◆亚州经济主要新闻 ▷三星证券终于获得发行票据许可……八家证券公司竞争体制正式启动 - 金融委员会于9日召开第15次例会，审议并决定了对三星证券根据《资本市场法》第360条的短期金融业务（发行票据）的许可。因此，三星证券可以利用通过发行票据筹集的资金进行企业融资和风险投资等。 - 发行票据是指符合自有资本超过4万亿韩元等条件的超大型投资银行（IB）在金融监管机构许可下发行的短期金融产品。对于证券公司而言，这是从客户那里筹集资金以用于企业融资和风险投资的核心筹资手段。 - 据业内人士透露，截至今年第二季度末，国内证券公司的发行票据余额为55万9291亿韩元，较去年第二季度末的44万3912亿韩元增加了11万5380亿韩元，增幅为26.0%。 - 未来，随着包括梅里茨证券在内的证券公司也计划进入发行票据业务，竞争预计将更加激烈。新参与者的进入可能导致证券公司之间的利率和产品竞争加剧。 - 然而，市场扩张的同时，证券公司的资金运用压力也可能加大。由于通过发行票据筹集的资金需要确保一定水平的收益性，因此随着竞争的加剧，管理筹资利率与运用收益之间的收益性变得尤为重要。 ◆主要报告 ▷主导股若成功反弹，持续持有优于获利了结 - 进入9月，半导体、人工智能（AI）设备投资（Capex）等上半年的主导股开始尝试反弹。与此同时，7、8月表现优异的被忽视股票（软件、价值股）则在喘息。 - 预计9至10月将出现对上半年主导股有利的市场环境。上半年主导股的业绩和估值优势未能反映在7、8月的股价上，原因在于波动性飙升和未清算的剩余杠杆。 - 进入9月，波动性急剧下降，为业绩投资创造了机会。季节性对9至10月的主导股是有利的。然而，需要反弹的触发因素，OpenAI的阿斯特拉似乎起到了触发作用。 - 现在是思考下一步的时候。如果波动性已经显著降低，但主导股的业绩/估值优势仍未能推动反弹，这将意味着市场结构与过去三年有所不同。如果9至10月主导股反弹失败，则需要重新布局。 - 如果在9至10月新的资金力量推动上半年主导股反弹，年末时它们可能会回归，从而实现连续上涨。主导股上涨时，持续持有/追击买入似乎比获利了结更为有利。 ◆收盘后（9日）主要公告 ▷巴伦森E&A，增资263亿韩元……向MI公司等进行三方分配 ▷CSA宇宙“以4100万韩元追加收购PLO基金股票……持股比例100%” ▷Nexada Dynamics，增资300亿韩元……向世元创新技术进行第三方分配 ◆基金动态（截至8日，不包括ETF） ▷国内股票型：-5万5352亿韩元 ▷海外股票型：3921亿韩元 ◆今日（10日）主要日程 ▷韩国：失业率（8月） ▷中国：消费者物价指数（8月）、生产者物价指数（8月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

字母表股价在发布“超预期”第二季度业绩后，盘后交易一度下跌近5%。尽管收入和利润均超出市场预期，但巨额的AI设备投资引发了对AI泡沫的担忧。 根据IT行业消息，字母表股价在当天常规交易中下跌1.46%，业绩公布后盘后交易一度跌至4.9%，随后收窄至2%的跌幅。 股价急剧下跌的时刻并非在业绩发布后，而是在业绩电话会议上，首席财务官阿纳特·阿什肯纳兹确认了设备投资指引上调的瞬间。字母表将今年的设备投资预期从1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元。 这一预期已超出华尔街的预期（1864亿美元），公司还预告“2027年设备投资将大幅增加”。第二季度的设备投资支出达到449亿美元，是去年同期（224亿美元）的两倍。 投资扩张的代价直接体现在现金流上。字母表第二季度的自由现金流为负59亿美元，自2004年上市以来首次出现季度亏损。尽管通过营业活动获得了391亿美元的收入，但设备投资的支出超出了这一金额。 为了弥补现金不足，字母表在6月通过普通股和强制转换优先股发行筹集了496亿美元，通过公司债券发行筹集了203亿美元，并暂停了股票回购。作为全球最大的现金创造企业，字母表也进入了无法用自身现金承担AI投资的阶段。 市场的目光转向接下来的公司。英特尔将在23日收盘后发布业绩，29日微软和Meta将在美联邦公开市场委员会（FOMC）利率决定的同一天发布业绩，30日苹果和亚马逊紧随其后。根据共识，亚马逊的收入预计约为1960亿美元，苹果约为1089亿美元，但关键在于设备投资指引。 Meta已将今年的指引上调至1250亿至1450亿美元，微软2027财年的设备投资共识为1300亿美元，是2025财年（650亿美元）的两倍。亚马逊、谷歌、Meta和微软四家公司的AI设备投资预计今年将达到约7250亿美元，比去年增长77%。各公司是否维持或进一步上调指引，将可能影响AI泡沫的走势。 华尔街预计，支出增长速度将超过收入增长，导致美国主要科技公司的自由现金流在今年可能减少多达90%。信用评级机构穆迪的统计显示，超大规模云计算公司签署但尚未开始的数据中心租赁协议总额约为6620亿美元，这表明公布的设备投资数字可能低估了实际负担。美联储将AI视为系统性风险因素的背景也是如此。 来自中国的变量也为泡沫论火上浇油。文创AI在17日发布的开放模型“奇米K3”在主要编码性能指标上超越了美国封闭模型，令美国在AI领域的巨大投资优势可能被低成本的开源技术侵蚀的担忧加剧。受此影响，费城半导体指数上周暴跌10%，较高点下跌超过20%。 下半年计划中的SpaceX、OpenAI和Anthropic等大型IPO也是一个变量。这三家公司的目标市值合计达到3.5万亿美元，预计大规模的新股供应可能对市场造成供需压力。

韩国股市在过去一周内经历了剧烈波动，未能恢复至8000点。三星电子发布的初步业绩引发了市场对半导体行业的高点论和获利了结的担忧，导致投资者情绪急剧下降。证券界认为，此次调整更多是对过高预期的回调，而非业绩恶化，预计短期内将继续受到业绩和物价指标的影响，市场将保持波动。 根据韩国交易所的数据，10日KOSPI收于7475.94点，较前一交易日上涨184.03点（2.52%），KOSDAQ收于837.43点，较前一交易日上涨43.43点（5.47%）。在7月6日至10日的一周内，KOSPI和KOSDAQ分别下跌了7.57%和3.57%。KOSPI自7日以来连续四个交易日未能恢复至8000点，9日一度跌至7000点，显示出市场的疲软。 上周，韩国股市在7日三星电子发布第二季度初步业绩后，主要集中在半导体行业的抛售潮中遭遇了大幅调整。尽管三星电子的销售额达到171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元，创下历史新高，但市场对营业利润达到100万亿韩元的预期未能实现，导致市场对其业绩的认知出现了分歧。 与此同时，市场对内存行业的高点论、人工智能（AI）设备投资（CAPEX）放缓的担忧，以及单一股票杠杆产品的波动性交织在一起，导致了持续的抛售。美国与伊朗之间的军事紧张局势加剧、国际油价上涨以及外资的净卖出进一步打击了投资者的信心。 不过，市场分析认为，此次调整更多是对预期的修正，而非基本面受到损害。KOSPI和KOSDAQ今年的盈利预期仍在上调，尤其是半导体行业的业绩改善趋势依然持续。外资在半导体领域的净卖出规模有所缩小，低估值区间的低价买入也被视为积极因素。 下周，国内外主要经济指标和企业业绩将决定市场的走向。14日将公布美国6月消费者物价指数（CPI）和联邦储备委员会（Fed）的半年度国会报告，15日将发布生产者物价指数（PPI）和ASML的业绩。16日，韩国银行的金融货币委员会和台积电的业绩发布也将影响市场对半导体行业和货币政策的判断。 证券界认为，接下来发布的美国物价指标将左右市场的短期方向。彭博社的共识预计，6月消费者物价指数（CPI）同比增长3.9%，核心CPI为2.9%。如果确认物价低于市场预期，可能会缓解市场对联邦储备委员会紧缩政策的担忧，从而对股市产生积极影响。反之，如果结果超出预期，可能会加大市场对加息的警惕，导致股市波动加剧。 友安证券的研究员李在元表示：“尽管此次调整，KOSPI的净利润共识较上周上调了24.2万亿韩元，盈利预期的上调主要集中在IT、半导体和IT硬件领域。”他指出：“目前尚未发现足以证明每股收益（EPS）急剧下滑的理由，因此供需和盈利仍然指向IT和半导体领域。” NH投资证券的研究员那正焕也表示：“当前的调整更接近于对盈利增长率和AI CAPEX放缓担忧的提前反映。”他认为：“股价在短期内可能会在箱体内波动后尝试上涨，而要实现趋势性反弹，需要确认AI需求的持续性和大型科技公司的CAPEX扩张的业绩和指引。”他补充道：“短期内可能会出现与基本面无关的价格波动，因此建议关注业绩支撑的行业。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。