由于主动交易所交易基金（ETF）在相关系数管理上出现失误，导致市场上频繁出现退市案例。在韩国投资信托管理公司之后，时间投资资产管理公司也因未能维持与比较指数的相关系数在一定水平以上而导致产品退市。业界指出，这不仅是个别产品的管理失误，还需要审视管理公司是否对各产品的相关系数进行了适当的内部控制。 根据金融投资行业的消息，时间投资资产管理公司ETF运营总部的金南浩在上月底之前负责管理该公司所有19只ETF的责任管理或副责任管理。其中，负责管理的产品包括于8月19日退市的“TIME美国股息道琼斯主动ETF”在内的9只。 金总部在本月初的组织调整后，仍然负责“TIME科斯达克主动ETF”、“TIME中国AI科技主动ETF”、“TIME全球AI人工智能主动ETF”、“TIME韩国增值股息主动ETF”、“TIME美国纳斯达克100主动ETF”等6只核心ETF的责任管理。 在中小型资产管理公司中，通常会出现一名管理者负责多只产品的情况。然而，问题产品的负责人几乎全面负责公司的所有ETF，这引发了业界对其管理及内部控制体系是否适当的关注。 大型资产管理公司通常会根据管理的专业性和管理便利性对管理者的职责进行一定程度的区分。例如，专注于股息和价值股的产品由专门的管理者负责，而技术股产品则由具有成长股和技术股专业性的管理者负责。相比之下，时间投资公司则是由一名管理者广泛负责从股息股到纳斯达克100、国内科斯达克、人工智能（AI）和半导体等不同性质的产品。 关于此次退市，时间投资资产管理公司表示，尽管最终的收益率高于比较指数，但由于相关系数的规定，产品仍然被退市。然而，业界指出，仅凭收益率超过比较指数的时点来判断管理的适当性是困难的。实际上，TIME美国股息道琼斯主动ETF自去年11月中旬至今年5月初的近半年时间里，其收益率一直低于比较指数。 尤其是该产品的管理方向与比较指数存在显著差异。TIME美国股息道琼斯主动ETF是基于美国股息股指数“SHUD（SCHD）”筛选高股息股并追求超额收益的产品。然而，实际投资组合中却包含了相关性较低的科技股等。因此，可以解读为为了提高收益率而过度偏离比较指数的管理导致了相关系数未达标。 一位资产管理行业人士表示：“与被动管理的产品不同，主动管理需要产生超额收益，因此相对而言管理能力显得尤为重要。在今年上半年国内半导体集中现象严重的情况下，管理难度加大，且随着管理时间的延长，产生超额收益的难度也在增加。” 在相关系数管理过程中，内部控制是否正常运作也是一个争议点。主动ETF需要将与比较指数的相关系数维持在0.7以上，若连续三个月未达到0.7，则会成为退市对象。 有观点认为，问题应从产品开发阶段就开始关注。如果比较指数与实际管理策略之间的差距过大，那么不仅是管理阶段的问题，还需要审视在产品设计和指数选择过程中是否进行了充分的适当性审查。 一位资产管理公司人士表示：“即使管理者的相关系数超出标准，应该有合规组织进行管理，但显然未能进行有效的双重检查。不能仅仅将其视为管理者个人的判断问题，而是要关注内部是否有持续监测相关系数的机制，并在出现异常时能够及时调整。” 由于主动ETF的相关系数管理失误导致的退市在今年频繁发生。今年7月，韩国投资信托管理公司的“ACE TDF2030主动ETF”、“ACE TDF2050主动ETF”、“ACE TDF长期资产配置主动ETF”、“ACE苹果价值链主动ETF”等4只产品因相关系数管理失误而退市。随后在8月19日，时间投资公司的TIME美国股息道琼斯主动ETF也被市场退市。

韩国投资信托运用的4种主动型交易所交易基金（ETF）因相关系数不足而面临国内首次退市，业界对此持续争议。部分人士认为“退市高收益ETF过于严苛”，但资产管理行业指出，此次事件的本质并非收益率，而是管理公司未能长期管理与比较基准（BM）的相关系数，反映出内部控制的失败。 根据金融投资业界的消息，韩国投资信托运用的ACE TDF2030主动合格、ACE TDF2050主动合格、ACE TDF长期资产配置主动、ACE苹果价值链主动等4种ETF因相关系数不足正在进行退市程序。因相关系数不足而退市在国内尚属首次。 根据证券市场上市规则第116条，主动型ETF需与比较基准保持0.7以上的相关系数，若低于0.7的状态持续超过3个月，则将成为退市对象。ACE TDF2030主动合格自4月2日起，其他3种产品自4月6日起均持续低于0.7的相关系数。 此次退市的ETF总资产为ACE TDF2030主动合格151亿韩元、ACE TDF2050主动合格510亿韩元、ACE TDF长期资产配置主动126亿韩元、ACE苹果价值链主动335亿韩元，总规模达到1122亿韩元。ACE TDF2030主动合格预计于7日退市，其他3种产品则于9日退市，且各自将在退市前一天停止交易。 部分人士认为，退市的产品中有些的收益率超过了比较基准，认为这是过于严格的监管。然而，资产管理行业对此表示难以理解。 一位资产管理公司人士表示：“收益率是结果论的说法，主动型ETF是基于投资说明书中明确的比较基准追求超额业绩的产品。”他指出：“如果因为业绩好就允许偏离管理原则，那么在投资说明书与实际操作不符导致损失时，也难以追究责任。” 另一位人士表示：“在遵守规定的同时实现超额收益是管理公司的能力，管理者未能适当管理与比较基准的偏离，内部监控体系也未能正常运作。” 实际上，退市的产品被评估为与比较基准的运作方向相反。ACE TDF2030主动合格在提款时忽视了滑行路径，减少了债券比例，同时持续增加了国内股票比例超过4个月。ACE苹果价值链主动在实际运作过程中，相关投资比例显著低于最初运作策略所设定的水平。 业界还指出，此次事件并非短期市场波动造成的问题。相关系数是利用最近一年数据计算的，因此仅凭一两天的市场波动难以满足退市条件。相关系数不足的公告意味着与比较基准的偏离已长期累积，并且在接下来的3个月内未能恢复标准。 一位业内人士表示：“一旦出现相关系数不足，管理公司需每日公告，因此不可能不知道情况。最终，数月未能将相关系数恢复到正常水平导致了退市。” 韩国投资信托运用表示，相关系数降低是由于战术资产配置的过程。公司方面解释称，在国内外股市波动加大的过程中，为追求超额业绩调整了投资组合，部分纳入的股票表现与比较基准存在差异，导致相关系数降至0.7以下。 韩国投资信托运用的相关人士表示：“为了恢复相关系数，我们已对投资组合进行了调整，集中在比较基准构成的股票上，并减少了非比较基准股票的比例，但由于市场波动极大，难以恢复到0.7的相关系数。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

作为一种主要的投资产品，目标日期基金（TDF）上市指数基金（ETF）面临退市风险。这是由于在积极管理过程中，基金与比较指数之间的差距不断扩大。根据6月22日金融投资行业的消息，韩国投资信托公司的“ACE TDF2030积极合格”、“ACE TDF2050积极合格”、“ACE TDF长期资产配置积极”三种TDF ETF的相关系数已连续两个月低于上市维持标准的0.7。目前，退休养老金账户等无法购买这些ETF。根据交易所规定，如果ETF的净资产价值（NAV）日波动率与比较指数的日波动率之间的相关系数低于0.7且持续三个月，将可能导致退市。ACE TDF2030积极合格ETF截至6月19日的相关系数为0.63。公告显示，自4月2日起，该ETF的相关系数已低于0.7。其余两种TDF ETF也因同样原因发布了相关系数不足的公告。如果这种情况持续到7月3日，将构成退市原因。其他两种产品也将在类似时间面临退市风险。目前这三种产品的总净资产分别为：ACE TDF2050积极合格约625亿韩元，ACE TDF2030积极合格约162亿韩元，ACE TDF长期资产配置积极约139亿韩元，合计约925亿韩元。相关系数是衡量ETF的净资产价值与比较指数之间跟随程度的指标。数值越接近1，表示与比较指数的走势越相似。这与市场上交易的ETF价格与NAV之间的差异率是不同的概念。然而，即使决定退市，投资资金并不会消失。管理公司在决定退市时会发布相关公告，投资者可以在退市前将ETF在市场上出售。如果持有的ETF在退市时被强制退市，投资者将根据退市日的净资产价值扣除相关费用后获得相应金额。另一方面，TDF是到退休时为止进行长期资产管理的代表性长期投资产品。长期投资产品未能满足上市维持标准本身可能成为投资者的不安因素。韩国投资信托公司相关人士表示：“自年初以来，国内股市上涨，出于战术资产配置的考虑，扩大了国内股票的比例，因此与比较指数之间出现了差距。”并表示：“目前正在努力使基金尽可能跟随比较指数，以满足相关系数的要求。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。