韩国股市的波动性最近迅速降低。9月份，韩国综合股价指数（KOSPI）的平均波动率降至1%以下，同时，显示个别股票剧烈涨跌的波动性缓解装置（VI）启动次数和上市交易所基金（ETF）价格扭曲的超额公告也有所减少。指数、个别股票以及ETF市场都呈现出波动性减弱的趋势，股市逐渐摆脱了剧烈波动的局面。 根据14日韩国交易所的数据，9月1日至14日，KOSPI的月平均波动率为±1.80%。相比于8月的2.47%，这一数据进一步降低，已降至7月4.89%的一半以下。 个别股票的价格剧烈涨跌的VI启动次数也明显减少。9月份截至14日的10个交易日内，KOSPI和KOSDAQ的VI启动次数共计4062次，约为8月总数11115次的40%。如果这一趋势持续，9月的总启动次数预计将低于10000次。此前，VI启动次数在7月曾飙升至22060次，6月也达到了21257次，显示出较高的波动性。 ETF市场的价格扭曲现象也在减少。9月份的ETF超额公告次数为83次，较8月的507次大幅减少，且与7月的864次、6月的1299次相比，降幅更为显著。扭曲率是指ETF市场价格与净资产价值（NAV）之间的差异。当市场波动性加大时，流动性提供者（LP）难以根据市场情况提供买卖报价，从而导致市场价格与实际价值之间的差距扩大。 特别是ETF扭曲率公告的减少被认为是市场价格稳定性提高的标志。ETF不仅受基础资产价格的影响，还受到供需和交易量的影响，因此当市场波动性加大时，实际价值与市场价格之间的差距可能会扩大。近期波动性降低，价格扭曲的可能性也随之减少。 金融监管机构对扭曲率管理的加强也被认为是影响因素之一。金融委员会自上月19日起，将ETF和ETN的扭曲率管理义务标准从国内3%和海外6%加强至国内2%和海外5%。在市场波动性降低的背景下，LP的管理标准也得到加强，从而提高了ETF价格的稳定性。 金融投资行业相关人士表示：“最近股市波动性显著降低，ETF的扭曲率突然扩大的情况也减少了。”并指出：“对于LP来说，根据市场价格提供报价和管理变得更加稳定。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国交易所将于14日起推出“夜间市场”，允许投资者在晚上8点之前实时交易股票。此次改革将原有的时间外单一价格交易改为接入交易方式，并延长交易时间，正式加入由替代交易所NXT主导的“下班后股票交易”市场。 根据金融投资行业的消息，交易所将于本月14日开始在KOSPI和KOSDAQ市场实施夜间市场。此前，交易时间为常规市场结束后的下午4点至6点，采用10分钟单一价格交易方式，而在夜间市场中，交易时间将延长至下午4点至8点，买卖报价匹配后将实时成交。 预计参与的证券公司有38家，市场份额达到95.2%。如果投资者没有特别指定市场，证券公司将根据最佳执行标准，考虑成交可能性和总费用等因素，将订单提交至对投资者最有利的市场。 个人投资者将感受到的最大变化是可交易股票数量的增加。NXT的夜间市场仅针对部分股票，而交易所的夜间市场则几乎涵盖了当天常规市场未交易的股票、投资警告和管理股票、超低流动性股票等市场管理所需的部分股票。 然而，上市指数基金（ETF）和上市指数证券（ETN）不在交易范围内。最初也考虑允许上市指数产品（ETP）在夜间市场交易，但由于担心价格扭曲和波动性扩大，此次被排除在外。交易所表示，未来将在确认市场稳定性和流动性后，再讨论交易允许的时机。 代信证券研究员李京敏表示：“常规市场结束后，实时净资产价值（iNAV）的计算变得困难，流动性提供者（LP）的报价也存在局限，因此存在价格扭曲的风险。”他还指出，“与NXT的ETF夜间交易竞争将推迟到基础设施整备之后。” 为应对市场波动性扩大，夜间市场也设立了安全措施。夜间市场不允许市价订单，仅允许限价等固定价格的报价类型。价格限制幅度与常规市场相同，适用前一日收盘价的±30%，并启用波动性缓解装置（VI）。 美国交易至晚上8点，德国至晚上10点……全球市场的“时间战争” 海外主要市场也在进行交易时间扩展的竞争。美国纳斯达克的常规交易时间为上午9点30分至下午4点，此外还运营前市场和夜间市场。前市场从上午4点开始，夜间市场则延续至晚上8点，全天可交易16小时。纳斯达克等美国主要交易所甚至在推动全天23小时的交易制度。 德国交易所的电子交易平台Xetra也在去年12月将个人投资者的交易时间扩展至上午8点至晚上10点。特别是在延长的交易时间内，不仅可以交易股票，还可以交易ETF、ETC和ETN，这与韩国的夜间市场在ETF和ETN方面存在差异。 交易所计划在此次夜间市场运营的基础上，逐步扩展未来的交易时间。韩国交易所董事长郑恩博在3日（当地时间）与纽约证券交易所（NYSE）首席执行官林·马丁会面时，签署了加强市场运营和基础设施领域合作的谅解备忘录（MOU）。两家交易所计划在交易时间延长和结算周期缩短（T+1）等市场运营和基础设施创新过程中，分享经验和知识，并在必要时组建联合协商会继续合作。 郑董事长此前提到全球主要交易所的交易时间扩展趋势，表示国内市场也不可避免地需要延长交易时间。交易所计划在启动此次夜间市场后，观察全球交易所的交易时间延长动向，逐步考虑国内市场的交易时间进一步延长的方案。 股票交易至晚上8点，但公告时间仍为下午6点……延长的交易时间是否存在“漏洞” 随着交易时间的延长，投资者保护仍然是一个课题。在交易参与者较少的时间段，流动性可能减少，导致报价间隔扩大或价格波动性加大。KRX和NXT同时运营夜间市场，可能导致个别股票的流动性分散到两个市场。 特别是股票交易延续至晚上8点，但公告接收时间仍与之前相同，从上午7点30分至下午6点。也就是说，在下午6点后两小时内，常规公告接收结束后，股票交易仍在进行。 交易所考虑到延长公告时间可能导致恶性公告延迟发布，即所谓的“夜猫子公告”，决定维持现行时间。相应地，如果在公告截止后发生破产、银行交易停止、审计意见不适当或拒绝等交易停止原因，夜间市场也将停止该股票的交易。 针对次日适用的市场运营相关措施，如指定卖空过热股票等，将在夜间市场结束的晚上8点公布。交易时间的扩展将为投资者提供更多选择，因此在夜间市场中确保充足的流动性并尽量减少信息不对称，将成为夜间市场顺利落地的挑战。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

新上市的交易型开放式指数基金（ETF）热潮正在减退。今年上半年，随着KOSPI指数突破9000点，新ETF如雨后春笋般涌现，但近期股市较高点下跌近30%，导致上市速度明显放缓。 根据9日韩国交易所的数据，截至当天，国内ETF上市品种总数为1168个，较三个月前的6月8日（1136个）仅增加2.73%（32个）。与今年3月初1072个的品种数相比，6月初的三个月内增长了5.97%（64个），而现在的上市速度显著减缓。 这种趋势源于股市的低迷。由于市场波动加大，交易量减少，即使推出新ETF，资金也难以聚集，市场进入了萧条期。股市的停滞也抑制了ETF市场的外部增长。根据6月8日的数据，整体ETF市值约为470万亿1251亿韩元，而截至9日，市值降至约456万亿630亿韩元，三个月内减少了14万621亿韩元（2.99%）。在投资者的这种行为下，总上市份额也在同一时期从约311亿2705万份减少到293亿962万份，下降了5.84%，显示出市场整体资金的流出。 不受欢迎的小型ETF正在频繁面临退市（自愿清算）。仅今年以来，就有22个ETF进入退市程序。尤其是在最近三个月内，像“PLUS全球AI基础设施”、“TIME美国股息道琼斯主动”和“VITA MZ消费主动”等13个品种已消失。由于股市低迷导致交易量急剧下降，流动性提供者（LP）的费用和上市维持成本加大，运营公司不得不自愿进行结构调整。 资产管理行业预计，在股市方向尚不明确之前，这种上市速度的调整趋势将持续下去。 一位资产管理公司人士表示：“从ETF规划到上市审核通常需要2到3个月，但最近股市波动加剧，运营公司更注重风险管理，而不是盲目推出新产品。”他还预测：“将以优质代表性产品为主的选择和集中战略将成为主流。”

考勒亚银于3日表示，针对MBK合伙人和英丰提出的关于公司基金投资的损失担忧进行了反驳，并表示将考虑对不实指控采取法律行动。 考勒亚银指出，MBK和英丰对其出资的特定基金投资提出了“回收不明”、“损失危机”等问题，但该投资从未记录相较于取得成本的评估损失。 对于MBK和英丰所列举的其他企业投资案例，考勒亚银表示，由于取得时间和成本不同，难以进行简单比较。同时，针对某些个人投资因面临损失而撤回资金的说法，考勒亚银也进行了反驳，称该说法与事实不符。 考勒亚银解释称，出于财务投资目的，公司将部分闲置资金投资于基金等金融产品，并按照相关法律法规和内部程序进行投资决策，并补充称部分投资已实现收益。 此外，考勒亚银表示，作为有限责任出资者（LP），其在该基金中的出资由业务执行合伙人（GP）主导具体投资对象的选择和资金执行。将考勒亚银视为直接选择个别企业进行投资的看法与基金运作结构存在差异。 考勒亚银表示，未来将向股东和市场提供投资现状的信息，并在判断因不实指控损害公司及管理层的名誉或企业价值时，考虑采取法律措施。 另外，定于9日举行的股东大会将于上午10时在首尔龙山区的蒙德里安酒店召开。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

马斯顿投资管理正在寻找开发项目作为应对房地产投资市场低迷和金融监管机构制裁的增长动力。公司正在快速扩大从成寿办公楼到永登浦数据中心、余州物流中心和江南综合设施的开发领域。 与以往不同的是，马斯顿在开发过程中采取了新的方式。公司在确保土地后，优先获取租户，并与资产管理公司（AMC）、项目融资投资公司（PFV）和大型建筑公司分担角色，而不是单独承担所有开发风险。 在金融监管机构制裁和业绩放缓的背景下，恢复机构投资者（LP）的信任变得至关重要，评估认为这取决于如何提前降低开发风险并吸引新的投资资金。 根据马斯顿投资管理的介绍，目前代表性的开发项目是位于首尔成东区的‘无心社成寿E4’。该项目距离成寿站步行2分钟，计划建设一座地下5层、地上12层、建筑面积约3000坪的办公和零售综合设施，预计于2028年完工。 无心社、耀进建设工业、三星物产建筑部门等公司参与了该项目的合作。最近，针对E4项目，大学生们还举办了市场分析、投资结构、财务计划、风险管理和退出策略的设计竞赛，将该项目作为典型的增值案例进行推广。 ◆ 先锁定租户，降低风险的开发 E4项目的特点在于从开发初期就锁定了主要风险因素。 马斯顿在开发初期就签订了租赁合同、施工承包合同和项目融资贷款协议。这种方式是在确保租赁需求的情况下，将金融和施工结合在一起，从而降低空置、施工费用和资金筹集的风险，而不是先建造建筑物再寻找租户。 开发领域也在向数据中心扩展。在首尔永登浦区，马斯顿正在开发一座10MW级城市数据中心。马斯顿直接参与了用地开发和电力保障，并已为10MW的引入电力中6.5MW的IT负荷获得了租户。该项目主要面向汝矣岛金融公司，计划于2028年下半年完工。 在数据中心开发中，确保电力和租户的策略与E4项目类似。 在京畿道余州市加南邑，马斯顿参与开发一座建筑面积为284,220平方米的大型物流中心。在该项目中，马斯顿承担了所有的实施风险，并担任AMC。该项目计划于今年上半年开工，目标是2028年底完工。 在江南，马斯顿利用独立的PFV进行开发。为了开发位于道山大路224号的办公、教育研究和邻里生活设施相结合的综合设施，马斯顿成立了‘道山大路PFV’，并完成了土地购买和所有权转移。计划通过提高容积率等方式提升资产价值，预计于2029年完工。 与建筑公司分担风险的举措也在加速。马斯顿在4月与汉华建筑部门签署了共同推进开发项目的谅解备忘录（MOU）。在新项目的开发、PFV等共同法人设立中，马斯顿负责投资者招募、金融结构设计和资产管理，而汉华则提供规划、设计和施工能力。 最近，马斯顿的开发项目有着“先租赁→PF预先保障，AMC→有限风险承担，PFV→项目风险分离，建筑公司合作→施工费用和工期管理”的共同特点。马斯顿并不是仅凭自身信用推进项目，而是将开发阶段的风险与外部合作伙伴分担。 马斯顿还采取灵活的回收时机策略。马斯顿在2024年6月以每平方米3,450万韩元的价格预购了成寿的优质办公项目，并在即将完工时将买方地位以每平方米3,640万韩元转让。公司表示，通过这一策略实现了约40%的内部收益率（IRR）。马斯顿并不固守开发后长期运营，而是根据市场情况在完工前回收投资资金。 马斯顿投资管理相关人士表示：“我们正在通过扩大办公、数据中心、物流中心等资产类别，来多元化开发项目的领域。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

넥스트레이드的交易所交易基金(ETF)交易扩展计划面临障碍。原定于11月开始的ETF交易计划因预计9月无法申请正式许可而受到影响。韩国交易所正在推动将ETF排除在后市场交易之外，这使得交易时间的安排变得复杂。 根据28日金融投资行业的消息，넥스트레이드尚未申请ETF交易的正式许可。业内预计9月的正式许可申请也将困难。考虑到正式许可审查需要超过两个月，11月的ETF交易实际上可能无法实现。 随着넥스트레이드的ETF交易开始时间的不确定性，交易时间的安排也成为新的变量。넥스트레이드正在考虑先在常规市场启动ETF交易，然后根据市场情况逐步扩大，而不是一开始就开放全部的前市场、主市场和后市场。 在上半年，넥스트레이드的计划是，在9月14日韩国交易所延长交易时间后，进行系统测试并申请正式许可，11月开始ETF交易。与ETF交易相关的方法论讨论已基本完成，技术开发也几乎完成。 然而，最近关于单一股票杠杆产品的争议加剧，股市波动性扩大，情况发生了急剧变化。资产管理公司和证券公司因股市波动带来的价格管理等市场运营负担，已于本月初达成共识，决定不参与交易所的后市场ETF交易。 金融监管机构也在关注市场的稳定性。监管机构与交易所正在推动修订后市场引入的实施细则，将ETF和上市指数证券(ETN)等上市指数产品(ETP)排除在交易范围之外。 因此，原定于11月启动的넥스트레이드 ETF交易计划进入重新审查阶段。虽然交易所的实施细则修订与넥스트레이드无关，但市场参与者所感受到的困难并没有不同。 在韩国交易所的ETF后市场交易受阻的情况下，如果넥스트레이드的ETF交易先行进行，넥스트레이드可能需要直接协调证券公司的流动性提供者(LP)相关的实际问题，这也是一种负担。 넥스트레이드相关人士表示：“（与交易所不进行后市场ETF交易无关）技术上是可以推进的，但资产管理公司等市场参与者的立场更为重要。”并表示：“我们认为没有必要强行说服市场，正在多方面谨慎考虑市场情况。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

넥스트레이드的交易所交易基金(ETF)扩展计划面临障碍。原定于11月开始的ETF交易计划因预计9月无法申请正式许可而受到影响。韩国交易所正在推动将ETF排除在后市场交易之外，这使得交易时间的安排变得复杂。 根据28日金融投资行业的消息，넥스트레이드尚未申请ETF交易的正式许可。业内预计9月申请正式许可也将困难。考虑到正式许可审查需要超过两个月，11月的ETF交易几乎不可能实现。 随着넥스트레이드的ETF交易开始时间的不确定性，交易时间的安排也成为新的变数。넥스트레이드正在考虑先在常规市场启动ETF交易，然后根据市场情况逐步扩大，而不是一开始就开放整个前市场、主市场和后市场。 在上半年，넥스트레이德曾计划在9月14日韩国交易所延长交易时间后进行系统测试，申请正式许可，并于11月开始ETF交易。与ETF交易相关的方法论讨论已基本完成，技术开发也几乎完成。 然而，最近单一股票杠杆产品的争议加剧，股市波动性扩大，情况发生了急剧变化。资产管理公司和证券公司因股市波动带来的价格管理等市场运营压力，已于本月初达成一致，决定不参与交易所的后市场ETF交易。 金融监管机构也在关注市场的稳定性。监管机构与交易所正在推动修订实施细则，将ETF和上市指数证券(ETN)等上市指数产品(ETP)排除在交易范围之外。 因此，原定于11月启动的넥스트레이드 ETF交易计划进入重新审查阶段。虽然交易所的实施细则修订与넥스트레이드无关，但市场参与者所感受到的困难并没有不同。 在韩国交易所的ETF后市场交易受限的情况下，如果넥스트레이드的ETF交易先行进行，넥스트레이드可能需要直接协调证券公司的流动性提供者(LP)相关的实际问题，这也是一个负担。 넥스트레이드相关人士表示：“（交易所不进行后市场ETF交易与此无关）技术上是可以推进的，但资产管理公司等市场参与者的立场更为重要。”并表示：“我们认为没有必要强行说服市场，正在多方面考虑市场情况，谨慎审查。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

以“金融科技”为名的托斯证券与卡卡欧支付证券之间的业绩差距在今年上半年进一步扩大。尽管卡卡欧支付证券增长迅猛，但托斯证券在经纪和外汇业务方面的增长速度更快。 根据8月20日金融监督院电子公示系统的数据，托斯证券今年上半年的营业收入为8916亿韩元，营业利润为3620亿韩元。与同一时期卡卡欧支付证券的营业收入（2129亿韩元）相比，托斯证券的营业收入是其4倍，营业利润（631亿韩元）是其5.7倍。营业利润率方面，托斯证券为40.6%，比卡卡欧支付证券的28.4%高出12.2个百分点。 与去年上半年相比，差距进一步加大。去年上半年，托斯证券的营业收入为3539亿韩元，营业利润为1676亿韩元，而卡卡欧支付证券的营业收入为1103亿韩元，营业利润为88亿韩元。因此，两家公司营业收入的差距从去年上半年的2436亿韩元扩大到今年上半年的6696亿韩元。营业利润的差距也从去年的1588亿韩元扩大到今年的2989亿韩元。 这种差距在核心收入来源的委托交易（经纪）和外汇业务中尤为明显。托斯证券上半年的手续费收入为4749亿韩元，是卡卡欧支付证券（985亿韩元）的4.8倍。在外汇交易收入方面，托斯证券为2900亿韩元，卡卡欧支付证券为825亿韩元。 分析认为，股票投资中介服务的启动时间差异导致了业绩差距。卡卡欧支付证券于2020年收购了直接投资证券，率先进入证券行业。然而，通过移动交易系统（MTS）提供股票投资中介服务则是在2022年才开始。相比之下，2021年成立的托斯证券在同年就启动了MTS。 卡卡欧支付证券计划通过扩展业务领域来加快追赶托斯证券的步伐。7月1日，该公司获得了包括收购业务在内的投资交易业许可，并宣布了进军企业金融（IB）业务的计划，包括企业公开募股（IPO）承销和债券承销。未来6到12个月内，将优先集中于IPO公募股承销和创业投资，同时中长期计划扩大到上市指数基金流动性提供者（LP）等销售与交易（S&T）业务。

韩国交易所计划于9月引入的交易所交易基金（ETF）后市场交易因运用业界的反对而被推迟，关于넥스트레이드的交易引入问题，各运用公司的反应却不尽相同。虽然在交易所内，运用公司一致反对，但由于넥스트레이德的交易对象ETF和流动性供应者（LP）选择方式不同，运用公司所承担的负担也可能存在差异。 根据金融投资业界的消息，交易所原定于9月开始的后市场（下午4点至8点）ETF交易目前已被搁置。由于在常规交易结束后，ETF基础资产的交易受到限制，难以计算出合理价格，且实时估算净资产价值（iNAV）未能提供，导致市场价格与实际价值之间的差距可能加大。此外，LP需要自行评估合理价格并提供报价，延长的运营时间也可能增加人力和系统成本，这些都成为了负担。 尤其是在近期单一股票杠杆ETF引发的争议加剧的情况下，运用公司的负担进一步加重。最终，运用公司一致决定不参与交易所的ETF后市场交易。不过，业界指出，交易所推迟9月的引入并不意味着ETF后市场交易完全取消。 相较之下，业界对넥스트레이드的ETF交易的看法则有所不同。넥스트레이드计划在今年年底前考虑引入ETF交易，但由于仍处于申请许可前的准备阶段，具体的时间表和参与的运用公司尚未确定。 两个交易所所考虑的交易结构差异是影响运用公司判断的因素。在交易所的政策中，运用公司需要提出在后市场交易的ETF，并且还需自行确保LP。而넥스트레이德则被认为是根据自身标准选择交易对象ETF，并审核LP的方式。交易对象和流动性供应体系的主导者不同，运用公司所需承担的角色和责任范围也随之变化。 因此，运用公司对交易所的缺席决定是否会同样适用于넥스트레이드，尚难以判断。一位运用业界人士表示：“넥스트레이드与交易所的情况有所不同”，并指出“在交易所出现问题时，最初的投诉会直接到运用公司，但在넥스트레이드的结构中，运用公司与其有一定的隔离。”而另一位运用业界人士则认为“像交易所一样，넥스트레이드的后市场ETF交易也将难以进行。” 目前，넥스트레이드的准备情况尚未具体化。넥스트레이德相关人士表示，目前仍处于申请许可前的准备阶段，虽然“基本上在推进，但也不能忽视近期的情况”。虽然目标是年底引入，但与实际参与ETF交易的运用公司的协商尚未正式开始，另一家运用公司也表示尚未收到具体的协商请求。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

MBK合伙人事件引发的争议导致投资者情绪急剧冷却，2026年上半年韩国私募股权（PE）市场遭受重创。由于国民养老金等主要有限合伙人（LP）全面停止新投资，加上高利率和国内股市波动，国内PE的并购（M&A）活动明显萎缩。 根据20日三正KPMG经济研究院发布的《全球PE投资动态与2026年下半年展望》报告，2026年上半年韩国PE投资规模为560亿美元，投资项目数量仅为69个。这一数据在亚太地区PE投资市场中，韩国的占比仅为8.3%。考虑到2018年至2022年间，韩国市场占比曾超过11%至14%，可见国内PE市场的投资活动急剧下滑。 国内PE市场低迷的主要原因是MBK事件等因素导致国民养老金等主要LP停止新投资。此外，全球经济不确定性和融资利率上升也对国内PE的控股权收购交易产生了负面影响。 相对而言，随着高汇率的持续，资金充裕的全球PE增加了对国内优质资产的收购。报告指出，在高汇率背景下，越来越多企业考虑出售非核心资产，资金实力雄厚的海外PE在半导体、汽车零部件等高技术精密制造业以及K-美容、K-文化出口企业中扩大了选择性投资。 金融投资行业认为，2026年下半年国内PE市场的复苏与否将取决于养老金和公积金等主要LP是否恢复投资。 三正KPMG表示：“2026年下半年，养老金和公积金等主要LP的投资计划已在筹备中，因此国内PE投资复苏的可能性依然存在。”同时预测，“国内外PE的关注点将从传统的收购扩展到更多投资领域。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。