的危机感由此而生。
事实上，这样的情景并非首次。过去，NHN、Kakao、Celltrion等企业纷纷转向科斯皮。此后，POSCO DX、EL&F等代表企业也陆续流失。起初，这被称为“科斯达克企业的成功故事”。然而，随着类似事件的不断重复，市场上开始出现冷嘲热讽。如今，投资者普遍认为“成功的企业最终都会转向科斯皮”。科斯达克被视为“科斯皮的二线队”或“二部联赛”的自嘲评价正是由此而来。
当然，从企业的角度来看，转向科斯皮是一个非常合理的选择。科斯皮的养老金和全球被动资金的可接触性极大，科斯皮200的纳入也能带来供需效应。外国投资者的信任和流动性规模也难以与科斯达克相比。尤其是在全球资金集中于AI、半导体和超大型成长股的时代，“科斯皮所属”本身就能影响估值。因此，从成长企业的角度来看，科斯达克正逐渐变成一个短暂停留的市场，而非长期发展的市场。
问题在于结果。代表企业流失后的科斯达克剩下了什么？虽然上市公司数量超过1800家，但市场质量却在恶化。每股低于1000韩元的“便士股”泛滥，几乎没有交易的股票、长期亏损企业和主题性企业充斥市场。这引发了对市场变质为短期投机和主题循环舞台的批评。龙头股的流失导致ETF资金和机构供需减弱，交易额和市场信任也随之动摇。最终，市场只剩下波动性。科斯皮在过去一年中上涨超过三倍，而科斯达克仍未突破1100点，这便是结果。
为了重现科斯达克的辉煌，政府提出了多项对策，包括淘汰便士股和引入升降级制度。市场信任需要清理不良企业这一点没有异议。过多的僵尸企业确实在降低市场整体的信任度。
问题在于，仅靠这些措施是否足以恢复科斯达克的竞争力。目前，科斯达克的危机并非仅仅因为不良企业的存在。更根本的问题在于打破“成功的企业最终都会转向科斯皮”的结构。科斯达克虽然能够培育成长企业，但市场的收益却被科斯皮所占有，这样的结构使得科斯达克难以持续。龙头股的流失导致ETF资金和机构供需减弱，市场整体的交易额和信任度也随之下降。最终，剩下的只有波动性较大的中小型主题股。
全球流动性环境的变化也值得关注。目前，全球资金集中于AI、半导体等少数超大型成长股。外国资金流向科斯皮的大型股，而科斯达克的多数股票则被忽视。在这种情况下，如果全球流动性开始动荡，首先受到冲击的往往是波动性较大的成长股市场。
美国的英伟达和特斯拉即使成长，也留在纳斯达克，增强了市场本身的竞争力。然而，韩国的代表性成长企业却转向科斯皮，导致科斯达克的身份和竞争力都在减弱。成长企业培育的市场未能持续享有其成果。
科斯达克的结构改善已是迫在眉睫的任务。然而，仅仅清理几个便士股的措施是不够的。如果不能创造出优质企业和长期投资资金能够持续留存的生态系统，科斯达克将继续沦为“创新企业市场”而非“前往科斯皮的短暂停留地”。如果这样，韩国股市将继续重复“八千皮的庆典”和“千科达克的低迷”这一畸形的两极化现象。
李在明政府成立已近一年。在此期间，科斯皮已从“5000皮”突破“八千皮”。然而，科斯达克依然是“千科达克”。因此，当前政府实现韩国资本市场活跃化的政策目标达成率仅为50%，算是半成功。现在是时候加强政府对“2000科达克”、“3000科达克”的决心，快速推进相关措施。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
