印尼卢比贬值至历史最低水平，再次引发亚洲外汇市场的危机论。经常账户赤字、外国资金外流、财政信任度下降以及货币供应量增加等因素交织在一起，导致货币信任受到动摇。 虽然韩国拥有大规模的经常账户盈余和充足的外汇储备，难以直接将印尼的情况套用到韩国，但由于韩元贬值、货币供应量增加和结构性美元需求同时出现，因此有必要关注印尼的案例。 卢比突破1万8000大关……危机论再现 上个月，印尼卢比兑美元的汇率首次突破1万8000卢比，跌至历史最低水平。6月30日，卢比兑美元的汇率在1万7900卢比左右继续维持贬值趋势。 表面上看，美元走强是主要原因。然而，卢比贬值被视为金融危机前兆的原因在于其他因素。 今年以来，印尼股市持续出现外国资金外流。根据路透社的报道，2026年，外国投资者净卖出印尼股票约389亿美元，雅加达综合指数一度下跌近30%。今年第一季度，经常账户赤字达到401亿美元，创下自2019年第四季度以来的最大赤字。 此外，印尼总统普拉博沃·苏比安托的核心承诺之一是335万亿卢比（约合29万亿韩元）的免费营养午餐计划，这加大了财政负担。政府急忙将预算削减至268万亿卢比，并考虑进一步削减约40万亿卢比，但余震仍在持续。 MSCI指数的问题也带来了压力。MSCI已将对印尼新兴市场地位的审查延长至11月。如果认为市场可达性改善不足，印尼可能会从新兴市场降级为前沿市场。 目前的情况难以断言是1997-98年亚洲外汇危机的重演。然而，货币贬值、资本外流、财政不安以及外汇储备防御能力受到质疑的现象同时出现，警惕性正在加大。 经常账户赤字与外国资金外流交织 第一个脆弱环节是经常账户。根据印尼中央银行的数据，印尼在今年第一季度录得400亿美元的经常账户赤字，占国内生产总值（GDP）的1.09%。 经常账户赤字并不意味着危机的到来，但如果赤字持续，外部资金流入的依赖度将不可避免地增加。 问题在于，这些外部资金正在动摇。如果外国投资者持续卖出，股市将进一步走弱，美元需求也会增加。这将再次加大卢比贬值的压力。 韩元证券的研究员金根雅在6月26日的报告中分析称，MSCI对印尼地位审查的延长意味着降级风险仍然存在。外国投资者在确认市场可达性改善措施的实际执行情况之前，可能会采取观望态度。 印尼的外汇储备在5月底为1449亿美元，比上月减少了13亿美元，已连续五个月下降。中央银行表示，这一规模相当于进口5.6个月的需求，包括政府外债偿还也相当于5.5个月的需求。 虽然超过国际标准的三个月进口需求，但如果汇率防御持续，下降速度可能会比预期更快。 提高利率并削减免费午餐预算的印尼 印尼中央银行已经开始采取防御措施。在6月的货币政策会议上，基准利率BI-Rate上调0.25个百分点至5.75%。 同时，现货外汇市场和衍生品市场的干预也在加强。为了吸引外国投资者的资金流入，印尼还调整了卢比计价证券的利率结构。 财政方面也面临压力。 韩国贸易协会雅加达分会指出，卢比贬值的背景是对政府财政纪律和政策信任的担忧。普拉博沃政府的免费午餐、补贴和社会支出扩大可能导致国债发行和借款增加，风险溢价正在加大。 实际上，印尼政府已于6月22日至7月13日的假期期间完全停止了免费午餐。印尼国家营养局等相关部门表示，今后将仅在学期内提供免费午餐。 政府还在考虑将相关预算削减约40万亿卢比。虽然尚未完全取消该项目，但卢比贬值和财政负担已开始限制政治上重要的支出计划。 虽然目前尚不能认为印尼已陷入外汇危机，但其外汇储备仍高于国际金融界要求的最低标准，物价也在可控范围内。中央银行也在全力以赴地运用利率和市场干预。 然而，目前的情况显示，弱势货币、经常账户赤字、外国资金外流和财政信任问题同时出现，正是“新兴市场压力”的典型表现。这也是为何对印尼经济危机的警告不断发出的原因。 韩国韩元贬值源于美元供需问题，难以直接比较 韩国同样面临韩元贬值的困境。 6月30日，首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率因与40年来最弱的日元的联动而上涨4.2韩元，收于1549.4韩元。盘中一度突破1550韩元。 6月月均韩元兑美元汇率为1526.59韩元，创下1998年1月1701.5韩元、2月1626.8韩元以来的第三高水平，甚至高于2009年3月的1461.98韩元。 在强势美元环境下，韩元贬值与卢比贬值有相似之处。然而，韩国与印尼的不同之处在于，韩国的外汇结构持续保持着外汇流入，而印尼则面临外汇流出。 根据海关总署的数据，韩国6月贸易顺差达361亿美元，首次突破300亿美元大关。半导体出口的恢复和商品顺差的改善推动了这一增长。 截至5月底，韩国的外汇储备为4269.99亿美元，是印尼的约三倍。从外汇储备来看，韩国在短期内面临外汇短缺危机的可能性有限。 韩国面临的问题在于，美元在国内外汇市场的供应不足。国内投资者的海外证券投资、国民养老金和金融机构的海外资产扩张、企业对美元的持有倾向加大了韩元贬值的压力。 旧M2 10%大关是负担……需警惕流动性过剩 然而，韩国并非完全没有借鉴印尼的理由。两国的货币供应量增长速度都远高于主要国家。 根据韩国银行的现行M2标准，4月广义货币的增长率为同比5.7%。但如果按包括收益证券在内的旧M2标准计算，增长率达到了10.3%。 这一增长率与印尼的货币供应量增长速度相似或更为陡峭。印尼的年M2增长率在4月为9.2%，5月为10.8%。货币供应量的扩大、财政支出担忧和资本外流交织在一起，导致市场对卢比的信任受到动摇，这与印尼的情况相似。 同期，美国的M2增长率为4月约4.7%，5月约5.6%；日本则维持在2%中期。虽然俄罗斯在4月和5月分别为12.3%和13%，但这主要是由于乌克兰战争引发的特殊财政政策。 在汇率接近金融危机水平的情况下，过剩的流动性可能会加大对美元的需求，从而动摇韩元的信任。这正是需要借鉴卢比贬值的原因。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率以全球金融危机以来的最高水平开盘。由于美元强势、中东局势不稳以及外国资金外流，韩元面临更大的贬值压力。 8日，首尔外汇市场上，美元兑韩元汇率在上午9时30分时交易于1554.6元。 当天汇率较前一交易日上涨16.1元，以1555.2元开盘。这是自2009年3月6日全球金融危机期间的1590元以来，17年3个月的最高水平。 根据5日（当地时间）发布的美国5月非农就业数据，新增就业岗位为17万2000个，远超市场预期。因此，美国进一步加息的可能性上升，推动美元走强。 中东地区的地缘政治紧张局势也加剧了韩元贬值的压力。最近以色列对黎巴嫩进行空袭，使得美国与伊朗的停战谈判面临更多不确定性，安全资产的偏好心理增强，导致对美元的需求上升。 外国资金外流的趋势仍在继续。在证券市场上，外国投资者已连续20个交易日净卖出。截至当天上午9时4分，外国净卖出规模达3421亿韩元。 国内股市也出现大幅下跌。KOSPI指数一度下跌超过8%，跌破7500点，KOSDAQ指数也低于1000点。 外汇当局于前一天召开紧急会议，重申应对汇率波动的决心，但市场普遍认为，美元强势的压力超过了政府干预的效果。 此前，副总理兼财政经济部长具允哲、韩国银行行长申贤松、金融委员会主席李亿权及金融监督院长李灿镇召开了临时紧急会议，决定共同应对汇率不稳。韩国银行和金融监督院将重点检查外汇市场的投机交易动态，并在必要时采取严格应对措施。 我们银行经济学家闵京元表示：“汇率接近1600元，可能导致出口企业在半年度换汇决策上出现延迟。不过，如果当局通过微调来抑制汇率上涨速度，部分高点卖出量也可能会流入市场。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率在一个月内再次突破1500元大关，外汇市场的波动性达到极点。这是由于全球美元强势压力、外国投资者的大规模资金外流以及国际油价上涨等内外部不利因素的共同影响。 18日，首尔外汇市场上，韩元兑美元的周交易收盘价（截至下午3时30分）为1500.3元，较前一个交易日下跌0.5元。尽管出现下跌，但仍维持在1500元以上。本月初的6日，汇率一度降至1439.6元，似乎恢复了稳定，但仅过了一周，波动性显著扩大。 此次汇率急剧上涨的背景是全球宏观经济环境的恶化。英国英镑的急剧下跌刺激了美元的强势压力。此外，美中首脑会议未能取得实质性成果，导致市场对中东战争的担忧加剧。美国的通货膨胀忧虑愈发明显，这也增加了中央银行收紧政策的可能性。再加上中东地区紧张局势加剧导致国际油价上涨，给依赖能源进口的韩国经济带来了贸易顺差恶化的担忧，从而进一步压低了韩元的价值。 在供需方面，外国投资者的资金外流主导了汇率的上涨。外国人在证券市场上连续7个交易日净卖出23兆5499亿韩元。在15日和18日的两个交易日中，累计净卖出规模达到9兆2302亿韩元。国内债券利率的上升以及三星电子的劳资问题等国内市场的内部不利因素交织在一起，导致对韩国资产的投资情绪大幅减弱。这导致外国人出售股票后兑换资金（逆汇款）的需求直接推高了汇率。 尽管汇率突破1500元，但外汇当局并未表现出明显的市场干预迹象。韩国银行行长和副行长一直持谨慎态度，认为汇率应由市场的自我调节功能决定，人工干预是不适当的。实际上，在3月汇率急剧上涨期间，官方的口头干预或实际干预也相对有限。然而，今天的汇率因外汇当局干预的警惕感而出现回落。 金融市场专家认为，当前汇率水平的压力加大，未来进一步急剧上涨的可能性有限。韩国投资证券的研究员文达云表示：“在1500元这一大关与战后高点1536元之间，政府干预的可能性以及汇率压力都相当高，因此进一步上涨的空间不大。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。