SK气体计划在未来三年内回购并注销总额为900亿韩元的自家股票。 SK气体于13日宣布，董事会已批准从2026年到2028年每年回购并注销300亿韩元的自家股票，作为中期股东回报计划。这是对现有股东回报政策的补充，旨在与股东分享公司创造的成果，并持续提升企业价值。 首批300亿韩元的股票将在董事会会议的次日，即14日通过信托合同开始回购，回购完成后将全部注销。剩余的600亿韩元将在2027年和2028年分别回购300亿韩元，并逐步注销。 此次股东回报计划的决定基于SK气体在业务组合多元化方面的成果和财务能力的提升。过去十年，SK气体不断增强液化石油气（LPG）业务的竞争力，并扩展至液化天然气（LNG）和发电领域，通过利用“选择性”创造业务间的协同效应，提升了盈利能力和财务能力。 SK气体选择了在三年内进行自家股票回购和注销的方式，而非一次性特别分红。通过持续的回购和注销，提升每股价值，并与股东持续分享未来的增长过程和成果。 SK气体相关人士表示：“此次决定是为了与股东分享过去创造的成果，并展示对未来增长和企业价值提升的信心。我们将在现有业务稳定现金流的基础上，积极投资于高成长的新业务，但如果投资机会不足，将继续扩大股东回报，保持平衡的资本分配。” SK气体将在14日的投资者日（Investor Day）上发布包括此次计划在内的增长战略、资本分配方向及中长期企业价值提升计划。 此外，SK气体根据2024至2026年的股东回报政策，计划每年向股东分红不低于合并基础下的经常性控股股东净利润的25%，并在中长期自有资本收益率（ROE）目标超过12%时，考虑额外的股东回报。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，在国会金融委员会的国政审查中，卢森特区块的碎片投资场外交易所预备许可未获通过的问题以及科斯达克上市废止政策引起了关注。这让我想起了汉娜·阿伦特（Hannah Arendt，1906~1975）的《耶路撒冷的艾希曼》（Eichmann in Jerusalem）。这本书于1963年首次出版，次年出版了增补版，并在2006年由金善旭教授翻译引入国内。在像最近这样的时刻，问问韩国的行政和制度走向何方，其意义显得更加深刻。 出生于德国的犹太政治哲学家阿伦特深入探讨了20世纪人类所经历的极权主义与人类自由、政治责任的问题。在观看了参与纳粹德国对犹太人屠杀的阿道夫·艾希曼在耶路撒冷的审判后，她得出了人类的恶并不一定源于特殊的仇恨或疯狂的洞察。她提出的著名概念便是“恶的平庸性”。 阿伦特所关注的是艾希曼所展现出的思考与判断的缺失。他强调自己执行命令和遵循组织规则的事实，但未能展示出对这些命令对人类所带来的结果以及自己行为的正当性进行判断的能力。对阿伦特而言，重要的并不是实施恶行的人拥有普通的外表和日常的语言，而是人类在放弃独立思考和从他人角度进行判断时可能导致的危险后果。 当然，阿伦特对人类罪行的讨论无法与当今的金融行政在同一层面上进行比较。历史悲剧的性质和责任的重量显然不同。然而，她的哲学所提出的问题，即仅凭遵守规则是否可以免除个人和组织的道德判断与责任，至今仍然有效。 法律是否得到遵守？程序是否得到遵循？是否违反了规定？行政机构在做出任何决定时必须确认这些问题。然而，这些问题并不能止步于此。该决定是为了谁？给予了谁机会，又剥夺了谁的机会？制度的目的是否得以实现？而由此产生的损害和社会成本又由谁来承担？ 程序的正当性是行政的起点，而非终点。即使是基于法律的权力行使，如果结果损害了制度的原本目的，行政也应当自我反思。 我想将这个问题抛给现在的韩国金融行政。 在10月8日国会政务委员会的金融委员会国政审查中，房地产碎片投资初创企业卢森特区块的预备许可未获通过的问题再次成为了各党议员质询的焦点。卢森特区块是在政府的金融监管沙盒下开拓房地产碎片投资市场的企业。碎片投资是一种金融创新形式，使多个投资者能够共同投资于高价房地产、音源、飞机引擎等传统上仅限于少数资产阶级或专业投资者接触的资产。 自2018年成立以来，卢森特区块不断发展相关商业模式，并在政府允许的实证特例下运营。根据公司提供的信息和媒体报道，卢森特区块在数年内吸引了超过350亿韩元的投资，拥有约50万名用户，并在累计发行和公开300亿韩元规模的碎片投资产品的过程中，未发生重大金融事故。 这些业绩并非简单的数字。它们展示了新的金融服务在实际市场中的运作能力、消费者的接受度以及相关技术和运营体系在现实中的验证程度。尤其是在监管严格的金融行业，初创企业能够在政府的实证制度下持续经营数年，这本身就是重要的经验资产。 然而，在2月13日金融委员会的碎片投资场外交易所预备许可决定中，卢森特区块未能获批。取而代之的是由NXT财团主导的NextTrade和由韩国交易所主导的KDX获得了预备许可。曾参与政府允许的实验并开拓市场的企业，在正式制度化的门槛前被排除在外。 在这里，金融当局的解释也需要仔细审视。金融委员会表示，根据2025年9月公开的许可运营方案和审查标准，外部评估委员会进行了评估，并选择了得分较高的两家企业。实际评估分数为NXT财团750分、KDX 725分、卢森特区块653分。金融当局指出，卢森特区块在自有资本规模、资金筹措计划、长期商业战略、内部控制和治理结构等方面存在问题。 在金融行业中，资本健全性、投资者保护和防止利益冲突的体系的重要性毋庸置疑。即使是新的市场，也不能轻视金融事故的风险，也不能主张适用低于现有金融机构的安全标准。金融委员会关于参与监管沙盒并不自动保证正式许可的解释也应当在法律和制度上得到尊重。 然而，问题的本质在于其他地方。 如果政府允许进行创新实验，那么在将实验成果和经验与正式制度连接的过程中，也应当进行合理的评估。 在资本实力和组织规模上落后于大型金融机构的初创企业，如何在与现有金融机构相同的方式竞争时，数年的实证经验和市场开拓成果应当得到怎样的认可？如果在商业计划和治理结构上存在不足，是否应当提供足够的补救机会？如果政府为确认实验的成功可能性而设立的制度，反而威胁到参与实验企业的生存，这是否符合制度的初衷？ 更值得关注的是限制许可企业数量的决定。金融委员会主席李亿权在国政审查中解释称，这是基于市场情况和效率的政策判断。那么，两个企业的数量对市场的稳定性和投资者保护带来了什么效果？如果超过三个企业会产生什么风险？限制新进入者所获得的公共利益与失去的创新机会又是什么？这些都需要更具体的解释。 在金融市场上，无限制的竞争并不总是可取的。在交易量不足的初期市场中，交易所过于分散可能会导致流动性和价格形成的问题。然而，当以市场效率为理由限制进入时，这种限制必须保持在必要的范围内。限制竞争的政策需要更高水平的解释责任。 在此次国政审查中，围绕金融创新支持特别法第21条的程序也引发了争议。一些议员指出，考虑实证成果的许可相关审查程序并未得到充分利用，而金融委员会则表示该程序并非强制性。这并不意味着立即确认了违法性。需要对法律的文字、制度的初衷和适用条件进行判断。然而，法律上并非义务的解释与政策上理想选择的解释是两个不同的层面，不应被忽视。 在国政审查中，卢森特区块的代表许世英所要求的并不是无条件推翻既定决定或自动授予许可，而是希望能够按照正式程序重新审查并获得市场竞争的机会。李亿权主席也强调了程序的公正性，并表示将根据市场形成情况考虑增加许可的可能性。尽管是迟来的举措，但为重新挑战留出了空间，这一点值得肯定。 现在需要的不是模糊的可能性，而是具体的制度。应明确审查额外许可的时机和判断标准，并公开如何评估现有实证企业的成果。还应提供补充不足的自有资本或治理结构的路径。以保护创新企业为名义而给予特定企业特权是不可取的，但也应避免创新企业连合理的重新挑战机会都无法获得的情况。 监管沙盒并不是为了将创新企业锁在政府的实验室中而设立的制度。它是为了将实验中确认的可能性与市场制度连接而设立的制度。如果这种连接被切断，那么下一个创业者还会相信政府并愿意冒险吗？创业者相信政府的承诺，劝说投资者并招聘员工。制度的可预测性虽然不会在企业的财务报表中体现，但却是推动企业家精神的重要社会资本。 更广泛地看，这个问题与国家对金融创新的哲学相关。世界各国正在围绕人工智能、区块链、代币证券和数字资产等新金融秩序进行准备。在这些行业中，拥有新想法的企业往往比现有的大企业更早发现市场。大型金融机构的资本和可信度固然重要，但初创企业的实验精神和市场开拓能力同样是国家竞争力的核心资产。 如果创新始于小企业，而制度化则是大企业的责任，那么韩国金融市场可能会收获创新的果实，但却可能失去创新的种子。 在上市废止政策中也提出了类似的问题。 金融委员会于今年2月12日发布了针对不良企业快速而严格退出的上市废止改革方案，并于5月13日批准了相关的韩国交易所上市规则修订。因此，从今年7月1日起，科斯达克市场的市值相关上市废止标准提高至200亿韩元，明年1月1日起将提升至300亿韩元。科斯比市场同样从今年7月起提高至300亿韩元，明年1月起提高至500亿韩元。 政府不仅设立了市值标准，还新设了对股价低于1000韩元的所谓“便士股”的上市废止条件，并加强了对完全资本亏损和信息披露违规的监管。此举旨在迅速清理不良企业，提高资本市场的信任度，保护投资者。 否定这些政策必要性本身并不容易。反复出现会计舞弊或向投资者提供虚假信息的企业，以及无法持续正常经营的企业，若在市场上无期限存在，反而会对诚实的企业和投资者造成损害。维持上市地位而损害市场信任的行为应当受到严厉的责任追究。 然而，不良企业的退出与小企业的退出并不是同一概念。 企业的市值是市场对该企业所赋予的评估的重要指标。然而，市值并不能全面解释企业的技术能力、未来成长性、持有专利、现金流、商业结构改善的可能性。尤其是需要长期投资的生物、先进材料和人工智能相关企业，可能因短期业绩不佳或市场环境变化而导致企业价值大幅波动。 仅凭市值低这一事实便断定该企业在社会上是不必要的或无法恢复的不良企业，是不合理的。反之，单凭技术能力的主张也不能免除上市企业的义务。关键在于对企业的实质健全性和恢复可能性进行精细判断。 更重要的是，此次政策将原定按年度提高的市值标准提前至半年。企业可能根据原定计划制定了资本扩充、商业结构调整和投资引进的计划。在这种情况下，若提前实施监管，则必须充分解释其必要性、预期的副作用以及企业应对的时间。 最近，法院的裁定也正是与此相关。 10月2日，首尔南部地方法院第51民事部裁定，科斯比上市公司主演科技和科斯达克上市公司凯美药业分别对韩国交易所提起的上市废止决定效力停止的临时申请予以支持。根据报道的裁定理由，法庭质疑加强的市值标准的适用、恢复条件和实施时机的提前是否损害了企业的可预测性和比例原则。 这一临时裁定并未宣告上市废止制度整体违法。这是对个别案件的暂时司法判断，未来仍有本案判断或制度补充的可能。然而，法院对政策执行方式的制动，金融当局不应轻易对待。 国家可以加强监管，但如何以何种速度和方式实施这些监管是两个不同的问题。政策的目的虽然正当，但手段过于激进则可能引发问题。法治并非仅靠法律的存在而完成，而是要求在限制国民和企业权利时保持必要的范围和均衡。 尤其是在上市废止过程中，企业所承受的负担不仅仅是失去在股票市场交易的资格。管理项目的指定或上市废止风险一旦被知晓，金融机构的信用评估可能会发生变化，交易方可能重新审视合同，投资者可能急于收回资金。新的投资引进将更加困难，优秀人才的流失可能性也会增加。 企业在努力复苏的时刻，上市废止风险本身可能降低复苏的可能性，形成恶性循环。一旦在市场上被贴上不良企业的标签，恢复名誉需要相当的时间和成本。 因此，上市废止政策需要同时具备严格性和精细性。对会计舞弊或故意信息披露违规等直接损害市场信任的行为应当果断处理。然而，对于市值暂时降低的企业，则需要有综合考虑财务健全性、经营持续性、技术能力和恢复可能性的机制。 投资者保护并非仅通过上市废止这一结果来实现。放任企业的不良行为也会对投资者造成损害，但在没有充分恢复机会和可预测程序的情况下急于退出，也可能给现有股东带来巨大的损失。真正的投资者保护在于在严格清理不良企业的同时，尽量减少在此过程中产生的不必要损害。 在这里，我们可以联想到朝鲜的世宗大王。 在解释世宗的治国哲学时，常常引用“施仁发政”这句话。意指以仁爱施行政治，概括了儒家的王道政治和爱民思想。将其理解为世宗的特定言论不如理解为他所追求的政治精神更为恰当。 世宗之所以被评价为伟大的君主，并不仅仅因为他创造了许多优秀的制度。他在制定制度之前，关注百姓的生活，试图确认制度在现实中的运作情况。治国的目的并非彰显王权，而是稳定百姓的生活，巩固国家的基础。 一个典型的例子是围绕公法（贡法）的讨论。世宗在改革土地税收标准时，并未仅仅听取朝廷大臣的意见。1430年，他进行了广泛的意见调查，之后经过赞成与反对的争论、地区试点实施和制度补充，推进了改革。当税制的原则与百姓的现实发生冲突时，他花费了很长时间来缩小这一差距。 世宗的公法改革并不意味着所有百姓都获得了完美的结果。在当时，利益冲突和制度的局限性依然存在。然而，重要的是国家在行使征税权时，关注承担负担的百姓的处境，并对制度的实施保持谨慎。 世宗的爱民政治并非无条件地给予百姓好处的施惠性统治。它是基于百姓是国家根本的民本意识，试图将国家的制度与百姓的生活连接起来的政治。训民正音的创制也与希望让在文字生活中被边缘化的百姓能够表达自己意愿的意识相呼应。 今天的民主共和国行政与王朝时代的统治根本不同。国民不是君主需要保护的对象，而是主权者，行政权应在法律和民主的监督下行使。然而，国家权力存在的原则是为了国民的生活，这一原则超越时代值得深思。 如果阿伦特追究人类自我思考和判断的责任，那么在世宗的政治中，我们可以得到权力行使者应关注受其影响者生活的教训。 这两种思想虽然出发于不同的时代和文明，但今天对行政提出了重要的问题。 阿伦特问道：你是否自我思考和判断？ 世宗的爱民精神问道：你的决定考虑了百姓的生活多少？ 现代民主主义则提出了另一个问题：你是否准备好对这一决定向国民充分解释并承担责任？ 这三条问题应成为韩国金融行政的原则。 在卢森特区块问题上，金融当局不仅要重复程序的合法性，还应审视创新金融制度的原本目的是否得以实现。实证企业在正式制度化过程中是否获得了充分的竞争机会，评估大型金融机构与初创企业特性的标准是否合理，是否存在通过额外许可促进市场竞争与创新的空间。 在上市废止政策中，应在资本市场净化的目标与企业的可预测性、投资者的财产权保护之间找到平衡。应迅速清理市场上应当退出的企业，但也应精心设计制度，以确保可恢复的企业不会因暂时的市场评估而失去生存机会。 为此，金融行政至少需要三个原则。 第一是思考的行政。应不断质疑法律和规定为何制定，以及其旨在实现何种公共利益，而不仅仅是机械地应用这些规定。遵循程序的解释固然重要，但仅凭此并不能证明政策的合理性。 第二是倾听的行政。应充分听取受政策影响的企业、投资者、员工和专家的意见，关注制度可能产生的意外副作用。倾听并非放弃政策或无条件接受特定利益相关者的要求，而是基于更准确的信息做出更好的决策的过程。 第三是负责任的行政。如果政策的结果与初衷不同，应分析原因并进行必要的修正。修正政策并不是行政权威的崩溃。相反，承认错误并改善制度的能力，才是成熟国家的权威所在。 今天的韩国正处于一个重要的转折点，需要围绕人工智能、半导体、生物、机器人和数字金融等领域创造新的增长动力。在这些行业中，国家的竞争力并不来自于政府对所有答案的信任，而是来自于为民间的创造力和企业家精神提供自由挑战的制度性信任。 政府应当是市场的裁判，同时也是公平竞争场的设计者。虽然不能保证特定企业的胜利，但有责任为所有人提供合理竞争的机会。应保护投资者，但在保护的名义下不应无谓地抑制创新的可能性。 在金融行政中，最需要警惕的是那种认为只要按照规定做出决定就无需再思考的态度。这种态度可能使行政看起来高效，但有时会在政策目标与现实结果之间造成深刻的鸿沟。 我不想将阿伦特的“恶的平庸性”用作对当今金融官僚的道德烙印。相反，我希望将其视为一个警告，提醒每个人在组织和规则中可能停止自己的判断。正因为尊重公职人员的专业性和诚实性，更应要求他们具备独立判断和负责任的解释能力。 国家的权力是为了保护国民的自由和维护共同体的秩序而存在的。然而，行使权力的事实本身并不意味着政策的成功。重要的是通过这一权力保护了什么，又损害了什么。 如果金融委员会在卢森特区块问题上具体化重新挑战的路径，并认真审视上市废止政策中法院提出的比例性和可预测性问题，那么这将不仅仅是政策修正的意义。它将成为韩国金融行政超越程序中心的官僚主义，朝着创新与责任、公正与信任共同追求的方向演变的证据。 人类创造制度，但制度又改变人类的生活。好的制度拓宽人类的可能性，而坏的制度则阻碍这种可能性。因此，设计制度的人始终应关注制度尽头的人类。 企业并非仅以数字存在。它们背后有开发新技术的研究人员、梦想未来的创业者、负责家庭生计的员工，以及愿意冒险投资的股东。金融行政无法满足他们的所有要求，但至少不应忘记他们的生活和未来受到政策影响的事实。 这就是尊重人类的行政，培养创新文化的行政，以及实现经济和社会可持续增长的行政。 我希望行政不止于程序的公正。应不断验证结果的正当性，倾听现实的声音，同时在发现错误设计时具备修正的勇气。 汉娜·阿伦特给我们的警示是对不思考的人类的警告，而世宗今天传达给我们的则是关注百姓生活的政治的重要性。当现代民主共和国所要求的法治与责任原则加以结合时，国家的权力才能获得国民的信任。 韩国的未来并非由政府批准的企业数量或市场上退出的企业数量决定。勇于挑战的企业家的勇气、保障公平竞争的制度、能够纠正错误判断的国家的成熟度，才是决定韩国未来的关键。 如果国家鼓励创新，就必须为创新企业的成长开辟道路。如果国家清理市场，就必须具备拯救可恢复企业的智慧。 阿伦特的思考与世宗的爱民政治交汇之处，正是我们所追求的金融行政哲学。 法律虽冷，但行政应当思考。原则虽严格，但政策应当面向人类。 而一个公正的国家，必须不断质疑其规定是否为人类的自由与尊严、共同体的未来而正确运作。 这就是尊重真理与正义、自由的韩国金融行政之路。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

文具制造商莫纳米的股价在开盘后迅速上涨。这被认为是由于其因市值不足而面临的上市废止程序被暂缓的影响。根据韩国交易所的数据，截至上午11时17分，莫纳米的股价上涨79韩元（7.64%），交易价格为1110韩元。盘中一度上涨至13.35%。在此之前，莫纳米于10月7日通过金融监督院电子公示系统（DART）表示：“虽然因市值不足被指定为管理类别，但由于市值标准的上市废止相关禁令申请被采纳，管理类别指定后的后续上市废止程序已被暂缓。”莫纳米是一家生产圆珠笔等文具的公司。其销售额的90%以上来自文具产品，但由于计算机和智能手机使用的增加，文具市场规模持续缩小。实际上，莫纳米的合并营业损失分别为：2023年270亿韩元，2024年380亿韩元，2025年590亿韩元，损失逐年扩大。尽管进行了结构调整，但并未改善业绩。莫纳米于今年3月清算了其在中国的子公司上海莫纳米文化用品，而在此之前的去年11月，吸收合并了子公司航诉和莫纳米影像解决方案。在业绩持续不佳的情况下，股价也表现疲软，莫纳米面临上市废止的危机。根据上市废止标准，若科斯达克上市公司在今年7月1日后连续30个交易日市值低于300亿韩元，则在第31个交易日被指定为管理类别。因此，莫纳米于10月2日被指定为管理类别。然而，随着市值标准的上市废止相关禁令申请被采纳，管理类别指定后的后续上市废止程序被暂缓。因此，投资者情绪在当天有所恢复。不过，部分个人股东认为，为了根本上消除上市废止的担忧，需要采取股价支撑措施。莫纳米自1997年以来每年进行分红，但尚未实施自购股票和注销等其他股东回报措施。

李素英中小企业部部长表示，若仅以市值作为科斯达克退市标准，可能会导致不合理的结果。 在7日的国会产业通商资源中小企业委员会国政审查中，国民力量党议员吴在俊指出，科斯达克退市标准的加强可能会对中小企业和创业企业造成损害，李部长对此表示：“我与金融委员会的意见不同，且非常同意议员您的看法。” 根据金融委员会的规定，科斯达克退市的市值标准在今年7月已提高至200亿韩元，并将在明年7月进一步提高至300亿韩元。 吴议员提到：“目前市值低于200亿韩元的149家企业中，有30%是盈利企业。”他质疑道：“科斯达克中还有技术特例上市的企业，市值低就退市是否合理？” 对此，李部长回应称：“仅以市值规模作为单一标准来判断，可能会导致不合理的结果。我认为应综合考虑成长性和盈利性等因素来判断上市资格。”中小企业部已将相关意见传达给金融委员会。 此外，李部长表示：“我们将客观量化小商户面临的租金、人工费、利息、平台手续费等成本负担，并持续进行管理。” 她还补充道：“将扩大对自营业者的雇佣保险费支持，并设立工伤保险费和健康照护支持，以加强小商户的社会安全网。” 李部长提到：“我们将设立创业与风险投资监管创新委员会，从企业和公众的角度寻找解决方案，并新增6个考虑五极三特和区域性成长引擎产业的创业城市，以营造区域主导的创业生态系统。” 她还表示：“我们将推动母基金的存续期限延长，以长期稳定地创造风险投资环境。” 此外，为增强中小企业的竞争力，李部长强调将确保国家战略产业和大型项目的设计阶段中，中小企业能够作为主体参与。对于新安全、制药生物、气候科技等新兴增长领域的创新企业，将给予长期的集中支持，培育其成为全球创新企业。 李部长表示：“我们将支持基于K文化的美容、食品、时尚等中小企业产品的海外拓展，同时制定根据企业成长阶段的出口路线图，促进出口的快速增长。”她还表示：“将全力支持中小企业在人工智能转型和碳中和应对等变化中不落后，从诊断到设备转型、商业化全程提供支持。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融监管机构自7月以来推动的“不良上市公司快速退出”政策遭遇意外阻碍。由于法院对市值低于一定金额的企业及“便士股”企业的快速退出政策做出了制止决定（受理了临时禁令申请）。分析认为，面临退市危机的其他企业也可能采取进一步的法律应对措施。此前，金融监管机构曾计划从明年1月起提高上市维持的市值标准，但因行业反对而推迟了6个月。 6日，金融投资行业消息称，首尔南部地方法院第51民事部于2日对KOSPI上市公司主源科技和KOSDAQ上市公司凯姆制药向韩国交易所提出的上市废止决定效力暂停的临时禁令申请均予以受理。 法院认为，在以市值不足为理由进行上市废止的过程中，未给予企业充分的说明机会，以及将市值标准提前提高的问题，尤其是将市值不足企业需要满足的条件从原来的“90个交易日中连续10个交易日和累计30个交易日”加强到“90个交易日中连续45个交易日”也被认为是问题。 金融监管机构和韩国交易所对此感到困惑。在不良上市企业的退出工作即将展开之际，政策遭遇阻碍。韩国交易所KOSDAQ市场总部公示制度团队的金成天在当天举行的“KOSDAQ日”上表示：“最近法院做出了决定，我们正在推进后续措施，具体内容目前正在内部报告中，难以透露，但很快会有说明。” 关于不良企业快速退出制度，金融监管机构在9月曾发布过一次补救措施。原计划从明年1月起将KOSPI和KOSDAQ的市值标准分别提高至500亿韩元和300亿韩元，但因行业反对而将实施时间推迟至明年7月。此外，对于符合一定条件的KOSDAQ退市企业，也将给予转板至KONEX的机会。 问题在于，法院的临时禁令决定实际上是推翻了上市废止决定。其他正在进行上市废止程序的企业的法律应对可能性也随之增加。目前，因市值不足、便士股等原因面临退市的企业约有200家。然而，情况并不允许再次放宽市值和便士股等上市维持条件。否则，可能会引发对已做出退市决定企业的逆向歧视争议。为了减轻市值不足企业的退出冲击而提出的KONEX转板机会，因法院的临时禁令而上市废止效力被暂停的企业也可能留在原市场，等待法律判断。实际上，作为首个KONEX转板案例的信罗S也推迟了原定的转板时间。 证券业相关人士表示：“此次法院决定不仅影响市值不足的上市公司，其他企业也在关注交易所的后续应对，特别是市值要求和新引入的便士股要求的实施将会产生怎样的影响。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，法院对基于形式要件的退市决定进行了制止，导致人们对该制度的有效性产生关注。韩国交易所表示，将审查与市值、低价股等形式性退市标准相关的后续措施，并将在不久后公开相关信息。 金成天，交易所KOSDAQ市场总部公告制度团队负责人在6日于首尔汝矣岛的韩国交易所举行的“KOSDAQ日”上表示：“最近法院作出了相关决定，退市部正在推进后续措施。由于目前正在内部报告，具体内容尚无法透露，但将很快进行说明。” KOSDAQ市场的退市主要分为基于形式审查的退市和基于实质审查的退市。形式审查是指根据上市规则未满足条件的企业，按照相关标准进行退市的程序。 如果上市公司未能满足交易量或股票分散等市场交易所需的条件，将经过管理股票指定等程序进行退市。如果在规定时间内未能解决问题，可能会决定退市。在企业被判断为持续上市困难的情况下，例如最终破产或审计意见相关原因，可能会在没有单独改善程序的情况下直接退市。 最近，形式性退市标准也得到了加强。交易所自7月起实施了KOSPI 300亿韩元、KOSDAQ 200亿韩元的市值标准。同时，针对股价低于1000韩元的企业，新的“低价股”标准也被引入。因为认为未能满足上市企业最低条件的公司长期留在市场上可能会损害投资者信任。 然而，最近法院对基于形式要件的退市决定的效力进行了暂停，退市程序也因此出现了变数。首尔南部地方法院第51民事部于2日裁定，KOSPI上市公司主演科技和KOSDAQ上市公司凯美药业分别对韩国交易所提出的退市决定效力暂停申请得到了支持。 法庭指出，因市值不足而被指定为管理股票的企业在90个交易日内连续45个交易日未能超过市值标准的条款等问题。特别是，原定于明年1月开始实施的KOSPI 300亿韩元、KOSDAQ 200亿韩元的市值标准上调时间被提前至今年7月，被认为违反了比例原则和可预见性。 因此，交易所表示正在审查法院决定的后续措施。由于这可能会影响面临退市危机企业的后续退市程序，预计将制定具体的应对方案。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

OK储蓄银行因投资于三星电子和SK海力士的单一股票杠杆交易所交易基金（ETF），损失超过300亿韩元。金融监管机构决定对储蓄银行的高波动性ETF投资进行调整，以弥补现行规定中对单一股票ETF缺乏具体投资限制的空白。根据金融监督院向国会金融委员会韩民洙议员办公室提交的回复，金融监督院正在考虑对储蓄银行的单一股票杠杆ETF等高波动性产品适用单独的投资限制。此次检讨方案源于韩民洙议员对OK储蓄银行单一股票杠杆ETF投资损失的质询。OK储蓄银行是资产排名前五的储蓄银行中唯一投资于以三星电子和SK海力士为基础资产的单一股票杠杆ETF的银行，投资总额为756亿韩元。在这项投资中，确认的损失已达到262亿韩元。OK储蓄银行以197亿3000万韩元的价格处置SK海力士单一股票杠杆ETF，确认损失为200亿6000万韩元；以125亿3000万韩元的价格处置三星电子单一股票杠杆ETF，确认损失为61亿4000万韩元。此外，持有的三星电子单一股票杠杆ETF的评估损失为41亿6000万韩元，截至9月23日，总投资损失为303亿6000万韩元。这一损失相当于OK储蓄银行截至6月底自有资本的1.9%。问题在于，现行的储蓄银行证券投资监管规定未能充分反映单一股票杠杆ETF的风险。现行规定限制储蓄银行的股票持有上限为自有资本的50%，同一公司发行的股票和公司债券等限制为自有资本的20%。而证券型ETF被归类为证券集合投资证券，允许在自有资本的100%范围内进行投资。虽然对集合投资证券有单独的限制，但仅适用于房地产、特殊资产、混合资产等，证券型ETF则被排除在外。金融监督院将与金融委员会协商，修订储蓄银行监管规定，以填补这一监管空白。检讨方案中提到，可能会根据反映杠杆倍数的“实际风险敞口”来计算储蓄银行的证券持有比例，同时考虑对单一股票杠杆ETF适用同一公司股票和公司债券等的自有资本20%限制。韩民洙议员表示：“杠杆ETF的损失风险远高于其他投资，长期以来未受到任何限制，显然是监管规定的盲区。金融监管机构应尽快修订监管规定，以应对可能威胁储蓄银行稳健性并导致存款人损失的高风险投资。”

金融监管机构自三个月前加强了退市标准。从7月1日起，上市维持标准的市值要求提高至科斯皮300亿韩元以上，科斯达克200亿韩元以上，并加强了对所谓“便士股”的退市措施。相关标准加强后，三个月内超过60个上市公司被指定为管理类别。其中8家公司被决定退市，实际退市的公司为3家。潜在退市风险的企业数量也不少，达到120家市值未达标的公司。 大量企业被指定为管理类别，三家公司实际退市 根据韩国交易所的数据显示，从7月1日至10月2日，科斯皮和科斯达克共计退市公司16家（科斯达克15家，科斯皮1家）。其中，因加强的退市标准（市值未达标）而退市的公司为科斯达克的3家公司：科伊兹、元丰物产和水星网络。科伊兹于上个月14日退市，元丰物产于同月21日，水星网络于本月1日退出市场。 金融监管机构自7月起将市值维持标准提高至科斯皮300亿韩元，科斯达克200亿韩元，并引入了股价连续30个交易日低于1000韩元的“便士股”标准。自该标准实施以来，退市要求加强，管理类别的企业数量急剧增加。实际上，7月时，元丰物产、新罗SG、凯姆制药和水星网络等因市值未达标被指定为管理类别，发出了警告信号。进入8月后，管理类别的指定开始加速。仅在8月12日一天，就有36个公司因市值和股价未达标被指定为管理类别或增加了指定理由。 9月后，管理类别的企业不仅停留在管理阶段，实际退市的情况也开始出现。截止上个月25日，因市值未达标而被决定退市的科斯达克上市公司已增至8家，包括科伊兹、元丰物产、新罗SG、凯姆制药、金德恩、水星网络、AFW和世珍TS等。 其中，科伊兹、元丰物产和水星网络三家公司已被退市。新罗SG则转至科内克斯上市。符合一定财务要求的企业在仅因市值未达标而退市时，可以适用不进行整理交易而转至科内克斯的例外规定。相反，金德恩和凯姆制药等部分企业则对交易所的决定提出了临时禁令申请，开始了法律对抗。市值低于200亿的118家公司，动股价低于1000元的82家公司 证券界认为，劣质上市公司的退市才刚刚开始，因为市值未达标、便士股等潜在风险企业仍然很多。根据10月2日的数据显示，科斯达克上市公司中市值低于200亿韩元的公司共计118家。其中，交易所所属的管理类别公司为62家。 在股价方面，科斯达克中股价低于1000韩元的公司有82家，其中56家为管理类别。尤其是市值低于200亿韩元且股价也低于1000韩元的公司达到40家，其中31家已被分类为管理类别。 未来标准的加强也将带来压力。金融监管机构原计划从明年1月起将科斯达克市值维持标准从200亿韩元提高至300亿韩元，但考虑到市场状况和企业负担，将实施时间推迟至明年7月。根据10月2日的数据显示，目前市值超过200亿韩元但未达到300亿韩元的科斯达克公司已达到219家。如果当前市值水平保持不变，这些公司将在明年7月受到新标准的影响。 因此，现行标准下的118家和200亿至300亿韩元区间的219家合计，市值低于300亿韩元的公司总数达到337家。科斯皮的市值标准也将在明年7月从300亿韩元提高至500亿韩元。根据10月2日的数据显示，市值在300亿至500亿韩元区间的公司包括宇成材料493亿韩元、宇进光电391亿韩元、世宇全球342亿韩元和宇进INS319亿韩元等4家公司。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

自从加强退市标准以来，实际退市案例不断增加，但市场上仍然存在大量风险企业。数据显示，在KOSDAQ市场中，市值低于现行退市标准200亿韩元的企业有118家，其中股价低于1000韩元的所谓“低价股”达82家。虽然进一步的标准强化时间推迟了6个月，但低市值和低价股的退市风险仍将持续。 根据韩国交易所的数据，截至10月2日，KOSDAQ市场中市值低于200亿韩元的企业共118家。 其中，根据韩国交易所的分类标准，管理企业有62家。目前，市值低于200亿韩元的企业中，超过一半已经被列为管理企业。 然而，市值低于200亿韩元并不意味着所有企业都会立即面临退市风险。根据现行规定，企业的市值必须连续30个交易日低于标准，才会被指定为管理企业，之后在规定的恢复期内仍未达到标准，才会触发退市原因。 尽管如此，现行标准下，仍有超过100家企业处于低市值状态，因此未来可能会继续增加管理企业的数量。 在股价方面，风险企业的数量也不容小觑。根据10月2日的收盘价，KOSDAQ市场中股价低于1000韩元的企业总计82家，其中根据交易所分类标准，管理企业有56家。 在市值和股价两个标准下同时脆弱的企业也达到了40家。截至10月2日，市值低于200亿韩元且股价低于1000韩元的KOSDAQ企业有40家，其中31家已经被列为管理企业。 低价股的退市也并非仅仅依据一天的股价。股价必须连续30个交易日低于1000韩元，才会被指定为管理企业，之后如果未能满足规定的恢复条件，才会启动退市程序。 问题在于，现行标准下的风险企业仍然很多，而未来标准可能会再次提高。 金融监管机构原计划从明年1月起将KOSDAQ的市值维持标准从现行的200亿韩元提高到300亿韩元，但考虑到市场情况和企业负担，已将实施时间推迟至明年7月。 这虽然给企业留出了更多时间，但仍有不少企业在新标准的影响范围内。截至10月2日，市值在200亿韩元以上但低于300亿韩元的KOSDAQ企业有219家。 如果这些企业的市值在明年7月之前保持在当前水平，它们也将进入新市值标准的潜在影响范围。 将市值低于200亿韩元的118家企业与市值在200亿至300亿韩元之间的219家企业相加，截至10月2日，KOSDAQ市场中市值低于300亿韩元的企业总数为337家。 当然，这337家企业并不意味着都是退市候选。标准实施前，企业的股价上涨、业绩改善或增资等都可能使市值提高，且实际被列为管理企业之前，还需经过连续30个交易日低于标准的程序。 KOSPI市场也有一些企业面临进一步标准强化的影响。目前，KOSPI的市值维持标准为300亿韩元，但从明年7月起将提高至500亿韩元。 截至10月2日，市值在300亿韩元以上但低于500亿韩元的企业有4家，分别是：宇星材料493亿韩元、宇进塑料391亿韩元、世宇全球342亿韩元、宇进INS319亿韩元。 虽然进一步的标准强化已推迟6个月，但根据现行的市值200亿韩元和股价1000韩元的标准，退市程序仍在继续。自7月以来，科伊兹、元丰物产、首尔网络等3家公司已因市值不足而实际退市。 新的风险企业也在不断增加。9月份，派恩特、KS工业、SJ集团、基尼特克、汉周ART、国营G&M、弗罗姆生物等因市值不足被列为管理企业。进入10月后，恩杰生物因市值不足，贝诺提安尔因股价不足被列为管理企业。 金融投资业界人士表示：“未来，随着标准的加强，退市案例可能会持续增加。及时将不良企业退出市场，提高上市公司的整体质量，将有助于增强国内股市的信任，并在长期内有助于解决韩国折扣问题。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

自从加强退市标准以来，企业的命运出现了明显分化。自7月实施新规以来，一些市值和股价未达标的企业最终被退市，而另一些则通过恢复标准或转到KONEX市场、法律应对等方式寻求生存。 根据韩国交易所的数据显示，从7月1日至10月2日，科斯皮和科斯达克市场共计有16只股票（不包括特殊目的收购公司）被退市，其中科斯达克有15只，科斯皮有1只。 在这些退市的企业中，因市值未达标而实际退市的有科伊兹、元丰物产和水星网络等3家科斯达克公司。科伊兹于上个月14日退市，元丰物产于同月21日，水星网络则在本月1日退出市场。 与7月实施新规时相比，情况发生了显著变化。 金融监管机构自7月起将科斯皮的市值维持标准提高至300亿韩元，科斯达克则为200亿韩元。同时，新增了股价连续30个交易日低于1000韩元的“硬币股”标准。 当时，市场普遍担忧，许多企业可能会因未达标而被大量指定为管理类别。实际情况是，元丰物产、新罗SG、KM制药、水星网络等在7月因市值未达标被指定为管理类别，发出了首个警告信号。 从8月开始，管理类别的指定工作正式展开。8月12日一天内，因市值和股价未达标，36只股票被指定为管理类别或增加了指定理由。其中，24只仅因股价未达标，9只因市值未达标，3家公司同时满足两个条件。 9月之后，管理类别的警告信号实际转变为退市。根据上个月25日的数据显示，因市值未达标而被决定退市的科斯达克上市公司已增至8家，包括科伊兹、元丰物产、新罗SG、KM制药、金德恩、水星网络、AFW、世珍TS等。 当时实际退市的公司为科伊兹和元丰物产，但随后水星网络也被退市，截至10月2日，因市值未达标而实际退市的企业增至3家。 然而，并非所有企业都立即退出市场。 金融监管机构上个月对具备一定财务条件的企业进行了制度补充，允许因单纯市值未达标而退市的企业在没有整理交易的情况下转到KONEX市场。符合条件的企业包括最近3年中有2年营业利润为正，或1年营业利润为正且自有资本超过200亿韩元的企业等。 新罗SG正在利用这一制度推进转到KONEX市场的上市。对于市值未达标但具备一定盈利能力和资本实力的企业而言，即使在科斯达克退市后，仍然有机会留在市场上。 也有企业选择法律应对。金德恩和KM制药等公司向法院申请了对交易所决定的临时禁令，争取对退市程序进行抗辩。 与此同时，一些企业通过提升市值或股价来消除管理类别的原因。OSPI于上个月29日解决了市值未达标的问题，成功脱离管理类别。 新的管理类别企业仍在不断增加。9月，Pintec、KS工业、SJ集团、Genetics、Hanju ART、国营G&M、FromBio等因市值未达标被指定为管理类别，而10月又有Enzen Bio和Benoti&AR等新企业被列入。 在这种情况下，监管机构将进一步加强标准的时间推迟了一次。原定于明年1月将市值维持标准提高至科斯皮500亿韩元、科斯达克300亿韩元，但将实施时间推迟至明年7月，延长了6个月。 在过去的三个月中，曾经停留在“退市可能性”的警告，现已转变为实际退市，未来剩余的管理类别企业能否恢复标准并存活下来，将成为下一个关注的焦点。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。