根据韩国金融监督院17日发布的《2024年12月外国人证券投资动向》报告，外国投资者上月在韩国证券市场净卖出3.649万亿韩元（约合人民币182亿元），延续了连续五个月的卖出趋势。在有价证券市场，外国投资者净卖出3.977万亿韩元，而在科斯达克市场（KOSDAQ）则净买入3280亿韩元。 按国家来看，荷兰和卢森堡分别净卖出1.3万亿韩元和9000亿韩元，规模较大。与此相对，美国和阿联酋则分别录得6000亿韩元和4000亿韩元的净买入。 截至上月底，外国投资者持有的国内上市股票总规模为673.7万亿韩元，占总市值的27%，创下自2023年11月（26.9%）以来的最低水平。 在债券市场，外国投资者净赎回上市债券2.381万亿韩元，这是自去年7月以来首次转为净赎回。这一变化源于外国投资者净买入2.123万亿韩元，并赎回到期债券4.504万亿韩元。 按地区来看，中东地区净赎回2万亿韩元，美洲净赎回8000亿韩元，而欧洲则录得净投资8000亿韩元。按债券种类来看，国债净赎回规模最大，为3.2万亿韩元。 截至上月底，外国投资者持有的上市债券金额为268.2万亿韩元，占上市余额的10.4%。 17日上午，位于首尔中区的韩亚银行交易厅显示屏上显示KOSPI和KOSDAQ指数。【图片来源 韩联社】

随着以半导体为中心的出口回升，韩国国际收支经常项目连续7个月保持顺差。 韩国银行（央行）8日发布的国际收支初步统计显示，去年11月韩国国际收支经常项目顺差达93亿美元。具体来看，国际收支经常项目继去年5月（89.2亿美元）、6月（125.6亿美元）、7月（89.7亿美元）、8月（65.2亿美元）、9月（109.4亿美元）、10月（97.8亿美元）之后，连续7个月保持顺差。 去年前11个月累计顺差为835.4亿美元，较2023年同期（280.7亿美元）增加554.7亿美元。较央行2024年全年顺差预测值（900亿美元）相差64.6亿美元。 从11月经常收支项目来看，商品收支（97.5亿美元）自去年4月以来连续20个月实现顺差，与10月（81.2亿美元）相比，增加约16亿美元以上。 出口同比增加1.2%，为571亿美元。出口在2023年10月时隔1年2个月同比出现反弹后，目前已连续14个月保持增加趋势。其中，半导体（29.8%）、信息通信设备（8.5%）、钢铁（0.8%）等出口表现良好。从地区来看，对东南亚（9.1%）的出口呈明显恢复趋势。 与此相反，进口（473.5亿美元）减少4.4%。其中，石油制品（-19.4%）、化工产品（-17.2%）、原油（-16.8%）和煤炭（-12.5%）减少，但半导体制造设备（77.4%）和半导体（24.5%）等进口有所增加。 11月服务收支出现20.9亿美元逆差，环比（-17.3亿美元）和同比（-22.1亿美元）均逆差规模增加。具体来看，随着出境人数的增加，旅游收支出现7.6亿美元逆差。 本源收入收支顺差19.4亿美元，环比减少34.5亿美元。随着韩国企业海外子公司分红收入的减少，分红收入收支顺差幅度在一个月内减少18.9亿美元，对本源收入减少造成最大的影响。 金融账户净资产在11月增加97.6亿美元。在直接投资方面，韩国人对外直接投资增加28.4亿美元，外国人在韩国的直接投资则减少100亿美元。在证券投资方面，韩国人对外投资以债券为中心增加3.9亿美元，外国人在韩投资以股票为中心则减少21.2亿美元。 釜山港【图片提供 Gettyimagesbank】

陷入总统弹劾风波的韩国，经济正面临复杂且严峻的挑战。国内外的不确定性持续上升，内需疲软、韩元贬值以及消费萎缩等多重压力叠加，严重削弱了韩国经济的活力。尤其是政治局势的变动导致经济领导力空白，进一步削弱了消费者和投资者信心，同时加剧了企业经营的不稳定性。 在这种背景下，部分韩国民众开始对国家的未来持悲观态度。然而，笔者认为过度悲观情绪是不必要的。韩国作为一个充满活力和创新精神的国家，仍然拥有许多优势和发展潜力。 近期，多家大型海外金融公司在韩国申请注册境外机构（RFI）。例如，德国商业银行、法国外贸银行、加拿大道明银行、美国北方信托公司等主要金融公司正在加速完成RFI注册。注册完成后，海外金融公司无需在韩设立分支机构，即可直接提供韩元兑换服务。通过该机制，外国投资者无需兑换韩元即可便利地交易韩国市场的金融产品。这将有效扩大股票、债券等韩国资产的投资基础，进一步提升市场的吸引力。 这显示出尽管韩元汇率大幅波动、股市显著下跌，但韩元资产的吸引力依然强劲。此外，标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）等全球三大信用评级机构一致将韩国的国家信用等级维持在高水平，进一步彰显了国际社会对韩国经济的信任。 尽管受到弹劾风波的影响，韩国经济面临着前所未有的挑战，但其在全球范围内仍展现出坚实的稳健性。鉴于市场信心对经济具有深远影响，避免过度悲观情绪尤为重要。 【图片提供 Gettyimagesbank】

长期以来被视为国际资本市场重要投资标的的韩国国债近期遭遇信任危机。外资大规模抛售引发市场波动，而韩国政府计划在今年发行创纪录规模的国债，使得这一局势更加复杂。 韩国财政部门5日初步核算数据显示，自2024年12月以来，外资持有的韩国国债现货减少约3万亿韩元（约合人民币149亿元），显示一个月内外资净抛售额达到这一水平。在期货市场上，抛售压力同样显著。去年12月，外资净抛售韩国国债期货（3至30年期标准）金额达15.8949万亿韩元；紧急戒严后的12月4日以来，该数据增至18.7131万亿韩元，为2021年9月以来最大单月抛售规模（-21.3513万亿韩元）。 分析人士认为，外资抛售潮的背后不仅包括对韩国国债收益率前景的调整，还受到政治不确定性等因素的影响。 由于要发行规模达200万亿韩元的国债、规模为20万亿韩元的韩元外汇平准基金债券（外平债），再加上可能成为现实的追加更正预算的资金来源等大规模国债发行，政府要筹集国家运转资金，负担必然加重。 政府确定的今年国债总发行限额为197.6万亿韩元，这是历史上的最大规模。其中，仅净发行限额就达80万亿韩元。除去为减少到期国债兑付或偿还风险而进行的到期平滑操作（回购债券）等用于市场构建的发行部分，真正增加国家债务的所谓“赤字国债”就发行80万亿韩元。 如果政府在年初推出额外财政补充预算（规模预计为10至20万亿韩元），同样需要依靠新增国债筹集资金。这使市场对国债供给过剩及利率上升的担忧加剧。经济学家警告，大规模国债发行可能对利率形成进一步的上行压力。若外国投资者持续撤离，市场利率可能大幅上涨，导致政府筹资成本快速攀升，给财政可持续性带来更大挑战。 2022年9月30日下午，在首尔钟路区的韩联社旗下金融信息子公司联合Infomax广场安装的显示器上显示着韩国国债收益率。【图片来源 韩联社】

随着全球经济环境的不确定性和国内消费信心的疲软，韩国经济面临严峻挑战。出口增长势头减弱、消费心理降温，以及全球竞争和地缘政治风险的加剧，正在为2025年的经济复苏蒙上阴影。政府和韩国银行（央行）计划通过一系列政策调整，力求在压力之下实现经济稳定。 【图片来源 GettyImagesBank】 ▲出口增长放缓 挑战加剧 近年来主导韩国经济增长的出口势头明显减弱。根据韩国关税厅去年12月23日公布的11月月度出口额（通关基准）确定值，11月出口额为563亿美元，同比增长1.4%，累计出口额达到6224亿美元。尽管年初累计增长率为9.0%，但下半年增速持续放缓，累计增长率降至8.3%。数据显示，自2024年8月创下13.5%的增长之后，出口增速已连续四个月大幅回落。 韩国政府去年年初设定的7000亿美元出口目标已面临巨大压力。按照当前增长趋势，完成目标的难度增大。今年出口增长预期同样不容乐观，韩国产业研究院预测今年出口增长率仅为2.2%，而韩国贸易协会的预测则为1.8%。 根据韩国经济人联合会委托市场调查机构Mono Research对12大出口主力行业的调查显示，受访企业普遍对2025年出口前景持悲观态度。认为今年出口减少的企业，将原因归结为“主要出口对象国经济疲软”（39.7%）和“贸易保护主义加剧”（30.2%）。 同时，32.6%的企业预计出口盈利性将恶化，高于预测盈利性改善的20.6%。盈利性恶化的主要原因包括“关税负担增加”（46.9%）、“出口竞争加剧导致的单价下降”（20.5%）、“原材料价格上涨”（12.2%）以及“韩元贬值带来的进口成本增加”（12.2%）。 ▲全球竞争加剧 中国因素持续冲击 全球贸易竞争加剧，尤其是中国过剩生产和低价出口对韩国出口的影响不容忽视。调查显示，七成受访企业认为中国的技术竞争力已与韩国相当甚至形成威胁，而中国低价策略对韩国出口盈利性构成长期压力。 分析指出，韩国出口环境的不确定性还受到特朗普政府二期政策可能带来的影响，特别是在贸易保护主义加剧的背景下，韩国出口企业将面临更多挑战。 ▲消费信心疲软 内需压力加大 在国内经济层面，政治不确定性和物价上涨持续影响消费心理。根据欧睿国际发布的《2025年全球消费者趋势报告》，“物价”已成为理解今年消费者行为的核心关键词。消费者正在从冲动消费转向更具规划性和长期价值导向的消费行为，这一“多面消费”趋势正在深刻改变市场格局。 去年12月29日，首尔明洞街头某商家张贴的关门告示。【图片来源 韩联社】 根据韩国经济人协会的调查，53%的受访者计划在今年的消费支出上较去年减少，预计家庭消费平均下降1.6%。主要削减领域包括旅游、餐饮、住宿（17.6%），休闲文化（15.2%）以及服装鞋类（14.9%）。“持续高物价”（44.0%）是削减支出的首要原因，而“物价与汇率稳定”（42.1%）被认为是改善消费环境的最优先政策。 统计数据显示，近期消费萎缩尤为明显。截至去年12月6日，全国信用卡使用金额比前一周减少26.3%，创下自去年9月中秋节以来的最大降幅。尽管年终促销活动有所助力，但消费反弹效果有限。 ▲政策展望：灵活应对增长与稳定挑战 在经济放缓的大背景下，韩国央行在去年12月25日发布《2025年货币信用政策运营方向》报告中，提出多项措施以应对可能加剧的经济下行压力。报告指出，今年经济或将面临全球主力产业竞争加剧、通商环境变化及地缘政治不确定性等多重挑战。 为缓解经济增长压力，央行计划通过下调基准利率来促进经济复苏，同时确保物价上涨率保持稳定，并兼顾金融稳定目标。此外，央行将强化对金融系统的早期预警监控，必要时采取市场稳定措施，包括延长非定期回购条件债券（RP）购买等政策工具。 在外汇市场方面，央行表示，将对市场的过度波动采取额外稳定措施，并在必要时提供充足的外汇流动性。同时，与政府合作研究放宽外汇健全性监管的可能性，以应对复杂多变的国际经济环境。此外，为提高外资参与度，韩国计划优化外国人投资基础设施，并改善符合全球标准的外汇市场运作环境。 央行行长李昌镛 【图片来源 韩联社】 为应对潜在的金融风险，央行计划改进贷款制度，包括调整贷款担保物规则，允许金融机构持有的贷款债券作为央行贷款的合格担保物。同时，将修订相关法令，为非银行储蓄机构在特殊情况下提供流动性支持提供法律依据。 在数字货币领域，央行宣布与韩国金融委员会、金融监督院及银行合作，启动基于中央银行数字货币（CBDC）和存款代币的实际交易测试。这标志着韩国金融体系在探索数字化转型和支付创新方面迈出了新的一步。 近期，因代行总统兼国务总理韩德洙的弹劾案在国会通过后引发汇率上升及金融市场波动，韩国政府和央行密集采取措施以维护经济稳定。金融当局去年12月30日表示，现有政策工具和储备仍具充分应对能力。截至去年第三季度，韩国净对外金融资产规模达9778亿美元，外汇储备额位居世界第9，达4154亿美元。此外，债券市场稳定基金余额为27万亿韩元（约合人民币1338亿元），为金融稳定提供了坚实支撑。 ▲2025年经济目标与应对策略 尽管前景充满不确定性，韩国政府和央行表示，将加强政策的透明度和沟通力度，增强市场信心。通过扩大外资吸引、改善流动性支持机制、优化内外经济结构，力争在经济挑战中实现稳健发展。 今年的韩国经济面临出口放缓和内需低迷的双重压力。在全球经济竞争加剧和地缘政治不确定性持续的背景下，灵活应对挑战、兼顾增长与稳定，将成为未来政策的核心任务。

根据韩国银行（央行）6日公布的国际收支初步统计数据，韩国10月经常账户盈余为97.8亿美元，这是自4月因外国人分红增加等因素导致短暂赤字（-2.9亿美元）后连续第六个月实现盈余。尽管盈余额较去年同期的74.4亿美元有所增长，但低于9月的109.4亿美元，在历年10月中排名第三。今年1至10月累计经常账户盈余为742.4亿美元，同比增加500.6亿美元。 从分项数据来看，商品收支实现81.2亿美元盈余，自去年4月以来连续19个月保持盈余，但较9月的104.9亿美元减少23.7亿美元。出口额为600.8亿美元，同比增长4.0%，连续13个月呈增长态势。 从品类来看，半导体（+39.8%）、钢铁制品（+6.8%）、乘用车（+5.2%）、信息通信设备（+5.2%）增长显著；从地区来看，对中国（+10.8%）、东南亚（+7.7%）、欧盟（+5.7%）和美国（+3.4%）的出口表现良好，但石油产品（-34.5%）和机械及精密仪器（-4.2%）出口有所下降。 进口总额为519.6亿美元，同比减少0.7%，这一降幅主要受原油（-17.9%）、石油产品（-13.3%）、煤炭（-9.5%）和化工产品（-6.7%）等原材料进口下降4.7%的影响。然而，半导体制造设备（+48.6%）、半导体（+18.2%）、精密仪器（+3.3%）等资本品进口增长7.5%，贵金属、珠宝（+72.9%）和直接消费品（+15.1%）等消费品进口同比增长8.8%。 服务收支赤字为17.3亿美元，虽较上月的22.4亿美元有所缩小，但较去年同期的12.8亿美元有所扩大。其中，旅行收支赤字为4.8亿美元，得益于中国国庆节假期带动旅行收入增加，较9月的9.4亿美元赤字有所改善；而运输收支则因集装箱船运费下降，从9月4亿美元盈余转为2.3亿美元赤字。初次收入收支实现34.5亿美元盈余，高于9月的30.9亿美元，其中股息收入维持稳定，为24.9亿美元。 金融账户方面，10月净资产增加129.8亿美元。直接投资中，韩国对外投资增加2.8亿美元，外国对韩投资增加22.5亿美元；证券投资中，韩国对外债券投资增加29.1亿美元，外国对韩债券投资增加12亿美元。 上月29日，釜山港的神仙台码头上堆积的进出口货物【图片来源 韩联社】

11月28日下午7时许，由于暴雪导致航班延误，记者在仁川机场免税店内观察到，偌大的商场几乎空荡荡，难觅超过五人的团体游客，大多数顾客都是两三人结伴而行。曾经高度依赖中国团体游客的韩国免税店行业，如今因自由行趋势的崛起和中国经济低迷，正面临产业崩溃的危机。乐天、新罗、新世界、现代等“四大”免税店集体陷入经营赤字，尽管通过削减成本等方式试图自救，但效果有限，行业内部已开始讨论关闭门店、调整业务结构等深层次变革措施。 根据免税店行业1日的最新数据，今年第三季度，乐天免税店亏损460亿韩元（约合人民币2.362亿元），新罗免税店亏损387亿韩元，新世界DF亏损162亿韩元，现代免税店亏损80亿韩元。尽管访韩外国游客数量已经恢复至疫情前的水平，但免税店实际消费人数却未能同步回升。韩国免税店协会数据显示，2022年在韩国免税店购物的外国人仅有602万人次，与2019年的2002万人次相比，减少了整整三分之二。 “一直以来，我们依赖中国游客的大规模团体购物，这种模式能带来持续且高额的销售额。现在，随着自由行成为主流，免税店的吸引力明显下降。”某大型免税店的市场经理在接受采访时表示。他还提到，中国游客的消费习惯发生了显著变化，不再集中到免税店购物，而是更偏向于个性化的分散式消费体验。 记者随机采访了一位正在挑选奢侈品牌包袋的中国游客张鑫（化名）。张女士表示，自由行让她能够按照自己的兴趣安排行程，而免税店如今仅仅是旅行中“顺路”的一个选择。“用英语完全没问题，也没必要跟团。奢侈品只能在免税店或者百货商场买到，所以我来了这里，但护肤品、化妆品我已经在街边的商店买了很多。”她还补充道，她的朋友更倾向于购买本地品牌，而不是传统的国际奢侈品。 即便是在暴雪天气导致大量游客滞留机场的情况下，免税店内的大部分店铺仍显得冷冷清清。仅有少数中国游客表示“为朋友代购”才会到免税店购物。一位游客坦言：“现在经济状况不好，周围朋友去韩国旅游的少了。我自己也没什么特别想买的。”记者注意到，在免税店的一些传统热门区域，如化妆品和高端手表专柜，工作人员的数量甚至超过了顾客。“我们的主要客源是自由行游客，但他们的消费金额普遍较低，很难与过去团体购物的规模相比。”一位专柜销售员无奈地说道。 面对持续的亏损压力，韩国免税店企业不得不通过缩减规模和筹措资金来寻求突围。乐天免税店于今年8月率先推出了自愿退休政策，新世界DF则在11月29日首次接受员工自愿退休申请。此外，酒店新罗也在今年下半年首次发行了1328亿韩元的可转换债券，用于缓解资金流动性压力。 为了吸引自由行游客，各免税店也在尝试多元化的营销策略。例如，新世界免税店与国泰航空合作推出购物累积航空里程的活动，初步取得了一定成效。乐天免税店则开发了一款将东大门时尚品牌与海外买家对接的在线平台，目前正在日本试运行。记者还了解到，乐天近期推出了与知名舞蹈工作室“1MILLION”合作的服装品牌“SINGULAR”，正式进军服装行业。 然而，业内人士普遍认为，这些努力仅仅是“杯水车薪”。一位不愿透露姓名的高管直言：“虽然我们正在尽力通过裁员、财务优化等方式维持经营，但面对中国经济低迷和游客消费模式的转变，我们感到束手无策。” 分析人士指出，韩国免税店行业的困境并不仅仅源于中国游客减少，更与消费模式和全球经济的不确定性密切相关。免税店未来需要更多创新举措和业务转型，例如提升线上销售占比、加强与本地旅游资源的整合等。 尽管如此，业内对于未来仍然保持谨慎乐观。一位行业观察家表示：“全球经济复苏尚存变数，但如果韩国免税店能够抓住转型契机，未来依然有可能找到新的增长点。” 11月28日晚，因暴雪天气滞留在仁川机场的游客。【摄影 记者 崔锦宁】

韩国银行（央行）4日宣布，从今日起，将通过回购操作增加短期流动性供应。 韩国央行金融货币委员会今日上午召开了特别会议，并决定将积极采取各种措施，包括通过回购操作提供外汇流动性，以防外汇市场波动上升。 与此同时，央行还将产业金融债券、中小企业金融债券、进出口金融债券、特殊债券、农业金融债券、水产金融债券等债券纳入回购协议的交易项目。 回购交易机构范围扩至所有国内银行和外国银行分行、所有投资交易商和投资经纪商以及韩国证券金融公司。 【图片提供 韩国银行】

2020年启动的大韩航空与韩亚航空的合并在历经四年后进入收尾阶段。一旦企业合并审查完成，合并后的大韩航空将跻身全球顶尖“超级航空公司”（Mega Carrier）行列。拥有238架飞机的新大韩航空将在强化仁川机场作为世界航空和物流枢纽的地位方面发挥重要作用。与此同时，两家公司旗下的低成本航空公司（LCC）真航空、釜山航空和首尔航空也将整合，预计将重塑韩国航空产业格局。 据韩国航空业界27日消息，欧盟委员会（EC）已完成对大韩航空与韩亚航空企业合并的审查，目前仅剩“批准”公告的最后程序。一位业内高级人士透露：“审查已经全部结束，现在只等正式批准的公布。” 自2020年大韩航空和韩亚航空宣布合并以来，已陆续获得全球主要国家竞争监管机构的批准。然而，由于欧盟委员会今年2月提出要求两家公司剥离部分货运业务并移交欧洲航线的条件，合并进程被推迟。 为满足欧盟委员会的要求，大韩航空已将巴黎、罗马、法兰克福和巴塞罗那的四条欧洲航线移交给德威航空，并将韩亚航空的货运部门出售给仁川航空。若欧盟委员会最终批准，美国司法部预计也不会对合并提出异议。 在完成全球监管机构的审批后，大韩航空计划于12月20日前支付总计1.5万亿韩元（约合人民币78亿元，其中包括3000亿韩元永久债券）的收购款项中的剩余部分（8000亿韩元），并完成新股认购交易。届时，大韩航空将通过参与韩亚航空的第三方配股增资，获得63.88%的股份，从而正式成为控股公司。 合并后的大韩航空与韩亚航空将在旅客运输规模上跻身全球第11位。据统计，截至上月底，合并公司拥有的客机数量为大韩航空135架、韩亚航空68架，共203架；货机数量为大韩航空23架、韩亚航空12架，共35架。作为超级航空公司，其运营范围也将进一步扩大。目前大韩航空运营的航线覆盖40个国家的114座城市，而韩亚航空则覆盖72座城市。 业内人士指出，航空业作为“规模经济”效应显著的行业，企业规模越大，竞争优势越强。以仁川机场为枢纽，合并后的大韩航空将进一步拓展国际旅客和货运市场，巩固其作为全球领先航空公司的地位。 在两大航空公司完成合并后，真航空、釜山航空和首尔航空三家低成本航空公司也将整合，形成韩国低成本航空行业的新领军者。合并后，通过优化重叠航线，低成本航空业务将进一步降低成本、提升市场竞争力。这一趋势可能引发德威航空、普莱米娅航空和易斯达航空等中小规模航空公司的整合与重组。 尽管大韩航空与韩亚航空的合并被视为韩国航空业的一次重要升级，但潜在的挑战依然存在。合并过程中可能涉及的人力资源整合和里程积分的统一问题，已引发部分员工和顾客的担忧。对此，大韩航空方面回应称，不会进行人为的结构调整，并将通过与相关机构充分协商，推进里程积分整合工作。 业内人士普遍认为，合并后的大韩航空不仅将提升韩国航空产业的国际竞争力，还将推动全球航空市场格局的重新洗牌。 在机场停靠的韩亚航空和大韩航空飞机【图片来源 GettyImagesBank】

韩国银行（央行）20日公布的数据显示， 今年8月至10月，外国投资者在韩国股市的股票资金净流出达115.9亿美元。其中，9月份净流出规模（55.7亿美元）为2021年5月以来的最大。 央行分析称，由于对全球人工智能（AI）产业增长的不确定性，韩国半导体企业的前景也变得不明朗，外国投资者的股票抛售趋势进一步扩大。此外，“特朗普交易”也对韩国股市产生了影响。 根据韩国交易所的数据，截至本月18日，外国投资者净卖出价值1.93万亿韩元（约合人民币100.2亿元）的韩国股票。这一趋势反映出特朗普政府的对华贸易政策可能会对韩国出口及经济增长带来负面冲击。 然而，外国投资者连续三个月增持韩国债券。在8月至10月期间，外国投资者的债券投资资金净流入达125.6亿美元。净流入规模为自去年5月的54.7亿美元以来最大。 央行分析认为，外国投资者主要购买韩国国债而非公司债券，这表明韩国国债依然具有较强吸引力。在全球主要国家和地区中，韩国的经济增长率表现相对较好，且与其他国家相比，韩国的利率水平也较高。此外，国际金融市场波动性加大等因素刺激了短期套利动机，导致短期债券投资资金流入，净流入规模持续扩大。 【图片提供 Gettyimagesbank】