科斯达克上市公司科伊兹于本月初因“市值低于200亿韩元”而决定退市。在经历了从3日至11日的7个交易日的整理交易后，14日最终退市。整理交易字面意思是给股东在退市前最后一次回收投资资金的机会，通常股价会急剧下跌。科伊兹的股票在整理交易的第一天下跌了约35%，随后连续四个交易日下跌。然而，9日科伊兹的股价突然暴涨了140%。尽管没有任何利好消息，股价却突然飙升。最终在整理交易的最后一天，股价以135韩元收盘，但9日暴涨的原因仍不明。 随着政府加快对不良企业的清理，进入下半年后，退市企业频繁出现。因此，作为股票市场退市企业的最后交易机会，整理交易也在频繁进行。然而，在整理交易期间，股价突然暴涨的现象反复出现，引发了个人投资者损失加大的担忧。某些股票在一天内上涨近200%。证券界指出，大股东出售股份后留下的无主公司，以及填补这一空缺的散户投资者，加上没有价格限制的情况，形成了“最后的炸弹传递”。 退市确定但股价暴涨？ 14日，韩国交易所表示，今年以来在证券市场和科斯达克市场中，经过整理交易程序的30只股票（科斯皮6只，科斯达克24只）中，有10只（占33.3%）的股价超过了普通股市的涨停标准30%。整理交易是指在退市前为小股东提供最后的流动性回收机会的7个交易日的交易。根据现行制度，整理交易期间不适用每日涨跌幅限制30%的价格限制。因此，少量交易或资金流入就能极大地放大股价波动。 尤其是在今年2月经历整理交易的科斯达克上市公司第一生物，在整理交易期间股价出现了近3万%的暴涨现象，造成市场混乱。这被解释为在整理交易开始日进行的1500比1的股票合并（无偿减资）造成的错觉现象。股票数量从2912万股减少到1万9419股，导致股价看似暴涨，但反映合并比例的实际股价却是下跌的。在退市阶段进行的减资给投资者带来了扭曲的错觉信号。 即使排除错觉现象，整理交易期间股价实际翻倍的股票也屡见不鲜。科斯达克市场的普罗比特（177.78%）、科伊兹（140.00%）、证券市场的威尔生物科技（114.29%）等在整理交易期间股价一天内上涨超过两倍。英特罗美迪克（97.67%）、RF半导体（75.68%）、拜恩（68.42%）、NPX（48.94%）、国宝（37.10%）等也表现出极大的波动，远超涨停标准30%。截至9月14日，正在进行整理交易的科斯达克市场的科达克在此期间也上涨了10.24%。 “散户的最后炸弹传递” 整理交易期间股价暴涨的股票具有大股东持股比例极低或没有最大股东的结构性共性。相反，个人小股东的比例绝对占据主导地位。根据不良企业在退市前公布的半年度报告，小股东占总股东人数的98%至99%。持股比例也往往由小股东承担超过70%。 以9月整理交易结束的科伊兹为例，在505万6999股的全部发行股票中，小股东持有的股票达到364万9175股，占72.28%。小股东人数也达到9941人，占总股东（9948人）的99.92%。经历错觉风波的第一生物也是在827名总股东中，小股东占819名（98.92%）。 整理交易期间，涨跌幅最高达到97.67%的英特罗美迪克，其半年度报告显示小股东人数为11579人，占总股东（11586人）的99.94%。他们持有的股票比例也达到71.87%（30904478股）。 “应建立保护小股东的机制” 问题在于，炸弹传递的损失完全由小股东承担。在整理交易期间，被错觉或投机性买入所吸引的小股东，在退市后几乎无法回收流动性或获得赔偿。 专家警告，整理交易制度偏离了提供流动性的初衷，变成了短期投机市场的现象。需要在不良企业退市程序中，包含对小股东保护的信息提供，并对制度进行完善。 上明大学管理学教授徐志勇表示：“整理交易实际上是退市确定后的最后卖出机会，但在7个交易日内没有价格限制，容易导致投机交易后的急剧下跌。”他建议：“在此期间未能卖出的投资者在非上市状态下，流动性和可接触性方面会遭受损失，因此应提前公告退市原因、财务状况或恢复可能性等，以便投资者有足够的判断时间。”他还补充道：“如果虚假公告、财务造假、背信等是退市原因，则需要制定赔偿小股东的方案，区分损害赔偿责任和高管责任。” 清州大学管理学教授金大钟也指出，针对整理交易市场的非理性过热，应加强投资风险警告和市场监控，并提出差异化的退市程序的必要性。金教授表示：“在退市前的整理交易中，股价在短期内上涨超过100%或下跌超过90%的现象，更接近于投机交易，而非正常价格形成。”他指出：“整理交易不适用价格限制，稍微的供需变化就能导致股价极端波动。” 他还表示：“尤其是个人投资者对企业的准确财务状况或退市后的价值判断存在困难，因此在股价暴涨时追涨买入，股价下跌时可能会遭受巨额损失。”他强调：“迅速清理不良企业的政策本身是必要的，但在退市过程中应建立保护小股东免受过度损失的补救机制。”

中国房地产开发公司恒大（恒大）的清算人已对全球会计事务所普华永道（PwC）提起570亿人民币（约合12万亿韩元）的损害赔偿诉讼，香港法院将裁定普华永道国际的责任。 今年5月，恒大的清算人向普华永道香港公司、中国公司及普华永道国际三家机构提起诉讼，普华永道国际申请在香港高等法院将其排除在被告之外，但法院于26日驳回了该申请。 早在2024年1月，香港高等法院已对恒大集团下达清算命令，并指定全球咨询公司A&M为清算人。A&M认为，普华永道未能发现恒大的财务造假，投资者基于对普华永道的信任而投资恒大，因此普华永道应承担赔偿责任。恒大的清算人向普华永道香港公司和普华永道中国公司索赔190亿人民币，同时向普华永道国际索赔380亿人民币。清算人声称，普华永道国际在各地区的审计标准和质量管理方面发挥了管理监督的作用，是建立和维护全球信任度的重要机构。 对此，普华永道国际表示，与恒大直接签订合同或进行审计工作的公司是香港和中国大陆的普华永道成员公司，这些成员公司并非普华永道国际的子公司，而是法律上独立的法人。香港高等法院认为，普华永道国际对恒大负有一定的注意义务，因此不应在未经过本案审理的情况下驳回清算人的请求。 普华永道因与恒大的审计失误，已在中国大陆和香港受到重大制裁。中国当局的调查显示，恒大在2019至2020年间虚增了约5640亿人民币的收入，而普华永道未能在审计中发现这一事实。 中国证券监督管理委员会（CSRC）于2024年9月对普华永道中天处以2亿9700万人民币的罚款，并没收其在恒大审计中获得的2770万人民币的不当收益。CSRC还强烈批评普华永道在一定程度上隐瞒或纵容恒大的财务舞弊行为。中国财政部也对普华永道中天处以11600万人民币的罚款，并暂停其业务6个月。 香港会计及财务报告委员会（AFRC）于今年4月对普华永道香港处以3亿港元的罚款，并限制其新上市公司审计业务6个月。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）与普华永道香港达成协议，要求其为恒大的独立小股东准备10亿港元的赔偿金。SFC认为，恒大在2019年虚增了约45%的收入，2020年虚增了约70%的收入，普华永道香港严重违反了审计师的职业义务。 此外，恒大于2021年陷入违约，总负债超过3000亿美元。香港法院于2024年1月对恒大发出清算命令，清算人正在进行资产追回工作，包括对普华永道的诉讼，以及与恒大的财务失误和会计舞弊相关的责任主体进行追责。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融当局发现上市公司在分拆再上市过程中存在不公平交易行为，并已向检察机关提起控告。金融委员会证券期货委员会22日召开第8次例会，决定对A公司管理层等4人以违反资本市场法中的禁止不正当交易行为为由，向检察机关提起控告。A公司在分拆为两家上市公司过程中，将不良子公司高价出售给与A公司无关的第三方，虚假改善财务结构。调查显示，A公司及其子公司B公司的管理层为实现分拆再上市，决定出售不良子公司B公司。过程中，A公司的最大股东及关联公司通过没有实际业务和资金实力的空壳公司C收购B公司，并在交易后继续为B公司提供债务担保和资金支持。嫌疑人故意在财务报表中遗漏巨额债务，使B公司的股票价值被高估，从而成功实现A公司的分拆再上市。此过程中，A公司的股价一度大幅上涨，嫌疑人获取了巨额不当利益。关于B公司债务在B公司财务报表及A公司合并财务报表中的遗漏问题，去年7月证监会已采取罚款和检察通知等措施。若在金融投资产品交易中使用不正当手段或虚假记载重要事项以获取金钱或其他财产利益，将被视为违反资本市场法，可处以一年以上有期徒刑或罚款（不当利益的最高6倍）等刑事处罚。金融当局表示，将密切关注不公平交易行为，对发现的违法行为进行彻底调查并严肃处理，以维护资本市场交易秩序。同时，呼吁积极举报疑似资本市场不公平交易行为。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。