15日，随着股市大幅下跌，金融监管机构在金融委员会主席李克强的主持下召开了紧急市场检查会议。然而，并未提出有效的股市稳定措施，仅表示“股市波动性加大，市场反应过度”。 市场普遍解读金融监管机构紧急检查的原因是心理防线“6000点的崩溃”。曾一度达到9000点的KOSPI指数跌至5000点，导致现政府在资本市场活跃化方面的成就受到质疑。巧合的是，总统的支持率也与KOSPI的下跌趋势相似，正在持续下滑。 根据韩国交易所的数据，KOSPI指数收盘时较前一交易日下跌7.57%，报5554.22点。与去年6月19日创下的历史最高点9385.59相比，跌幅高达40%。虽然与李在明政府成立前的KOSPI上限2934.31（2025年6月9日）相比仍然较高，但自达到峰值后下跌的速度过于陡峭。 一些分析人士关注总统支持率与股市急剧下跌之间的相关性。现政府曾被视为最大成就的股市繁荣在此时出现拐点，国政支持率也随之下降。实际上，总统的国政支持率与KOSPI的走势惊人地相似。 李在明的支持率在就职初期的民调（2025年6月24日·韩国Gallup）中为64%，7月达到65%的峰值后，经历了约1年3个月的持续下滑。特别是在6月3日地方选举后，Realmeter的民调显示其正面评价为47.7%，首次跌破50%。根据14日韩国社会舆论研究所（KSOI）的民调，李在明的正面评价降至34.9%，创下历史最低。 KOSPI指数在李在明上任后国政支持率达到最高点的6月（9114.55·22日）开始迅速下跌，7月和8月相继跌至6500至7000点，9月小幅反弹至7000点，但一个月后又急剧下滑至5500点。从高点下跌40%并创下历史最低点，仅用了4个月的时间。李在明的支持率跌破50%并创下30%历史最低的时点与此相似。 市场指出，KOSPI的急剧下跌暴露了“K-股市的真实面貌”。虽然在李在明就职时（2025年6月16日）实现了竞选承诺“KOSPI 5000点”，但韩国折扣依然存在。实际上，截至当天，KOSPI的12个月前瞻市盈率（PER）为5倍，市净率（PBR）为2.3倍，远低于美国（PER 22倍·PBR 5倍）和台湾（PER 19倍·PBR 5.7倍）。 股市代表企业的表现也没有显著改善。目前，反映三星电子和SK海力士第三季度营业利润的市盈率分别为3.7倍和3.4倍，远低于竞争对手英伟达（18.4倍）、微软（27.5倍）、谷歌（26.1倍）等，难以认为已经摆脱了韩国折扣。 外资和机构投资者对国政支持率下降导致政策推动动力丧失表示担忧。一家大型外资机构投资者表示：“全球养老金的投资是长期的，因此政府政策的连续性和可信度是重要的投资指标。”并指出：“国政支持率的下降如果导致现政府在企业治理改革和价值提升政策上的动力丧失，可能会导致市场信任度下降，机构资金流出将显现。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在国内上市指数基金(ETF)市场竞争激烈的背景下，韩华资产运用开始将韩国资本市场的投资知识产权(IP)直接出口到海外主要金融中心，拓展金融版图。 韩华资产运用战略业务部门副总裁崔永镇近日在接受记者采访时表示：“在地缘政治安全威胁和美中霸权竞争的背景下，韩国的防卫和核心制造业的价值已成为全球供应链中不可替代的关键瓶颈领域。”他表示：“我们将通过韩资运用公司直接打开海外资本市场的投资接点，将‘韩国折扣’转变为‘韩国溢价’。” 韩华资产运用正在加快推进计划于年内完成的韩国防卫及制造业ETF在欧洲和中东的上市工作。在成功将韩国防卫ETF（‘PLUS K防卫’）和制造业ETF顺利落地美国市场后，正全力推进在英国伦敦、德国法兰克福和阿拉伯联合酋长国（UAE）阿布扎比证券交易所的上市。 崔副总裁指出，尽管国内ETF市场在运用公司之间竞争激烈，但海外投资者对韩国优秀投资机会的了解仍然不足。他分析称，随着美中霸权竞争和安全不安导致全球供应链重组，韩国制造业和防卫产业的地位已与过去完全不同。因此，韩华资产运用的战略是为海外机构和个人投资者在无需开设韩国证券账户的情况下，直接在当地交易所投资韩国核心资产建立管道。 他特别指出，‘K-防卫’在欧洲和中东防卫市场中具备独特的竞争力。他表示：“自1991年苏联解体以来，美国和欧洲等西方阵营缩减了防卫产业制造基础设施，但韩国在持续的安全威胁下，独特地保持了涵盖陆、海、空、宇宙的防卫制造能力和生产能力（CAPA）。”他进一步解释道：“在近期武器需求激增的情况下，欧洲当地工厂无法按时交货，而韩国则证明了其实战验证的技术能力和快速交货能力。” 崔副总裁强调：“如果能够吸引欧洲当地最大防卫基金（约4.5万亿韩元）的10%资金，即4000亿至5000亿韩元，宣传韩国防卫，将成为将韩国折扣转变为韩国溢价的契机。” 在制造业领域，他关注的不仅是半导体，还有核电、动力设备、电池等电力和能源基础设施的生产能力。他指出，在人工智能革命导致电力需求激增的情况下，除了中国，只有韩国同时具备卓越的技术能力和压倒性的生产能力。 此外，韩华资产运用还在传统资本市场上市之外，拓展基于区块链的链上数字资产市场，计划以代币化（RWA）形式交易韩国指数。崔副总裁表示：“我们将超越短期热潮，向全球宣传韩国的投资机会，夯实长期资金流入的基础。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

‘韩国折扣’是一个简单的答案。但也是一个错误的答案。 韩国折扣究竟有多大？数百兆韩元吗？还是更多？这是韩国政策当局、企业和投资者们数十年来一直在思考的问题，但令人惊讶的是，没有人能准确回答这个问题。 韩国股票长期以来一直以低于可比海外市场的价值交易，这一点有充分的证据。然而，市场整体的价值评估差距仅仅表明存在问题，并未能准确解释是什么、多少、为什么被低估。 韩国折扣并不是适用于所有企业的问题。 韩国于上月28日举行了首届“韩国溢价周”，理解这些差异尤为重要。金融委员会和韩国交易所主办的这一活动，参与了42个机构和55家上市公司，旨在成为韩国代表性的国际资本市场活动。名称的变化本身也具有重要意义。现在的目标不仅仅是消除折扣，而是创造韩国溢价。 这是一个值得追求的目标。但要从折扣转向溢价，必须更准确地理解问题。将半导体制造商、银行、军工企业和以出口为中心的产业都视为因同样原因被低估是不合理的。每个企业的盈利能力、成长性、治理结构、资本配置、所有权结构、地缘政治风险、市场可达性、海外认知等因素都可能以不同的方式综合作用。 市场整体的比较可以确认低估现象，但无法诊断个别企业的问题。准确的诊断之所以重要，是因为解决方案也必须根据原因而有所不同。 韩国已经在解决多个实际问题。企业治理和股东保护得到了加强。通过企业价值提升计划，资本效率和股东回报的关注度也提高了。外汇市场和市场可达性的改革正在进行中，英文信息披露的义务也大幅扩大。 然而，海外的认知却难以改变。MSCI在2026年的评估中承认了韩国的改革，但全球投资者仍然将外汇市场的流动性和实际负担视为障碍。还提到有时企业信息难以用英语获取。 不久前也出现了反映这种认知的案例。洛克菲勒国际的鲁奇尔·沙尔马主席在《金融时报》的专栏中指出，尽管韩国股市最近表现出色，但仍将其称为“国家负担”。他认为，高波动性和投机性交易阻碍了海外投资者的认真投资，并威胁到韩国的国际信誉。更重要的是，这种观点能够在《金融时报》中被提出，具有说服力。 韩国折扣本身可能是声誉差距。但并非所有声誉差距都是认知问题。有时确实存在实际问题。 如果治理结构已经得到明确证明，但海外投资者仍然认为其脆弱，这可能是认知差距。反之，如果治理结构确实脆弱，那么这种认知就是合理的。如果资本配置实际上得到了改善，但投资者未能识别，这可能是信息传递或与投资者沟通的问题。相反，如果资本配置效率低下，那么这就是一个实际问题。 良好的沟通并不能弥补脆弱的基础。类似地，即使实际改善发生，如果海外利益相关者无法理解或认可，这对声誉和企业价值的积极影响也无法充分显现。关键在于区分这两者。为此，需要对韩国折扣进行企业层面的、更加实证的研究。在研究这个问题的过程中，我关注到了四个实践原则。表面上看似简单，但实际上绝非如此。 首先，必须测量。需要测量个别企业的价值评估差距，并确定其中有多少是基础实力、同行企业比较和结构性因素所合理解释的。 其次，必须明确。通过信息披露、投资者资料、管理层发言以及其他公开和流通的信息，确认企业在海外实际展现的形象。 第三，必须倾听。系统地了解海外投资者、分析师、媒体及其他利益相关者接触到的信息以及他们的理解。然后，才能采取行动以弥补差距。 企业和国家都不拥有自己的声誉。声誉存在于投资者、客户、政府、记者、员工和公众等他人的脑海中。韩国无法控制这些人的认知，但可以努力影响。同时，最终对韩国影响最大的并不是韩国自己所说的话，而是韩国通过实际行动所证明的。 理解世界的真实想法。纠正错误。证明正确。 从这个角度来看，韩国溢价周不仅仅是一个宣传机会。金融委员会也承认，韩国资本市场的投资者关系活动一直是个别进行，分散了海外投资者的关注，传达市场整体竞争力的能力有限。因此，将这些活动整合在一起，不仅仅是改变展示方式，而是实质性的行动。 然而，最终这一活动的成败不应仅仅通过韩国在三周内传达了什么来评估。应通过海外利益相关者理解、信任和采取的行动来评估。说服海外投资者所有韩国企业都应获得更高的价值认可并不是目标。因为有些企业值得如此，而有些则不然。目标应是尽可能基于充分的证据来评估韩国企业的价值。同时，必须区分实际弱点和因理解不足而产生的问题。 韩国溢价不是通过声明或口头传达而产生的。每个企业都必须通过行动和言辞一步步获得。 行动必须优先。 作者介绍 比尔·赖伦斯参与了1988年首尔奥运会和2002年国际足联世界杯，并在外汇危机期间为青瓦台提供咨询，已有近40年的时间与韩国政府、企业和机构合作。目前是总部位于伦敦的AI中心咨询公司Harmonai的主席。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管韩国股市相较于全球市场被低估，但如果企业的业绩和价值无法惠及小股东，股价可能会陷入停滞的“价值陷阱”。 据彭博社29日报道，美国投资公司Formium Capital Management创始人菲尔·克利夫顿在最近发给投资者的信中指出，投资韩国股票时“特别需要仔细审视管理层的激励结构”。 这一评估是克利夫顿在8月访问韩国和日本，与约20家企业进行面对面交流后得出的。他表示：“初看韩国股市似乎是一个资本主义的天堂，许多企业拥有健康的利润率和稳健的增长潜力。” 然而，他指出，尽管许多韩国企业的交易价格远低于全球竞争对手，但这些价值往往无法惠及小股东。尤其是在创始家族保持显著控制权的企业中，管理层与普通股东的利益可能存在冲突。 克利夫顿曾是因电影《大空头》而闻名的投资者迈克尔·布里所领导的赛恩资产管理公司的最后一位投资组合经理。布里曾将克利夫顿视为杰出的年轻人才，并向客户推荐了他。克利夫顿于今年1月创立了Formium。 克利夫顿还指出，继承和赠与税也是韩国股市的负担因素之一。在某些情况下，税率高达60%，而上市公司的股份是根据市场价格征税，这可能导致控股股东对股价上涨缺乏积极性。 他进一步解释，部分企业因此选择积累现金或投资于与主营业务无关的项目，几乎不进行分红。他表示：“这些企业的股票实际上就像没有利息和本金偿还的永久债券，无论主营业务表现多么良好，股价都不会动。” 最近，韩国股市因政府推动企业治理结构改善和扩大股东回报政策而受到全球投资者的关注。市场普遍期待，如果“韩国折扣”得以缓解，类似于日本的股市重新评估将成为可能。 此外，韩国在全球人工智能（AI）供应链中扮演着关键角色，这也推动了KOSPI在今年6月的高点上涨超过100%。然而，随着对进一步上涨可能性的怀疑加剧，股市的上升势头有所减弱。 相比之下，克利夫顿对日本市场的评价相对积极。他认为，日本交易所和金融监管机构在解决低估问题方面“相当成功”，但“幸运的是，日本的估值折扣并未完全消失”。他特别指出，规模较小且增长迅速的企业仍然存在投资机会。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国股市要超越“韩国折扣”，实现“K-优质”的飞跃，必须加强市场信息透明度和实际的股东回报措施。市场普遍认为，企业的增长应与股东的长期利益相结合，只有这样才能吸引普通股东和大型海外机构投资者的资金流入。为此，政府的一致政策也显得尤为重要。 ◆“与全球市场竞争的韩国……需提升市场信任” 在28日于首尔中区乐天大酒店举行的“2026年韩国优质周”上，国内外机构投资者对韩国政府推动股市价值提升的政策方向表示认同，但强调要吸引机构投资者的长期资金，必须实施一致的政策和让股东切实感受到的回报措施。 黑石全球合伙人办公室共同代表朱德·阿卜杜勒·马吉德表示：“全球市场不仅在经济基础实力上竞争，还在治理结构和投资者保护水平上竞争。”他指出：“市场的信任不是通过改革和政策方向建立的，而是通过可预测性、一致性和执行能力积累的。”他强调：“最终，给长期投资者的信念是，这个系统在10年、20年后仍会为我运作。” 凯投宏观首席投资官温妮·关表示：“要实现韩国优质，必须提高企业资本分配的透明度和股东回报政策的可预测性。”他指出：“韩国在技术，尤其是半导体和人工智能产业方面正进入强劲增长阶段。”他强调，像三星电子、SK海力士等企业的自由现金流生成能力显著提升，重要的是要向股东明确说明未来的投资方向、商业计划和资本结构，而不是仅仅扩大短期分红，以建立可预测的结构。 他还提到：“除了公司法和回购股份相关的改革外，还应制定有关分红和继承的税制改革方案。”他强调：“关键在于在保持当前方向的同时，政府、国民养老金、韩国交易所、机构投资者等利益相关者共享同一目标，并与市场持续沟通，建立良性循环的结构。” 在随后的专家小组讨论中，关于资本市场改革的多位专家发表了意见。国民养老金公团受托责任室室长李东燮表示：“企业的主要决策对普通股东的影响应由董事会积极审查，并建立向市场解释的机制。”他指出：“机构投资者也应建立能够进行共同股东活动的制度基础，而不是单独发声。” 优信投资证券研究中心主任李承宇表示：“让市场能够预测企业的增长和收益如何与股东利益长期连接，是韩国资本市场质的增长中至关重要的。”他呼吁：“在企业的价值提升计划中明确资源分配原则，建立企业业绩以公正和可预测的方式回馈普通股东的信任，同时提高对创新企业的资金供应和投资者的信息获取能力。” ◆政府将加强长期资本流入和监管……李克强称“资本是产业的动力” 政府也将积极回应这些要求。金融委员会资本市场局局长边制浩表示：“我们将从儿童成长基金到退休金，建立覆盖整个生命周期的长期投资产品线，并新设生产性金融个人储蓄账户，以拓宽国内股市的长期资金流入渠道。”他承诺：“通过确保资本市场的安全性、加强信用融资和保证金交易管理、重新整备应急计划，强化市场监管，并创造企业更积极地向股东回报利益的环境。” 他还预告了对混合有前景企业和不良企业的科斯达克市场进行强有力的结构性改革。边局长表示：“我们将促进有前景的创新企业上市，但将果断淘汰低价股和低市值企业，并新设以优秀企业为中心的‘科斯达克精选’板块，以集中吸引机构资金。”他表示：“对于规避监管的行为，我们将相信‘阳光是最好的消毒剂’，而不是通过新规应对。” 韩国优质周是金融委员会与韩国交易所首次共同举办的公私合营活动，今日正式开幕，约400名政府官员、日本金融厅长、高盛、黑石等全球核心投资者及联合国负责任投资原则等国际机构的资本市场相关人士出席了此次活动。 李在明总统在致辞中表示：“资本市场不仅仅是交易和市场，更是唤醒国家潜在能力、为未来创新产业注入活力的核心动力。”他表示：“政府将继续努力创造透明、公正的市场环境，以使韩国成为亚洲最具吸引力的资本市场。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

李在明总统在28日表示：“政府正在持续推进全面的制度创新，以消除被指责为国内资本市场结构性局限的‘韩国折扣’，并转变为‘韩国溢价’。” 李总统在当天的“2026韩国溢价周”开幕式视频致辞中表示：“我们将竭尽全力创造一个透明、公正的市场环境，使韩国能够跃升为‘亚洲最具吸引力的资本市场’。” “韩国溢价周”以“通往亚洲最具活力的资本市场”为口号，今年首次举办，旨在宣告韩国资本市场的新飞跃。 李总统强调：“资本市场不仅是简单的交易场所，更是唤醒国家增长潜力、为未来创新产业注入活力的核心动力。” 关于政府在资本市场制度改善方面的努力，李总统解释道：“通过多次修订公司法，我们加强了对股东价值的保护，并加大了对不正当交易的打击和惩罚力度，以恢复市场信任，集中力量改善资本市场的根本体质。” 他还评价此次活动为“与全球投资者分享我们在推动创新方面的愿景与成果，以及韩国资本市场所拥有的优秀潜力的有意义的时刻。” 李总统希望：“通过多样的交流与互动，确认韩国资本市场的动态增长性，并发现有前景的投资机会。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

“为了解决韩国折扣问题，我们将与市场紧密沟通，提高韩国资本市场的可预测性。” 李亿权金融委员会主席在28日于首尔中区的乐天大酒店举行的“2026年韩国优质周”活动上表示：“此次活动是一个国家层面的重大沟通活动，旨在连接企业、投资者和公众的声音，广泛讨论资本市场的主要议题。”他还提到：“通过韩国优质周，我们将直接向全球投资者展示韩国资本市场的过去、现在和未来的可能性。” 李主席指出：“在李在明政府上任后，长期处于区间震荡的KOSPI指数在主要国家中实现了最高的涨幅，市值排名也从第13位上升至第8位，全球股市的地位得到了提升。”他解释道：“通过三次公司法修订和股票操纵联合应对小组的成立，政府在建立市场秩序和规则方面做出了努力，企业也通过股东友好的政策做出了回应，国内股市的低估现象正在得到改善。” 他强调：“此次活动旨在与市场参与者共同分享为解决韩国折扣所做的努力和市场的变化。” 李主席表示：“市场中总是存在机会与风险。”他指出：“近期我们的股市面临国际油价上涨、全球利率上升压力、人工智能和半导体行业的不确定性等诸多挑战，但我们可以与市场专家一起诊断国内外环境的变化，冷静分析我们股市所面临的新环境。” 最后，他表示：“政府将坚定不移地推进资本市场的体质改善，同时提升市场的内在质量。”他强调：“我们将把韩国优质周常态化，发展成为韩国的代表性全球投资者关系品牌，并与市场紧密沟通未来的政策方向，提高对韩国资本市场的信任和可预测性。” 此外，由金融委员会和韩国交易所共同主办的此次活动是向世界宣传国内资本市场竞争力的场合，共有42个相关机构和55家上市公司参与，活动将持续到下月16日。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

股票市场是一个奇怪的地方。企业出现亏损时股价上涨，而在发布创纪录的利润时股价却下跌。好消息发布时人们选择卖出，而坏消息出现时反而会买入。对于初入股市的人来说，这个世界难以理解，但其本质其实很简单：股价是为明天而活。 2026年，韩国半导体产业生动地展示了这一点。三星电子在第二季度创下了171.5万亿韩元的销售额和89.5万亿韩元的营业利润，而SK海力士的销售额也达到了79.3万亿韩元，营业利润为60.5万亿韩元，创下历史最高季度业绩，营业利润率高达76%。人工智能引发的HBM和高性能内存需求为韩国半导体产业带来了前所未有的繁荣。 然而，股票市场并不总是与企业的当前业绩同步。投资者在良好业绩发布前就开始买入股票，而当创纪录的业绩确认时，市场的关注点往往已经转向下一个问题：明年能否继续盈利？后年能否更进一步？人工智能投资会持续吗？利率将如何变化？中国半导体企业能跟上吗？ 因此，股票市场有时对业绩的方向和速度比绝对值更为敏感。一个公司从赚10亿增加到20亿会让人惊讶，但如果一个公司从赚100亿增加到101亿，市场反而可能会失望。这是股市的第一个悖论：最佳业绩并不一定意味着最佳股价。 此外，韩国证券市场还需考虑一个问题：半导体繁荣和人工智能革命带来的巨大期望是否使整个韩国股市的预期过于超前？股票市场是经济的镜子，但有时镜子中的影像会比现实更为夸大。当牛市开始时，最初是基于企业业绩进行投资，股价上涨后则开始基于未来进行投资，股价再上涨时则是看到他人获利而进行投资。最后，股价上涨的原因变成了买入股票的理由。从此，投资进入了欲望的领域，而非理性的计算。 经济学家海曼·明斯基对金融市场的看法也在于此。稳定和成功持续的时间越长，人们就越容易忘记风险，承担更多的风险。债务增加，杠杆加大，最终形成一个即使是小冲击也能动摇整个市场的结构。因此，繁荣中隐藏着悖论：繁荣越长，越要警惕繁荣。 20世纪著名投资者约翰·坦普顿洞察了市场心理。他曾说：“牛市从悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在陶醉中死亡。”当股价处于低谷时，人们往往不屑一顾，稍微上涨时则心存疑虑，继续上涨时则开始乐观，股价不断上涨时则人人都认为自己会发财。正是最后这个阶段最为危险。 坦普顿一生强调的并不是简单的逆向思维，而是冷静地看待价格与价值之间的距离。在人们绝望时看到企业的价值，在人们狂热时重新审视价格。 沃伦·巴菲特的投资哲学也大同小异。对巴菲特而言，投资中最重要的能力之一就是耐心。用棒球来比喻，不必每个球都打，等待自己最擅长的球到来，然后用力挥棒。股票市场也是如此，不必每天买卖，也不必每天盈利。以合理的价格购买优秀企业，并给予其成长的时间，这才是投资的基本原则。因此，巴菲特的投资是时间的哲学，而非速度的哲学。 韩国证券市场现在最需要关注的就是这一点。股指上涨是好事。如果韩国企业的价值提高，国民的金融资产增加，海外资本对韩国市场的评价上升，这都是值得欢迎的。长期以来讨论的“韩国折扣”得以消除也是积极的。 然而，股价快速上涨并不等同于股票市场的改善。 健康的股票市场并不是由少数大型股票拉动的市场，而是企业利润增加、生产力提高、创新企业涌现、分红和股东回报扩大、企业治理结构改善，最终在长期内反映在股价上的市场。 因此，政府的角色也应明确。政府重视股票市场是正确的。资本市场是国民财富的聚集地，是企业融资的经济血脉，涉及到国民养老金、退休金和个人的养老资金。然而，政府的目标不应是特定的股指。 政府应创造的不是高股价，而是良好的市场。 创造良好的市场，股价自然会随之而来。企业努力创造利润，并合理分配给股东，减少大股东的私利侵占，提升会计透明度，严格惩处不公交易，创新企业通过资本市场获得成长资金，国民的长期资金流向生产性企业，建立这样的市场比短期的股价刺激措施更为困难，但也更为重要。 尤其是需要改变制度，使国民的股票投资从短期交易转向长期资产形成。需要考虑适合养老金和长期投资的税制、分红文化、企业价值提升、投资者保护和金融教育。股票市场不应成为国民的巨大赌场，而应成为国民资本主义的舞台，让国民共同参与优秀企业的成长。 半导体产业同样如此。三星电子和SK海力士在全球竞争中具备强大竞争力，是韩国经济的重要资产，随着人工智能时代的到来，内存的战略价值也在提升。尤其是在HBM和下一代内存领域，韩国企业所拥有的竞争力绝不可小觑。 然而，任何优秀的产业都有其周期。价格上涨时供应增加，利润增大时竞争者进入，技术差距扩大时后发者会投入更多资金。韩国企业在扩大设备投资的同时，中国企业也在提升生产能力，且AI数据中心投资是否能持续以同样的速度增长也没有保证。因此，现在需要的既不是半导体的悲观论，也不是无条件的半导体乐观论。对产业要有信心，但对价格要保持冷静。这是投资者的态度。 更重要的是，韩国证券市场需要为三星电子和SK海力士之后的未来做好准备。半导体所带来的财富和技术应向材料、零部件、设备扩散，并延伸至人工智能、机器人、物理人工智能、生物、能源、国防、造船、文化内容和新制造业。只有在几家超大型企业的市值不断增长的同时，数百家具有竞争力的企业共同成长，韩国证券市场的体质才能得到增强。 证券市场最终反映的是一个国家的产业生态。即使有一两棵大树，也不代表整个森林健康。大树、小树、老树和新生树共同存在，森林才能长久。 在这里，股票市场与人、文化、自然相遇。自然不会一夜之间长成巨木。种子扎根于土壤，经历风雨阳光，经过数十年才能成长为大树。人也是如此，企业也是如此，国家经济也是如此，股票市场也不例外。 与其说今天上涨10%，明天再上涨10%的市场更健康，不如说企业每年生产更好的产品，提高生产力，开拓全球市场，经过10年、20年的积累，股价才会健康。约翰·坦普顿警惕人群的陶醉，沃伦·巴菲特强调时间和耐心的原因也在于此。 财富似乎是通过速度创造的，但最终是通过时间完成的。 韩国证券市场现在正处于一个重要的十字路口。长期以来担忧低估的市场在全球AI和半导体繁荣中获得了新的评估。这无疑是一个机会。然而，正因为如此，更需要长远的视角。 希望政府、投资者和企业不要过于关注股指的日常波动。政府应成为提升市场信任的政府，而不是单纯提高股指的政府；企业应成为提升企业价值的企业，而不是管理股价的企业；投资者应成为寻找价值并能耐心等待的投资者，而不是追逐价格的人。 韩国证券市场应以数十年成为全球最受信任的市场为目标，而不是几个月内跃升为全球最高的市场。股价可能会上升，也可能会下降，繁荣终将结束，衰退也会过去。然而，优秀的企业会留下，良好的制度也会留下，信任也会留下。这三者的积累最终会带来股价的上涨。 慢慢来也没关系。只要走得长久就好。 这就是坦普顿和巴菲特在市场中展示的智慧，也是韩国证券市场在繁荣中不应失去的最重要原则。 然而，让我们更深入一步。股票市场有一句古老的话：“股价连鬼都不知道。”听起来像是玩笑，但实际上相当准确地表达了股票市场的本质。即使是世界上最优秀的经济学家、华尔街的投资银行、数十年经验的基金经理也无法准确预测明天的股价。因为企业业绩、利率、汇率、战争与和平、政治与技术、人类的贪婪与恐惧都同时影响着价格。 即使在人工智能时代，这一原理也并未消失。人工智能能够读取和计算比人类更多的数据，但无法完美计算世界上所有的偶然性和人类的欲望。 2500多年前，老子在《道德经》第58章中说道： “祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。” 这意味着祸中有福，福中有祸。很少有地方能像股票市场一样如此贴切。当所有人都认为是坏消息时，这些坏消息可能已经反映在价格中，新的机会随之诞生；反之，当所有人都欢呼好消息时，乐观中可能隐藏着风险。暴跌中蕴藏着上涨的种子，而暴涨中则有下跌的阴影。 如果以老子的智慧看待市场，就不会因为好事而过于兴奋，也不会因为坏事而绝望。能在福中见祸，在祸中见福。这就是投资者的平衡。 《周易》在此基础上更进一步。在《系辞传》中有这样一句话： “穷则变，变则通，通则久。” 这可以理解为世间没有永恒的上涨，也没有永恒的下跌。春天过后是夏天，夏天达到极点后会变成秋天，冬天的寒冷过去后又会迎来春天。自然如此，人生如此，企业、产业、经济、股票市场也都无法逃脱这一大循环。当繁荣达到顶峰时，新的变化开始；当衰退加深时，新的产业和企业又会诞生。变化正是市场的本质。 因此，聪明的投资者应接受未来可能会变化的事实，而不是试图准确预测未来，并为应对变化做好准备。选择优秀企业，避免过度负债，不把所有的希望寄托在一个地方，保持足够的时间。 政府也是如此。政府不应试图预测股指的明天，而应创造一个能抵御各种变化的市场。在繁荣中警惕过热，在衰退中确保市场基础不被破坏，建立企业与投资者能够长期共同成长的制度。 老子教导我们福与祸相依，《周易》则说穷则变，变则通，通则久。几千年后，坦普顿警惕市场的陶醉，巴菲特则展示了耐心与时间的力量。 东方的经典与西方的投资哲学意外地在此相遇。 不要试图战胜市场，而要理解市场的道理。 股票市场连鬼都不知道。因此，更要谦逊。不要相信今天的上涨是永恒的上涨，也不要认为今天的下跌是永恒的绝望。 韩国证券市场也是如此。股指何时突破多少并不是韩国资本市场的最终目标。重要的是如何走，而不是走得多高；重要的是走得多长，而不是走得多快。可持续的增长比快速的上涨更重要，市场的信任比短期的刺激更重要，投资比投机更重要，价值比价格更重要。 而这一切的中心，最终都是人。创造企业的是人，买卖股票的是人，受贪婪与恐惧影响的也是人。人创造文化，文化创造市场的信任，而这一切又都置身于自然的循环之中。 人、文化、自然。 股票市场也终究不外乎这个秩序。像老子所说的，能在福中见祸，像《周易》的教导一样接受变化，像坦普顿一样警惕人群的陶醉，像巴菲特一样懂得等待。或许，韩国证券市场现在所需要的并不是新的秘诀，而是这份古老的智慧。 慢慢来也没关系。即使有波动，也没关系。只要走得长久，走得正确就好。 这就是韩国证券市场从虚到实的道路。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

文化体育观光部与国立国语院于16日发布了在媒体和日常生活中广泛使用的34个外来词的中文替代词。 在参与的“新词小组”中，准备了替代词候选名单，并对全国15岁以上的3000名国民进行了接受度调查，最终在2026年第3次国语审议会国语简化分委员会上确定了最终方案。 调查结果显示，认为应该用中文替代的外来词中，最多的是“中间物流”（73.8%）。其次是“信念增强”（72.9%）、“交往”（72.4%）、“新感官传统”（70.8%）。 表示配送物品在物流中心移动的中间阶段的“中间物流”被简化为“中间物流”。而表示在接触与自己倾向一致的信息时，信念或价值观被强化的现象“信念增强”被改为“信念增强”，与不认识的人一起交往的“交往”则被改为“交往”，将传统文化以现代感重新诠释的“新感官传统”则被改为“新感官传统”。 最近常用的半导体相关外来词也进行了中文简化。表示生产半导体芯片的工厂的“半导体生产工厂”被改为“半导体生产工厂”或“半导体制造工厂”，而外部接受设计并生产半导体的“代工厂”则被改为“半导体委托生产”。没有半导体制造设备，主要从事设计和销售的公司的“无厂半导体”被简化为“半导体设计专业公司”。 经济和工业领域中常用的表达也被纳入其中。随着韩国对外国家品牌价值的提升，出现的韩国偏好现象“韩国溢价”被改为“韩国高评价”或“韩国价值提升”，而国内企业的股价相对于企业价值被低估的现象“韩国折扣”则被改为“韩国低估”。 此外，原计划难以执行时准备的方案“备选方案”被改为“备选方案”，代表企业或核心的“旗舰”则被改为“主力”。 文化部与国语院表示，今后将继续迅速审查新引入的陌生表达，并简化为易懂的中文，通过社交网络等多种渠道进行宣传。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

“韩国是拥有三星和SK海力士的亚洲技术创新核心市场。要想让韩国股市恢复长期向上的趋势，政府应信任市场和投资者的自主性，而不是过度干预。” 美国资产管理公司特特尔资本管理（TCM）CEO马修·特特尔在13日接受《亚洲经济》采访时表示：“韩国已成为全球投资者在美国和中国之后的第三大重要市场。” 马修·特特尔是被称为“华尔街解毒剂”的特特尔资本管理（TCM）的创始人兼CEO。TCM成立于2012年，总部位于美国康涅狄格州的里弗赛德，管理资产约50亿美元（约合6.7万亿韩元），推出了70多只主动管理的交易所交易基金（ETF），是一家独立的资产管理公司。特特尔CEO被称为华尔街的异类。 特特尔CEO评价韩国资本市场时表示：“韩国是亚洲技术创新的核心市场。”他指出：“全球资金对韩国股票的关注度非常高，尤其是美国DRAM ETF中一半的基础资产由三星电子和SK海力士构成。”他认为，考虑到宏观变量，KOSPI达到1万点在明年是困难的，但在2028年是有可能的。 特特尔CEO预测：“未来一年，宏观变量将成为股市的最大变量。” 他指出：“再通胀的长期化、中东局势的不稳定、日元套利交易的平仓、基准利率的上升等都是威胁股市的因素。”他还警告称：“美国的过度财政支出和国债发行将导致长期的美元贬值。” 他进一步表示：“美国政府在相当长的时间内错误地管理国家财政，过度支出和国债发行使得GDP的相当一部分被用于偿还利息，因此长期的美元贬值是不可避免的。” 关于下半年投资策略，他表示：“我更倾向于投资黄金、比特币等美元替代资产，而不是美元资产。”他建议：“在警惕特定大盘股集中投资的同时，分散投资于人工智能（AI）无法替代的‘光环（HALO）’价值股（如矿业、公用事业、铁路等）也是不错的选择。” “不兑换韩元……关注含三星和SK海力士的K-半导体ETF” 特特尔CEO在被问及如果直接投资韩国市场会选择什么产品时，指出了三星电子和SK海力士比重较高的内存半导体ETF。 他表示：“为了应对美元资产长期贬值的可能性，没有必要将韩元兑换成美元，投资韩元基础资产以获得分散投资的效果更为有利。”他补充道：“在长期美元贬值的背景下，我更倾向于投资韩元资产以及黄金、比特币等美元替代资产。” 他以在美国上市的内存半导体ETF（DRAM ETF）的成功案例为例，指出该产品中约一半的头寸由三星电子和SK海力士等韩国企业构成，且在推出不到一个月的时间内便突破了100亿美元，成为ETF历史上最快募资的代表性成功案例。 特特尔CEO表示：“全球投资者之所以关注整个半导体行业，不仅是因为他们想要半导体，而是通过美国上市的ETF轻松接触到三星电子和SK海力士这两项韩国核心资产。”他认为：“这证明了全球资本对韩国市场作为亚洲技术创新中心的高度关注。” 他还对MSCI发达国家指数的纳入问题表示：“随着越来越多的包含韩国股票的ETF产品在美国等海外市场增多并稳定，类似于MSCI纳入的巨额资金流入效应将持续显现。” KOSPI 1万点？“2028年有望……明年需警惕宏观风险” 对于野村证券等主要外资投资银行提出的KOSPI达到1万点的可能性，特特尔CEO表示同意其方向性，但对时点持谨慎态度。 特特尔CEO指出：“达到1万点本身是可能的，但明年实现这一目标是困难的。”他解释说：“综合考虑宏观环境，最有可能的时点是2028年。” 他对明年股市持谨慎态度的原因在于复杂的宏观风险。他指出，市场可能会面临比预期更长的再通胀周期，加上中东局势的长期化可能再次加大通胀压力，从而使美国联邦储备系统（Fed）降息的可能性变得不确定。 此外，随着日本的日元套利交易平仓和美国国债出售的可能性相互影响，美国国债收益率可能再次飙升，技术股为主的市场可能会首先受到冲击。 他对长期债券投资也持负面看法。他表示，考虑到全球债务水平和通胀，债券可能无法发挥有效的对冲功能。他认为：“在当前情况下，债券并不是合适的投资对象。”他预测：“考虑到通胀等因素，利率上升的趋势将持续，只有在利率显著上升到更高水平时，债券投资才会形成适合的环境。” 单一股票杠杆监管……“最终应交由投资者选择” 对于金融监管机构正在推进的单一股票杠杆产品监管，特特尔CEO表示：“我不同意单一股票杠杆ETF导致股市波动加大的说法。” 他指出：“原本投资者关注的热门股票就具有较高的波动性，即使没有杠杆ETF，投资者也可能通过期权或期货等其他衍生品投资这些股票。”他表示：“（这是投资的特性）因此，政府必须进行投资教育，使投资者明确理解产品结构和风险，以保护投资者。” 特特尔CEO以美国和欧洲等资本市场为例表示：“从全球市场来看，交易限制或指导方针各不相同。”他指出：“美国允许单一股票杠杆，但对ETF管理公司设定了不允许增加3倍杠杆ETF的指导方针，而欧洲则允许个别股票的3倍、5倍杠杆产品自由交易。” 他提到：“如果投资者希望进行3倍杠杆交易，他们可以通过美国证券公司转向欧洲市场进行交易。”他强调：“政府的干预并不总能带来好的结果。”他认为：“美国政府每次干预都有其局限性，价格决定和产品选择应交由市场自主和投资者判断。” “特斯拉是马斯克的，SK海力士的CEO又是谁？”……呼吁K-股市CEO品牌化 最后，特特尔CEO直言，韩国股市的温度从大盘股向中小型股扩散，克服“韩国折扣”的关键在于韩国企业管理层文化态度的改变。 他表示：“在美国，超大型企业的CEO往往比公司本身更为知名。”他指出：“投资者购买股票时，往往是基于对英伟达创始人黄仁勋的愿景的认可，而不是仅仅因为英伟达这家公司；同样，投资者投资特斯拉时，往往是看重马斯克这个人，而不仅仅是特斯拉这家公司。AMD的苏姿丰、亚马逊的杰夫·贝索斯也是如此。” 马修·特特尔CEO表示：“韩国企业管理层也应像黄仁勋一样，积极向公众和投资者传达公司的未来愿景，进行自我品牌化的‘CEO营销’，以便让资本市场的温度得以扩散。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。