代信证券在今年首次参与的股票市场造市工作中遭遇困难，最终被排除在市场造市者之外。第二季度的义务履行率仅为45%，而第三季度由于被排除在市场造市者之外，义务履行率降至1.7%。第三季度KOSPI波动性加大，市场造市者的义务履行率普遍下降。 根据韩国交易所的数据显示，代信证券在2023年第三季度的证券市场造市义务履行率为1.7%。在59个市场造市目标中，仅有1个符合季度义务。 这与代信证券在第二季度后被排除在市场造市者之外有关。此前，代信证券首次参与股票市场造市工作，但在第二季度的60个目标中，仅在27个中履行了义务，当时的义务履行率为45.0%。 与其他市场造市者相比，代信证券的表现差距明显。LS证券的履行率为90.8%，NH投资证券为80.0%，教保证券为86.4%，达沃投资证券为77.3%，梅里茨证券为78.4%，信永证券为95.0%，新韩投资证券为90.0%，韩国IMC为90.1%。代信证券的履行率未达到一半。 代信证券在市场造市义务履行中遇到困难的原因在于高波动的股市。今年上半年，韩国股市的波动性异常扩大。根据韩国交易所的数据，上半年KOSPI的平均日内波动率为3.30%，为1998年上半年3.51%以来的第二高水平。上半年KOSPI波动性缓解装置（VI）启动次数达到29357次，创下半年度历史新高，超过了2020年上半年24401次的记录。 市场造市者的职责是为交易相对不活跃的股票持续提供买卖报价，从而提供流动性。当市场价格快速波动时，市场造市者需要根据一定标准持续提供双向报价，这也增加了其运营负担。 代信证券相关人士表示：“在首次执行市场造市工作时，由于市场波动性较大，履行义务面临困难。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

被称为“华尔街之王”的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，全球金融市场的杠杆水平已达到历史最高点。他指出，隐藏在主要经纪业务、对冲基金、ETF和国债套利等各个领域的借贷，随时可能引发市场整体的波动性爆发。 当然，他并没有断言这将导致2008年那样的系统崩溃。然而，他表示“数据确实很高”，这对于过去两个月经历了过山车般波动的韩国股市来说，更像是一份迟来的诊断书，而非预言。 韩国已经亲眼目睹了这一警告变为现实的过程。在单一股票杠杆推出仅两个月后，KOSPI经历了历史上最多的熔断和前所未有的下跌，以及一天内超过17%的极端反弹。 在这一过程中，反复提到的一个词是“杠杆”。尽管业绩并不差，但指数的崩溃在很大程度上是由于单一股票杠杆等借贷交易的机械性清算，这一分析在国内外得到了普遍认可。 在戴蒙的警告之前，彭博社指出“韩国正逐渐成为像中国那样的投资不适宜国家”。他们提到了KOSPI的剧烈波动以及单一股票杠杆引发的争议。虽然对彭博社引用的杠杆投资者损失数据可能存在质疑，但关键在于对过度杠杆投资导致的韩国股市不确定性的警告。彭博社的报道指出，这一过程中市场对政策的信任受到损害。 问题在于政策当局对这些警告的态度。青瓦台政策负责人将股市波动的原因描述为“个人投资者在市场中活跃投资的特性”，结果遭到了反击。虽然个人交易占比较高确实是波动因素之一，但使这些个人轻易接触到难以承受的杠杆产品的并不是市场，而是政策。随后，金融当局对彭博社的报道也进行了反驳，称“韩国股市依然稳健”。在股市繁荣时期，政府作为“参与者”，而在急剧下跌时却显得推卸责任，这使得市场对其产生了不满的目光。 “良药苦口”，彭博社和戴蒙的信息中有值得过滤的内容，但也有必须铭记的教训。杠杆在上涨市场中带来收益，而在下跌市场中则同时放大损失和波动。这一简单的原理没有政策负责人会不知晓。问题在于，明知风险却为何在没有足够安全措施的情况下将其放入市场，这才是当前争论的本质。 因此，在回应“数据错误”之前，政策当局应该自问“为何会出现这样的指责”。在熔断次数创历史新高的韩国股市上，海外的担忧难道不应该引起重视吗？在这种情况下，声称“尽管外界指责，K股依然健康”是否具有说服力呢？ 戴蒙的警告和彭博社的指责最终归结为一点：不要忽视杠杆的风险。同时，要时刻保持对杠杆可能随时引发系统危机的警惕。这些警告不容忽视，这正是政策当局应持有的态度。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

“在遇到另一个世界时，可以暂时关闭它。” 这是1998年SK电信的一则广告语。当时的顶级明星韩石圭与和尚在竹林中无声漫步的画面，给观众带来了治愈感。这则广告通过将手机的喧闹与无声、无言的对比，极大地增强了其吸引力。 如今，看到股市的情况，我不禁想起25年前的这句广告语，原因在于极端的波动性。面对这种令人眩晕的局面，我甚至想暂时关闭HTS和MTS。 KOSPI的波动性达到了历史最高水平。看看6月份的情况。投资者在过去一个月经历了两次如同乘坐过山车般的剧烈波动。第一次是在6月5日至10日，这段时间KOSPI的涨跌幅为-5.54% → -8.29% → +8.18% → -4.52%。第二次是在6月23日至25日的四天内，波动幅度同样巨大，分别为-9.99% → +3.26% → +5.42% → -5.81%。 需要记住的是，现在的KOSPI并不是在2000到3000点，而是在8000到9000点之间。当KOSPI在2000点时，10%的波动意味着200点的变化，但在8000点时，10%则意味着800点。随着指数的上升，暴跌的感觉愈发接近垂直下滑。 在7月份，这个“波动性”的恶棍依然在捣乱。7月2日，KOSPI在开盘初期下跌超过6%。在接下来的下半年，这种波动局面将不可避免地持续下去。因为在短时间内上涨幅度过大，加上流入股市的杠杆资金过多。看看在推出一个月后迅速成为“股市黑洞”的单一股票杠杆ETF。这种产品的每日涨跌幅令人惊叹，徘徊在+30%和-30%之间。 在如此极端的波动中，有多少个人投资者能够生存下来（获得收益），又有多少人遭遇了巨亏，我们无从得知。因为没有准确的统计数据。然而，我们可以先验地知道，股市图表的波动越大，机会和风险也就越大。此时，稍作停顿是个不错的时机，但由于对暴利的渴望，很多人却不愿意这样做。 在这种情况下，不妨倾听智者的建议。沃伦·巴菲特的投资名言值得反复琢磨。 “投资的第一原则是不要亏钱。第二个原则是绝对不要忘记第一个原则。” “当别人贪婪时要恐惧，当别人恐惧时要贪婪。” “风险来自于你不知道自己在做什么。” 这些建议都强调了风险管理。在市场过热时要保持警惕，并且不要随波逐流，这些都是当前面对韩国股市波动的投资者非常适用的建议。 沃伦·巴菲特最近的一句话是在今年5月初伯克希尔·哈撒韦年度股东大会后接受采访时说的。他将传统的价值投资比作“教堂”，而将投机或赌博性质的投资比作“赌场”，并发出警告。 “人们可以自由地在教堂和赌场之间往返。虽然现在教堂里的人更多，但赌场变得过于吸引人。像现在这样赌博心理强烈的情况是前所未有的。” 历史上最好的牛市背后，隐藏着最糟糕的波动市场，这是另一个世界。或许暂时关闭HTS和MTS也是个不错的选择。

由于外国人净卖出和国民养老金重平衡的担忧交织，国内股市的供需不安加剧。在网络社区中，有关“养老金将一次性抛售超过50万亿韩元”的言论扩散，导致投资者情绪受到抑制。然而，证券界认为，实际对市场的影响不会像投资者担忧的那样严重。 根据24日韩国交易所的数据，当天KOSPI在前一交易日下跌9.9%后，因个人投资者的低价买入而上涨3.26%，收于8471.02点。然而，外国人继续净卖出4.6万亿韩元。被称为“韩国恐慌指数”的KOSPI200波动性指数（VKOSPI）当天在盘中飙升至95.45，创下年内最高点。 这种不安情绪在网络上也得到了证实。在职场人社区Blind上，有人发帖称：“养老金重平衡的7月是大幅下跌的开始”，“还没开始就开始担忧，马上就会有抛售炸弹”，“养老金现在将开始获利了结”等言论频频出现，围绕国民养老金重平衡的担忧加剧。 不过，尽管国民养老金的资产比例调整正在进行，但分析认为市场担忧的大规模抛售一次性出现的可能性较低。由于最近KOSPI的急剧上涨，国民养老金的国内股票比例已超过目标值，因此进行比例调整是不可避免的，但如果国民养老金一次性抛售数十万亿韩元的规模，可能会对市场造成冲击，损害其运营收益率。 基于此，Kiwoom证券的中心主任李钟亨表示：“有人提出的50万亿至60万亿韩元的抛售量在7月一次性出现的情景不太现实，”并预测：“将控制每日的抛售规模，可能会在相当长的时间内分散抛售，因此对KOSPI上涨趋势的冲击将是有限的。” 代信证券的研究员李京敏也表达了类似的看法。他表示：“如果韩国养老金在6月底重平衡时需要抛售超过50万亿韩元，那么本月初就应该出现大规模抛售。”他进一步指出：“考虑到6月内抛售规模有限，月底突然出现抛售炸弹的可能性较低。”他补充说：“虽然潜在的抛售量存在，但很可能会以分散的方式执行，以最小化市场冲击。” 专家们认为，最近外国人抛售对国内股市的影响也将是有限的。因为外国投资者的净卖出并不是由于韩国股市价值的损害。 李主任表示：“最近的外国人抛售并不是积极缩减头寸，而是以获利了结和全球资产配置的重平衡为主。”他指出：“如果韩元与美元的汇率稳定，以及美光的业绩和三星电子的初步业绩发布后，半导体业绩展望进一步改善，外国人的抛售也可能逐渐平息。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。