美国10年期国债收益率已突破5%的心理关口。由于通货膨胀的担忧和美国财政赤字的扩大，长期利率迅速上升，韩国国债收益率也随之上涨。随着韩国率先进入基准利率上调周期，市场预计美国也可能转向紧缩政策，这将导致国内市场利率在短期内继续面临上升压力。 根据金融投资协会的数据，15日，3年期国债收益率上涨6.6个基点（1个基点=0.01个百分点），达到年内最高的4.091%。10年期国债收益率收于4.600%。在中东战争爆发后，国债收益率曾迅速上升，但在进入下半年后至8月有所回落，然而本月又再次面临上升压力。 近期，利率上升幅度加大，主要是由于美联储加息的可能性增加。14日（当地时间），全球利率基准的美国10年期国债收益率在交易中一度达到5.00%，并上升至5.012%。美国10年期国债收益率首次突破5%是自2023年10月以来，也是自2007年全球金融危机前的第二次。 10年期国债收益率不仅是企业债券发行公司融资成本的基准，同时也对美国住房抵押贷款、学生贷款利率等有重大影响。 5%的关口在金融市场上被视为重要的心理界限。由于美国10年期国债收益率在全球长期无风险利率中起到基准作用，一旦突破该水平，企业债券和抵押贷款等整体市场利率的上升压力将加大。 国债收益率的上升反映了美国的物价不稳定和美联储紧缩可能性的影响。随着美国与伊朗的武力冲突重新爆发，国际油价再次突破100美元，通货膨胀的担忧加剧，同时美国政府财政赤字的扩大也加大了国债供应的压力，成为长期利率上升的因素。 美国国债收益率的上升对国内债券市场也构成压力。韩国国债收益率在短期和长期债券中均呈上升趋势，尤其是3年期国债收益率在11日突破4%。这是自2023年11月以来约2年10个月的首次。 国债收益率的上升将提高企业和家庭的融资成本。特别是长期利率上升时，企业的融资成本如公司债券也会随之上升，住房抵押贷款等与市场利率挂钩的贷款利率也将面临上升压力。这可能对股票和房地产等风险资产的价格施加相对较高的折扣率，从而形成下行压力。 韩国央行进一步加息的可能性也是推动国内债券收益率上升的因素。自7月转向紧缩政策以来，韩国央行在预期经济强劲的情况下，若高油价持续，紧缩政策可能会比预期更长，这一预期已反映在市场利率中。 特别是，韩国央行目前正在重新评估潜在增长率（1.8%），因此中性利率可能会进一步上升。如果中性利率上升，当前基准利率的紧缩强度将低于最初预期，韩国央行进一步加息的可能性将增加，这将对国债收益率形成上行压力。 iM证券研究员金明实表示：“半导体和人工智能（AI）投资将通过提高生产力和恢复内需，推动明年潜在增长率从原来的1%后期上调至2.1%至2.2%。如果全球实际利率上升，中性名义利率的中心将从原来的2.55%提高至2.8%至3.1%。”他还指出：“中性利率上升将使基准利率3.50%的紧缩强度减弱，可能在明年末或2028年前保持长期不变。” 市场专家认为，韩国央行紧缩周期的最终利率水平将为3.50%。新英证券研究员赵永久表示：“韩国央行将选择在快速达到最终利率后维持高利率的方式，并预计在11月加息后，明年2月或4月最终利率将达到3.50%。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国银行金融货币委员会将于27日决定基准利率。市场关注的是是否会连续两个月加息。上个月，韩国银行将基准利率从年2.50%上调至2.75%，这是三年六个月以来的首次加息。现在，市场的问题不再是利率是否会上升，而是上升的速度和幅度。专家们对8月的金通会议持有不同看法。从物价和经济增长的趋势来看，连续加息的可能性增大。以半导体出口为主的经济表现出比预期更为坚挺的走势，使得加息的空间增大。然而，物价仍然不容乐观。由于担心经济衰退，有观点认为应优先控制物价，而不是维持低利率。另一方面，也有声音主张应放慢加息的步伐。有人质疑在7月加息效果尚未显现的情况下，是否有必要再次加息。最近汇率的不稳定有所缓解，这也为韩国银行提供了一个喘息的机会。在市场利率已经大幅上升的情况下，若基准利率连续加息，紧缩效果可能会比预期更为显著。尤其是国债市场让韩国银行的决策更加复杂。长期国债利率维持在高位，未来大规模国债发行的可能性和经济复苏的预期相互交织。在这种情况下，若基准利率连续上升，可能会导致债券利率进一步上升，并对银行债券、公司债券和贷款利率造成冲击。仅仅根据基准利率上调0.25个百分点来判断是不够的。家庭债务问题也不容忽视。利率上升后，浮动利率贷款的利息负担迅速增加。这不仅对承担住房抵押贷款的家庭构成压力，对资金周转能力不足的中小企业和个体经营者来说，高利率也是直接的负担。在政府试图将经济复苏的温暖扩散到内需的背景下，过快的紧缩可能会导致消费和投资再次萎缩。然而，韩国银行也难以单纯推迟加息。在经济复苏的背景下，若物价再次上涨，可能需要更大幅度的加息。房地产贷款限制的放宽也可能导致市场流动性再次涌入资产市场。因此，货币政策需要前瞻性地进行调整的观点也有其合理性。最终，27日的金通会议的核心问题不仅在于是2.75%还是3.00%。即使这次决定维持不变，也不意味着紧缩政策的结束。市场普遍预计到年底还会有进一步加息的可能性。更重要的是，韩国银行在此次会议上将如何传递未来利率路径和加息速度的信号。韩国银行需要控制物价，但也必须关注经济和金融市场。如果行动过晚，可能会错失控制物价的机会；如果过于急于行动，则可能给家庭和企业带来不必要的冲击。紧缩政策的成败在于如何精确地调整加息速度，而不仅仅是加息的幅度。这也是27日金通会议吸引市场关注的原因。

韩国银行金融货币委员会将于16日决定基准利率及未来货币政策方向。市场关注的焦点在于是否会加息或维持不变。然而，此次货币政策委员会会议上，更重要的并非基准利率0.25个百分点的变化，而是韩国经济是否发出重新进入紧缩阶段的信号。 市场已经开始行动。国债收益率早于基准利率上升，银行的贷款利率也呈上升趋势。尽管政府不断加强监管，房地产市场仍在以首尔为中心持续创下新高，家庭贷款也在迅速增加。韩元的价值同样面临外部因素的影响，随时可能波动。这意味着韩国银行可选择的政策空间已经缩小。 自新冠疫情以来，我国经济长期习惯于低利率和充裕的流动性。企业在低利率的基础上制定投资计划，家庭通过贷款增加资产，政府也通过扩张性财政政策支撑经济。然而，当前的经济环境与当时截然不同。在物价不稳定尚未完全解决的情况下，如果房地产价格再次受到刺激，货币当局将难以回避紧缩政策。 提高利率并不能解决所有问题。相反，企业的融资负担可能加重，消费也可能萎缩。在内需恢复尚不充分的情况下，紧缩政策可能加大经济下行风险。尽管如此，货币当局无法忽视物价和金融稳定。中央银行最重要的职责是维护货币价值和金融体系的信任，而非短期的经济刺激。 问题在于我们的社会仍未摆脱低利率时代的思维方式。房地产价格上涨时，家庭再次借贷购房，企业通过借款继续增长，政府则倾向于认为财政扩张是最简单的解决方案。然而，在高利率、高物价和地缘政治不确定性共存的当今世界经济中，这种方式已不再奏效。 特别是政府政策也应与货币政策保持一致。如果一方面通过提高利率来减少市场流动性，而另一方面又推出过度的财政扩张或刺激市场的政策，那么政策效果必然会大打折扣。只有当货币政策、财政政策、金融政策和房地产政策有机结合时，市场的信任度才能提高。 企业也应做好应对变化的准备。在低利率时期，激进的借贷经营可能是增长的手段，但未来财务健康将成为竞争力的关键。家庭同样如此。在利率较低时增加的债务，一旦利率上升，便会成为最大的负担。现在需要的不是额外借贷，而是债务管理和风险分散。 韩国银行此次的决定不仅仅是简单的利率调整，更是向我们经济传递的重要信息。即使此次维持利率不变，也不应认为紧缩趋势已经结束。市场已经开始反映新的环境，经济主体也应制定相应的战略。 紧缩并不是阻碍增长的政策，而是为了正常化过度依赖流动性和债务的经济体质，为可持续增长做好准备的过程。现在重要的不是货币政策委员会的决定本身，而是我们每个人能多快适应新的经济秩序。紧缩时代已经来临，只有做好准备的人才能将变化转化为机遇。

随着主要国家中央银行重回紧缩模式，全球经济正面临新的局面。去年，由于经济放缓的担忧，市场普遍期待降息，但随着通货膨胀和强劲的经济走势交织，情况发生了变化。美国、欧洲和日本的中央银行相继转向紧缩政策，韩国央行也有很大可能在下个月加息。中央银行的货币紧缩将不可避免地导致流动性减少、利息成本上升和资产市场波动性加大。 美国中央银行——联邦储备系统（美联储）在17日（当地时间）的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，将基准利率维持在3.50%至3.75%不变，但暗示未来可能加息。华尔街原本预计美联储将在此次会议上加强抑制通胀的基调，但实际传达的信息更为鹰派。在FOMC的点阵图中，18名委员中有9人预计年内至少会加息一次，而在3月时并没有任何加息的预期。 此外，欧洲中央银行（ECB）最近因中东地区的通胀担忧而上调了政策利率，而日本银行（BOJ）则在31年来首次将基准利率提高至1%的水平，并且也为进一步加息留出了可能性。市场普遍预计，韩国将在7月开始加息，年末利率将升至3.00%，明年将达到3.50%。 此次开始的紧缩周期可能会持续较长时间，因为其性质与2022年的紧缩转变有所不同。当时，急剧加息后，经济放缓的预期使得市场普遍认为降息周期即将开始。相反，目前由于能源价格上涨和地缘政治风险，加上稳健的经济走势，物价压力可能会比预期持续更久。供应冲击和需求侧的物价压力加大，可能导致高利率的局面长期化。 韩国央行也诊断出主要国家的货币政策正在转变。韩国央行副行长尤相大在当天的市场情况检查会议上表示：“美联储在ECB和BOJ加息后，暗示应对通胀压力的加息可能性，主要国家的货币政策基调转变正在显现。”他还指出：“预计美联储的沟通方式将发生变化，因此与货币政策路径相关的不确定性可能会加大。” 紧缩转变预计将对经济产生不小的影响。首先，企业的融资成本可能会增加，尤其是那些用赚来的钱都无法支付利息的边际企业将面临更大压力。去年，边际企业的比例达到了统计以来的最高点39%。如果利率上升长期化，企业的结构调整压力也可能加大。家庭也难以避免因贷款利率上升而增加的本金和利息偿还负担。最近，尽管股市强劲和房地产市场预期上升，家庭贷款的增加也可能成为负担因素。 资产市场的波动性也可能加大。若支撑股市的流动性减少，资产价格的波动性将会加大。基准利率上升的可能性越高，风险资产的偏好心理就越弱，这可能会对刚刚达到“9000点”的国内股市产生负面影响。汇率也将受到影响。如果美国加息导致美元走强，作为风险资产的韩元将贬值。然而，对于与日本处于竞争关系的出口企业来说，这也有积极的一面，因为日元升值将改善国内企业的价格竞争力。 野村证券经济学家朴钟宇表示：“基准利率每上升0.25个百分点，家庭和企业需要额外承担的利息成本约为7万亿韩元。”他还指出：“如果未来加息三次，额外的利息负担可能超过20万亿韩元，但今年和明年财政状况相对宽松，财政政策可能会在一定程度上起到缓解作用。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

钱的价值再次上升。曾几何时，市场期待利率的降低，认为物价会得到控制，美国也会放松紧缩政策，韩国也会随之而动。然而，现实却并非如此。物价难以下降，汇率也不稳定。中东地缘政治风险和油价波动交织在一起，通货膨胀的火种并未完全熄灭。全球经济仍未摆脱低利率的记忆，但市场已经朝着更昂贵的货币时代迈进。 问题在于，韩国经济是否做好了承受这种变化的准备。在过去十多年中，韩国经济习惯了廉价资金。家庭通过贷款购房，企业在低融资成本的前提下增加投资。房地产价格建立在流动性之上，政府在经济放缓时通过财政和金融支持来掩盖冲击。依赖于展期和还款宽限，而非结构性改革。结果，韩国经济的体质对利率上升变得脆弱。 警报声已经在各处响起。银行的逾期率再次抬头，中小企业和个体经营者的资金状况恶化。家庭债务仍然过高，相较于经济规模而言。住房抵押贷款、租赁贷款和信用贷款交织在一起，家庭财务结构对小幅利率变动极为敏感。利率上升将增加利息负担，消费减少。内需萎缩将导致个体经营者的销售额下降，进而引发逾期和倒闭。紧缩不仅是数字问题，更是生活问题。 企业部门也不能掉以轻心。大企业可以凭借现金流和海外融资能力维持生存，但中小企业则不同。高利率、高汇率和高成本同时来袭，越来越多的边际企业无法用营业利润来承担利息。依靠低利率和政策融资生存的企业，现在不得不接受市场的冷酷评估。在货币升值的时代，缺乏商业价值的投资、依赖债务的扩张、依靠房地产抵押的经营方式将不再奏效。 金融界也需收紧警惕。利率上升期对银行而言既是机会也是风险。利差可能扩大，但如果弱势借款人的不良贷款增加，拨备负担将侵蚀利润。房地产项目融资、个体经营者贷款、中小企业贷款以及与第二金融领域相关的不良贷款可能会同时受到冲击。金融监管机构不能仅仅依靠平均逾期率而感到安心。危机总是从平均水平以下的脆弱环节开始。 政策应对也需改变。过去那种降低利率和释放流动性以支撑经济的方式不再是万能药。在物价和汇率不稳定的情况下，贸然放松可能会加剧韩元贬值和资本外流压力。相反，过度紧缩可能会加大家庭和企业的风险。所需的是速度调整和选择性应对。对潜在不良贷款应尽早清理，对生存能力强的企业和弱势群体提供精准支持。拯救所有债务的政策最终只会导致更大的不良。 房地产政策也应根据紧缩时代重新调整。为了支撑房价而放松贷款限制、扩大租赁贷款、通过减税刺激需求的方式是危险的。只要对房价会比利率更快上涨的期待存在，家庭债务问题就无法解决。住房稳定应通过正常化供应、透明化租赁市场和抑制过度杠杆来解决。 紧缩虽然痛苦，但同时也是剔除泡沫、将资源转向生产性领域的机会。政府应明确财政和金融的优先级，企业应摆脱对债务的依赖，家庭应放弃资产价格永远上涨的信念。韩国经济要通过这一考验，需要的是冷静的准备，而非乐观的幻想。需要检查债务的质量，提高金融的防护墙，将增长的基础从房地产和流动性转向生产力和创新。紧缩的时代已经再次到来。问题在于我们是否有勇气承认并做好准备。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。