金融监管机构正在考虑进一步上调住房抵押贷款的风险权重，这可能会加大银行的资本管理压力。今年，住房抵押贷款的风险权重下限已提高，明年风险加权资产（RWA）的计算下限也将上升。如果这一额外监管措施落实，银行在维持现有资本比率的同时，增加住房抵押贷款的压力将会加大。 据金融界消息，金融委员会主席李亿权在10月8日的国会政务委员会国政审查中表示，将“视市场情况进行审查”住房抵押贷款风险权重的进一步上调。金融监管机构自今年1月起，将适用内部评级法的银行新发住房抵押贷款的风险权重下限从15%提高至20%。 风险权重是反映贷款和投资资产风险水平的比例。风险权重上升意味着即使贷款金额相同，风险加权资产（RWA）也会增加。如果自有资本不变，国际清算银行（BIS）标准下的资本比率将下降，银行需要增加资本或调整风险加权资产的增长速度。 明年，内部模型计算的RWA下限的“输出底线”也将提高。该制度旨在确保内部模型计算的结果不低于标准方法计算的RWA的一定比例，适用比例将从今年的65%提高至明年的70%，并在2028年达到72.5%。未达到提高后的内部模型计算RWA下限的银行，将面临额外的资本比率管理压力。 此外，监管机构还在考虑将高债务收入比（DSR）和高贷款价值比（LTV）贷款纳入高风险住房抵押贷款类型，并引入家庭部门系统性风险缓冲资本。住房抵押贷款风险权重的进一步上调及这些措施的实施时间尚未确定。 银行的风险加权资产已经在增加。今年第二季度，国内银行的RWA较上季度增加了42.6万亿韩元（1.7%）。同期，普通股资本增加了8.8万亿韩元（2.2%）。普通股资本的增长率超过了RWA的增长率，截至6月底，普通股资本比率为13.62%，总资本比率为15.77%，分别上升了0.12个百分点和0.03个百分点。 尽管目前资本比率有所改善，但如果RWA因额外监管而增加，银行将需要确保资本以维持现有比率。不同银行的影响将取决于住房抵押贷款的规模、适用的风险权重和资本承受能力。资本承受能力有限的银行，面临的住房抵押贷款增长速度和贷款结构调整的压力将更大。 在推进生产性金融扩展的过程中，资本管理也是必须考虑的因素。企业贷款的资本负担也会因借款人的信用度及担保情况而有所不同，因此银行可能会倾向于增加资本负担较小的贷款供应。 金融界人士表示：“随着资本监管的加强，银行在扩大企业贷款的过程中也不得不考虑资本负担。”他还指出：“生产性金融可能会更加集中于优质企业和担保贷款。”

全球人工智能（AI）企业的AI数据中心（DC）投资需要得到合理化，分析指出，AI产业到2031年每年需实现6万亿美元的收入。与去年报告中提出的2030年年收入2万亿美元相比，要求在一年内增加了三倍，而现有AI服务的收入最多仅为1.8万亿美元，至少需要在新市场中创造4.2万亿美元的收入。 问题在于，弥补这一差距在现实中几乎是不可能的。缺口中约三分之二的收入需要来自尚未商业化的领域，而数据中心的规模和成本每12至16个月就会翻倍，同时电力、芯片和许可也面临短缺。 ◆ 基础设施投资激增，需在新市场中寻找4.2万亿美元 11日，全球咨询公司贝恩公司（Bain & Company）在上月29日（当地时间）发布的《全球技术报告》中指出，涵盖数据中心、计算能力、加速器和内存芯片升级的AI基础设施支出预计到2031年将达到每年最多1.5万亿美元。贝恩根据云计算行业趋势，认为基础设施投资占行业收入的约25%，因此得出6万亿美元的收入要求。 贝恩预计，面向消费者的AI（订阅和广告）收入将在2000亿至4000亿美元之间，加上软件开发、销售、市场营销和客户支持等企业用AI，现有AI服务的收入将达到1.2万亿至1.8万亿美元。即使采用上限1.8万亿美元，也仅占所需收入的30%，与下限1.2万亿美元相比，所需收入是其5倍。 剩余的4.2万亿美元并非完全空白。贝恩认为，AI在替代搜索的广告等领域可产生1000亿至2000亿美元，在自动驾驶汽车、无人机等工业自动化中可产生约4000亿美元，在涵盖仿真、数字双胞胎和机器人技术的物理AI中可产生最多9000亿美元。然而，即使将这些全部加起来，最多也仅为1.5万亿美元，仍需在新药开发、心理健康支持、电池和半导体材料开发等尚未商业化的领域中获得27000亿美元的收入。 贝恩全球技术、媒体和通信（TMT）部门负责人大卫·克劳福德（David Crawford）表示：“目前的争论集中在员工生产力上，但AI基础设施的经济性要求超过数万亿美元的新收入，必须超越生产力的提升。”他指出：“AI基础设施的建设速度超过了需求曲线，要使其可持续，全球GDP年增长率需提高约1个百分点。” 收入要求在一年内增加三倍的背景是基础设施投资额的激增。去年报告认为到2030年需要每年2万亿美元的投资，考虑到AI的成本节约效应，仍需8000亿美元。贝恩在此次报告中估计，微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文的2026年资本支出（CapEx）将达到7800亿美元，较三年前增加近5倍。到2030年，全球数据中心投资将达到5万至6.5万亿美元，额外的电力需求至少将达到150GW，这将使全球数据中心的容量在5年内几乎增加三倍。主要AI数据中心的规模和成本每12至16个月约翻倍。 包括英伟达在内的芯片价格上涨也在推高成本。彭博社报道称，由于电力、变压器和水资源短缺，以及当地居民的反对，美国在6月的一个季度内，680亿美元规模的数据中心项目被阻止或延迟。 ◆ 投资竞争持续，但现金短缺 大型科技公司的投资竞争在第二季度的业绩发布中仍在继续。亚马逊在7月30日将今年的资本支出计划从2000亿美元上调至2200亿美元，Alphabet上调至1950亿至2050亿美元，Meta的下限为1300亿至1450亿美元，微软则保持在4月提出的1900亿美元指导。四家公司的今年投资规模超过7000亿美元。 问题在于，如何承担这些支出。美国媒体Semafor在上月15日分析了S&P Capital IQ的估计，指出亚马逊、Alphabet、Meta和微软在未来6个季度内的营业现金流将比预计多支出约660亿美元，并将通过借款、股票发行和表外交易来填补这一缺口。相同的分析显示，如果将资本支出减少10%，在同一时期内将实现740亿美元的盈利。 个别企业也出现了降低目标的趋势。OpenAI向投资者提出，将2030年的计算支出目标从原来的1.4万亿美元下调至约6000亿美元。此外，OpenAI还与甲骨文共同放弃了在美国德克萨斯州阿比林的StarGate场地中约0.8GW的扩建计划，并将诺尔韦的StarGate项目交给微软接手。 ◆ 以债务建设AI基础设施，金融行业发出“泡沫”警告 金融行业对AI基础设施投资的资金来源泡沫（bubble）担忧愈发突出。高盛在8月5日的报告中指出，AI相关债券发行接近5000亿美元，而在美国投资级公司债券供应中，AI的占比从2024年的1%增至今年的18%。超大规模云计算企业的资本支出中，债务占比从2025年的27%上升至今年的约三分之一，预计到2027年将达到35%的峰值。 摩根大通资产管理公司预计，到2030年，累计AI投资将达到5.5万亿美元，而能够通过营业现金流和增资来覆盖的部分仅为四分之一。超大规模云计算企业的约1.4万亿美元的数据中心租赁义务中，约1.1万亿美元未在资产负债表上体现。 信用评级机构S&P全球评级（S&P Global Ratings）表示：“超大规模云计算企业的信用评级正在逐渐下降。”有分析指出，超大规模云计算企业通过租赁协议、贷款担保和芯片采购将自身信用借给了新兴云计算和AI初创企业，形成了“影子贷款”的现象。 中央银行和国际机构也指出了结构的不透明性。国际清算银行（BIS）行长帕布罗·埃尔南德斯·德·科斯（Pablo Hernández de Cos）在上月的演讲中表示，AI投资“并非通过盈利，而是通过债务，尤其是私募贷款来筹集。”他解释说，由于芯片制造商和超大规模云计算企业购买AI企业的股份，而这些企业又反过来购买芯片和计算资源，导致难以识别其之间的联系。 英国中央银行金融政策委员会（FPC）最近也警告，AI的估值可能会遭遇比7月AI和半导体股暴跌时更严重的调整，国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场局局长托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）则对资产寿命与债务到期之间的不一致表示担忧。 开工情况也与计划存在差距。投资银行杰富瑞（Jefferies）在6月的报告中指出，今年计划投入运营的美国数据中心24GW中，仅有12GW已开工，而2027至2028年的项目中最多80%尚未开始施工。 国内市场也未能逃脱这一周期。三星电子和SK海力士的企业价值上升，前提是AI服务收入能够跟上基础设施投资。AI需求与收入的增长，以及AI基础设施投资的持续，都是关键因素。SK海力士在第二季度的业绩发布中表示：“这些投资是由AI服务产生的收入所支撑的，因此内存需求的势头将持续。” 通信行业的AIDC投资也面临相同的变量。SK电信表示计划到2035年建设最大15GW规模的AIDC，KT计划在5年内投资5万亿韩元以确保1GW的容量，而LG U+则在京畿道坡州建设200MW级的AIDC。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在约4万亿的美国国债市场中，对冲基金的持有比例已飙升至历史最高的7%。随着国债利率的急剧上升，利用杠杆（借贷投资）的对冲基金影响力加大，市场波动性可能加剧。 根据美国财政部下属金融调查局的数据，截至去年底，对冲基金实际持有的美国国债达2万亿美元，较五年前增长约三倍。今年以来，对冲基金仍保持净买入趋势。根据美国联邦储备系统（Fed，联储）的数据，今年上半年净买入额约为870亿美元。 美国CNBC报道，考虑到美国国债市场规模约为28.9万亿美元（约4万亿），对冲基金的持有比例已达到历史最高的7%。 尤其是在美国长期国债利率急剧上升的敏感时刻，市场对对冲基金在国债市场的影响力扩大的情况保持关注。29日（当地时间），美国30年期国债利率一度超过5.6%，创下2002年6月以来的最高水平。基准10年期国债利率也达到了5.255%，为2007年以来的最高点。 全球资产管理公司UBP的对冲基金负责人李奇·肖在接受CNBC采访时表示：“对冲基金相较于其他投资者更为积极地利用杠杆，这可能增加市场整体的风险。”他解释道，如果出现极端情况，减少杠杆的过程中被迫出售资产，可能会进一步动摇市场的流动性和金融稳定性。 美国金融监管机构也对对冲基金影响力的扩大发出了警告。联储在今年5月的金融稳定报告中指出：“对冲基金的杠杆水平接近历史最高，且主要集中在大型对冲基金中。”特别是为了投资国债等，使用了相当规模的杠杆。联储还警告称，如果对冲基金突然面临资金筹集困难，高杠杆可能将风险扩散至其他金融市场。 国际清算银行（BIS）也在今年初表示，随着对冲基金在国债市场中扮演越来越重要的中介角色，新的金融不安因素正在出现。 传统上，长期国债的主要投资者是长期投资者养老金。然而，随着固定收益型（DB）养老金向根据投资表现变化的确定缴款型（DC）养老金转变，养老金对长期国债的需求减少。 在养老金需求减弱的情况下，对冲基金的存在感不断增强。对冲基金利用杠杆在短期内追求高于市场平均水平的收益，这可能加大市场的波动性。 当然，对冲基金参与国债市场并非全然有害。专家指出，由于对冲基金更倾向于根据市场情况积极买卖国债，而非持有至到期，因此可以为市场提供流动性。 对冲基金咨询公司Agecroft Partners的首席执行官唐·斯坦布里奇表示：“对冲基金在国债市场的影响力扩大对市场流动性是必要的，但同时也可能成为整个金融系统的风险因素。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

将韩国及首尔整体房价与海外主要国家和城市进行比较的结果显示，韩国整体房价涨幅处于相对较低水平，但首尔高端住宅市场价格涨势却位居全球前列，凸显韩国房地产市场两极分化趋势日益加剧。 国际清算银行（BIS）名义房价指数显示，2003年至2023年，韩国全国房价累计上涨约1.56倍，首尔上涨约1.74倍，在主要国家和城市中处于较低水平。同期，美国房价上涨2.8倍、加拿大上涨3.1倍、挪威上涨3.4倍，德国柏林和挪威奥斯陆分别上涨3.9倍和4.1倍。 经济合作与发展组织（OECD）实际房价指数（RHPI）同样显示，剔除通胀因素后，2000年至2024年，韩国实际房价累计上涨约1.2倍，低于OECD平均水平（1.6倍），在24个调查国家中仅高于芬兰。相比之下，加拿大实际房价上涨2.9倍，澳大利亚、美国和英国涨幅均介于1.8倍至2.6倍之间。 不过，高端住宅市场呈现出截然不同的走势。英国房地产咨询机构莱坊（Knight Frank）发布的《全球主要城市高端住宅价格指数》（PGCI）显示，2023年第三季度，首尔价格排名前5%的高端住宅同比上涨25.2%，在全球46个主要城市中仅次于东京（55.9%），位居第二，约为全球平均涨幅（2.5%）的10倍。过去五年间，首尔高端住宅价格累计上涨80.9%，排名全球第四，仅次于迪拜（224.3%）、东京（115%）和马尼拉（81%）。 分析认为，整体房价与高端住宅价格走势出现明显分化，主要源于统计口径不同。OECD和BIS采用全国或首尔整体房价平均值，容易受到非首都圈市场低迷的影响；而PGCI仅统计各城市价格排名前5%的高端住宅，更能反映首尔江南三区、汉江沿线等核心区域的市场走势。 此外，韩国官方向OECD和BIS提供的数据主要基于韩国房地产院《全国住宅价格动向调查》，采用样本房屋价格评估方式，而非实际成交价格，因此在市场剧烈波动时期，尤其是2024年至2025年首尔房价快速上涨阶段，可能难以及时反映市场变化。 国会未来研究院研究员李善花（音）表示，首尔房地产市场两极分化趋势日益明显，高端住宅与普通住宅价格涨幅差距持续扩大，现有国际统计数据也可能未能充分反映近期首尔房价的快速上涨。

凯银行在今年上半年业绩不佳。尽管个人企业贷款增加和利息收入上升，但债券出售收益减少等非利息收入的下降影响了整体业绩。 凯银行于30日公告，上半年净利润为600亿韩元，同比下降28.6%（去年同期为842亿韩元）。仅第二季度净利润为268亿韩元，下降幅度达到60.7%。 业绩下降的主要原因是非利息收入的减少。上半年非利息收入为233亿韩元，同比下降68%（去年同期为733亿韩元）。凯银行表示，这一结果反映了债券出售收益的减少。 由于贷款扩张，成本压力也加大。上半年坏账费用为513亿韩元，同比增长24.2%（去年为413亿韩元）。尽管坏账费用率为1.08%，较去年第二季度的1.13%有所改善，但由于信贷规模扩大，导致费用增加。 相反，核心业务的利息收入有所改善。凯银行上半年利息收入为2530亿韩元，同比增长约20%（去年同期为2116亿韩元）。净利差（NIM）也上升至1.59%，较去年上半年的1.38%增加0.21个百分点。 截至第二季度末，贷款余额为19兆8000亿韩元，同比增长13.8%。尽管家庭贷款管理政策持续，个人企业贷款的增加推动了增长。个人企业贷款余额在一年内翻了一番，达到了3兆3000亿韩元。 健康指标保持稳定。第二季度末逾期率为0.60%，与去年同期的0.59%相近，固定不良贷款比率也控制在0.59%。特别是个人企业贷款的逾期率为0.51%，较去年同期的0.93%有所下降。国际清算银行（BIS）比率也保持在20.02%，显示出较高的资本充足性。 凯银行计划在下半年专注于扩大个人企业贷款和增强数字资产相关业务的能力，以增强增长动力。将扩大房地产抵押贷款的处理对象和贷款用途，并计划在明年推出针对中小企业的非面对面贷款服务。 凯银行相关人士表示：“我们在客户基础扩大和个人企业贷款的质与量的增长基础上，进一步增强了收益基础。未来，我们将确保在个人企业市场的扩展以及数字资产、稳定币等未来金融领域中占据领先地位，巩固可持续的增长基础。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国际清算银行(BIS)警告称，人工智能(AI)泡沫的破裂、通货膨胀的再现以及财政负担已成为全球经济面临的主要风险因素。 根据28日(当地时间)彭博社的报道，BIS在当天发布的年度报告中指出，这些因素是当前需要关注的“压力点”，并强调金融系统中潜在的脆弱性可能会加剧任何冲击的影响。BIS表示：“全球经济仍处于进展与风险交织的局面中，经济的韧性正面临越来越多的考验和压力。” 该报告是在欧洲中央银行(ECB)于29日至7月1日在葡萄牙辛特拉举行的年度中央银行论坛前发布的。BIS特别担忧，如果AI投资热潮减退，可能会对股市、信用市场以及实体经济造成广泛冲击。 BIS指出：“对(AI相关)收益的失望可能会引发资金的突然撤回，并将资本支出(CAPEX)的繁荣转变为长期投资的低迷，从而对金融环境产生连锁反应。”BIS还提到，当前主要股市的调整可能会导致比以往更大的宏观经济后果。 BIS警告称，如果AI泡沫破裂或高利率引发风险重新评估，信用市场可能会遭遇类似2008年全球金融危机的冲击。BIS还认为，AI行业的融资结构存在脆弱性，尤其是涉及股权投资、债务以及供应商与客户合同混合的所谓“循环金融”交易。 例如，半导体公司与超大规模技术基础设施公司可能会收购AI开发公司或新云计算公司的股份，而这些公司则会承诺在未来数年内购买半导体或计算能力。AI数据中心的建设也越来越多地委托给第三方，这些第三方在建成设施后通过长期合同将其再租赁给超大规模技术基础设施公司，合同中可能包含解除条款。 BIS指出：“这些交易的条件通常没有得到充分披露，存在同一资产多次作为担保的风险。” 通货膨胀再现的可能性也被列为主要风险。彭博社对此评估称，伊朗战争引发的能源供应冲击可能会有所缓解，但这与一些乐观的看法形成对比。 BIS认为，能源供应中断的情况可能尚未结束，基础设施的恢复也需要时间。它还担心，现有冲击的影响可能会在物价上持续更长时间，这与ECB等主要机构的观点相吻合。 上周，美国个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨4.1%，创下2023年4月以来的最高水平。因此，欧元区的物价指标也可能大幅超过当局设定的2%的目标。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。