投资者逐渐沉迷于高风险市场
味道有层次。在拉面店或炒年糕店，味道分为温和、普通、辛辣和极辣。起初，温和的味道也足够辛辣，令人出汗，舌尖麻木，心想“下次要吃得少一点”。然而，奇怪的是，随着时间的推移，这种刺激感被遗忘，某一时刻，便无法再满足于同样的味道。于是，“这次我试试提升一个档次”的想法悄然浮现。 辛辣的味道具有成瘾性。舌头对刺激的适应使得人们寻求更强烈的味道。起初，辛辣的炒年糕让人难以承受，但后来却开始寻找火鸡面、麻辣和极辣的菜单。适应了刺激的味蕾会觉得之前的味道“太淡”。因此，辛辣的味道逐渐细分，普通的味道已不再满足，反而渴望更强烈的味道和更大的刺激。 如今的股市正是如此。从温和的味道转向辛辣，再到极辣的味道。曾经只关注银行存款的资金已转向股市，而现在这种氛围也不再令人满足。资金迅速流向杠杆ETF、反向ETF、期货产品和单一股票衍生品。市场对收益率的味蕾正朝着越来越刺激的方向变化。 例如，所谓的三星电子和SK海力士双倍杠杆和反向产品在推出的第一天便吸引了2万亿韩元（总交易额为10万亿韩元），期货和期权交易的交易保证金急剧增加。尤其是三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF的交易量集中，显示出当前市场已从简单的牛市转向“高风险投注阶段”。 需要注意的是，股市一直是充满悖论的。最危险的时刻并不是恐惧最强烈的时候，而是大家都沉浸在乐观之中。当KOSPI不断刷新历史最高点，开启“8000点时代”时，市场氛围几乎接近兴奋。问题不在于资金的增加，而在于资金的性质正在发生变化。 牛市初期的资金相对谨慎，分析企业业绩和行业前景，投资于优质股或指数型产品。然而，随着牛市的延续，周围的收益经验不断增加，氛围开始改变。起初，投资者会想“持有好公司很久”，但某一时刻，他们开始思考“能否更快、更大地获利”。此时，市场的重心从现货投资转向了对方向性和波动性的投注产品。 最近的韩国股市正是如此。ETF市场的扩展本身并不应被视为负面。低成本分散投资工具的增长在资本市场发展方面是积极的。问题在于增长的方向。杠杆产品、反向产品和期货型ETF交易的急剧增加，意味着投资者开始投注于波动性和短期收益率，而非企业价值。 尤其是单一股票的集中投资更令人担忧。三星电子和SK海力士是韩国经济的代表性优质企业，但即使是再好的公司，股价也不会直线运动。股价会因业绩预期、估值、全球经济、利率和供需变化而随时波动。然而，选择在特定股票的单日方向上投注数倍杠杆的投资方式，已接近投机而非长期投资。上涨时收益最大化，但一旦方向错误，损失也会成几何级数增加。 历史一再重演。2007年KOSPI上涨时，个人资金涌入ELW和期货期权市场。牛市的乐观情绪滋生了“更大投注能获得更多收益”的信念，但次年金融危机来临时，高风险产品投资者的损失如雪球般增加。2021年情况也并无不同。在超低利率和流动性市场中，杠杆ETF热潮兴起，但2022年急剧加息和成长股调整开始时，损失加倍。 当然，冒险追求收益的行为本身并不需要被指责。这是资本市场的本质。然而，当前市场需要警惕的并非风险本身，而是对风险的麻木。“别人都赚了”、“如果错过这次机会就会落后”的急切心态，正将投资者引向越来越刺激的产品。 习惯了温和味道的舌头会寻找更强烈的辛辣味。然而，辛辣味也是有极限的。如果舌头无法承受，最终会出现问题。市场同样如此，过度的风险偏好一旦积累，便会在小幅调整中受到巨大冲击。损失像复利一样增加，而恢复则更加困难。现在是考虑“辛辣味排毒”的时候了。
2026-05-28 23:36:00
