无美元的未来=李河京著，阿尔赫科利亚出版。 金融专家作者指出，世界经济正处于从“信用时代”向“实物时代”的转变期。副标题“实物与技术重塑21世纪货币秩序”表明，“钱现在以什么为担保”这一问题下，支撑全球经济数十年的信用正被实物和技术所取代。未来，货币的力量将取决于对能源、矿物、半导体、电力和核心技术的获取能力。 世界经济一直以来依赖于国家偿还债务、中央银行维护货币价值的信念，只要有印刷出来的钱，就能购买所需物品。作者认为，这一古老的引擎已经出现裂痕。在新冠疫情期间，即使有钱也无法获得口罩和疫苗。在俄罗斯与乌克兰战争的背景下，通过对俄罗斯的金融制裁，世界确认了实物如天然气和粮食等比金融资产更强大的武器。为了实现人工智能的高度发展，GPU、HBM、数据中心、电网和核心矿物等物理基础设施是必不可少的。 作者预测，黄金、能源、核心矿物以及电网和制造能力，以及控制这些资源的技术，将成为新时代的担保。“国家在生存所需的物质和技术方面掌握多少，将对货币价值产生更大影响。” 资本已经开始流动。大型资产管理公司和主权财富基金正在获取港口、铁路、天然气管道等主要基础设施的股份。与其将资金埋在美元或国债等金融资产中，不如拥有能源和物资流动的关键通道。在半导体短缺期间，英伟达向SK海力士等公司支付了大规模预付款，以提前确保HBM的生产能力，这也是同样的逻辑。 书中通过各种案例进行简单易懂的解释。例如，在美国淘金热时期，寻找金矿的人不如那些出售铁锹和铲子、制作工装（如李维斯）以及提供运输黄金和现金服务（如美国运通）的人最终获得成功。掌控黄金流动的通道至关重要。今天，在围绕人工智能展开的科技巨头和大国竞争中，可以预见谁将成为胜者。 书中还讨论了美国、中国、中东等国应对新秩序的方式。通过日本和德国等案例，展示了在未能具备新竞争所需的实物基础时可能出现的问题。日本国债利率急剧上升，但日元贬值。政府试图通过免税投资制度等各种政策将国民的存款转向投资，但大量资金流向美国股票，这可以被视为对日元信任动摇的证据。 “主权人工智能至少在国家的核心产业和公共服务等生存必需的范围内，必须具备自主决定运算成本和GPU时间、利率和货币量的能力。这一表述意味着，拥有货币主权就可以调节利率和货币量，独立控制国家经济的方向和速度；失去货币主权则意味着保护国民生活免受外部冲击的必要屏障消失。主权人工智能也应从这个角度来看待。”（第317页） 汇率的温度=金明实著，汉斯媒体 宏观经济专家作者表示：“汇率是钱流向何处、聚集何处的最诚实的地图。”近期，韩元对美元汇率跌至1500韩元左右。作者认为，目前的韩元贬值与1997年外汇危机的性质不同。当时是由于美元短缺造成的急性疾病，而现在则是强美元、海外投资扩大、韩美利差、地缘政治不安和产业结构变化交织的慢性疾病。“过去的问题是‘是否可以相信韩国’，而现在的问题是‘为什么还要持有韩元’。”（第54页） 推动汇率变化的力量也发生了变化。过去，出口增加、经常账户改善时，韩元价值会增强。然而，现在通过销售半导体获得的美元，可能不如国内投资者、养老金和企业为了投资海外资产而流出的美元多。美国优先政策助长了这种趋势。美国通过半导体法等要求本土生产，导致韩国企业的投资流向美国。当地赚取的美元也越来越多地在当地再投资。作者指出：“资本没有爱国心。” 引领韩国经济的新增长动力也面临问题。除半导体外，汽车、智能手机、钢铁等主力产业未能展现出爆发力。韩元贬值反映了对韩国经济增长潜力的疑虑。作者基于这种结构性变化，探讨了高汇率时代的投资策略、美元投资方法、后美元时代的可能性以及1500韩元时代的情况。 “问题在于没有看到可以替代或补充这一引擎的副引擎。过去支撑我们经济的汽车、智能手机或钢铁等主力产品未能展现出以前的爆发力，市场的疑虑正在转变为信心。全球投资者现在冷静地问：‘如果半导体引擎熄灭，韩国经济还剩下什么？’如果无法对此问题给出明确的答案，韩元的信任将如沙堡般崩溃。”（第35页）

美国中央银行联邦储备系统（美联储）将在本周召开货币政策会议，韩国与美国的利率走向可能出现分歧。美国倾向于维持基准利率不变，而韩国则有可能在下个月加息。因此，未来韩美利差的走向备受关注。 根据金融界的消息，联邦公开市场委员会（FOMC）将于16日至17日（当地时间）召开定期会议。这次会议是新任美联储主席凯文·沃什自4月上任以来首次主持的货币政策会议，备受瞩目。 市场普遍预计，美联储在此次会议上将维持政策利率在3.50%至3.75%之间。最近公布的美国物价指标大致符合市场预期，因此没有立即加息的必要性。 美国5月份消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，创下2023年4月以来的最高水平。然而，由于这一数据符合市场预期，冲击有限。生产者物价指数（PPI）也呈现类似趋势。5月份PPI环比上涨1.1%，超出市场预期，但剔除能源价格影响的核心PPI仅上涨0.4%，增幅较上月（0.7%）有所放缓。 美国与伊朗之间的停战协议也被视为减轻美联储压力的因素。由于中东战争导致国际油价飙升，市场担心这会刺激美国物价。然而，最近两国签署了停战谅解备忘录（MOU），这可能会部分缓解因高油价带来的通胀压力。 实际上，市场对紧缩政策的预期有所减弱。根据芝加哥商品交易所（CME）发布的美联储观察（FedWatch），美期货市场对美联储在10月加息的可能性评估已从一周前的41%降至31.9%。这表明市场对加息的可能性评估低于之前。 然而，许多分析认为，美联储不太可能放松对物价的警惕。因为在其货币政策判断中，个人消费支出（PCE）物价指数的上涨趋势可能会持续。专家预计，5月份PCE物价上涨率将高于4月份。 主要国家的中央银行也在继续紧缩政策。日本银行（BOJ）在当天的货币政策决定会议上，将基准利率上调0.25个百分点至1.0%，为31年来首次。欧洲中央银行（ECB）也在近三年来首次上调政策利率。因此，市场认为即使美联储在此次会议上维持利率不变，未来的货币政策路径仍可能保持对物价的警惕。 韩国的加息几乎已成定局。在主要国家中央银行相继采取紧缩政策的背景下，新任韩国银行行长申贤松的第二次货币政策会议将在7月召开，预计将提高基准利率。由于高汇率和高油价带来的物价上涨压力持续，申行长最近表示：“经济增长、物价和金融稳定的情况在货币政策方面指向一个相对明确的方向”，并表示“将及时加息”。市场上也出现了今年至少进行两次加息的预测。 如果韩美货币政策路径出现分歧，利差可能成为外汇市场的变数。如果美联储加息，韩美利差将扩大至历史最高水平，可能再次引发资本外流的担忧。相反，如果仅韩国加息，可能会缓解韩元贬值压力，有助于汇率稳定。申行长在5月份的货币政策记者会上也提到：“韩美利差是一个非常重要的因素”，并表示“如果利差缩小，韩元贬值压力也可能得到缓解。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。