‘安全资产’一词在经济和金融市场不稳定时更具意义。当战争、金融危机或经济衰退来临时，投资者会抛售风险资产，转向价值稳定的资产。美元、黄金、瑞士法郎和日本日元长期以来被视为代表性的安全资产。尤其是日元，凭借日本经济庞大的对外净资产、充裕的资金实力以及政治和社会的稳定性，曾在全球金融市场中扮演避风港的角色。然而，近年来日元的表现与过去的声望大相径庭。
美国和日本政府最近正式承认为了阻止日元急剧贬值而进行外汇市场的协调干预，这本身就是一个具有象征意义的事件。美日两国自1998年亚洲金融危机以来首次共同干预市场以捍卫日元。日元兑美元突破160日元，贬值至40年来的最低水平，虽然在协调干预后有所回稳，但作为全球第四大经济体的货币竟需依赖盟国的支持，这一事实不容小觑。
单纯用美日利率差来解释日元贬值是不够的。虽然利率差是直接原因，但其背后是日本经济数十年来积累的结构性问题。长期低增长和通货紧缩、世界最高水平的国家债务、生产能力人口减少和老龄化、持续的超低利率政策，以及对高市价政府经济政策的质疑，加上在人工智能革命中相对减缓的产业竞争力，综合作用下削弱了市场对日元的信任。过去，全球经济危机来临时日元价值上涨是自然而然的现象，但如今即使全球不确定性加大，日元贬值的情况也不再令人感到陌生。日元所展现的事实是，‘安全资产’的称号最终只能在经济基本面得到支撑时才能维持。
相比之下，最近中国人民币的走势则形成了有趣的对比。上个月，人民币汇率跌破每美元6.8元，创下三年半以来的最高价值。中国同样面临房地产低迷、消费疲软以及与美国的战略竞争等不小的挑战。然而，凭借在轻工业、电动车及电池、半导体、造船、航天等高科技产业的竞争力，出口持续向好，市场对人民币的信任度也在提升。虽然需要考虑到中国政府对外汇市场的管理和资本管制的特殊性，但这无疑是展示产业竞争力对货币价值影响的一个例证。
日元与人民币的不同走势也为韩国提供了启示。汇率并非仅由利率差或外汇当局的市场干预决定。它是一个国家的增长潜力、产业竞争力、财政健康和市场对未来的预期的综合反映。增加外汇储备和捍卫汇率可能是短期的对策，但并不能建立货币的信任。市场是根据经济基本面来评估货币的。上个月，SK海力士通过美国股票存托凭证（ADR）的发行引发的韩元升值，正好展示了产业竞争力对货币价值的影响。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
