◆亚洲经济主要新闻 ▷Air Premia估值博弈……VIG与轮胎银行数千亿差距能否缩小 - 根据9月17日的投资银行（IB）和航空业消息，VIG伙伴公司最近任命咨询公司贝恩公司为顾问，开始对Air Premia进行尽职调查。收购目标是AP控股和轮胎银行持有的约70%的Air Premia管理权股份。 - 协商的关键在于价格。轮胎银行董事长金正圭强调，Air Premia在国内低成本航空公司中具备差异化的长途航线竞争力，因此提高了收购价格。 - 金董事长方面投资的金额约为3000亿韩元。知情人士透露：“金董事长希望将投资回收以及Air Premia目前接近6000亿韩元的营业额、9架机队和以美洲为中心的稳固长途网络价值等因素反映在价格中，至少要报价4000亿韩元以上。” - 另一方面，VIG伙伴对此持怀疑态度。Air Premia去年资本总额为-467亿韩元，处于完全资本耗尽状态，且一年内到期的租赁债务规模也达850亿韩元。 - 不过，双方对出售和收购的意愿坚定。VIG伙伴为了成功退出2023年收购的伊斯塔航空，此次交易是必不可少的。 ◆主要报告 ▷油价上升，但短期内没有经济衰退的担忧【代信证券】 - 油价超过每桶100美元，引发了对经济的担忧。中东供应链问题加剧，俄罗斯的石油生产设施也频繁出现运营障碍。 - 在这种情况下，考虑到流动性效应将在年底后才会反映，明年的油价有可能突破历史最高水平。然而，现在担心经济衰退为时尚早。从物价计算的实际油价来看，2009-2013年和2005-2007年都高于现在，但并未立即引发经济衰退。 - 如果考虑经济放缓的起点，油价的影响不如黄金和铜的比重更为重要。黄金在流动性无节制扩张时能够安全保护资产价值，是一种对冲资产。由于这一特性，黄金通常比股票（例如半导体行业）提前4-6个月反映流动性（利率、量化宽松等）。 - 因此，基于今天急剧上涨的油价来讨论经济衰退显得为时尚早。从原材料的角度来看，现在是基于经济周期进行积极的行业轮换的时机。 ◆市场收盘后（9月17日）主要公告 ▷Naver撤回收购“外卖民族”的计划……“最终决定不推进” ▷ABL生物对“公告前交易疑虑”表示“将积极配合调查” ▷斗山投资1万亿韩元在国内和中国扩建铜箔层压板（CCL）生产线……预计2028年投产 ◆基金动态（截至16日，不包括ETF） ▷国内股票型：+6兆4054亿韩元 ▷海外股票型：+3224亿韩元※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

关于混合航空公司（HSC）Air Premia的收购，私募股权基金（PEF）管理公司VIG合伙人与轮胎银行之间的谈判正经历波折。买方VIG合伙人考虑到Air Premia的财务状况，试图降低收购价格，而卖方轮胎银行则希望获得超过其累计投资额的价格，双方的分歧难以缩小。然而，VIG合伙人已明确表示希望将2023年收购的以短途航线为主的易斯航空与具有竞争力的Air Premia进行“整体出售”。 根据9月17日的投资银行（IB）和航空业消息，VIG合伙人最近聘请了咨询公司贝恩公司作为收购顾问，开始对Air Premia进行尽职调查。此次收购的目标是AP控股和轮胎银行持有的约70%的Air Premia管理权股份。目前，AP控股持有Air Premia 48%的股份，轮胎银行持有22%的股份。AP控股是由轮胎银行董事长金正奎及其子女名下的投资公司。 谈判的关键在于价格。金正奎董事长强调，Air Premia在国内低成本航空公司（LCC）中具有差异化的长途航线竞争力，因此提高了收购价格。实际上，Air Premia在去年被轮胎银行收购后，新增了3架被称为“梦想飞机”的波音787-9，单一机型的保有量增加至9架。运输业绩也达到了108万8964人，首次实现年运输量超过100万。然而，盈利能力却恶化，去年营收为5936亿韩元，营业亏损为321亿韩元，三年来首次出现亏损。 金董事长对Air Premia的投资金额约为3000亿韩元。去年，JC合伙人和大明索诺等特殊目的公司（SPC）持有的Air Premia 6285万6278股（22%）的价值为1194亿韩元，2023年通过AP控股获得的46%股份价值约为805亿韩元，以及今年7月进行的1100亿韩元规模的增资等都是代表性投资。知情人士透露：“金董事长希望将投资回收、Air Premia目前接近6000亿韩元的营收规模、9架机队以及以美洲为中心的稳固长途网络价值等因素反映在价格中，至少要求4000亿韩元以上。” 相对而言，VIG合伙人对此持怀疑态度。Air Premia去年资本总额为-467亿韩元，处于完全资本耗尽状态，且一年内到期的租赁负债规模也达到了850亿韩元。此外，为了避免因资本耗尽而导致的国土交通部航空运输业务许可证被取消，Air Premia正在进行资本扩充。 实际上，假设Air Premia 70%股份的价值约为4000亿韩元，计算出企业价值（EV/EBITDA）与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的倍数，约为9至10倍。这一收购价格高于大明索诺集团（7.5至8.5倍）和大韩航空（6至8倍）的收购案例。VIG合伙人认为，收购后还需承担飞机引进与运营扩张、维修费用增加、高油价和高汇率等风险，因此应将这些风险反映在收购价格中。 不过，双方对出售与收购的意愿都十分坚定。VIG合伙人认为，为了成功退出2023年收购的易斯航空，此次交易是必不可少的。知情人士表示：“在即将成立的整合真航空面前，LCC行业竞争加剧，仅靠易斯航空无法实现成功退出。VIG合伙人希望借鉴成功出售提威航空的JKL合伙人的成功案例，将Air Premia与易斯航空整体出售，因此此次双方可能各让一步，达成交易。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

大韩航空与韩亚航空合并尘埃落定，韩国低成本航空（LCC）市场也将迎来新一轮洗牌。随着真航空、釜山航空和首尔航空计划整合为韩国最大廉航，其他航空公司加快调整业务布局，市场竞争逐渐分化为两条路线：一部分向远程航线和高端服务延伸，另一部分继续深耕日本、中国等短途市场。 韩国航空业18日消息显示，大韩航空与韩亚航空已于本月12日最终批准合并方案，计划今年12月17日完成合并登记。旗下真航空、釜山航空和首尔航空则计划于明年第一季度完成整合。 截至今年6月底，三家公司分别拥有32架、21架和6架飞机，合计59架，整合后将成为韩国机队规模最大的廉航。新公司仍将以日本、中国和东南亚等短途航线为主，同时调整重复航线和航班时刻，并统一维修、零部件及航空燃油采购，提高运营效率。 面对大型整合廉航即将出现，Trinity航空（原德威航空）、Air Premia和Parata航空开始向远程航线及高端服务发力，争夺大型航空公司（FSC）与传统廉航之间的市场空间。 Trinity航空2024年成为韩国首家开通欧洲航线的廉航，并于本月6日正式由德威航空更名。目前公司运营13架中大型客机，今年底起还将陆续引进6架A330-900neo，同时加强商务舱、机场贵宾室和机上网络等服务。 Air Premia则重点布局美国市场，现有9架飞机全部采用B787-9机型，目前运营洛杉矶、纽约、旧金山、檀香山和华盛顿特区等5条美国航线，主打价格低于大型航空公司的高端经济舱产品。 Parata航空目前拥有3架A330-200，并计划明年上半年开通仁川至洛杉矶航线。若顺利开航，将成为首家在美国航线上提供商务舱的韩国廉航。 另一边，济州航空、易斯达航空和Aero K继续聚焦短途市场，以价格和运营效率强化竞争力。 济州航空重点扩大日本航线，今年上半年日本航线旅客约242.6万人次，同比增长31%，并成为4家上市廉航中唯一一家上半年实现盈利的企业。 易斯达航空则加快布局中国市场，今年4月获得多条中国航线航权，未来中国航线预计由8条增至19条。Aero K计划今年11月开通清州至成都航线，并于年底前开通清州至北京航线，首次进入中国定期航班市场。 业内认为，随着大型整合廉航成立，韩国LCC市场竞争格局将进一步分化。部分航空公司通过远程航线和服务升级提高客单价，另一部分则继续聚焦日本、中国等短途市场，以价格优势和运营效率争夺客源。

帕拉塔航空在2026年上半年在日本和东南亚主要国际航线运输了4678吨货物，进一步加快了货运业务的扩展。 根据帕拉塔航空的数据显示，今年1月至6月的国际航线货运量总计为4678吨。其中，仁川至成田航线的货运量最高，达3032吨，其次是仁川至岘港航线（1523吨）和仁川至大阪航线（123吨）。 特别是在第二季度，货运量显著增加。第一季度货运量为1955吨，而第二季度则达到了2723吨，较上一季度增长了39.3%。 这是由于每月货运量的持续增长。今年1月货运量为658吨，2月为596吨，3月为700吨，4月为888吨，5月为916吨，6月为919吨。 仁川至成田航线占总货运量的约64.8%，成为业绩的主要推动力。仁川至岘港航线也占据了约32.6%的份额，支撑了稳定的货物需求。 帕拉塔航空采用客机下部货舱的腹舱货运方式进行货物运输。利用A330飞机的载货能力，同时运输乘客和货物，提高了航空运营效率。 航空业界认为，货运业务是减少客运需求波动影响、提高航线盈利能力的关键业务。 帕拉塔航空计划在下半年加强现有日本和东南亚航线的货物销售，同时在新开航线上积极挖掘当地物流需求，以扩大货运业务基础。 帕拉塔航空相关人士表示：“上半年在主要国际航线中稳定地确保了货物需求，月度运输业绩也在持续增长。” 与此同时，国内航空业界正在应对高油价和汇率波动等外部不确定性，将货运业务培育为新的盈利来源。大韩航空、T'way航空、Air Premia等也在扩大腹舱货物运输，以增强航线盈利能力。

受中东局势持续紧张影响，国际航空燃油价格大幅上涨，韩国低成本航空公司（LCC）经营压力迅速加剧。近期，多家航司陆续削减国际航线运力，并启动无薪休假等紧缩措施。业内预计，在高油价、高汇率及出境游需求放缓等因素叠加下，韩国LCC第二季度业绩或明显恶化。 韩国航空业10日消息称，过去两个月，韩国各家低成本航空公司已累计削减约900班国际航线航班（按往返计算）。由于部分航司6月运力计划尚未最终确定，后续减班规模仍可能进一步扩大，行业整体运力收缩趋势正在加速。 其中，济州航空在5月至6月期间削减约187班国际航班，占国际航线运力约4%。仁川飞往富国岛、岘港、曼谷、新加坡等热门东南亚航线班次明显减少，部分航线由此前每周7班缩减至每周3至4班，万象航线则暂停运营两个月。随着国际航线缩减，济州航空还决定针对客舱乘务员实施无薪休假，以降低运营成本。 除济州航空外，真航空、釜山航空、德威航空等多家低成本航空公司也陆续缩减东南亚航线运力，并同步推进成本控制措施。业内人士表示，中长途国际航线对燃油价格变化尤为敏感，随着燃油附加费持续上涨，旅客出行需求明显减弱；相比之下，日本等短途航线因飞行距离较短，市场需求仍相对稳定。 数据显示，作为5月燃油附加费计价基准的新加坡航空燃油平均价格已超过每桶214美元，较两个月前上涨逾150%。航油价格短期内大幅飙升，正持续侵蚀航空公司的盈利空间。 面对不断攀升的成本压力，韩国航空业已进入“紧急经营”状态。除无薪休假外，部分航司还推迟员工奖金发放。与此同时，大韩航空、韩亚航空等大型航空公司也开始加强成本管控，通过压缩支出、调整运力等方式应对行业风险。 不过，相较于大型航司，低成本航空公司的财务状况更加脆弱。数据显示，德威航空负债率已超过3400%，Air Premia则已陷入完全资不抵债状态。市场分析认为，今年第一季度韩国航空公司整体业绩尚能维持稳定，但随着高油价、高汇率及旅游需求放缓等因素在第二季度集中体现，低成本航空公司的盈利能力或将进一步恶化。业内甚至担忧，若高油价长期持续，部分财务基础薄弱的航司可能面临更大的生存危机。

韩国国土交通部日前公布2026年度国际航空运输权（航权），多家低成本航空公司拿下多条中国等热门航线资源，被业内视为韩国航空市场竞争格局变化的重要信号。高油价、高汇率导致经营持续承压，低成本航司借助优质航线资源，为业绩反弹提前布局。 据航空业界29日消息，国土交通部日前公布的国际航权分配中，易斯达航空、帕拉塔航空（‌Parata Air）等低成本航司获得多条中国等核心航线。仁川国际机场公社的数据显示，今年第一季度经仁川机场往返中国的旅客人数为335万人次，同比增长26.1%。东南亚因治安问题近来航空需求走弱，中东航线受局势影响缩减，中国航线正成为新的高收益“黄金航线”。 易斯达航空获得从仁川、大邱、釜山出发的多条中国航线运营权，帕拉塔航空则获得仁川至深圳、成都，以及襄阳至上海等航线运营权。深圳作为韩国企业往来频繁的商务城市，差旅需求稳定，成都兼具旅游和商务双重属性，上海则是金融、贸易与旅游中心，被视为“高端黄金航线”，有望带来稳定客座率。 可依航空‌（Aero K）成立以来首次获得4条中国航线经营权，包括上海、成都、杭州及北京。公司计划借此吸引区域旅客前往清州机场，分流首都圈航空需求。 市场普遍认为，随着中韩航线持续恢复，高需求、高周转率的短程航线将直接改善廉航盈利表现。凭借低成本结构与快速周转优势，廉航业绩有望在未来一段时间内趋于好转。 此外，普莱米娅航空（Air Premia）获得仁川至塔什干、尼泊尔加德满都等航线资源。德威航空（T’way Air）则在澳大利亚航线获得大量座位配额，济州航空、釜山航空也在中国、日本及东南亚市场取得新增航权，夯实均衡增长基础。 大型航司中，大韩航空和韩亚航空亚航空则继续稳守德国、新西兰、奥地利等远程国际航线及部分核心市场，延续既有全球化布局。 航空业普遍认为，本轮航权分配体现出“危机中的机会”。在油价与汇率双重压力下，谁能率先掌握复苏速度最快的中国市场，谁就更有机会在下一阶段竞争中占据主动。

在韩国航空公司服务评估中，大韩航空以用户满意度第一名保持了其高端航空公司的竞争力。相反，一些低成本航空公司在信息提供和延误管理方面得分较低，显示出服务差距。根据国土交通部17日的报告，去年航空交通服务评估结果显示，大韩航空在用户满意度调查中获得了6.07分（满分7分），在韩国航空公司中得分最高。调查于去年10月至12月期间，对31168名航空旅客进行。韩亚航空以5.97分紧随其后，Air Premia为5.92分，釜山航空为5.83分，真航空为5.77分。Air Seoul得分最低，为5.45分。国土部解释称，Air Seoul在信息提供方面的评价较低。在外国航空公司中，全日本航空以6.03分得分最高，长荣航空（5.96分）、新加坡航空（5.88分）、国泰航空（5.79分）紧随其后。相反，亚洲航空X（4.53分）和越捷航空（4.64分）得分较低。在航班准点率方面，各航空公司之间存在差异。国内航线中，大韩航空获得A+评级，韩亚航空和釜山航空获得A评级。Air Premia因长时间延误频繁而仅获C+评级。在国际航线准点率中，釜山航空获得A评级。大韩航空、济州航空和德威航空被评为B++。Air Premia因长时间延误比例高而获C+评级。在用户保护方面，韩国航空公司整体保持较高分数，平均为A++。但Air Premia因未解决的投诉较多，仅获B++评级。外国航空公司平均为B+，汉莎航空从去年的B级升至A++，法航和波兰航空也从B++升至A+。在安全性评估中，釜山航空因2024年1月的机舱电池起火事故被评为B级，德威航空为B+，Air Premia为B++，其他韩国航空公司均为A+以上。在机场评估中，金浦机场因交通便利性和无障碍服务获得A+评级，仁川、金海和济州机场获得A评级。大邱机场因商业设施费用高，清州机场因公共交通不便分别获B评级。在旅客处理速度方面，节假日拥堵影响下，金海机场为C++，清州和仁川机场为B级。大邱机场因客流量较少获A+评级。本次评估新增了出入境时间、出发旅客拥堵度和快速改善努力等指标。国土部计划利用此次评估结果推动航空公司和机场运营的全面改进，尤其是从今年起，按季度向航空公司通报航班准点率评估结果，以持续检查延误管理和运营质量改进。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。