尽管半导体行业繁荣，韩国的经常账户盈余仍然保持历史最高水平，但韩元兑美元汇率却未能显著下跌。由于海外投资的增加和外国资金的外流，‘经常账户盈余=韩元升值’的公式似乎不再适用。市场普遍认为，资本流动结构的变化使得高汇率可能会持续较长时间。

根据28日首尔外汇市场的数据，26日的韩元兑美元汇率周交易收盘价为1532.0韩元，已连续29个交易日高于1500韩元。

在6月交易日还剩约两天的情况下，2026年第二季度（4月至6月）韩元兑美元汇率的周交易收盘价平均为1500.1韩元。这是自1998年国际货币基金组织（IMF）金融危机期间的第一季度（1596.8韩元）以来的最高水平，时隔28年3个月。

这一现象与最近创下历史最高水平的经常账户盈余形成鲜明对比。根据韩国银行的数据，4月的经常账户盈余达到了283亿9000万美元。今年截至4月的累计盈余规模为1026亿7000万美元，接近去年全年盈余（1230亿5000万美元）。

通常情况下，出口增加导致经常账户盈余扩大，从而增加外汇市场上的美元供应，形成韩元升值的良性循环。然而，最近这种联系明显减弱。

韩国银行在最近发布的《BOK问题笔记：我国对外部门结构性变化对汇率的影响》中指出，经常账户盈余并未如过去那样导致韩元升值。报告显示，自2015年以来，国内生产总值（GDP）与经常账户盈余的关系发生了逆转：每当经常账户盈余相对于GDP扩大1个百分点时，实际汇率平均上升0.65%。

韩国银行指出，资本外流的增加是这一变化的主要原因。过去，经常账户盈余的很大一部分会导致外汇储备的增加，但自全球金融危机以来，直接投资和海外证券投资的增加使得民间获得的美元未能留在国内，而是再次流出。

韩国银行国际金融研究团队的金志贤科长表示：“当我们将经常账户盈余导致的出口增加视为‘商品冲击’，而因国内居民海外资产投资导致的资本外流视为‘金融冲击’时，自2015年以来，金融冲击的发生频率有所增加。”

尽管最近中东地区达成停火协议，国际油价和地缘政治风险有所缓解，但汇率依然未见下跌，这也与上述结构性变化密切相关。实际上，外国投资者在上半年净卖出了约890亿美元的韩国股票，预计由于国内股市上涨而导致的投资组合再平衡所带来的资金外流将持续一段时间。

韩华证券的全圭妍研究员表示：“尽管半导体出口强劲和创历史最高的经常账户盈余，韩元兑美元汇率仍然上涨，主要是因为通过金融账户的资本外流规模更大。”她还指出：“自韩美战略投资公司成立以来，预计将逐步实施大规模对美投资，因此结构性的美元外流压力在短期内可能会持续。”

她进一步表示：“当前汇率接近金融危机时期的水平，因此在1560韩元附近可能会加强上限认知，但考虑到结构性的美元外流压力，韩美之间建立共同的汇率稳定机制，如货币互换等也是必要的。”