韩国是全球主要半导体生产国，也是世界主要经济体之一。然而，在全球资本市场的分类体系中，韩国股市目前仍被归为“新兴市场”（Emerging Market）。全球指数编制公司明晟（MSCI）今年6月公布2026年度市场分类评估结果，继续将韩国列入新兴市场，韩国此次也未能被纳入“发达市场”（Developed Market）观察名单。 韩国经济规模位居世界前列，拥有三星电子、SK海力士等全球主要半导体企业。随着人工智能基础设施投资持续扩大，全球半导体行业进入新一轮景气周期，韩国股市呈爆发式增长。然而，即便如此，韩国仍已在MSCI“新兴市场”行列停留30多年。原因在于经济规模和上市公司竞争力并非跻身发达市场的唯一考量，外国投资者能否自由、便利地进入当地资本市场，也是MSCI市场分类的重要因素。MSCI根据经济发展水平、市场规模和流动性以及市场准入程度等因素，将全球股票市场划分为发达市场、新兴市场和前沿市场等类别。 目前，韩国与中国、印度等经济体被纳入MSCI新兴市场指数。韩国早在2008年就曾被列入MSCI发达市场升级观察名单，但此后一直未能实现“升级”，并于2014年被移出观察名单。长期以来，韩元的可兑换和结算便利性一直是韩国资本市场进一步提升国际化水平面临的主要问题之一。外国投资者购买韩国股票需要使用韩元进行交易和结算，但与美元、欧元等主要国际货币不同，韩元目前尚无法在境外市场实现同等程度的自由结算。 MSCI在今年的市场分类评估中肯定了韩国政府近年来为改善市场准入条件采取的一系列措施，但同时指出，部分长期存在的问题仍有待进一步解决。为改善这一问题，韩国首先从外汇市场入手。今年7月起，韩国正式将外汇市场交易时间延长至24小时，按照新的交易机制，从韩国时间周一上午6时至周六上午6时，美元兑韩元交易可以连续进行。此前，欧美投资者投资韩国资产时，需要考虑韩国外汇市场交易时间带来的限制；随着交易时间进一步延长，即使伦敦和纽约金融市场处于交易时段，外国投资者也能够进行韩元交易。在此基础上，韩国政府还在推进电子外汇交易（e-FX）相关制度建设，以减少金融机构在夜间交易时段大量配置人工操作人员的需要，提高外汇交易效率。 8月26日，韩国财政经济部国际经济管理官文智星（音）与贝莱德、先锋领航、东方汇理、北方信托、道富等全球主要资产管理机构举行线上会议，向投资者介绍了韩国外汇及资本市场改革进展，并听取外国投资者对相关新措施实际运行情况的意见。与会投资者对韩国金融市场改革方向给予积极评价，但同时表示，在伦敦和纽约交易时段，韩元能否保持充足流动性、并以具有竞争力的价格完成交易，仍是外国投资者关注的重要问题。 除延长外汇市场交易时间外，韩国正在推进的另一项重要改革是建设境外韩元结算体系。韩国银行（央行）正在建设相关系统，以提高外国投资者在境外进行韩元交易和结算的便利性。按计划该系统本月开始试运行，在对系统稳定性等进行检验后，明年正式投入运行。目前，与美元和欧元等货币相比，韩元在境外直接结算仍存在较多限制，外国投资者投资韩国股票和债券时，在韩元资金调拨和结算环节面临一定不便。新的结算体系旨在伦敦、纽约等主要外国金融市场交易时间内，为外国投资者提供韩元结算支持。这一体系将实行24小时运行，境外发生的韩元交易最终可通过韩国银行的准备金账户完成结算；为降低结算过程中的风险，央行计划采用实时全额结算（RTGS）方式，并应用国际金融报文标准ISO 20022。 对于外国投资者而言，一国股票市场是否具有吸引力，不仅取决于上市公司的成长性和投资回报，也取决于资金进入和退出市场是否便利。即便投资者看好韩国企业的发展前景，如果货币兑换、资金调拨和交易结算流程较为复杂，或相关成本较高，也可能降低全球机构投资者配置韩国资产的意愿。政府和韩国银行推进境外韩元结算体系建设，正是希望进一步降低这些“看不见的投资门槛”。 长期以来，韩国资本市场一直存在所谓“韩国折价”（Korea Discount）现象，即韩国经济规模和企业竞争力与资本市场估值水平之间存在一定落差。如何让外国投资者更加便利地进入韩国市场、进行韩元交易、购买韩国股票，并在需要时顺利完成资金回流，不仅关系到韩国能否被纳入MSCI发达市场，也关系到韩国资本市场长期的国际竞争力。 对于韩国资本市场而言，企业竞争力已经不是唯一需要向全球投资者证明的东西。能否建立一套让外国投资者在全球主要时区都能够便利交易、结算和调拨资金的市场基础设施，进一步提高市场开放度和可预期性，将成为韩国股市迈向“发达市场”的关键一环。

韩国证券市场是否能重新进入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达国家指数观察名单将于24日凌晨（韩国时间）公布。韩国自2008年被列入观察名单后，由于市场可达性问题未能成功晋升为发达国家，并于2014年被移除名单，此次是12年来的再次挑战。然而，近期MSCI对大部分核心可达性指标维持“需改善”的评估，使得重新列入观察名单的前景变得不乐观。 根据22日金融投资行业的消息，去年以来，政府在实施MSCI路线图、恢复卖空、开放外汇市场等方面的努力曾让市场对重新列入观察名单充满期待，但近期气氛有所变化。MSCI在19日发布的年度市场可达性评估中，除了投资产品可用性外，大部分核心评估指标仍维持原有的“负(-)”评级，导致重新列入的期待进一步降低。 在19日发布的《2026全球市场可达性评估》中，MSCI将韩国证券市场的投资产品可用性评级从“负(-)”上调至“正(+)”。这一调整反映了韩国交易所自4月起与德国衍生品交易所Eurex和美国ICE期货交易所合作，扩大了韩国指数衍生品的24小时交易。 然而，此次评估中仅有投资产品可用性一项获得上调。因此，韩国证券市场的负面评估项目从去年的6项减少至今年的5项，但外汇市场自由化程度、投资者注册与账户开设、信息流动、清算与结算、证券流动性等核心领域仍需改善。 特别是MSCI指出：“韩国当局持续推进改革任务，但根本的可达性问题仍未解决。”尽管MSCI提到韩国政府在今年推出24小时外汇市场和建立离岸韩元支付网络等改革努力，但仍评价“完全功能的离岸外汇市场尚未建立”。 市场普遍认为此次可达性评估是判断重新列入观察名单可能性的主要标准。政府一直在推动外汇市场改革路线图，以期纳入MSCI发达国家指数，但MSCI更关注的是投资者是否真正感受到市场可达性改善的效果。 无论观察名单的重新列入与否，相关制度的改善预计将按计划推进。政府计划从7月起，实际将韩元-美元市场运营至24小时，并逐步引入海外金融机构使用国内韩元账户的离岸韩元支付网络。同时，外国投资者注册制度（IRC）将转为法人识别号码（LEI）体系，并扩大英文公告的义务范围。 清算与结算领域也将逐步改善。过去，根据资本市场法，外国投资者的场外交易仅限于有限的范围，场内交易为原则。这一制度是为了管理过去的外国投资限额，但全球机构投资者持续抱怨交易灵活性不足。 与此同时，市场上也有声音认为，无论是否列入观察名单，都应冷静看待纳入MSCI发达国家指数的效果。通常，纳入发达国家指数时预期会有大量被动资金流入，但实际受益可能有限。目前，韩国在MSCI新兴市场（EM）指数中占比较高，但若转入发达国家（DM）指数，则需与美国、日本、英国等主要发达国家市场竞争。 特别是DM指数的纳入股票可能会集中在三星电子和SK海力士等少数大型股上。由于纳入股票是根据全球市值标准决定，因此相当多的国内股票可能会被排除在指数之外。 一位金融投资行业人士表示：“被动资金的流动取决于指数纳入的比例，因此纳入发达国家指数可能会加剧部分大型股的资金集中。”他还指出：“由于难以准确估算主动资金的流入规模，因此不能断定纳入发达国家指数必然会导致大规模的净流入。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。