◆亚洲经济主要新闻 ▷韩国股市再度暴跌10%……本月第六次急剧下滑 - 根据28日韩国交易所的数据，KOSPI指数较前一交易日下跌732.09点（10.84%），收于6023.66点。考虑到本月2日（-7.89%）、8日（-5.35%）、13日（-8.95%）、16日（-6.37%）、24日（-5.72%）等情况，至今已出现六次超过5%的急剧下滑，市场波动性极大。 - 在急剧下跌的情况下，市场安全装置也相继启动。KOSPI和KOSDAQ市场均触发了卖出熔断和一级熔断器。自6月8日以来，两个市场同时触发熔断器已时隔35个交易日。 - 当天急剧下跌的原因与“半导体”有关。中国内存半导体公司长鑫存储科技（CXMT）在上海科创板上市首日大幅上涨，随后又传出中国企业开始自主研发深紫外（DUV）光刻设备的消息，市场对中国半导体产业追赶的警惕性急剧上升。 - 此外，美国的负面消息也加剧了市场压力，国内半导体龙头企业遭受重创。三星电子当天收盘价为22万元，较前一交易日下跌13.39%，创下今年以来最大跌幅。SK海力士也以155万5000元收盘，跌幅超过14%。 - 不过，证券界也有观点认为市场的担忧被过度反映。Kiwoom证券研究员韩志英表示：“在经历连锁调整的过程中，股市的免疫力明显减弱。” ◆主要报告 ▷股市暴跌伴随的波动性缓解前兆 - 尽管股指持续下跌，但KOSPI200波动率指数（VKOSPI）从上月29日的97高点降至前日的83。 - 通常，指数下跌会伴随期权需求上升和隐含波动性上升。然而，今年在股市上涨过程中，隐含波动性扩大，最近的急剧下跌阶段反而出现下降。这表明市场对进一步下跌的敏感度低于以往，波动性扩大的担忧已在相当程度上被提前反映。 - VKOSPI的绝对水平仍高于往年。半导体行业的业绩展望和估值的基本面不确定性依然存在。 - 不过，目前的高波动性需要区分半导体行业特有的不确定性与杠杆和短期集中所放大的供需波动性。考虑到近期资金外流和交易减少，供需波动性的影响力正在逐渐减弱。 ◆市场收盘后（28日）主要公告 △汉华系统，第二季度营业利润为1037亿韩元……同比增长218.8% △BNK投资证券，第二季度净利润为363亿韩元……同比增长116% △HYBE，第二季度营业利润为1709亿韩元……同比增长159% △SK D&D，决定进行1400亿韩元的股东配售增资 △EL&F，在恶劣消息公告前出售自家股票，称“并非为了规避损失” ◆基金动态（截至27日，不包括ETF） ▷国内股票型：1兆1814亿韩元 ▷海外股票型：321亿韩元 ◆今日（29日）主要日程 ▷韩国业绩：SK海力士、三星物产、GS建设、HD韩国造船、HD现代重工、汉华解决方案、韩国航空宇宙、LG生活健康、现代汽车、克拉夫顿※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国航空宇宙产业公司(KAI)已完成向印度尼西亚空军交付6架T-50i高等训练机。此次额外交付使印度尼西亚共计运营22架T-50系列飞机。 KAI于16日宣布，已完成向印度尼西亚空军交付的6架T-50i的最终交付程序，并获得最终验收证明。 此次项目是2021年7月签署的追加出口合同，首架飞机于今年2月交付，最后一架于上个月交付。 印度尼西亚是T-50的首个海外引进国。自2011年首次引进16架T-50i以来，已用于高等训练、轻型攻击和特种飞行任务。此次追加交付使其总数达到22架。 印度尼西亚是KT-1基础训练机和T-50的首个出口国，也是KF-21的共同开发国。目前已引进20架KT-1和22架T-50，总计42架国产飞机。KAI认为，印度尼西亚在推进的IF-X项目中，成为KF-21的首个海外引进国的可能性很大。 其他T-50引进国也在继续追加采购。菲律宾在2014年引进12架后，去年又追加合同12架。泰国在2015年、2017年和2021年三次共引进14架。2023年与马来西亚签订的18架FA-50轻型攻击机也将从今年下半年开始分批交付。 KAI相关人士表示：“T-50i 6架的成功最终交付是客户信任与KAI航空器开发、生产能力结合的重要成果。” 此外，KAI在今年第一季度的合并营收为1兆927亿韩元，营业利润为671亿韩元，净利润为413亿韩元。订单余额达到26兆5532亿韩元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在韩国航空宇宙（KAI）民营化即将到来之际，主要企业之间的竞争已经开始。汉华集团通过公开收购股份宣告主导权，现代汽车集团则在暗中扩大合作以增强控制力，LIG D&A等潜在候选者的激烈博弈成为关注焦点。 根据7月14日的防务行业消息，作为KAI有力的收购候选者，汉华集团采取了自上而下的战略。汉华航空航天和汉华系统等计划在年底前将KAI的持股比例调整至15%以内，并正式参与管理。汉华航空航天在8日投资约1866亿韩元，额外收购119万6377股，将KAI的持股比例提高至12.44%。汉华系统也公告称，将在今年年底前投入5000亿韩元，将KAI的持股比例扩大至4.73%。不过，最终的持股比例计划不超过15%。 一旦KAI收购战开始，汉华将通过已持有的股份对竞争对手施加心理压力，并将收购资金负担降低到一半以下。通过股份占位，汉华可以查阅KAI的重要商业机密或敏感信息，并参与股东大会的章程修改、外部董事任命、新业务等决策，实际上可视为管理参与。 相对而言，现代汽车集团和LIG D&A则采取了自下而上的合作策略。现代汽车集团希望其自有的电动化动力系统和全球业务能力与KAI的飞机系统开发能力结合，能够在民用运输和自动驾驶领域产生协同效应。实际上，双方在5月签署了未来航空移动性（AAM）共同开发的谅解备忘录（MOU），并正在讨论成立合资公司（JV）等广泛的合作方案。 通过更名正式宣布航空航天业务扩展的LIG D&A也与KAI签署了KF-21和FA-50的航空武器整合谅解备忘录，建立了紧密的合作关系。尽管LIG D&A拥有天宫-II、新弓、现弓等世界顶级的精确制导武器技术，但缺乏能够搭载这些武器的自有平台，这成为其劣势。由于资金实力不如汉华和现代汽车集团，若收购战开始，LIG D&A很可能会组建财团，主导的可能性较大，范围可能包括LG家族和LS集团的联盟。业界普遍认为，LIG D&A正在与友好势力进行接触，以确保资金实力。 预计出售的黄金时机将是在明年下半年。此时可以减轻现政府的政治负担，同时在下届总统选举开始之前被广泛提及。政治圈人士表示：“我们认为，降低各种风险并将收购候选者之间的竞争格局推向高潮，是提升KAI吸引力的最佳时机，尤其是2028年将迎来国家项目‘月球轨道通信卫星发射’，届时KAI的企业价值将达到巅峰。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着韩国航空宇宙（KAI）收购战的深入，面临超过5万亿韩元的高估值以及垄断争议，分拆出售方案逐渐被提上日程。 根据7月14日的防务行业消息，KAI的合理收购价格预计约为5万亿韩元。目前，最大股东出口入银行持有的股份（26.41%）价值，加上20%至30%的控股权溢价，合理的出售价格在4.5万亿至4.8万亿韩元之间。如果现代汽车集团或LIG财团积极参与竞标，溢价可能超过40%，从而使价格超过5万亿韩元。 由于收购资金压力不小，且汉华集团在收购KAI时可能面临垄断争议，因此分拆出售方案被视为一个有力的替代选项。KAI的业务主要分为三个部分：固定翼和旋翼平台的航空业务、卫星及发射器的宇宙业务，以及负责航空售后市场的维护、修理和运营（MRO）业务。 业内人士表示：“KAI的潜在收购候选企业关注的领域明显不同，且候选企业展现出强大的所有权，因此分拆出售方案可能成为保持KAI竞争力的替代方案。”他还指出：“从政府的角度来看，通过收购战实现合理价格的出售也很重要，因此这一方案值得充分考虑。” 如果分拆出售方案得以实现，汉华集团可能会对固定翼和宇宙发射器平台技术表现出浓厚兴趣。汉华航空航天公司已经拥有航空发动机技术，若能吸收KAI的相关平台技术，将实现从发动机制造到机体组装的垂直整合，有望成为韩国的“SpaceX”。 现代汽车则更关注未来出行（AAM）和航空制造供应链的MRO业务，而LIG D&A在精确制导武器和航空电子设备方面具有优势，预计在旋翼和无人机、航空武器装备领域会产生协同效应。这与政府和军方希望制衡汉华集团在防务市场的垄断利益相一致。 关于分拆出售方案，支持与反对的声音都很强烈。支持者认为，这可以解决防务市场的垄断争议，避免政府给予特定企业特权的质疑，同时也能提升企业的专业性。反对者则担心KAI的组织碎片化会削弱竞争力，降低MRO业务的效率。 一位宇宙产业人士表示：“对于大企业来说，如果业务方向不合，收购后在业务重组过程中必然会出现被边缘化的领域。”他认为，向积极表达兴趣的企业倾斜特定业务领域可能是解决之道。 KAI工会人士表示：“航空航天市场需要在公平竞争的环境和健康的土壤中成长，如果汉华收购KAI，将形成国家也难以制衡的‘超级乙方’，国家利益和公益事业将受到影响。”他强调：“为了提升KAI的竞争力和推动国家宇宙产业的发展，分拆出售方案需要谨慎考虑。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

现代汽车证券于19日表示，基于韩国航空宇宙因完成机交付的增加而改善业绩，以及KF-21出口前景的预期，首次发布了“买入”评级，并将目标股价定为20万2000韩元。 现代汽车证券研究员白周浩表示：“预计到2026年，包括KF-21和LAH在内的60架以上的交付将加速业绩改善，业绩、订单和KF-21出口的动能将同时发挥作用。” 他进一步指出：“预计2026年销售额将达到5兆7600亿韩元，同比增长55.9%；营业利润将达到4740亿韩元，同比增长76.1%。国内业务方面，KF-21的8架、LAH的30架以及FA-50的交付增加将推动业绩增长。” 他还提到：“在成品机出口方面，波兰的FA-50PL和马来西亚的FA-50交付收入将被纳入，年交付数量将从2025年的15架大幅增加至2026年的60架。KF-21的量产将在第四季度集中，预计将呈现出上升趋势。” 白研究员表示：“在订单方面，2026年的订单指导为5兆7000亿韩元，其中超过一半约为3兆韩元来自印尼KF-21的出口合同，目前正处于最终协商阶段。同时，与阿联酋、菲律宾、马来西亚、埃及和秘鲁等国的出口谈判也在进行中，未来KF-21的出口扩展和汉华航空航天的股份收购将成为股价上涨的额外动力。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着人工智能（AI）热潮的兴起，全球资金流动迅速扩展至半导体龙头企业之外，涵盖了国内材料与部件（即“소부장”）和电力基础设施、航天等生态系统的各个方面。追求高收益的中小型设备股正经历数百个百分点的股价上涨。 根据6月17日韩国交易所的数据，分析了自年初至16日国内股市上市的AI价值链主要股票的股价走势，发现高带宽内存（HBM）设备和材料与部件行业的股价涨幅最为显著。 在此期间，主导企业如主成工程（股价上涨717.69%）、阿斯普洛（351.21%）、PSK（339.30%）、特斯（279.80%）、VM（206.29%）、和杰斯特（180.55%）等均表现出强劲的上涨趋势。由于英伟达引发的HBM供应短缺，提升了国内后工序及材料与部件企业的价值。作为材料与部件龙头的韩美半导体也因机构净买入1.6414万亿韩元，股价上涨157.85%。 市场的关注点逐渐转向基础设施和物理AI领域。由于AI数据中心电力消耗量的急剧增加，电力基础设施领域在此期间，效能重工（118.53%）、山日电气（95.23%）等公司也表现出显著的上涨趋势。 值得注意的是，资金也流入被视为下一代AI基础设施的隐形主角——航天领域。韩华系统（75.59%）、韩国航空宇宙（35.40%）、韩华航空航天（25.72%）等公司的股价涨幅虽然相较于材料与部件行业不够显眼，但各自的市值均已达到万亿级别。 特别是韩国航空宇宙在此期间获得了机构投资者净买入2990亿韩元，支撑了股价的下行。市场普遍期待，随着自驾和机器人等AI技术的进步，将刺激对卫星通信网络等航天基础设施的需求。 投资者的资金也流向物理AI和设备领域。斗山机器人（39.74%）和彩虹机器人（30.92%）等机器人相关股票在机构和外资的买入推动下，市值不断扩大。 证券业人士表示：“AI淘金热的资金流动路径正在从‘半导体制造’向材料与部件、电力基础设施、航天和机器人等领域逐渐精细化。”并指出：“从最初以设备股为中心的收益游戏，逐渐进入了外资和机构长线资金流入明显的阶段，旨在抢占庞大基础设施市场。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着人工智能（AI）热潮的兴起，全球资金流动迅速扩展至半导体龙头企业之外，涵盖了国内材料与零部件（即“所部长”）、电力基础设施和航天等生态系统的各个方面。追求高收益的中小型设备股正经历数百个百分点的股价上涨。 根据6月17日韩国交易所的数据，分析了自年初以来截至16日的国内股市中AI价值链主要股票的股价走势，发现高带宽内存（HBM）设备和材料与零部件行业的股价涨幅最为显著。 在此期间，主导企业如主成工程（股价上涨717.69%）、阿斯普洛（351.21%）、PSK（339.30%）、特斯（279.80%）、VM（206.29%）和杰斯特（180.55%）等均出现了显著的上涨。这一现象被解读为英伟达引发的HBM供应短缺，提升了国内后工序及材料与零部件企业的价值。作为材料与零部件行业的龙头企业，韩美半导体也因机构投资者净买入16414亿韩元，股价上涨157.85%。 市场的关注点逐渐转向基础设施和物理AI领域。由于AI数据中心的电力消耗量激增，电力基础设施领域在此期间，效能中工（118.53%）和山日电气（95.23%）等企业的股价也出现了快速上涨。 值得注意的是，资金也流入被视为下一代AI基础设施的关键领域——航天。韩华系统（75.59%）、韩国航空宇宙（35.40%）和韩华航空航天（25.72%）等公司的股价涨幅虽然相较于材料与零部件行业不那么显著，但各自的市值均已达到万亿韩元级别。 尤其是韩国航空宇宙在此期间吸引了机构投资者净买入2990亿韩元，支撑了股价的下行。市场普遍预期，自动驾驶和机器人等AI技术的进步将刺激卫星通信网络等航天基础设施的需求。 投资者的资金也流向物理AI和设备领域。如斗山机器人（39.74%）和彩虹机器人（30.92%）等与机器人相关的股票，在机构和外资的买入推动下，市值不断扩大。 证券业人士表示：“AI黄金潮的资金流动路径正从半导体制造转向材料与零部件、电力基础设施、航天和机器人等领域，外资和机构的长期资金流入逐渐显现，正从最初以设备股为中心的收益游戏向争夺大型基础设施的阶段转变。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着人工智能（AI）热潮的兴起，全球资金流动迅速扩展至半导体龙头企业之外，涵盖了国内材料与零部件（即“所部长”）及电力基础设施、航天等生态系统的各个方面。追求高收益的中小型设备股正在经历数百个百分点的股价上涨。 根据6月17日韩国交易所的数据，分析了自年初至16日间在韩国证券市场上市的AI价值链主要股票的股价走势，发现高带宽内存（HBM）设备和材料与零部件行业的股价涨幅最为显著。 在此期间，主导企业如主成工程（股价上涨717.69%）、阿斯普洛（351.21%）、PSK（339.30%）、特斯（279.80%）、VM（206.29%）、和杰斯特（180.55%）等均出现了显著的上涨。由于英伟达引发的HBM供应短缺，提升了国内后工序及材料、零部件企业的价值。作为材料与零部件的龙头企业，韩美半导体也因机构投资者净买入1.6414万亿韩元，股价上涨157.85%。 市场的关注点逐渐转向基础设施和物理AI领域。由于AI数据中心的电力消耗量急剧增加，电力基础设施领域在此期间也出现了显著的上涨，像效能重工（118.53%）、山日电气（95.23%）等公司均表现出强劲的增长。 值得注意的是，资金也流入被视为下一代AI基础设施的隐形主角——航天领域。韩华系统（75.59%）、韩国航空宇宙（35.40%）、韩华航空航天（25.72%）等公司的股价涨幅虽然相较于材料与零部件行业并不显著，但各自的市值均达到了万亿级别。 特别是韩国航空宇宙在此期间获得了机构投资者净买入2990亿韩元，支撑了股价的下行。市场普遍预期，自动驾驶和机器人等AI的高度发展将刺激卫星通信网络等航天基础设施的需求。 投资者的资金也流向了物理AI和设备领域。斗山机器人（39.74%）和彩虹机器人（30.92%）等与机器人相关的股票在机构和外资的买入潮中，市值不断扩大。 证券行业人士表示：“AI淘金热的资金流动路径正逐渐从‘半导体制造’转向‘材料与零部件、电力基础设施、航天与机器人等’。从最初以设备股为中心的收益游戏，逐渐显现出外资和机构投资者向大型基础设施的长期资金流入的趋势。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着美国与伊朗达成停战协议，工程机械、建筑和军工行业对中东市场的重启充满期待。由于战争造成严重损失的中东国家对重建的需求，预计将为国内重型机械企业带来特殊机遇。军工行业也在为中东地区出口增加做好准备，扩大生产设施并增补人力。 根据15日的行业消息，此次战争导致伊朗、卡塔尔拉斯拉潘液化天然气设施、阿联酋鲁瓦伊斯炼油设施、巴林阿尔马米尔炼油设施等中东关键基础设施遭到破坏，预计将开启约580亿美元（约合86万亿韩元）的能源基础设施重建市场。 此次重建市场备受关注的原因在于，设施恢复与人工智能（AI）需求相结合的设施现代化工作也在同步进行。随着对伊朗的长期经济制裁解除，老旧的能源基础设施重建、战争中被毁的道路、港口、桥梁等公共基础设施恢复，以及超越简单恢复的AI智能城市重建动向等都可能加速推进。实际上，美国在停战谈判中提出了约3000亿美元（约合455万亿韩元）的伊朗重建基金。 在国内企业中，最受期待的重建机会来自于在沙特阿拉伯、阿联酋等地获得多个项目的三星E&A。三星E&A成功实施了卡塔尔拉斯拉潘石化精炼设施、阿联酋鲁瓦伊斯原油精炼设施、巴林巴布科炼油设施的现代化项目。公司表示，战后设施重建意味着经济系统的恢复，因此在应对中东新订单时，快速恢复的能力比成本更具竞争力。 军工行业也期待此次停战将再次带来K-军工的特殊机遇。中东周边国家重新确认了增强军力的必要性，韩国武器的需求也在增加。 LIG防务与航空航天（LIG D&A）、韩华航空航天、韩华系统等公司正在与沙特阿拉伯、阿联酋等多个中东国家进行天宫-Ⅱ的追加出口及新出口谈判。韩华航空航天正在与沙特阿拉伯协商现代化装甲车和自走炮等武器系统，现代罗特姆则在讨论向伊拉克出口约250辆K2坦克的方案。韩国航空宇宙（KAI）则在推动与沙特阿拉伯、阿联酋等国的KF-21出口。 由于出口增加，扩建工作也在进行中。现代罗特姆为了提高K2坦克的生产能力，最近将部分铁路工厂转为K2生产，并进行了人力重新配置。KAI则计划在今年投资1650亿韩元以扩大KF-21的出口设施。LIG D&A也计划在2029年前在金泉工厂增设第二工厂，并在第三季度内扩建金泉工厂。 HD建筑机械、斗山Bobcat等建筑机械行业的中东出口量也呈上升趋势。HD现代建筑机械最近在沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔等中东地区和土耳其共计获得557台建筑设备的订单，这一数字超过了去年同期该地区的总销售量的40%。斗山Bobcat也在不断扩大在沙特阿拉伯、埃及等中东地区的市场份额，逐步摆脱以北美为中心的传统业务结构。

美国与伊朗达成的停战协议消除了中东的不确定性，但这反而被认为是K-防务产业的机会。此次战争使得中东国家在陆、海、空各方面的武器需求预计将增加。由于中东国家的战略资产如石化厂、发电站和机场等直接暴露在战争威胁之下，K-防空系统的出口有望得到大幅提升。 根据15日的外媒及防务产业消息，美国与伊朗于14日（当地时间）达成了包括霍尔木兹海峡开放在内的事实上的停战协议。作为调解国的巴基斯坦总理谢巴兹·沙里夫在社交媒体上表示：“美伊双方宣布在包括黎巴嫩在内的所有战线立即且永久结束军事行动。”他还透露，关于停战的正式签字仪式将于本月19日在瑞士举行。 防务产业对停战后K-防务的特殊机会充满期待。由于战争的长期化使得中东主要能源和基础设施面临直接打击，周边国家重新确认了增强军事力量的必要性。DS投资证券的研究员姜泰浩表示：“伊朗的导弹能力仍然构成威胁，且中东内多个势力受到影响，因此对防空能力的需求必然会增加。”他分析称：“战争虽然结束，但此次停战将进一步强化中东的出口管道。” 随着高价防空系统无法有效应对低价无人机攻击的现实逐渐显现，预计对包括天宫-Ⅱ在内的防御系统的需求将增加。天宫-Ⅱ由LIG防务与航空航天（LIG D&A）进行系统集成，韩华系统和韩华航空航天分别负责雷达和发射架及车辆的制造。 此前，天宫-Ⅱ仅被视为美国爱国者导弹的低价替代品，尽管其单枚导弹的发射成本仅为爱国者的三分之一，但由于缺乏实战部署经验，其局限性显而易见。然而，在此次战争中，部署在阿联酋的两个发射阵地成功以96%的拦截率防御了伊朗的弹道导弹和巡航导弹攻击，证明了其实战性能。 实际上，LIG防务与航空航天、韩华航空航天、韩华系统等公司正在与多个中东国家进行天宫-Ⅱ的追加出口及新出口谈判。阿联酋为了尽早获得天宫-Ⅱ，从本周开始已将8架C-17大型运输机部署到大邱空军基地，进行直接运输。 中东国家还在加强陆空战斗力。韩华航空航天正在与沙特阿拉伯协商现代化装甲车和自走炮等武器系统的合作。现代重工也在与伊拉克讨论出口约250辆K2坦克的方案。韩国航空宇宙（KAI）则在推动与沙特阿拉伯、阿联酋等国的KF-21出口。 防务产业相关人士表示：“中东国家预计将增加军费支出，以弥补此次战争中暴露出的自身弱点。”他指出：“不仅是军事基地，石化厂、发电站、港口、机场及霍尔木兹海峡等关键基础设施的防空网络措施将得到加强，因此预计韩国武器出口将会增加。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。