◆Aju经济主要新闻 ▷中秋节与国庆节利好消息频出，消费股表现乏力，K字型分化反弹遥遥无期 - 韩国和中国的最大节日中秋节（24日至27日）和国庆节（25日至27日）即将来临，但重启相关股票却难以振作。 - 根据22日韩国交易所的数据，作为代表性重启股的阿莫瑞太平洋（Amorepacific）在当日收盘时较上月（8月31日）下跌了3.8%。 - 重启相关股票表现不佳的原因主要是韩国和中国持续的内需萎缩和就业不安。 - 不过，随着中秋节后中国的国庆节（10月1日）、国内主要的消费刺激活动“K-销售节”（10月29日至11月15日）以及中国版“黑色星期五”双十一（11月11日）等大型活动的接连到来，重启股的需求动能有可能恢复。 ◆主要报告 AI投资重心扩展：从GPU到CPU和内存 - 9月21日，纽约股市中，英特尔上涨12.1%、AMD上涨9.9%、ARM上涨17.1%，这一现象的背后是AI基础设施投资的重心正迅速从GPU扩展到CPU和内存。 - Meta（上涨11.4%）的AI代理Muse在美国应用商店下载量排名第一，证明了AI服务在用户流量扩大和盈利能力方面的潜力。 - 超大规模云计算公司的AI基础设施投资持续增强，这将进一步延长内存需求的可见性。 - 特别是AI代理的普及需要比现有生成型AI更频繁和持续的推理运算，因此预计将结构性地扩大AI数据中心整体的内存使用量，包括CPU、GPU、HBM、DDR5和eSSD等。 ◆22日收盘后主要公告 ▷Kakao的第二大股东TPG成立股东价值提升委员会 ▷大洋金属，破产申请被驳回 ▷莫纳米，管理股票指定预警 ◆基金动态（截至21日，ETF除外） ▷国内股票型：-3兆528亿韩元 ▷海外股票型：+1087亿韩元 ◆今天（23日）主要日程 ▷美国：制造业采购经理人指数（9月）

国内租车市场的前两名企业正在向全球私募股权基金（PEF）模式转型，金融公司的市场竞争也在加剧。随着拥有强大资本实力的PEF和金融公司纷纷进入市场，租车市场的主导权争夺愈发激烈。 16日，相关行业消息称，乐天租车在本月初已退出全国租车协会，转而加入韩国租车事业协会。SK租车也在考虑转会，预计不久后将完成所属变更。 这一变化源于对以首尔为中心的全国租车协会未能充分代表专业租车公司立场的判断。与韩国租车事业协会对放宽汽车租赁（附属业务）处理限额的反对声音不同，全国租车协会并未表现出明显的行动。 金融公司希望通过放宽监管来进一步扩大租车业务。金融界正在讨论允许信贷专业金融公司的租赁业务比例超过现有的100%。现行的信贷专业金融业监管规定限制了资本公司的租赁资产平均余额不得超过其主营业务的租赁资产平均余额，若监管放宽，金融关联公司的租车业务扩展空间将增大。韩国租车事业协会表示，“主营业务比例是控制金融公司非金融业务扩展的最后安全装置”。 资金筹集能力强的金融公司正在扩大市场规模，其影响力已超越专业租车公司。根据韩国租车事业协会的数据，截至7月底，国内租车市场中信贷专业金融公司的市场份额为45.32%，高于专业租车公司的43.08%。17家金融关联公司几乎占据了整个租车市场的一半。国内运营的租车公司估计有1200多家。 面对金融公司扩展租车业务的趋势，国内租车市场的前两名企业也在PEF体制下加快了自身的结构调整。SK租车将着手改善财务结构和简化治理结构。29日，SK租车将吸收为收购而设立的特殊目的公司（SPC）卡里纳移动服务。通过合并，简化治理结构，提高经营效率，同时继承卡里纳的资本以降低负债比率。 乐天租车也即将完成PEF体制的转型。在获得公平交易委员会的企业合并批准后，计划在10月内完成与TPG的交易。TPG作为主要股东参与的卡卡奥移动等现有投资组合与乐天租车的车辆运营和维护能力结合，扩展业务领域的可能性也在讨论中。 业内人士预计，如果金融公司的业务扩展持续进行，专业租车公司的竞争压力将进一步加大。大林大学未来移动学科的金必洙教授表示：“金融公司与专业租车行业在市场份额和竞争起点上本质上不同。如果放宽租赁处理限额，市场集中度可能会加剧，而不是促进竞争。”

韩华证券在2日表示，预计롯데렌탈在大股东更换后将提高分红比例，并将目标股价上调至5万7000韩元，投资评级维持在“买入”。 韩华证券研究员安道贤在当天的报告中指出：“롯데렌탈不仅仅是一家租车公司，还是国内最大的车辆数据（用于自动驾驶学习）的拥有者，正是重新评估其新的增长战略和分红方向的时机。” 安研究员表示：“公平交易委员会已批准TPG（美国私募股权基金）收购롯데렌탈，酒店롯데和釜山롯데酒店持有的61.2%股份将全部出售给TPG，出售价格为每股5万9000韩元（与公开发行价相同），总出售金额达到1.3万亿韩元。” 他进一步分析道：“在롯데렌탈的大股东变更后，唯一需要重新考虑的就是股东回报，롯데렌탈在租车市场的第一位地位将得到巩固，基于此的盈利能力和现金流将保持稳定。” 此外，他还指出：“租车业务对利率敏感，但롯데렌탈具有较强的价格转嫁能力，债务融资手段多样，年滚动的债务有限，因此在高利率时期对盈利能力的担忧有限，变化的部分将是股东回报的水平。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

公平交易委员会批准了美国全球私募基金德克萨斯太平洋集团（TPG）收购乐天租车的企业合并申请，国内租车市场的“资金战争”有加剧的迹象。乐天租车和SK租车被视为国内租赁业务的两大巨头，随着它们从大企业集团中脱离，迎来了私募基金作为新主人的时代，租赁业务的竞争正在从集团间的协同效应转向资本市场的竞争。预计乐天租车与SK租车在市场份额和盈利能力提升方面的竞争将更加激烈，最近，试图扩大租车市场的大型资本公司也成为竞争的一部分，激烈的对抗在所难免。 根据相关行业的消息，公平交易委员会在审查TPG旗下的乐喜康韩国控股公司收购乐天租车股份的申请时，认为不会限制竞争。TPG在韩国从事私募投资，并通过其国内子公司HB F&B经营婴幼儿营养食品业务。公平交易委员会认为，TPG的业务领域与以车辆租赁为主的乐天租车业务没有互补性和替代性，因此此次交易属于不限制竞争的混合型企业合并。 此前，酒店乐天与釜山乐天酒店签署了将乐天租车61.2%的股份出售给TPG的股票买卖合同（SPA），出售价格为每股5万9000韩元，总金额达1兆3105亿韩元。随后，TPG根据公平交易法向公平交易委员会申报了企业合并。 乐天去年3月曾与亲和力股权投资公司签署了出售乐天租车股份的合同，但因当时市场垄断的担忧，未能获得公平交易委员会的批准，交易因此流产。因此，SK租车（亲和力股权投资公司）之后，乐天租车也脱离了大企业的控制，转向私募基金体制。 私募基金近期积极进入租车市场的原因在于能够确保稳定的现金流。租车业务对经济波动的敏感度较低，针对企业客户能够在一定时期内确保稳定的收入和现金流，因此被视为“能生金蛋的业务”。 此外，二手车的残值也得到了保障，因此可以通过出售、海外出口等方式创造其他收益。尤其是可以期待将租车业务与现有私募基金投资组合之间的协同效应。TPG拥有与优步和Kakao Mobility等相关的出行业务投资组合。 目前，国内租车市场由乐天租车和SK租车形成了两强格局。截至去年年底，注册租车数量为129万6000辆，其中乐天租车以25万5553辆位居第一（19.7%），SK租车以19万5008辆位居第二（15%），现代资本以15万7607辆位居第三（12.2%）。 乐天租车与SK租车之间的市场份额差距约为5个百分点，业内人士预计，随着私募基金的收购，租车市场的竞争将更加激烈。为了提升企业价值，必须在短期内提高市场份额，这一过程中可能会引发低价恶性竞争。尤其是在市场份额差距仅为1个百分点左右的济州地区，竞争加剧的可能性较高。 一位租车行业人士表示：“国内租车市场的第一、第二位企业的所有权变更为私募基金，竞争格局从‘大企业集团间的竞争’转变为由私募基金主导的‘企业间的盈利竞争’。”他指出：“与考虑集团间协同效应、品牌价值和企业长期战略的大企业文化不同，私募基金以投资回收为前提，因此未来的EBITDA（息税折旧摊销前利润）、分红等资本价值将变得更加重要。” 在竞争加剧的过程中，现有租车生态系统可能会受到冲击。租车业务是一个资本密集型的行业，需要大规模运营高价值资产，持续承担金融成本、折旧、保险和维护费用。因此，如果行业内的恶性竞争持续，私募基金的财务负担将加重，最终可能导致二手车残值的崩溃，造成最坏的局面。 一位租赁行业人士表示：“如果私募基金为了在短期内扩大市场份额而采取放弃价格的策略，整个行业将陷入恶性竞争的局面。”他担忧：“在这种情况下，汽车、金融、二手车流通、车辆维护等整个生态系统都将崩溃。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国竞争监管机构批准了美国私募基金德克萨斯太平洋集团(TPG)收购乐天租车的股份。 公平交易委员会于1日表示，经过审查TPG旗下的乐喜康韩国控股公司收购乐天租车股份的申请，决定予以批准。 TPG在韩国的业务包括私募投资市场和婴幼儿营养食品市场等。婴幼儿营养食品业务由TPG的韩国子公司HB F&B负责。乐天租车则主要在韩国的车辆租赁市场运营。 此前，乐天于7月与TPG签署了乐天租车管理权股份的出售协议。 此次出售的股份包括酒店乐天和釜山乐天酒店持有的乐天租车61.2%的全部股份。酒店乐天持有38.1%，釜山乐天酒店持有23.0%。交易价格为每股59,000韩元，总金额为1兆3105亿韩元。 公平交易委员会认为，考虑到TPG与乐天租车的业务领域，此次企业合并不会限制市场竞争。两家公司之间没有业务互补性或替代性，因此此次股份收购属于“混合合并”。 混合合并是指不在竞争关系或原材料供应、采购关系等方面的企业之间的合并。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

大信证券维持对即将被私募基金TPG收购的乐天租车的“买入”评级，并将目标股价上调至6万韩元。 大信证券研究员朴强浩在20日的报告中表示：“乐天租车的最大股东已由原来的酒店乐天和釜山乐天酒店更换为私募基金TPG（德克萨斯太平洋集团，持股比例为61.17%）。” 朴研究员指出：“TPG的收购价格为每股5万9000韩元，考虑到作为最大股东的溢价，这一价格是合理的。”他还表示：“根据过去的销售和利润增长，超出公开发行价格的可能性很高。”他进一步分析称：“以5万9000韩元为基准，2027年的市盈率（P/E）为10.2倍，市净率（P/B）为1倍，估值处于吸引人的水平。” 关于股价，他提到：“由于最大股东变更的问题，乐天租车的股价从6月26日的最低点2万7100韩元上涨至8月19日的收盘价，涨幅达到72.9%。”他认为：“考虑到进一步上涨的可能性，目标价上调至6万韩元，较之前提高了13.2%。” 此外，他提到未来的投资亮点：“首先是提高分红。”他表示：“在最终收购确定后，预计2027年将基于2026年的最高业绩扩大分红。”他补充道：“在收购的第一年提高分红，将为投资者和最大股东提供同样的利益。” 他还指出：“TPG同时是Kakao Mobility的第二大股东，对未来的出行平台（共享经济、自动驾驶、综合解决方案）产生协同效应的兴趣很高。”他认为：“即使考虑到从Kakao Mobility的投资回收，乐天租车与其的合作方案也将被探讨。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

乐天将乐天租车的经营权股权以1万3105亿韩元出售给全球私募股权基金TPG。这一举措预计将加速集团层面的业务组合重组。乐天于11日宣布与TPG签署了乐天租车经营权股权出售合同。出售对象为酒店乐天和釜山乐天酒店持有的乐天租车61.2%的全部股权，其中酒店乐天持有38.1%，釜山乐天酒店持有23.0%。出售价格为每股5万9000韩元，总计1万3105亿韩元。此前，乐天在5月与原买方Affinity的合同结束后，已与多家潜在收购方进行了谈判。公司综合考虑了所提出的企业价值、收购结构、就业保障、交易完成可能性及资金筹措能力等因素，最终选择TPG作为收购方。TPG计划基于其在优步等全球出行企业的投资经验，提升乐天租车的竞争力和企业价值。乐天表示，出售所得将用于改善酒店乐天和釜山乐天酒店的财务健康状况及酒店主营业务的投资。随着外国游客增加，酒店业务的盈利能力得到改善，乐天希望通过获得投资能力来增强全球竞争力。此外，乐天还计划推进集团层面的业务重组。乐天在5月出售了子公司乐天能源材料的乐天生态圈，开始进行资产优化，同时乐天化学通过优化生产运营实现了盈利转变。乐天相关人士表示：“我们综合考虑了市场情况和中长期增长战略等因素，选择了收购方。我们将更加专注于增强核心业务的根本竞争力和提升业务组合。”另外，此次交易将在公平交易委员会的企业合并批准后最终完成。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

大信证券在11日表示，乐天租赁因租赁业务市场份额扩大及二手车租赁比例增加，盈利能力持续改善，同时对最大股东变更带来的业务协同效应的期待也在增加，因此将目标股价从原来的46000韩元上调至53000韩元，涨幅为15.2%。投资评级维持在“买入”。 大信证券研究员朴刚浩表示：“由于短期和长期租赁市场的市场份额及二手车租赁比例的增加，盈利能力正在改善，且由于对差异化出行组合的价值认可，最大股东变更的可能性也在上升。” 乐天租赁第二季度的营业收入为7657亿韩元，同比增长2.3%；营业利润为846亿韩元，增长9.6%。尽管营业利润略低于市场预期的868亿韩元，但如果排除因会计处理变更产生的一次性费用1700万韩元，同比增幅为11.7%。特别是租赁部门的营业利润预计增长32.9%，达到582亿韩元。 分析认为，盈利能力的改善主要得益于国内租赁市场份额的扩大和二手车租赁比例的增加。大信证券预计，乐天租赁今年的营业利润率将提高0.8个百分点，达到11.5%，营业收入和营业利润分别将增长5.5%和13%，达到3兆800亿韩元和3529亿韩元。 最大股东变更的可能性也被视为股价重新评估的因素。全球私募股权投资公司德克萨斯太平洋集团（TPG）正在推动收购乐天集团持有的乐天租赁61.18%的股份。由于TPG是Kakao Mobility的第二大股东，因此认为通过租赁与出行平台之间的业务协同可能带来额外的增长机会。 朴研究员表示：“乐天租赁拥有涵盖租赁、维修、护理、二手车租赁及销售、海外市场拓展的综合解决方案组合。”他还指出：“根据2027年的业绩，乐天租赁的市盈率（PER）为8.8倍，市净率（PBR）为0.9倍，估值吸引力较高。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国轮胎集团的控股公司韩国安公司正在考虑收购国内第一大租车公司乐天租车。 据业内消息，韩国轮胎已开始对乐天租车的收购进行内部审查。 公司内部正在围绕租车业务的增长潜力和集团业务组合扩展的效果进行可行性分析。 韩国轮胎对租车业务的关注并非首次。早在2015年，乐天租车的前身KT租车出售时，韩国轮胎曾与日本综合金融企业奥瑞克斯组成财团参与收购。 乐天租车被评估为国内租车市场的第一大运营商，是一个稳定的现金牛。根据Kiwoom证券的预测，乐天租车今年第二季度的收入将达到7716亿韩元，营业利润为865亿韩元，分别比去年同期增长3.0%和12.1%，符合市场预期。 韩国安公司最近加快了业务组合扩展的步伐。去年收购了Hanon Systems的股份成为最大股东后，此次又考虑租车业务，显示出扩大移动出行业务领域的意图。 韩国安公司的相关人士表示：“我们正在寻求（租赁业务等）多种商业机会。” 另一方面，乐天租车在本月初公告称，美国全球私募股权基金德克萨斯太平洋集团（TPG）已进行独立尽职调查。待售的股份为酒店乐天和釜山乐天酒店持有的乐天租车61.18%的股份，预计收购价格将超过1万亿韩元。

롯데렌탈的出售工作中，美国全球私募股权基金德克萨斯太平洋集团（TPG）已参与其中。随着有力的收购候选人浮出水面，业界对此前一直在暗中讨论的企业动态也开始关注。 据业内消息，롯데렌탈于前日公告确认与TPG就公司出售进行接触。最近，TPG对롯데렌탈进行了独立尽职调查。 此次出售的对象是酒店롯데和釜山롯데酒店所持有的롯데렌탈 61.18%的股份。预计收购价格将超过1万亿韩元。 롯데렌탈的最大股东此前曾试图将其股份出售给Affinity Equity Partners，但由于公正交易委员会反对企业合并的批准，交易于5月最终破裂。时隔两个月，具体的收购意向者终于出现。业界预计，约在一个月内将会明确签署股票买卖合同（SPA）的可能性。 롯데렌탈在公告中表示：“与TPG方面就롯데렌탈股份出售相关的尽职调查等进行了讨论，但尚未确定。”并表示：“将在具体内容决定时或一个月内重新公告。” TPG是一家美国全球私募股权基金管理公司，在韩国以Kakao Mobility的第二大股东而闻名。TPG作为롯데렌탈的收购候选人，正式表明收购意向后，其他候选人的考虑也变得复杂。业界指出，目前对롯데렌탈的收购表现出兴趣的候选人不止一家。 在韩国，韩国轮胎被认为是潜在的收购候选人。韩国轮胎在2015年参与了롯데렌탈的前身KT租赁的收购战，并与日本综合金融企业Orix组成了财团。全球私募股权基金中，曾提交收购意向书的MBK Partners、EQT、KKR等也被列为候选人。 收购价格被认为是此次竞购的最大变数。此前，Affinity Equity Partners曾以约1.8万亿韩元的规模推进对롯데렌탈的收购，但由于公正交易委员会未能批准企业合并，交易最终未能达成。业界普遍认为，此次出售中很难获得与当时相同的价格。 此外，业界内外也有观点认为，相较于私募股权基金，战略投资者（SI）收购更有利于业务的连续性和中长期竞争力。一位业内人士表示：“如果收购价格降低，目前观望的候选人也可能会参与竞购。”