韩国投资证券表示，虽然预计两山特斯纳第三季度业绩将低于市场预期，但这将成为业绩改善的起点。该公司在非内存后工序（OSAT）行业中保持其投资评级为“买入”，目标股价为15万7000韩元。 韩国投资证券研究员南采敏预计，两山特斯纳第三季度的销售额将为736亿韩元，同比下降11.5%，环比下降9.0%。预计营业利润为47亿韩元，同比下降11.6%，环比下降52.5%。预计营业利润率为6.4%。 这与市场共识相比，销售额低11.9%，营业利润率低4.1个百分点。由于第二季度ADAS的产量提前生产，导致下半年相关产量的减少不可避免，同时，移动设备也进入季节性淡季，预计移动AP和图像传感器（CIS）的开工率将下降。然而，内存控制器在第二季度的产量较上一季度增长超过两倍，预计下半年仍将保持增长。预计业绩反弹将从第四季度开始。随着移动需求的恢复，Grak3 LPU的量产将开始，Exynos 2700的采用产品线扩展也将带来移动AP测试量的增加。Grak3 LPU预计将于11月开始测试运行。 韩国投资证券特别指出，2027年将是两山特斯纳业绩发生重大变化的一年。预计明年销售额将达到4972亿韩元，比今年增长49.2%，营业利润将达到1086亿韩元，增长220.0%。预计营业利润率也将上升至21.8%。 苹果CIS的量产预计将从明年第二季度开始正式反映在业绩中。目前，两山特斯纳负责测试的特斯拉AI4之后，预计明年下半年将开始量产的AI5也有很高的中标可能性。 南研究员表示，AI5是针对Optimus、Robotaxi和数据中心等高性能芯片，预计其性能比AI4双系统高出5至10倍。AI5更可能在不同领域中使用，而不是取代AI4，因此AI5的中标可能会带来额外的销售增长。 韩国投资证券将两山特斯纳视为非内存OSAT行业的首选。尽管最近股价较高点下跌超过40%，但由于第三季度将是业绩的低点，且AI5的额外中标可能性较高，因此做出了这样的判断。 南研究员表示：“目前是重新关注两山特斯纳的时机”，并指出：“如果三星代工在2纳米工艺中获得稳定的良率，将进一步突显其作为台积电替代品的吸引力，这将增加三星代工的产量和两山特斯纳的受益可能性。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

DS投资证券在18日表示，随着光收发器用铜箔层压板（CCL）需求快速增长，结合大规模扩产和自家股票回购，已将对两山的目标股价从240万元上调至275万元，投资评级维持“买入”。 DS投资证券研究员金秀贤表示：“上半年光收发器相关的CCL销售额约为800亿韩元，同比增长超过10倍。”他还指出：“由于近期需求激增，下半年预计销售额将达到2200亿韩元，约为上半年的三倍。” 随着光收发器市场的增长，产品的高规格化也将推动业绩改善。由于规格从400G提升至800G和1.6T，超低损耗等级的CCL成为必需品，因此每个模块的CCL价格也在上涨。 金研究员表示：“目前光模块相关的利润率估计在20%左右，考虑到瓶颈现象和规格提升，进一步的利润改善也是可能的。”他补充道：“随着光模块比例的扩大，电子BG CCL的整体平均销售价格（ASP）预计今年将比去年上涨约15%至20%。”他还对最近宣布的9684亿韩元的扩产投资给予了积极评价。两山计划在国内投资4210亿韩元，在中国长寿公司投资5474亿韩元。这项投资旨在应对AI加速器网络板、光模块以及未来定制半导体（ASIC）的需求。 新设备预计将在2028年至2029年投入使用。如果包括今年初宣布的泰国两条生产线扩产，总共将增加35条生产线。按照目前的单价计算，2029年新增的生产能力预计销售额约为4.2万亿韩元，相当于今年预计电子BG销售额2.79万亿韩元的1.5至1.6倍。 金研究员评价道：“考虑到目前的开工率实际上已超过100%，这相当于新建一个电子BG业务的扩产。” 他还对全量回购自家股票的决定表示积极看法，认为这将提升股东价值。回购的自家股票按市值计算约为3万亿韩元。金研究员表示：“大规模扩产、年内全量回购自家股票以及通过收购Siltron实现的非有机增长等，市场对价值提升的承诺信任度很高。”他指出：“考虑到自身的净现金转化和电子BG利润预期的上调，将目标股价上调至275万元。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

iM证券在6日表示，基于对两山在人工智能（AI）数据中心需求扩大及下一代产品供应全面启动后业绩改善的预期，将目标股价从原来的120万元上调至200万元，同时维持“买入”的投资意见。 iM证券的研究员张浩表示：“电子BG在AI数据中心的稳定需求基础上，保持了独特的市场地位。”他指出：“自6月起，北美客户的下一代产品供应开始，这将显著改善公司的盈利能力。” 他进一步预计：“第二季度自营业务的销售额将达到7353亿元，营业利润为2051亿元，分别比去年同期增长31.6%和44.4%。”他表示：“AI加速器和800G产品的供应扩大，加上半导体行业的良好形势，将推动业绩改善。” 张研究员还指出：“随着下一代产品供应的扩大，平均销售价格（ASP）将上升，未来盈利能力将进一步改善。”他预测：“今年自营业务的销售额将达到3兆226亿元，营业利润为8385亿元，分别增长36.1%和66.5%。” 他补充道：“在网络基础设施需求扩大带动下，光模块的销售也在快速增长。”他认为：“光模块产品的盈利能力相对较高，将有助于低端产品线的盈利改善。” 此外，他表示：“由于AI数据中心的扩展，铜箔层压板（CCL）的需求增加，网络用（NWB）生产能力的扩张效应也将逐步显现。”他透露：“计划在今年和明年各增加两条生产线，并逐步扩建泰国的新生产基地。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

梅里茨证券于23日表示，随着光模块市场的扩大，两山电子BG（电子材料事业部）的增长潜力日益显现，因此将目标股价从240万韩元上调至260万韩元，增幅为8.3%。投资评级维持在“买入”。 梅里茨证券的研究员杨胜洙表示：“由于光模块的高度化，印刷电路板（PCB）和铜箔层压板（CCL）的瓶颈结构性加剧，光模块用CCL将成为两山电子BG的新增长动力。” 梅里茨证券预计，两山电子BG在第二季度的销售额和营业利润将分别达到6510亿韩元和2000亿韩元，较去年同期分别增长36.7%和46.8%，营业利润率将达到30.7%。 杨研究员指出，尽管主要原材料价格上涨，但由于行业整体供应不足，价格传导得以实现，从而保持了高盈利能力。特别是自6月起，北美针对NVIDIA的新产品供应开始，平均销售价格（ASP）也有所上升。 随着人工智能数据中心的扩展，高速光通信的需求结构性增加，光模块用PCB和CCL的重要性也在提升。800G和1.6T等高速光模块的普及，导致基板层数增加，超低损耗CCL的需求也在快速增长。 目前，预计两山电子BG在光模块CCL市场中占据最高市场份额。实际上，光模块相关的销售额在今年第一季度达到了344亿韩元，同比增加了10倍，预计年销售额将达到1530亿韩元，比去年增长4.2倍。 杨研究员表示：“尽管电子BG与其他CCL公司共享相同的行业上行周期，并且记录了压倒性的盈利能力，但其股价相对疲软，未来通过对电子BG的重新评估，股价有充足的上涨空间。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

两山机器人因期待与两山集团及英伟达在机器人和物理人工智能（AI）领域的合作扩大，早盘上涨超过3%。 根据8日韩国交易所的数据，截至上午9时40分，两山机器人的股价较前一交易日上涨5600韩元（3.99%），报145900韩元。 两山集团表示将与英伟达在物理AI、机器人及AI工厂领域进行全面合作，这被解读为改善了投资者的信心。 两山集团当天宣布，将在能源、电子材料、机器人等核心业务领域扩大与英伟达的合作。双方计划将两山的制造能力和产品技术与英伟达的加速计算及物理AI平台相结合。 特别是在机器人领域，两山机器人已开始利用英伟达的机器人仿真平台Isaac Sim开发智能机器人操作系统。双方还在讨论开发执行精密任务的参考机器人解决方案，如去包装和打磨等，这进一步增强了相关业务扩展的预期。 此次合作是基于英伟达首席执行官黄仁勋的访韩而达成的。 黄仁勋于7日在首尔蚕室棒球场的两山熊队主场比赛中担任了投球嘉宾，而两山集团会长朴正源则担任了击球嘉宾，共同参与了这一活动。

两山燃料电池因公布529亿韩元的燃料电池系统供应合同，股价在盘中上涨超过25%，创下历史新高。随着人工智能（AI）数据中心电力需求的增加，市场对大型订单的期待也随之上升，刺激了投资者的情绪。 根据22日韩国交易所的数据，上午9时46分，两山燃料电池的股价较前一交易日上涨2万900韩元（25.03%），达到10万4400韩元，创下历史新高。 当天的股价上涨反映了前一天公布的529亿韩元供应合同的影响。根据金融监督院电子公示系统，两山燃料电池与三千里EES签署了燃料电池系统供应合同，合同金额为529亿韩元，占其最近销售额（2609亿韩元）的20.28%。 此次合同是向国内燃料电池发电站供应约17兆瓦（MW）级燃料电池系统，合同期限至2026年6月8日。 两山燃料电池在2024年11月首次公示时因经营秘密未披露合同金额，随后公示解除后，具体的订单规模才被披露。 市场普遍认为，此次公示与日益增长的数据中心燃料电池需求预期相结合，成为股价上涨的因素。两山燃料电池曾向参与39.6MW规模的仁川燃料电池项目的三千里EES供应过产品。 证券界关注美国市场的扩展潜力。NH投资证券的研究员郑延胜在前一天的报告中指出：“通过Hy-Axiom（两山在美国的燃料电池公司），正在进行美国磷酸型燃料电池（PAFC）的订单讨论”，并分析称“预计年产能力将扩大到300MW”。 尤其是AI数据中心电力需求的增加，正在推动燃料电池市场的扩展。由于数据中心需要稳定的电力供应，氢燃料电池作为替代电源受到关注。 然而，估值压力和竞争加剧的担忧被视为变数。郑研究员将目标股价从原来的3万6000韩元大幅上调至8万韩元，但投资评级仍维持在“持有”。 他表示：“即使反映乐观假设，目前股价已经获得全球燃料电池公司平均水平的估值，要实现进一步上涨，需要超出市场预期的大规模、连续性订单。” 他还补充道：“不仅是固体氧化物燃料电池（SOFC），船用中速发动机等竞争技术也正在进入数据中心发电市场，确保在美国市场的显著份额和业绩记录至关重要。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

大企业集团两山集团因多年未及时发放分包合同而受到公平交易当局的制裁。公平交易委员会于10日表示，决定对两山集团在委托系统开发与管理（SI）服务过程中，因延迟发放合同书而违反分包法的行为处以2300万元的罚款，并下达整改命令。根据公平交易委员会的资料，两山集团自2022年1月至2024年10月期间，共向182家分包商委托了516项SI服务，但在服务开始前未发放包含法定事项的合同书。其中部分合同在开始后最长延迟了291天才发放，平均延迟时间为26天。此次涉及的516项合同占该期间内全部合同（1473项）的35%。相关的分包款项规模也达到了408亿元，占全部合同金额的34.6%。公平交易委员会表示，考虑到违法规模和长期重复性，决定处以罚款。两山集团在部分合同中发放了未明确支付期限和检查时间的“不完整合同”，并且发现部分分包交易相关文件未保存三年。尽管如此，公平交易委员会认为其违法程度相对轻微，因此对该事项进行了警告处理。业内人士认为，此次制裁针对的是SI行业普遍存在的“先投入后签约”现象。大型项目往往在合同签署或价格协商之前，外包人员就已提前投入，这一现象在业内屡次被指出。在这种情况下，中小型合作企业在合同内容不明确的情况下，往往需要先承担开发人员和费用，可能在款项结算或工作范围上引发争议。此外，随着近期人工智能和数据中心投资的扩大以及数字化转型需求的增加，SI市场规模迅速扩大，外包管理的重要性也随之提升。根据公平交易委员会的数据，国内SI市场的产值在去年达到了56万亿元，近五年年均增长6.58%。以大企业为主的内部交易比例仍然保持在较高水平，因此建立公平的分包交易秩序的必要性日益凸显。公平交易委员会相关人士表示：“未来将继续集中专业调查力量于高科技产业领域，纠正侵害分包商权益的不公正交易行为，并在发现违法行为时进行严厉制裁，以确保公平的分包交易秩序得以建立。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。