在日本国债市场，全球最大的养老金基金之一——年金积立金管理运营独立行政法人（GPIF）大规模购入国债的猜测正在扩散。GPIF的管理资产是基于日本国民缴纳的厚生年金和国民年金保险费而形成的。最近，因国债利率急剧上升，是否是日本政府动用GPIF来拉低利率的疑虑也被提出。市场上出现了政府干预价格形成的“管制市场”争议。 《日本经济新闻》在7月14日的报道中指出，2010年以来的20年期国债拍卖表现异常良好，导致国债利率普遍大幅下跌。市场上有人猜测，像GPIF这样的公共性大型投资者可能参与了此次拍卖。 在14日中午拍卖结果公布后，一家证券公司的债券交易室因意外的数字而感到震惊。拍卖需求强度的“尾部”异常地记录为0。尾部是指平均中标价格与最低中标价格之间的差距，数字越小，表明购买国债的需求越强。通常，尾部在10到20日元之间，而0的出现是自2010年5月以来首次。 拍卖结束后，国债买盘涌入，20年期国债利率在盘中较前一日下降了0.165个百分点，降至年3.565%。作为长期利率基准的10年期国债利率也下降了0.080个百分点，记录为年2.705%。由于债券价格与利率呈反向关系，国债利率的下降意味着债券价格的上涨。 日本政府暗示将扩大GPIF的国债投资 此次异常的拍卖表现被分析为受到GPIF国债投资扩大可能性暗示的各位内阁成员发言的影响。厚生劳动大臣上野健一郎在拍卖前表示，GPIF的股票和债券等资产配置比例“每年都会进行专业的验证，如有必要将进行重新审查”。 财务大臣片山聪也强调：“如果像现在这样强力推进成长战略，日元资产的投资吸引力将提高”，并表示在经济条件发生重大变化时，需重新审查GPIF的资产配置。片山大臣在10日时也表示：“将寻求支持GPIF等养老金更多投资于日本金融资产的方案。” 市场将这两位大臣的发言解读为政府希望增加GPIF国债持有比例的信号。近期，由于财政恶化和日本银行延迟加息的担忧，国债利率急剧上升，市场解读为政府希望利用GPIF的巨额资金来支撑国债市场。 根据《日本经济新闻》的统计，此次拍卖中未确认的中标金额达5623亿日元（约51700亿韩元），大大高于6月的2959亿日元和5月的1741亿日元。未确认的中标量较多，进一步支持了GPIF等公共性大型投资者参与买入的猜测。GPIF自2025年起直接参与日本国债拍卖。然而，GPIF并未透露具体的投资内容，因此尚无法确认其是否在此次拍卖中大规模购入国债。 市场的担忧并不在于GPIF实际购入了多少国债，而是政府动用养老金资金拉低利率的信号本身。BNP巴黎资产管理公司的高级债券策略师木村龙太郎认为，GPIF可能在没有充分考虑收益率水平的情况下参与拍卖，造成了异常的良好表现。他指出，政府即使动用GPIF也希望降低利率的认知本身就可能对市场产生影响。 一位证券公司的债券交易员也表示：“我们不得不认为GPIF在支撑市场，这使得市场氛围变得冷淡”，并强烈批评道：“这已经越过了不应逾越的界限。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，债券市场出现了不寻常的变化。国债利率正迅速向4%时代迈进。尽管自全球国债指数（WGBI）纳入以来，外资流入超过30万亿韩元，但利率的上升趋势并未减缓。市场已经开始讨论新的现实，这不仅仅是利率的上升，而是低利率时代的结束，以及高利率新常态的开始。 许多人仍然将利率视为调节经济的工具，认为经济不景气时应降低利率，物价上涨时则应提高利率。然而，目前正在进行的变化远比这更为结构性。 在过去20多年中，韩国经济实际上是在低利率体制下成长的。全球金融危机后，各国中央银行提供了大量流动性，而在新冠疫情后，这一规模更是扩大。资金充裕，利率低廉，家庭增加了借贷，企业通过借款扩大投资，房地产和股票等资产市场也在丰富的流动性中成长。 然而，情况现在正在发生变化。 中东的能源价格不稳定、供应链重组、人工智能（AI）基础设施投资的增加以及全球保护主义的扩散，都是推动物价上涨的因素。过去物价稳定在2%左右的保证已不复存在。美国联邦储备系统（Fed）优先考虑物价控制，而韩国银行也很可能维持紧缩政策。 尤其是AI时代需要的资金远超预期。数据中心、半导体工厂、电力网络和通信基础设施的建设需要巨额资本。最终，市场将要求更多资金，这必然会导致长期的利率上升压力。 问题在于，韩国经济的体质仍然适应低利率时代。 家庭债务仍然是全球最高水平，相较于国内生产总值（GDP）而言。借贷和投资的记忆尚未结束。即使利率仅上升1至2个百分点，家庭的消费能力也会大幅下降。已经有一些脆弱的借款人面临着不仅是本金，连利息的偿还都十分困难。 自营业者的情况更为严重。在新冠疫情期间，许多自营业者靠借债维持生计，但现在仍背负着高额债务。尽管销售额未能恢复到以前的水平，金融成本却在不断增加。高利率不仅是一个简单的数字，而是关乎倒闭与生存的现实。 企业也不例外。过去，企业可以轻松利用低利率融资，但现在公司债发行成本上升，债务再融资的压力也在加大。尤其是中小企业面临着投资缩减和就业减少的双重压力。 更大的问题在于政府。 韩国的财政运作实际上是以低利率为前提设计的。国家债务迅速增加，福利和财政支出的需求也在不断扩大。然而，随着利率的上升，国债的利息支出也随之增加。最终，未来世代的负担只会加重。 然而，强行降低利率并不可行。 我们记得1980年代三低经济繁荣后，过度流动性管理的失败导致了房地产和资产市场的扭曲。如果无法控制物价，最终将付出更大的代价。现在韩国银行之所以考虑紧缩政策，正是出于这一原因。 因此，所需的不是阻止利率上升，而是适应高利率时代的战略。 家庭需要减少对过度杠杆的依赖。通过债务增值的时代已经结束。企业应改善体质，提升生产力和技术竞争力，而不是依赖借贷经营。政府也应将政策重点放在财政健康和提升增长潜力上，而非短期经济刺激。 最重要的是观念的转变。 我们已经习惯了低廉资金太久，但现在市场传递出不同的信息。国债利率4%并不仅仅是一个数字，而是韩国经济正在向新秩序转变的信号。 高利率新常态不是选择的问题，而是已经开始的现实。现在需要的不是抱怨利率，而是制定适应变化环境的新生存战略。 低利率时代即将结束。现在韩国经济需要准备迎接“利率时代”，而非“资金时代”。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

由于政府的扩张性财政政策与中东物价不安相互影响，国债利率正在迅速上升。在经济防御性增长的背景下，市场分析认为，财政通胀的担忧正在推动长期利率上升。这种变化不仅仅是简单的经济复苏预期，而是财政和物价结构的变化正在提升利率水平。 根据金融投资协会的数据，14日国库债券3年期利率为年3.654%，10年期利率为年4.085%。与当前基准利率（年2.50%）相比，分别高出115.4个基点和158.5个基点。10年期利率创下自2022年9月30日以来的最高水平，约为3年7个月以来的高点。 近期国债利率的上升并不能仅仅用经济复苏的趋势来解释。由于今年第一季度国内生产总值（GDP）增长率超出预期，经济走势稳健，加之中东紧张局势导致国际油价上涨，供应侧的物价压力正在加大。市场普遍认为，如果这些物价上行因素持续累积，韩国央行可能会考虑加息。 此外，政府的扩张性财政政策也在加大长期利率的上升压力。政府强调需要积极的财政运作以应对中东战争带来的经济下行风险，但市场担心即使税收增加，国债发行也可能不会如预期减少。这一财政支出扩大→国债供应增加→利率上升的路径正在被市场提前反映。 财政通胀的担忧也再次浮现。政府通过大规模国债发行扩大财政，可能导致市场流动性增加，从而在中长期内刺激物价上涨压力。尤其是近期中东供应冲击引发的物价不安，进一步加剧了市场的警惕性。 在债券市场上，分析人士认为此次利率上升并非简单的“过度反应”。iM证券研究员金明实表示：“半导体出口强劲、人工智能（AI）相关设备投资增加、政府的扩张性财政、股市上涨、税收恢复等多重因素同时出现，市场开始反映经济名义增长体系本身可能上行的可能性。”他进一步指出：“在债券市场上，名义GDP增长率比实际增长率更为重要。”名义增长率的上升意味着税收、企业利润、工资、物价和利率的平衡水平也可能随之提高。 未来的利率走势将受到税收状况和明年预算规模的影响。如果税收改善导致国债发行压力减轻，利率上升的压力也可能得到缓解。然而，如果明年预算接近800万亿韩元，长期利率将难以大幅下降。因此，10年期国库债券利率可能会在4%的水平上维持较长时间。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着国债利率的持续上涨，债券市场内外开始讨论“全区间4%时代”的可能性。物价上涨的担忧、韩国银行的进一步基准利率上调预期以及美国联邦储备系统（美联储）的鹰派基调共同推动了国债利率的上行压力。 根据6月23日金融投资协会的数据，国债市场中仅有2年期和3年期债券的利率低于4%。而5年期及以上的长期债券利率已经超过4%，30年期债券利率更是上涨至4.3%左右。尽管在全球国债指数（WGBI）纳入后，外资大量流入，但国债利率依然保持上涨趋势，市场上也出现了国债全区间可能进入4%区间的预期。 市场分析认为，国债利率上涨的背景主要包括物价上涨压力、韩国银行的进一步加息预期以及美联储的鹰派基调。尤其是中东地区的地缘政治风险导致国际油价维持在高位，进一步加大了物价上行压力，这对债券市场构成了负担。 韩国银行最近表示，物价可能在较长时间内维持在高位，因而提高了对物价稳定的警惕。在5月份的经济展望修正中，韩国银行上调了今年消费者物价上涨率和经济增长率的预期。市场普遍认为，7月份的金融货币委员会上，基准利率有可能上调25个基点（1个基点=0.01个百分点），并且年内进一步加息的可能性也不容忽视。 韩国银行强烈暗示基准利率上调的可能性，这也给债券市场带来了压力。虽然在5月份的金融货币委员会上基准利率保持不变，但有两名委员提出了加息的少数意见。货币政策方向的决定文件中也新增了暗示基准利率上调的措辞，市场将其视为紧缩政策重新启动的信号。同时，经济和物价预期的双双上调也是利率上涨的因素之一。 美联储近期表现出比预期更强的鹰派基调，影响也不容小觑。美联储在最近公布的利率点阵图中，将未来政策利率路径上调至高于之前的水平。2026年政策利率的中位数从3.4%上调至3.8%，2027年则从3.1%上调至3.6%。如果美国加强紧缩政策，预计美债利率的上升将使国内利率难以承受下行压力。 最近，除了货币政策和物价外，人工智能（AI）投资的扩大也被视为长期利率结构性上升的因素。全球大型科技公司正在积极扩大数据中心、半导体和电力基础设施的投资，导致大规模资金需求的出现。市场认为，这种投资需求可能加大债券市场的供需压力，从而限制长期利率的下降。 梅里茨证券的研究员尹汝三表示：“AI的普及促进了生产力提升和大规模基础设施投资，既提高了全球经济增长率，也加大了长期利率的上升压力。与AI相关的数据中心、半导体和电力基础设施投资的扩大，将导致资金需求增加和债券供应扩大，成为债券市场的结构性负担因素。” 然而，也有观点认为，当前的利率上涨趋势不会持续太久。如果中东地区的地缘政治风险缓解，国际油价恢复稳定，物价压力也可能逐渐减轻。 尹研究员指出：“国内债券市场将以半导体产业的增长为主要变量。如果中东地区的地缘政治风险缓解导致油价稳定，以及AI投资过热的情况得到确认，那么美国和国内国债利率可能在下半年达到高点后进入稳定阶段。” 市场分析认为，如果国债3年期利率突破4%，则“全区间4%时代”将成为现实。这不仅意味着简单的利率上升，还可能意味着韩国经济的中长期利率水平将整体提高。 iM证券的研究员金明实表示：“国债2~3年期利率稳定在4%水平，并非简单的债券供需失衡或短期货币紧缩的结果，而是市场参与者对增长率、物价和基准利率的新平衡水平的重新评估，开始将高于过去的利率环境视为新的基准。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

外资投资者已购买超过32万亿韩元的韩国国债，但市场利率却难以回落。尽管中东战争达成停火协议，国债利率仍高企，家庭贷款利率和企业融资成本的压力加大，引发了担忧。根据金融投资协会的数据，23日国债3年期利率较前一交易日下降4个基点，收于年利率3.77%；10年期利率下降2.4个基点，收于4.171%。尽管中东战争局势有所缓解，市场利率仍远高于战争前的水平。国债3年期利率在本月8日一度飙升至3.940%，但在17日停火协议达成后降至3.710%，近期又再次反弹。与中东战争前的2月底（3.041%）相比，当前利率高出约0.7个百分点。10年期利率同样在本月8日升至4.348%后有所回落，但仍维持在4%高位。市场普遍认为，外资流入的影响不及物价和货币政策的变化。实际上，自4月韩国国债纳入全球国债指数（WGBI）以来，外资投资者在约3个月内净买入超过32万亿韩元的国债，超出政府当时预期的月均流入8万亿至9万亿韩元的规模。然而，由于中东战争导致的物价不安、意外的强劲增长以及韩国央行的紧缩预期，利率下降的压力被大幅抵消。市场认为，WGBI效应在一定程度上减缓了利率的急剧上升，但并未逆转整体上升趋势。问题在于，市场利率的上升迅速传导至实体经济。国债3年期利率是银行债券及固定型住房抵押贷款和信用贷款利率的基准指标。近期国债利率上升导致商业银行贷款利率上升。市场预计，如果韩国央行下月加息，家庭的利息负担将进一步加重。尤其是贷款规模较大的“硬拼族”、自营业者和弱势借款人可能会受到直接冲击。因为自新冠疫情以来，依赖贷款的自营业者和中小企业将面临利率上升带来的直接利息成本增加。企业的融资环境也在恶化。国债10年期利率是公司债券利率的基准市场利率。如果10年期利率维持在高位，企业的公司债发行成本和再融资负担将加重，投资能力也将受到抑制。尤其是中小企业在设备投资和新业务推进方面可能面临较大限制。市场预计，随着韩国央行的紧缩政策逐步落实，目前的市场利率上升压力将进一步加大。国债利率的上升将影响贷款利率和公司债利率，因此如果未来紧缩政策真正实施，家庭和企业的金融成本负担可能会进一步加重。延世大学经济学部名誉教授金正植表示：“考虑到当前的物价和流动性状况，韩国央行加息的可能性相当高。”他指出：“利率上升将对经济放缓以及房地产市场和股市造成压力。”他还补充道：“如果过度的流动性不加以控制，可能会导致更大的副作用。”并提到1980年代三低繁荣时期流动性管理失败的经验，认为韩国央行通过加息吸收市场流动性是不可避免的过程。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

纽约股市在油价和国债利率压力缓解的推动下全面反弹。在对伊朗谈判的期待下，油价大幅下跌，同时利率上升的趋势也有所平息，技术股和半导体股的买入势头重新回暖。 5月20日（当地时间），纽约证券交易所（NYSE）道琼斯工业平均指数上涨645.47点（1.31%），收于50009.35点。以大盘股为主的标准普尔500指数上涨79.36点（1.08%），收于7432.97点；以技术股为主的纳斯达克指数上涨399.65点（1.55%），收于26270.359点。 近期压制股市的美国国债利率下降，恢复了投资者的信心。前一天，30年期美国国债利率一度上升至5.20%，创下自2007年7月全球金融危机前以来的最高点，但当天下降6.6个基点，报5.114%。 作为全球债券的基准，10年期美国国债利率也较前一交易日下降10个基点，报4.569%。 国际油价同样大幅下跌。7月交货的布伦特原油期货较前一交易日下跌5.63%，收于每桶105.02美元；7月交货的美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌5.66%，收于98.26美元。 油价在特朗普总统表示与伊朗的谈判已进入“最终阶段”后进一步下跌。特朗普在与记者交谈时表示：“我们与伊朗的谈判已进入最终阶段，看看会发生什么。” 伊朗政府表示，正在审查其提出的14项提案的美国新草案，尚未正式回复。 在个股方面，技术股和半导体股表现突出。英伟达在业绩预期的推动下上涨1.3%，AMD和英特尔分别大涨8.1%和7.4%。费城半导体指数上涨4.5%。 不过，英伟达在收盘后发布业绩后，盘后交易中截至美国东部时间下午5时25分，股价下跌0.14%，报223.16美元。英伟达在当天的财报中披露，第一季度营收为816.2亿美元（约122万亿人民币），第二季度营收预期在891.8亿至928.2亿美元之间。 BMO私人财富的首席市场策略师卡罗尔·施莱夫对路透社表示：“今天，技术股和人工智能主题再次引领市场。昨天，市场主要关注加息和潜在通胀的担忧，但现在又回到了对‘人工智能相关股’的关注。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

比特币因中东战争的持续担忧和美国国债利率的上升，价格在7万美元附近难以反弹。根据全球虚拟资产行情网站CoinMarketCap的数据，截至当天上午8时，比特币的交易价格为77,702美元，较前一日下跌1.18%。前一天，比特币一度跌至76,009美元，创下近两周以来的最低点。主要的替代币也出现了下跌。此时，瑞波币（XRP）较前日下跌1.40%，报1.39美元；以太坊下跌2.03%，报2,134.09美元；索拉纳（SOL）下跌0.90%，报85.39美元。市场分析认为，中东的地缘政治风险和美国国债利率的急剧上升正在抑制投资者对风险资产的信心。美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体“真实社交”上表示，已指示暂停对伊朗的军事行动，尽管目前暂时不进行攻击，但分析认为美伊之间的紧张关系仍在持续，未来军事冲突的可能性并未完全排除。此外，美国30年期国债利率突破5%，为19年来首次，这也加剧了宏观经济的不安。通常情况下，美国国债利率上升会增强投资者对安全资产的偏好，从而对比特币等风险资产产生负面影响。与此同时，在国内的交易所Bithumb，比特币的交易价格较前日上涨0.80%，约为1亿1450万元（76,747美元）。国内价格低于海外价格，所谓的“泡菜溢价”则显示为-0.207%。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着全球通胀忧虑加剧，国债利率创下数年新高，债券市场的不安情绪达到了顶峰。未来利率的关键变量被认为与国际油价密切相关。 根据18日金融投资协会的数据，当日3年期国债利率收于年3.757%，10年期国债利率为4.239%。10年期国债利率是自2022年10月13日“乐高乐园事件”以来的最高水平。本月以来，国债利率已上涨，3年期上升了16.2个基点（1个基点=0.01个百分点），10年期上升了31.6个基点。 国内国债利率充分反映了通胀忧虑。由于高油价持续，能源供应价格上涨，物价上涨压力加大，经济状况也好于预期。 因此，韩国银行的货币政策可能会转向加息，这一观点也得到了市场的反映。此外，国债招标的警惕感也成为了不利因素。 外部环境也在刺激国债利率。由于美中首脑会晤未能取得实质性成果，国际油价再次突破每桶100美元。在ICE期货交易所，7月交割的布伦特原油期货价格已升至每桶110美元，而在纽约商业交易所，6月交割的美国西德克萨斯原油（WTI）期货价格也再次突破每桶100美元。这是由于美国与伊朗的停战谈判可能陷入僵局的影响。 主要国家的国债利率也出现了急剧上升。国际油价再次飙升，物价上涨压力加大，导致市场对中央银行收紧政策的担忧加剧。根据芝加哥商业交易所（CME）发布的数据显示，利率期货市场反映出到今年12月，美联储加息的概率为41.7%。 全球债券基准的美国10年期国债利率在15日（当地时间）达到了4.597%，而在18日（韩国时间）仍保持在4.6%左右的上升趋势。对货币政策敏感的2年期美国国债利率超过了4.10%，30年期美国国债利率则超过了5.14%，创下自2007年以来的最高水平。 日本国债利率也急剧上升，进一步加剧了全球债券市场的不安。由于4月日本物价上涨率超出预期，日本10年期国债利率升至2.7%以上，这是自1997年以来的最高水平。英国方面，由于财政扩张的支持者成为总理候选人，国债利率也创下数十年来的新高。 专家预计，当前急剧上升的利率短期内难以回落。KB证券研究员林在均表示：“利率大幅上升，政府在15日进行了口头干预，但韩国银行转向加息，市场对供需的担忧也在加剧，因此市场的不安难以迅速平息。” 最终，国际油价被认为是未来利率走向的关键变量。Kiwoom证券研究员安睿哈表示：“由于主要国家财政负担加重，期限溢价的上升结构性地难以轻易解决，因此国际油价必须显著下降，市场利率才能实现方向转变。”他还指出：“油价作为利率方向的关键变量，意味着在地缘政治不确定性未得到解决的情况下，波动性将不断加大。”

全球国债利率急剧上升，韩元兑美元汇率维持在1500韩元区间。 18日，首尔外汇市场上午9时28分，韩元兑美元汇率为1501.0韩元。汇率较前一交易日上涨0.4韩元，以1501.2韩元开盘。 全球利率上升似乎抑制了对风险资产的偏好。15日（当地时间），美国、英国、日本等主要国家的国债利率达到了数十年来的最高水平。 当天，10年期美国国债利率为年4.597%，较前一交易日上涨13.8个基点（1个基点=0.01个百分点）。30年期美国国债利率为年5.12%，为2007年7月以来的最高水平。 英国10年期国债利率一度超过5.18%，30年期国债利率超过5.86%，均创下数十年来的最高水平；日本10年期国债利率也升至2.7%以上，创下自1997年以来的最高纪录。 由于中东战争引发的通货膨胀冲击可能长期化，市场对债券利率的担忧加剧。风险规避需求上升，导致证券市场上外国投资者在早盘净卖出6947亿韩元。 韩国银行经济学家闵京元表示：“由通货膨胀忧虑重新点燃引发的全球国债利率上升，必然会给股市估值带来压力。”他还指出：“由于外资资金加速流出，可能刺激部分逆汇款和境外投机性多头情绪，增加汇率上升的压力。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

比特币目前在7万7000美元附近徘徊，显示出疲软态势。由于美国生产者物价指数（PPI）大幅上涨，引发了对通货膨胀的担忧，同时美国国债利率飙升，导致投资者对风险资产的偏好减弱。 根据全球虚拟资产行情网站CoinMarketCap的数据，截至当天上午8时，比特币的交易价格为7万7937美元，较前一日下跌0.28%。 主要的替代币也普遍下跌。此时，瑞波币（XRP）较前日下跌0.23%，报1.41美元；以太坊（Ethereum）下跌0.07%，报2178.03美元；索拉纳（Solana）下跌0.41%，报86.15美元。 市场分析认为，美国国债利率的上升和通货膨胀的担忧使得投资者对风险资产的偏好减弱。尤其是虚拟资产市场对美国的物价指标反应敏感。美国4月份的生产者物价指数（PPI）经过季节调整后较上月上涨1.4%，这是自2022年3月以来的最大涨幅，时隔约4年1个月。 随着通货膨胀担忧的加剧，美国国债利率也大幅上升。根据15日的数据，美国10年期国债利率较前一交易日上升0.138个百分点，达到4.597%。美国30年期国债利率同样上涨0.11个百分点，报5.12%。这是自2007年全球金融危机前以来，30年期国债利率首次超过5%。 通常情况下，美国国债利率的上升会增强投资者对安全资产的偏好，从而对比特币等风险资产形成压力。 与此同时，在国内的韩元交易所Bithumb，比特币的交易价格较前日下跌0.14%，约为1亿1617万韩元（7万7552美元）。国内价格低于海外价格，所谓的“泡菜溢价”反而显示为-0.509%。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。