“五月卖出，离开市场”是华尔街流传已久的格言，意指5月至10月收益不佳。然而，2026年的韩国市场却无人离开，因投资者普遍相信股市将继续上涨。
韩国综合股价指数在4月飙升30.61%，迅速收复因美伊战争导致的跌幅，并突破6700点，创下历史新高。三星电子和SK海力士的合并营业利润超过95万亿韩元，AI芯片超级周期的预期推动市场上扬。
问题不在于上涨，而在于上涨的速度。股市独涨，韩元和债券却动荡不安。韩元兑美元汇率在1480韩元左右波动，国债利率上升，首尔汽油价格超过每升2000韩元，消费者信心指数跌至一年内最低，制造业生产增长率从5.3%降至0.3%。
实体经济降温，股市却狂飙，市场基础愈发脆弱。杠杆交易尤为显著，国内股市信用交易融资余额创下35.6895万亿韩元的历史新高，4月增加约2.7万亿韩元。个人投资者借贷入市，NH投资证券、KB证券、韩国投资证券纷纷限制信用供给，市场热度超越证券公司风险管理速度。
韩国综合股价指数和科斯达克市值已达国内生产总值的两倍，所谓“巴菲特指数”接近200。虽然美国股市在超低利率时代也长期保持高巴菲特指数，但关键在于上涨过程。
几周前，韩国市场仍因战争、油价、汇率和经济放缓的恐惧而动荡，如今战争反成利好。投资者习惯于“利空中上涨的市场更强”的逻辑，市场持续上涨让人们相信自己的判断正确，这种信念引发更大杠杆。泡沫始于心理，而非数字。
“五月卖出”并非必然。过去33年，美国股市在5月至10月期间上涨25次，德意志银行称此策略为“掷硬币概率游戏”。此次上涨有业绩支撑，三星电子和SK海力士的利润增长是现实，AI产业推动的电力和内存需求扩张是结构性变化。然而，市场总是先于业绩兴奋。
金融市场反复过热，“这次不同”的信念出现，债务看似正常，上涨掩盖风险感知。经济学家海曼·明斯基称“稳定孕育不安”，市场长期稳定后，人们承担更大风险，最终小冲击可摧毁过度杠杆。
韩国市场并非立刻崩溃，韩国综合股价指数可能继续上涨至7000点。问题在于速度而非方向，市场往往在兴奋中狂奔，突然恢复冷静。
因此，现在需要的不是“五月必卖”的恐惧，也不是“AI时代无尽上涨”的乐观，而是对速度的质疑。市场总在最热时，留给最冷静提问者最后机会。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
