今年上半年，国民养老金公团实施的“国内股票再平衡（资产配置比例调整）延缓”措施，使国会国政审查现场成为了朝野激烈交锋的场所。国民力量党质疑这是政府干预的“官治养老金”，并强烈要求公开基金运用委员会的会议记录，而民主党和国民养老金公团则反驳称这是为了防止股市暴跌的专家合理决策。 14日，国会保健福利委员会召开国政审查，金成周国民养老金公团理事长及李基洪基金运用本部长等出席。当天国审的焦点是今年1月和5月基金运用委员会决定上调国内股票目标比例并延缓机械性抛售的决策过程的透明性及政治干预问题。 国民力量党认为再平衡延缓是为了刺激股市的现政府政治意图，展开了猛烈攻势。 国民力量党议员李月熙表示：“李在明总统多次提到国民养老金的国内股票投资比例过低，基金委员会因此改变了投资指引。”他批评道：“再平衡延缓给外国投资者提供了高价抛售的机会，反而让散户投资者受到了损害。” 赵培淑议员也指出：“基金运用委员会中包括了福利部部长等政府官员，结构上无法摆脱政权的影响。” 国民力量党干事白钟贤呼吁：“由于金勇范前青瓦台政策室长等关键证人未能被选定，原定于2030年公开的基金运用委员会会议记录应立即提交。” 国会保健福利委员会主席李万熙也要求：“请提交国民养老金在延缓再平衡时与按计划进行时的收益率比较的模拟结果。” 相反，民主党则为再平衡延缓辩护，称这是为了保护国民的退休资金和国内股市的合理金融判断。 民主党干事徐永锡表示：“按照现有规则，每天必须抛售超过8000亿韩元的股票，将对KOSPI交易额造成10%的巨大冲击。”他反驳称：“将可能影响市场稳定的议案的会议记录在四年后公开，符合2013年制定的法律，是合法的措施。” 民主党议员李仁荣强调：“并不是追加购买股票，而是为了防止因持有股票价值上涨而导致的机械性抛售，从而将股市的不稳定降到最低。”他指出：“如果大量抛售，国民养老金剩余持有股票的价值也会随之下降，反而会自损。” 民主党议员权七胜也补充道：“仅仅根据事后的结果来批评当时的各种判断和经过是不合适的。” 金成周理事长对外压的质疑明确表态。他表示：“当时国内外证券公司的报告对韩国股市的情况持乐观态度，因此无论朝野，基金委员会的委员全体一致做出了决定。”他否认称：“政府的要求从未被直接通过。” 下午的质询中，朝野对国民养老金的内部管理和对公众服务的盲点进行了批评。 进步党议员全钟德强烈批评了常务理事任命过程的不透明性。他指出：“最近任命的养老金理事和福利理事等常务理事中，有8人是没有经过个别经历的量化评估，仅凭模糊的综合评估被任命。”他还表示：“特别是使用了18年来从未修订的相同审查评估表，根本无法验证职位的专业性。” 金理事长回应称：“经过了客观和透明的程序，但会考虑高层人事是否存在补充的地方。” 征收管理和客户服务不力的问题也被提上日程。民主党议员金敎兴指出：“开豪车、出国旅游的高收入专业人士等特殊管理对象的欠缴者有26万人，欠缴金额达1兆韩元，但征收率仅为20%。”他呼吁加强强制征收和提高效率。 国民力量党议员金基雄指出国民养老金“1355客户中心”的服务状况堪忧。他表示：“呼叫中心的接听率降至81%，我直接拨打电话时等待了10分钟，咨询服务也不友好。”他还批评道：“甚至在机构评估中，接听率的绩效指标悄然被删除。” 金理事长解释称：“由于通话量激增，咨询人员缺少49人，导致了这些问题。”他表示：“将通过增加人手、改善待遇和引入人工智能技术来提高接听率和友好度。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国民养老金公团在国会保健福利委员会的国政审查中，围绕今年上半年实施的“再平衡（资产配置比例调整）延缓”争议，展开了激烈的攻防战。 国民力量党指责政府动用国民养老金以刺激国内股市，要求公开会议记录；而民主党则表示这是为了市场稳定的正常基金运作，进行了辩护。 14日上午，国会保健福利委员会召开了国民养老金公团的国政审查，金成柱董事长等出席。审查中，围绕今年1月和5月国民养老金基金运作委员会上调国内股票目标比例并延缓机械性卖出（再平衡）的决定，展开了关于是否存在“政治外压”的激烈争论。 在野党称“总统指示打破规则的再平衡，诱惑散户用养老金” 国民力量党率先发言。国民力量党干事白钟憲通过议事发言指出，“前青瓦台政策室长金勇范等核心证人因民主党的拒绝而未能出席”，并强调“如果无法询问证人，剩下的唯一途径就是查阅记录”，呼吁立即提交基金运作委员会的会议记录。他接着批评道：“决定将会议记录推迟到2030年公开，是在掩盖国民养老金的运作情况。” 国民力量党议员李月希则指出总统发言与基金委员会决策之间的关系，直指“政治权力干预论”。她表示：“李在明总统在去年就职100天记者会上和工作报告中，以及今年1月的蔚山市镇会议上，连续提到国民养老金的国内股票投资比例过低，基金委员会随即响应，改变了投资指引。”她还指出：“再平衡的延缓让外资有机会以高价出售，而损失则完全由散户投资者承担。” 此外，国民力量党议员赵培淑表示：“基金运作委员会的构成本身就由保健福利部长担任委员会主席，政府方面的副部长有5名，无法摆脱现政府的影响，因此再平衡的延缓是为了支撑股市的明显意图。” 执政党称“为市场稳定的无奈选择，公开会议记录是自毁前程” 相对而言，民主党则积极辩护，称再平衡的延缓是为了尽量减少市场冲击的无奈决定。 民主党干事徐永锡对会议记录公开的要求表示：“基金运作的公正执行或金融市场稳定可能受到影响的事项，依照法律规定需在4年后公开。”他反驳道：“在进行中的投资策略面临公开风险的情况下，要求提交会议记录无异于国会自毁前程。” 民主党议员李仁荣指出：“再平衡的延缓并不是增加股票的购买，而是为了防止因现有持有股票的价值上升而导致的机械性卖出造成股市崩盘。”他强调：“如果为了高点卖出而抛出大量股票，剩余持有股票的价值也会随之下跌，严重影响基金收益率。” 权七胜议员也表示：“仅仅根据事后的结果批评过去的投资判断是不合理的，在波动性大的市场中，要求在假设的基础上预测结果是强词夺理。” 金成柱董事长称“从未受到政府指示，基于当时市场乐观的全体一致决定” 针对激烈的政治外压争论，金成柱董事长坚决否认政府的干预。他表示：“基金委员会是由各界代表参与的民主决策结构，从未经历过政府的指示事项被直接通过的情况。” 他解释了1月和5月的再平衡延缓决定：“当时国内外证券公司的报告对韩国股市的情况非常乐观，因此包括在尹锡悦政府时期推荐的专家在内，所有委员无论党派倾向均一致同意。” 不过，金董事长也表示：“对于政府委员比例过高的指责表示认同，认为需要扩大参与者代表的治理结构。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管三星电子发布的业绩超出市场预期，但韩国综合股价指数仍在下跌。分析认为，外资和机构的联合抛售加大了市场的供需压力。根据韩国交易所的数据，截至当天中午12时30分，韩国综合股价指数下跌81.05点（1.18%），报6723.82点。当天，韩国综合股价指数以6807.64点开盘，较前一交易日上涨1.26点，但不久后便转为下跌，随后跌幅扩大，跌至6700点附近。市场关注了在开盘前发布的三星电子第三季度业绩。三星电子第三季度的营业收入为195万亿韩元，同比增加126.6%。营业利润为107.4万亿韩元，同比大幅增长782.5%。这一业绩超越了去年第二季度（4月至6月）创下的历史最高季度业绩，营业收入为171.5万亿韩元，营业利润为89.5万亿韩元。营业利润也略高于金融信息公司FnGuide统计的市场预期（证券公司预测的平均值）106万亿韩元。然而，尽管业绩超出市场预期，三星电子的股价却出现下跌。开盘前交易中，股价曾上涨1%，但目前下跌1.12%。该股在机构的净卖出名单中排名靠前，机构已净卖出三星电子3175亿韩元。在证券市场上，外资和机构分别净卖出1兆9亿韩元和1兆2787亿韩元。相反，个人投资者则净买入1兆9803亿韩元。市值较大的股票普遍表现疲软。SK Square下跌6.83%，三星电机下跌2.24%，现代汽车下跌3.13%，KB金融下跌2.26%。在市值前十的股票中，只有LG能源解决方案上涨3.96%。与此同时，科斯达克指数较前一交易日下跌7.82点（0.87%），报890.57点。Alteogen下跌6.03%，EcoPro下跌0.65%，Rainbow Robotics下跌3.47%。而Jusung Engineering上涨10.30%，Rino Industrial上涨4.11%，Wonik IPS上涨4.58%。在此之前，纽约股市普遍下跌。纽约证券交易所（NYSE）道琼斯工业平均指数下跌341.41点（0.66%），收于51179.87点。标准普尔500指数下跌17.16点（0.22%），收于7801.77点；纳斯达克综合指数下跌61.20点（0.22%），收于27538.69点。韩志英，基于证券研究员表示：“今天，美国10年期国债收益率的急剧上升在盘中有所缓和，加上美国股市跌幅缩小，尽管三星电子的临时业绩发布，市场在假期和期权到期日的供需问题下，可能会出现波动。”他还指出：“三星电子此次发布的业绩为临时数据，未公开详细数据，可能导致市场对汇率影响和各业务部门业绩的解读出现短期分歧，同时需注意因周五休市及8日和12日ETF再平衡、8日期权到期日等因素引发的短期供需问题。”

三星电子发布的业绩超出市场预期，但股价在开盘后转为下跌。受纽约股市三大指数全线下跌的影响，KOSPI市值较高的股票大多表现疲软。根据韩国交易所的数据，截至上午9时23分，KOSPI指数较前一交易日下跌22.90点（0.44%），报6774.26点。在证券市场上，外资和机构分别净卖出5450亿韩元和2348亿韩元，而个人投资者则净买入7569亿韩元。当天开盘前，三星电子公布了“2026年第三季度初步业绩”。其营业收入为195万亿韩元，同比增加126.6%。营业利润为107.4万亿韩元，同比激增782.5%。这一业绩超越了第二季度（4月至6月）创下的历史最高季度业绩，第二季度的营业收入为171.5万亿韩元，营业利润为89.5万亿韩元。与前一季度相比，营业收入和营业利润分别增长了13.7%和20%。营业利润略高于金融信息公司FnGuide统计的市场预期（证券公司预测平均值）106万亿韩元。尽管如此，三星电子股价在开盘前上涨1%，但随后下跌了0.37%。市值较高的股票普遍表现疲软。SK Square下跌1.4%，三星电机下跌0.4%，现代汽车下跌2.98%。相反，LG能源解决方案上涨5.12%，SK海力士上涨1.2%。同一时刻，KOSDAQ指数较前一交易日下跌9.56点（1.06%），报888.58点。在KOSDAQ市场上，个人投资者净买入1709亿韩元，而外资和机构分别净卖出1499亿韩元和234亿韩元。在市值较高的股票中，EcoPro上涨0.98%，EcoProBM上涨2.65%，主成工程上涨1.01%，心泰克上涨1.88%。而Alteogen下跌6.03%，Rainbow Robotics下跌2.01%。昨晚，纽约股市全线下跌。纽约证券交易所（NYSE）道琼斯工业平均指数下跌341.41点（0.66%），收于51179.87点。标准普尔500指数下跌17.16点（0.22%），收于7801.77点；纳斯达克综合指数下跌61.20点（0.22%），收于27538.69点。当天，美国国债长期利率飙升至20年来的最高水平，给股市带来压力。美国10年期国债利率在盘中超过5.36%，创下2002年以来的最高水平。30年期国债利率也上涨至5.73%，达到24年来的最高水平。韩志英，Kiwoom证券研究员表示：“今天，由于美国10年期国债利率的急剧上升在盘中有所缓和，以及美国股市跌幅的缩小，尽管有一些积极因素，但由于三星电子的初步业绩公告，以及假期和期权到期日带来的供需问题，市场将出现波动。”他进一步指出：“三星电子第三季度的初步业绩是否超出预期，关注的重点应放在业绩公告后的股价及外资供需变化，以及2027年的盈利预测变化。”该研究员强调：“由于此次公告为初步业绩，未公开详细数据，因此市场对汇率影响和各业务部门业绩的解读可能会暂时出现分歧。此外，周五的休市以及8日和12日的ETF再平衡、8日的期权到期日等短期供需问题也需予以关注。”

国内股市中占据最大份额的三星电子发布的业绩略超市场预期，预计将对当天的KOSPI走势产生影响。 根据金融监督院电子公示系统（DART）8日公布的《2026年第三季度暂定业绩》，三星电子的营业收入为195万亿韩元，同比增加126.6%。营业利润为107.4万亿韩元，同比激增782.5%。 这一业绩超越了上个季度（4月至6月）创下的历史最高季度业绩，营业收入为171.5万亿韩元，营业利润为89.5万亿韩元。与上个季度相比，营业收入和营业利润分别增长了13.7%和20%。营业利润略高于金融信息公司FnGuide统计的市场预期（证券公司预测平均值）106万亿韩元。 市场对此将如何反应备受关注。市场普遍认为，三星电子的业绩超出预期，可能会导致当天股价和KOSPI呈现强势震荡走势。 国内股市也预计将在美国AI相关股票强势和利率、油价等宏观经济压力减轻的推动下呈现上涨趋势。当天，NXT盘前市场数据显示，截至上午8时43分，三星电子上涨1.68%，SK海力士上涨0.81%，SK平方上涨1.14%，三星电机上涨1.87%，LG能源解决方案上涨2.94%，现代汽车上涨0.30%。 近期KOSPI在三星电子业绩发布前保持观望态势。根据韩国交易所的数据，前一交易日KOSPI收于6803.90点，较前一交易日下跌137.49点（1.98%）。该指数开盘时较前一交易日下跌77.14点（1.11%），一度缩小跌幅，但随后再次扩大下跌幅度。 个人投资者净买入2.557万亿韩元，但外资和机构分别净卖出2.6087万亿韩元和6684亿韩元，导致指数下跌。 美国股市在前一交易日普遍下跌。纽约证券交易所（NYSE）道琼斯30种工业平均指数较前一交易日下跌341.41点（0.66%），收于51179.87点。 标准普尔500指数下跌17.16点（0.22%），收于7801.77点，纳斯达克综合指数下跌61.20点（0.22%），收于27538.69点。 当天，美国国债长期利率飙升至20年来的最高水平，给股市带来压力。美国10年期国债利率在盘中超过5.36%，创下2002年以来的最高水平。30年期国债利率也升至5.73%左右，达到24年来的最高水平。 近期美国国债利率因国际油价上涨引发的通胀担忧和美国政府财政支出增加的警惕感而维持在数十年来的高位。 不过，美国财政部当天进行的390亿美元规模的10年期国债拍卖显示出强劲需求，导致利率在盘中高点回落。10年期国债利率在拍卖后降至5.28%左右。此次10年期国债的中标利率为5.3%，创下2000年以来的最高水平。 韩志英，基于研究员表示：“今天，美国10年期国债利率的急剧上涨在盘中有所缓和，加上美国股市跌幅缩小等利好因素，三星电子的暂定业绩结果、假期及期权到期日带来的供需问题将导致市场波动。” 他还表示：“三星电子第三季度的暂定业绩是否超出预期，更应关注业绩发布后股价及外资供需变化，以及2027年盈利预测的变化。” 一位研究员指出，三星电子此次发布的业绩为暂定数据，“由于未公开详细数据，市场对汇率影响和各业务部门业绩的解读可能会暂时出现分歧，同时需注意因周五休市及8日和12日ETF再平衡、8日的期权到期日等带来的短期供需问题。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

中国政府推出了新的住房刺激政策，以应对房地产市场的低迷，但专家预测，中国房地产市场要触底仍需相当长的时间。 在29日于新加坡举行的亚洲愿景论坛上，中国宏观经济专家王丹表示，中国的房价仍在下跌，房地产市场可能会调整至2014年的水平。 王丹指出：“中国房地产市场的底部尚远”，并预计从现在到2030年，整体房价将持续下跌。然而，他并未提供将2014年价格视为合理水平的具体依据。王丹还评估了房地产低迷对中国经济的广泛影响，认为市场调整不仅影响住房投资，还会连锁反应到家庭资产价值、地方政府财政、相关产业及消费信心。 他特别指出，地方政府的财政能力下降是中国经济的最大制约因素。尽管地方政府面临的各项支出依然庞大，但由于房地产市场低迷，财政能力不足，能够进行的新投资项目也大幅减少。 尽管如此，王丹对中国经济的长期前景并不悲观。他认为，未来五年将是中国经济发展的关键时期，并预测中国将在全球供应链中继续占据重要地位。尽管面临人口减少和内需疲软的挑战，但如果长期保持研发投资和生产力提升，中国的国内生产总值（GDP）在2035年前将至少保持年均4.6%的增长率。 此外，王丹指出，目前中国的出口导向增长模式在长期内难以持续。中国在与美国的长期竞争中，未能积极采取直接刺激消费的补贴或支持政策，导致经济再平衡，即从出口和制造业主导的增长转向消费主导的增长，尚未充分实现。 与此同时，中国财政部、人民银行和国家金融监督管理总局于29日宣布了一项针对首次购房家庭的住房贷款利息支持政策。根据该政策，自10月1日起，符合条件的购房者可获得最高100万元的住房贷款，利息可享受最高5年每年1个百分点的支持。此前，中国国务院总理李强在28日主持的国务院常务会议上也宣布，将研究进一步稳定房地产市场和扩大内需的政策。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

SK集团将于10月中旬提前约一个月进行定期高管人事调整，以加快组织整顿的步伐。公司计划在11月举行的首席执行官（CEO）研讨会之前，全面构建新的管理团队，力求在人工智能（AI）领域实现新的增长动力和改善盈利能力。 根据22日的消息，SK集团将于11月12日至14日召开集团内最高决策机构的“CEO研讨会”。预计在此次研讨会之前的10月中旬，核心子公司的负责人及主要高管的人事调整将提前完成。 SK集团通常在12月的第一周进行年度定期人事调整。然而，自去年起，集团改变了这一惯例，提前进行人事调整，以便新任管理层能够直接参加CEO研讨会并制定下一年度的业务战略。 在经营环境不确定性加大的情况下，提前进行人事调整旨在尽快稳定组织并最大化执行力。 今年CEO研讨会的核心议题无疑是AI技术的实际成果创造。预计将围绕过去在AI领域的投资和能力，讨论将其转化为可见的商业收益模型的具体战略。 集团层面正在进行的业务结构重组（再平衡）工作的中期检查及未来加速方案也将受到重点关注。

过去专注于中国市场的国内化妆品大企业的海外战略正在发生变化。它们正在将增长重心扩展到美国、日本、欧洲等地，同时根据品牌的优势制定不同的市场策略，形成了新的“全球投资组合”战略。 根据9月22日食品药品安全处的数据，国内化妆品的出口国从2021年的153个增加到去年的202个，四年内增加了近50个国家。 实际上，K美妆几乎出口到全球大多数国家，出口格局也显著变化。2021年，国内化妆品出口中，中国的比重超过53.2%，但由于中国政府加强化妆品监管及扶持本土品牌，去年这一比重降至17.7%。相对而言，去年国内化妆品出口中，美国的比重最高，达19.1%，其次是中国（17.7%）、日本（9.5%）、香港（6.1%）和越南（4.2%）。 业内人士表示：“在疫情之前，K美妆的海外业务主要集中在中国和免税渠道，而现在由于各国消费者的偏好和流通环境的不同，同时运营多个市场的能力变得尤为重要。” 阿莫瑞太平洋提出“全球再平衡”战略，重点发展美国、欧洲、日本、中国、印度及中东等核心市场。其核心在于平衡各地区的增长，而不是单一国家的比重。作为代表品牌，雪花秀也在全球消费者中重新塑造品牌形象，将汉字书法标志改为英文标志。 市场的接触方式也发生了变化。美国被视为全球扩展的基地，雪花秀、兰芝、悦诗风吟等品牌外，还在扩展皮肤护理、临床护肤和护发等新类别。欧洲以英国为基地，扩大在塞尔福里奇和Boots等主要流通网络中的品牌，而日本则通过雪花秀在百货商店的渠道拓展客户接触点。 在中国，阿莫瑞太平洋不再像过去那样追求外形扩张，而是注重改善业务结构和提高盈利能力，计划以雪花秀和吕为中心提升产品竞争力。通过抖音、天猫、京东等本地平台和流通网络，增强市场竞争力。 阿莫瑞太平洋的相关人士表示：“中长期的全球方向并不是降低对特定国家的依赖，而是均衡地发展全球业务投资组合。”并指出：“根据品牌特性和市场机会，优先选择不同的市场进行运营。” LG生活健康也在加强根据品牌优势制定的区域攻势。The History of Whoo专注于中国市场，而CNP、Belif、The Face Shop和Dr.G则将北美作为核心目标，Yusimol则聚焦于日本市场。 市场营销方式也根据市场特性进行了细分。在北美，CNP强调其皮肤科专业性，扩大在Ulta Beauty和亚马逊等线上线下核心渠道的布局。在全球主要地区，皮肤护理和防晒的比重约为70%。在美国电子商务市场，K美妆的91%集中在基础护肤和防晒产品上，这也是LG生活健康将CNP作为北美核心品牌的原因。 在中国市场，LG生活健康计划以The History of Whoo为中心，强化其高端品牌形象。最近在上海举办的The History of Whoo全球发布活动也是提升品牌竞争力的战略延续。 LG生活健康的相关人士表示：“中国市场仍然是年销售额超过1万亿韩元的核心市场，我们将以The History of Whoo为中心继续开展业务。”并指出：“北美是K美妆增长显著的市场，我们正在扩大与零售商的合作，强化市场攻势。” 公司还为品牌价值导向的全球运营进行了组织调整，设立了奢侈美容、皮肤与当代美容、Neo美容、跨品类美容和HDB等五个事业部，新设的Neo美容事业部将负责将Dr.G和Yusimol发展为全球高科技美容健康品牌。 业内人士表示：“过去只需做好中国市场，海外业务就能增长，但现在必须同时发展多个市场。”并指出：“根据各国消费者特性和流通环境运营品牌的能力，将决定未来企业的竞争力。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

9月的股市依然呈现震荡走势。向1万点进发的强劲势头早已消失。战争、利率、汇率等因素不断加大股市的波动性。在这个投资策略和方向难以确定的混乱时期，专家们会提出什么样的投资策略呢？ 朴熙灿未来资产证券商品支持部门代表的诊断十分明确。他表示：“现在是暂时放缓攻击性投资的时候。”尽管以人工智能（AI）和半导体为中心的国内股市快速上涨，但由于高利率和企业投资负担的叠加，短期内波动性可能会持续。 最近，记者采访了朴代表，了解下半年股市的展望和投资策略。朴代表在未来资产证券工作超过20年，负责宏观经济和资产配置等事务。今年年初，他担任研究中心主任，随后转任商品支持部门代表。 他强调：“与其集中于特定主题，不如围绕美国进行指数投资，并适当分配股票和债券。”他补充道：“这并不是说不投资股票，而是在股票中更倾向于指数，而不是个别主题，并需要混合多种策略以降低波动性。” 半导体主导的韩国股市……AI的顶峰是变数 朴代表指出，最近国内股市的“高半导体依赖度”值得关注。他表示：“美国的标准普尔500和纳斯达克也受到AI和半导体行业的影响，但与韩国股市相比，波动性要低得多。”他解释道：“美国的产业和企业构成多样化，而韩国则是三星电子和SK海力士等大型半导体股对指数的影响绝对巨大。” 朴代表表示：“即使化妆品或生物等行业表现良好，也难以抵消三星电子和SK海力士的波动性。”他强调：“最终，在韩国股市中，大型半导体股的动向至关重要。” 他认为，AI的需求短期内不会减弱，预计内存需求在2027年之后仍将持续。然而，他强调，决定股价的因素是需求的绝对水平而不是增长率。 他还指出，围绕AI产业的担忧也体现在企业的融资方式上。2023年至2024年，科技巨头们利用自身现金流进行大规模设备投资，但自去年下半年以来，随着Oracle等公司的影响，融资的关注度有所上升。他解释道：“科技巨头们开始通过债券发行等借贷方式筹集AI投资资金，市场开始关注AI投资能多快转化为收益。” 朴代表表示：“到2026年，谷歌的自由现金流（FCF）可能会转为负值，2027年这样的企业可能会增多。”他指出：“在借贷增加和高利率的情况下，AI投资的盈利能力将变得至关重要。”因此，他认为，关于AI是否已达到顶峰的争论在明年之后可能会更加激烈。 “业绩的持续性比估值更重要” 朴代表认为，目前股市的估值表面上看并不令人担忧。以2026年至2027年的预期业绩为基准，市盈率（PER）并不算太高。 问题在于此后的情况。他指出：“现在的估值看起来不错，但市场关心的是2028年和2029年是否能继续保持这样的业绩。”他表示，在业绩存在的情况下，仅仅因为估值较低而感到安心是不够的。最终，必须考虑未来收益的可持续性。 他偏好美国股票的资产配置原因也在于此。并非仅仅因为收益预期，而是因为对市场的“信任度”较高。朴代表表示：“美国市场即使出现问题，最终也会恢复，这种信任是存在的。”他认为，将长期资产配置以美国为中心是明智的选择。 “如果KOSPI达到7000~8000点，将出现再平衡抛售” 关于外资流入，朴代表认为短期内难以期待大规模净买入。他分析称，随着国内股市的快速上涨，韩国股票在全球投资组合中的比重增加，因此外资开始进行再平衡抛售。 他表示：“目前KOSPI在6000~7000点之间，外资处于积极买入和大幅卖出之间的平衡状态。”他认为：“如果指数再次上涨至7000~8000点，情况可能会有所不同。”这意味着，随着韩国股票比重的再次增加，外资可能会出现再平衡抛售。 他指出：“韩国股市已经上涨很多，在进一步上涨的情况下，外资很难增加比重。”他表示：“其他国家也必须一起上涨，韩国的比重相对降低，外资才能再次进入。”这意味着，要改变外资流入的方向，必须实现全球股市的共同上涨，而不仅仅是国内股市的上涨。 高利率时代……“短期债券优于长期债券” 朴代表还指出，利率将是未来投资策略中的重要变量。他认为，近期全球利率上升的背景是发达国家政府的财政赤字扩大和全球投资增加。 他解释说，AI相关的设备投资正在吸收全球流动性。科技巨头及相关企业为进行AI投资而发行债券，市场上被长期锁定的资金增加，这可能对债券市场造成压力。 因此，他认为并非所有行业都能从利率上升中受益。相反，在高利率环境下，成长股也需要证明其大规模投资的盈利能力。朴代表表示：“我并不认为会立即发生金融危机等重大问题，但现在不是进行激进投资的时候。” 在行业中，他相对偏好防御性较强的消费品。他认为，市场对企业的爆发性增长没有过高的要求，这样的企业在高利率和高波动性环境中相对稳定。在债券方面，他更倾向于短期债券，因为如果利率进一步上升，长期债券的价格波动性可能会加大。 股票挂钩证券（ELS）·黄金·巴西债券也是分散投资工具 在波动性较大的市场中，股票挂钩证券（ELS）也可能成为投资的替代选择。他指出，波动性越大，ELS的票息等产品条件可能会越好。他解释道：“最近以三星电子和SK海力士等为基础资产的部分ELS，形成了高票息和承受相当程度股价下跌的条件。”不过，他也提醒：“ELS同样存在基础资产价格大幅下跌可能导致本金损失的风险，因此需要仔细审查其结构，投资比例也不应过大。” 他还提出黄金和巴西债券作为替代方案。朴代表表示：“尽管黄金可能受到美国加息预期的压力，但全球央行，尤其是新兴市场央行正在降低美元资产比重，增加黄金购买。”他指出，巴西债券提供约15%的高利率且无税，但也被评估为高风险产品。 他表示：“将股票和债券按6:4的比例配置，或根据市场情况调整为5:5也是不错的方法。”他认为：“在当前波动性较大的环境中，即使预期收益率略低，也需要采取稳定地增加资产的方式。”

尽管KOSPI指数在一个月内经历了从‘九千’到‘五千’的剧烈波动，国内股市的波动性加大，但外汇市场和债券市场却出现了美元供给改善和对安全资产偏好的双重影响，汇率和利率均出现下跌趋势。 在8月3日的首尔外汇市场上，美元兑韩元的汇率以1429.8韩元收盘。上个月1日，汇率一度飙升至1559.2韩元，甚至突破1560韩元，但现已降至1420韩元区间。7月份，汇率下跌了125.4韩元，创下自2009年3月全球金融危机以来的最大月度跌幅。尤其是在上个月30日，汇率一度跌至1418.0韩元，创下自去年10月20日以来的最低点。 美元供给的改善被认为是导致韩元升值的原因之一。SK海力士的美国存托凭证（ADR）发行资金流入，以及出口企业的美元卖出量增加，推动了美元的抛售。 外资投资者在国内股市中持续表现出卖出优势。由于股价短期内急剧上涨，投资者开始进行投资组合再平衡，导致韩元贬值压力加大。然而，在上个月8日至31日期间，外资在证券市场上累计净买入61123亿韩元，转而形成买入势头，从而缓解了韩元贬值的压力。 韩国、美国和日本的外汇当局的市场干预也被认为支撑了韩元的强势。在上个月30日，韩元兑美元汇率与日元兑美元汇率一起急剧下跌，跌破1420韩元，这被认为是韩美日外汇当局共同干预的结果。有观点认为下半年韩元可能会进入1300韩元区间。韩国投资证券的文达云研究员表示：“由于企业税中期预缴的换汇需求和美国经济放缓，预计将出现趋势性贬值。” 与此同时，债券利率也迅速下跌。由于市场对利率高点的认知以及国际油价的急剧下跌，安全资产的需求上升。根据金融投资协会的数据，3年期国库债券利率在上个月24日曾达到年3.959%，但随后持续下跌，至31日降至年3.758%，下降了20.1个基点（1个基点=0.01个百分点）。同一时期，10年期国库债券利率也从年4.447%降至年4.261%，下降了18.6个基点。 市场普遍认为，韩国银行的基准利率在预期范围内的上调，部分消除了不确定性。由于市场已经反映出中央银行在加息后可能进一步收紧的预期，因此债券买入势头有所增加。 展望未来，短期债券在8月份市场已在一定程度上反映了加息和内外部不确定性，可能还有进一步下跌的空间。相反，长期债券由于经济走势稳健、财政扩张政策以及美国长期国债利率上升等因素，可能面临下跌幅度受限的风险。 韩华投资证券的金成洙研究员表示：“3年期国库债券利率预计将在本月末的金融货币委员会会议后再次下跌，而长期债券由于稳健的增长、积极的财政政策和全球长期利率上升等因素，10年期国库债券的基准上限可能会放宽至4.70%。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。