重叠上市禁令的指导方针即将公布。自李在明政府上任以来，资本市场的现代化和提升股东价值成为核心政策任务，金融监管机构也在加快制度整顿的步伐。虽然人们对遏制韩国资本市场长期存在的重叠上市现象充满期待，但也有不少人担心这会抑制企业的投资能力。
如果母公司已经上市，而其盈利子公司再次上市，可能会稀释现有股东的价值。LG能源解决方案上市时，LG化学的股东反对就是一个典型例子。SK、Kakao和POSCO等公司在子公司上市问题上也经历了类似的争议。
然而，另一个现实问题也不容忽视。美国和韩国的产业结构截然不同。美国股市以金融、平台、软件和高科技企业为主，初创企业生态系统和风险投资市场也相对成熟。前景良好的企业有多种途径获得成长资金，即使不与母公司分离，也能吸引外部投资。
而韩国则是一个以制造业为主的国家。半导体、电池、未来汽车和机器人等新兴产业大多需要巨额资本投入。从研发到生产设施的建设都需要天文数字的资金。因此，许多企业通过子公司上市来获得成长资金。
实际上，LG能源解决方案通过上市获得的资金用于北美生产基地的扩展和电池技术的开发。SK On也在考虑上市的可能性，以筹集大规模投资资金。最近备受关注的机器人、人工智能（AI）和生物技术等领域，未来也必然需要大规模的资本筹集。
一刀切的重叠上市禁令可能会减少未来业务投资资金的筹集能力，导致在全球竞争激烈的高科技产业中，韩国企业的手脚被束缚。
股东保护与产业竞争力并不是二者择一的问题，两者同样重要。关键在于平衡。
与其无条件禁止，不如采取合理的管控作为现实的替代方案。如果子公司上市不可避免，可以扩大对现有股东的优先配售机会，并加强对母公司股东价值损害的客观验证程序。借鉴美国和日本的做法，强化独立董事会审查和小股东保护措施也是值得考虑的方案。
最重要的是，要警惕监管万能主义。为了消除对特定案例的市场不满，采取对所有重叠上市持否定态度的做法是危险的。在没有考虑到作为制造业主导国家的韩国产业现实的情况下，简单套用海外案例可能会带来新的副作用。
资本市场的目的不仅仅是保护股东。支持企业成长和产业发展也是其重要角色。以提升股东价值为名，切断未来增长动力的根基是不可取的。
重叠上市的指导方针将对未来韩国资本市场和产业竞争力产生不小的影响。金融监管机构需要在恢复市场信任的目标与企业成长的现实之间找到平衡点。正如“过犹不及”所言，过度监管和无序放行都不是解决之道。现在需要的是反映产业现实的精细制度设计，而非没有原则的禁令。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
