日本长期利率已达到近30年来的最高水平。在高通胀和日元贬值的背景下，市场对政府的经济刺激政策可能导致日本银行延迟加息的担忧加剧，国债的抛售压力在上午交易时段显著上升。市场开始对高市价的积极财政政策发出警告。

在7月3日的日本债券市场上，作为长期利率指标的10年期国债利率一度上涨至年利率2.810%，这是自1996年10月以来的最高水平。然而，随着投资者对高利率的吸引力评估，下午3时的利率回落至年利率2.770%，较前一日下降0.025个百分点。国债利率的上升意味着国债价格的下跌。

此次利率上升主要受到日本内部因素的影响。日本长期利率在5月时因中东局势不稳和原油价格上涨，以及美国和欧洲利率上升而攀升至年利率2.8%。但此次日本利率的显著上升发生在美国和欧洲利率相对稳定的情况下。日本《经济新闻》指出，“由于对财政运作和货币政策反应迟缓的担忧，导致了债券的抛售。”

直接原因是国债供需不平衡。日本财务省在7月2日进行的10年期国债招标因投资者需求疲软而表现不佳，随之在3日新发行的10年期国债也遭遇抛售。然而，市场更为关注的是日本银行可能延迟应对通胀的担忧。日本银行在上月的货币政策会议上将基准利率上调至年利率1.0%，并表示基础通胀率有超出2%目标的风险。6月的全国企业短期经济观测调查显示，企业对未来1年、3年和5年的物价预期均高于之前的调查，3年和5年的预期更是创下自2014年相关调查开始以来的最高水平。

在这种情况下，内阁对加息持谨慎态度的信号加剧了市场的不安。日本政府在上月30日整理的《经济财政运作与改革的基本方针》草案中，要求日本银行“根据经济、物价和金融形势适当运用货币政策”。市场将此解读为政府可能会对日本银行的加息施加制约的信号。

 

财政恶化的担忧也随之加剧。内阁提出的增长战略计划在2040年前在17个战略领域投资超过370万亿日元（约合3516万亿人民币）。政府的额外财政支出预计每年约为10万亿日元。此外，草案中去年提到的“财政健全化”表述已被删除，增加了财政纪律可能放松的担忧。

这些担忧也反映在利率曲线上。受到政策利率影响较大的2年期国债利率已在一定程度上反映了日本银行的加息路径，因而上涨空间有限，而反映物价和财政风险的10年期国债利率则迅速上升。2年期和10年期国债利率的差距在7月3日上午扩大至1.378个百分点，创下日本银行自2024年开始金融政策正常化以来的最大值。《经济新闻》指出，市场对日本银行在物价上涨方面反应滞后的警惕感正在推高长期利率。

政府也意识到市场的担忧并开始进行解释。经济财政大臣木内实在7月2日接受《经济新闻》采访时表示，不能仅将利率上升归因于“负责任的积极财政”，并指出“增长、通胀预期和风险溢价等多种因素都在起作用”。他强调，内阁的投资计划“并非过度”，并将确保财政的可持续性，同时进行必要规模的支出。

相对而言，反对党则发起了攻势。中道改革联合代表小川淳也在7月3日的记者会上批评道，长期利率的上升表明，内阁的“负责任的积极财政”政策正在受到市场的警告。他表示，“经济、财政和货币政策整体上都亮起了黄灯，担心不久将变为红灯，必须对积极财政政策进行根本性检讨。”

在日元贬值和通胀压力持续的背景下，市场正密切关注内阁的积极财政政策与日本银行的加息速度之间的动态平衡。政府在财政扩张与财政纪律之间的平衡能否有效说服市场，成为影响长期利率走势的关键因素。

※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

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