企业公开（IPO）市场正在降温。尽管国内股市的交易额达到了历史新高，但新股的收益率却反而下降。由于监管不确定性、上市审核和证券申报程序的延长，新上市数量的减少预计在今年内难以恢复。 根据金融投资行业的消息，截至7月，今年除特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）外，累计IPO募资金额为1.2488万亿韩元，同比下降48.6%。同期的IPO数量为21宗（科斯皮1宗、科斯达克20宗），较去年同期的45宗下降53.3%。 尤其是科斯皮的IPO数量显著减少。今年科斯皮的新上市仅限于3月的凯银行1宗。如果这一趋势持续，预计年内的上市数量将低于2022年（4宗）和2023年（5宗）。在2022年和2023年，由于高利率导致的投资情绪低迷，许多大型上市尝试被推迟或撤回。 新股的收益率也表现不佳。根据上市日的收盘价，新股收益率为121.3%，虽然高于往年，但上市后1个月的收益率为46.7%，3个月为-7.0%，6个月为-31.4%，显示出收益率不仅低而且波动性大。 这与今年的股市环境形成鲜明对比。科斯皮的交易额较去年大幅增加。本月以来，科斯皮市场的日均交易额约为27.105万亿韩元。虽然与5、6月时的50万亿韩元相比有所下降，但与2021年至2025年间的年均日交易额（分别为15.424万亿韩元、9.08万亿韩元、9.603万亿韩元、10.742万亿韩元、12.4万亿韩元）相比，仍然处于较高水平。 科斯达克市场同样如此。今年科斯达克的日均交易额为12.379万亿韩元，较2021年至2025年间的年均日交易额（分别为11.861万亿韩元、6.901万亿韩元、10.025万亿韩元、8.394万亿韩元、7.548万亿韩元）最高。 通常在股市繁荣时期，企业的上市计划会增加，因为投资者需求扩大，公开募股的成功可能性也随之提高。然而，今年交易额的增加与IPO供应的扩大并未形成正常的关联，出现了异常的趋势。 今年上半年IPO市场萎缩的主要原因之一是7月发布的重复上市指南。兴国证券的研究员崔钟炫表示：“指南的发布延迟了几个月，导致市场流动性受阻。”他指出，“凯银行上市后，科斯皮的新上市等待量几乎在4个月内为零，这是一种异常现象。” 然而，尽管重复上市指南的发布消除了不确定性，并且下半年申请上市预审的企业有所增加，但业内对IPO市场恢复的前景仍持怀疑态度。这是因为从上市预审到实际进入市场所需的时间比过去大幅增加。 近年来，韩国交易所的上市审核过程变得更加严格，通常需要超过3个月才能获得审核批准。在预审过程中，企业价值评估和商业可行性审查变得更加细致，而技术特例上市的技术评估和专家会议等附加程序也有所增加。 此外，金融监督院对证券申报书的审核也变得更加保守，导致时间延误的因素增加。由于对公募价格的评估依据、比较企业的选择、商业前景和投资风险因素等的审查水平提高，提交证券申报书后被要求修正的案例也在增加。 业内人士表示：“过去，从申请上市审核到上市最长需要4个月，而今年预计需要1年到1年6个月的时间来进行程序。”他补充道：“证券申报书的修正要求几乎成为安排日程的前提。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

根据韩国交易所的数据，今年上半年科斯达克上市的新股中约73%低于发行价，表现不佳。在这些公司中，仅有4家设立了投资者保护措施——回购权（回购选择权）。金融投资协会已开始加强回购权相关规定，但市场上对此表示有限的声音。 截至目前，今年上半年除特殊目的收购公司（SPAC）外，共有15家公司在科斯达克市场上市。其中11家公司的股价低于发行价。6月8日上市的皮斯皮斯工作室，其股价较发行价（21500韩元）下跌75.2%，收于5330韩元，跌幅最大。仅有科斯莫机器人、利森斯医疗、杰斯特克和马基纳拉克斯4家公司股价高于发行价。 设立回购权的公司仍然很少。今年上半年科斯达克上市的15家公司中，设立回购权的仅有채비、科斯莫机器人、利森斯医疗和因文特拉4家。回购权是指在上市后的一定期限内，若股价低于发行价的90%，普通投资者可以以发行价的90%将股票卖给主承销商。 截至目前，符合回购权行使条件的公司仅有채비和因文特拉两家。채비的股价较发行价（12300韩元）下跌43.9%，至6900韩元，而因文特拉的股价较发行价（16600韩元）下跌43.1%，收于9450韩元。相比之下，科斯莫机器人和利森斯医疗的股价分别上涨156.0%和62.7%，不符合回购权行使条件。 关于回购权制度的有效性，质疑声不断。去年12月，金融投资协会对27家新上市公司中符合回购权行使条件的公司进行了分析，发现实际行使回购权的比例仅为16.3%。由于回购权对投资者来说是一个相对陌生的制度，加上各证券公司在通知方式和行使程序上的差异，导致普通投资者无法有效利用这一权利。 因此，金融监管机构通过修订金融投资协会的示范规范，从今天起加强了对公募股回购权的通知义务。修订后的规范新增了普通申购者的通知条款，内容包括公募股入库日、行使条件发生日、权利丧失的可能性、选项到期前等阶段的投资者通知。 有观点认为，仅仅加强回购权的通知仍然存在局限性。目前，回购权仅强制赋予技术特例上市公司（6个月）和未实现盈利的上市公司（3个月）。其他公司则需通过主承销商与交易所协商，自愿设立回购选择权。根据金融监督院的数据，从2023年至2025年8月上市的公司中，自愿设立回购选择权的案例仅有17例。 业内人士表示：“自愿设立回购选择权的标准本身就模糊，在今年大多数公募股上市后未能维持发行价的情况下，主承销商主动设立回购选择权的动机并不强。”

目前的情况可谓无药可救。今年是科斯达克成立30周年，但其依然陷入低迷。自4月达到1229点后，指数持续下滑，再次跌至900点附近。这与兄弟市场科斯皮突破9000点形成鲜明对比。 证券界指出：“现在的科斯达克市场完全没有投资吸引力。”由于缺乏值得投资的企业，资金与投资者纷纷离开科斯达克。日均交易量较去年同期下降超过40%。投资者的流失导致指数再次下跌，形成恶性循环。今年科斯达克上市公司中有70%的股价下跌。科斯达克市场的低迷何时才能结束？ 科斯皮大幅上涨，科斯达克仅上涨4% 根据22日韩国交易所的数据，过去一年科斯皮的涨幅为144%。而科斯达克仅上涨4.4%，几乎是“原地踏步”。在主要国家股市中，其涨幅排名垫底。 个别股票的表现也惨不忍睹。与今年首个交易日1月2日相比，科斯达克中有1230只股票的股价下跌。除去特殊目的收购公司（SPAC）和优先股，1728只股票中有71.18%出现下跌。科斯达克上市公司中有70%的股价下跌。 由于下跌股票远多于上涨股票，市场规模也停滞不前。科斯达克的市值从去年6月底的404万亿韩元扩大到今年4月底的662万亿韩元，甚至在上月初达到了670万亿韩元。然而，随后开始回落，本月1日市值为586万亿韩元，到18日降至562万亿韩元。 交易额下降40%……投资者也离开 由于市场吸引力下降，投资者也纷纷离开科斯达克。交易量急剧下降就是一个明显的迹象。本月截至19日，科斯达克的日均交易量为6亿6744万股，较去年同期（11亿648万股）下降39.68%。当然，交易金额有所增加。 科斯达克的日均交易金额从去年8月的5万亿韩元增加到今年5月初的15万亿韩元，但本月交易量大幅下降，投资者情绪受到抑制。即便是流入科斯达克的资金，也仅集中在少数大型股票上。外资投资者的比例也在向大型股集中。 “劣币驱逐良币……结构性问题” 专家指出，科斯达克无法摆脱“千点”的根本原因在于“劣币”过多。由于不良企业过多，连优质企业也受到影响。 实际上，科斯达克上市公司的财务状况相当严峻。根据韩国交易所的数据，去年结算业绩（合并）显示，1203家科斯达克上市公司中有511家出现了净利润亏损，亏损企业占42.48%。市值也相当低迷。科斯达克市值在1000亿韩元以下的企业数量预计从2024年第四季度的970家（57.67%）减少到2025年底的925家（53.13%），但今年又回升至999家（57.17%）。尽管2024年底后科斯达克指数上涨了42.52%，但市场上能引领的优质企业层次并未加厚。 “低价股”问题也是顽疾。股价低于1000韩元的股票根据政府加强退市标准的方针，从去年年底的177只（10.17%）减少至目前的148只（8.47%），但仍占科斯达克上市公司中的1/12。 政策措施引发争议 金融监管机构计划从7月起加强低价股的退市标准，并引入科斯达克的升降机制。然而，这些措施的效果尚不明朗。一些企业急于通过股票合并等表面上逃避低价股退市标准的“手段”。业界对升降机制的反对声音也相当强烈。 尤其是风险投资界担心，升降机制的引入将助长科斯达克内部的等级化，并加剧污名效应。证券业人士指出：“低价股的退市和升降机制的引入实际上意味着对不良上市企业的退市。”并表示：“尽管业界反对声音很大，但如果不及时进行改革，科斯达克将几乎无法恢复。”

随着国内股市的上涨，企业公开发行（IPO）市场也开始复苏。今年上半年申请新上市预审或通过审查的企业数量比去年增加了56.7%，市场对募资的恢复充满期待。 根据韩国交易所电子公示系统（KIND）的数据，从今年1月2日至今，共有47家企业申请了新上市预审或获得了审查批准。与去年同期的30家相比，增加了17家，增幅达到56.7%。 特别是，除特殊目的收购公司（SPAC）外，普通企业的增长势头尤为明显。普通企业数量从去年的24家增加到今年的39家，增幅为62.5%。这表明IPO市场的扩展不仅限于SPAC，而是普遍波及到普通企业。 从行业来看，人工智能（AI）、生物科技、半导体、机器人等成长型产业的企业正在积极推进上市程序。技术公司如MBD、IntelliVix、SkyLabs和Ingenia Therapeutics等已申请了预审，其中一些企业已通过审查，正在进行上市程序。 市场分析认为，近期股市反弹和投资者情绪改善是推动IPO市场复苏的主要因素。企业的估值压力减轻，加上对新股投资的需求增加，进一步促进了这一趋势。 韩国交易所相关人士表示：“由于近期证券市场的繁荣，资金流入募资市场，导致申请上市的企业数量增加。” 预计IPO市场的复苏将对证券公司的投资银行（IB）部门产生积极影响，因为IPO的承销和收购佣金收入可能会增加。业内人士认为，下半年大型上市候选企业的市场进入情况将进一步显现IPO市场的复苏趋势。 证券行业相关人士表示：“年初时，许多企业选择推迟上市或观察市场情况，但最近上市咨询的询问增多。如果股市强势持续，下半年的IPO市场可能会比上半年更加活跃。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

Semitias在科斯达克市场上市首日股价下跌15%。 根据韩国交易所的数据，截至当天上午9时24分，Semitias的股价较前一交易日下跌1200韩元（15.85%），报6560韩元。开盘初期，股价一度跌至5770韩元。 Semitias通过与NH企业收购目的29号的SPAC（特殊目的收购公司）进行合并，于当天正式进入科斯达克市场。韩国交易所于6月8日批准了Semitias的合并上市申请，并于当天开始交易。 新上市的基准价格定为7760韩元，股票的价格波动限制与一般股票相同，上下波动幅度为30%。 Semitias成立于2014年，是一家基于AMHS（自动化物流系统）的物流解决方案公司，专注于半导体制造过程中的晶圆运输和存储环境管理。其主要产品包括洁净传送系统和氮气清洗系统，同时也从事半导体前道工序的自动化解决方案业务。 根据2024年合并财务数据，Semitias的营业收入为208亿800万韩元，营业利润为59亿100万韩元。 市场分析认为，作为通过SPAC合并进入市场的新上市公司，Semitias在上市初期面临较大的价格波动。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

代信平衡第20号SPAC在科斯达克上市首日大幅上涨，交易价格远超发行价。 根据韩国交易所的数据显示，截至下午1时42分，代信平衡第20号SPAC的交易价格为3735韩元，较发行价（2000韩元）上涨1735韩元（86.75%）。股价在开盘初曾一度飙升至6710韩元。 SPAC是为帮助未上市公司上市而设立的专门合并上市公司，需在三年内与未上市公司合并，若未能找到合并对象则会自动退市。 市场分析认为，投资者对新上市公司的关注度集中，加之对未来与成长型行业企业合并的期待，推动了股价的上涨。 代信平衡第20号SPAC计划与从事可再生能源、生物制药与医疗器械、二次电池、LED应用、绿色运输系统、碳减排能源、高级水处理、数字内容、游戏、娱乐、机器人应用、新材料与纳米融合、高附加值食品产业、汽车零部件制造、IT与半导体等未来成长行业的企业进行合并。 此外，代信平衡第18号SPAC于今年1月与下一代智能安全系统专业企业GF-I合并，成功在科斯达克市场上市。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

凯皮航空工业在科斯达克合并上市的首日直接涨停。 根据19日韩国交易所的消息，上午9时12分，凯皮航空工业的股价较上市基准价（3万3750韩元）上涨1万100韩元（29.93%），交易价格为4万3850韩元。股价在开盘后立即达到了涨停幅度。 此前，韩国交易所于15日批准了凯皮航空工业在科斯达克市场的合并上市，并于19日开始交易。 凯皮航空工业通过与NH企业收购目的30号的特殊目的收购公司（SPAC）合并进入科斯达克市场。基准价格为3万3750韩元，面值为500韩元。上市主承销商为NH投资证券。 凯皮航空工业成立于1990年6月，是一家专注于飞机、航天器及其部件制造的公司。总部位于庆尚南道金海市真礼面，主要业务为航空器和航天防务结构件的制造。员工人数为454人。 公司代表为金钟判和尹承旭。主要股东为尹基亨（16.26%）及其他14人（51.49%）。 凯皮航空工业与大韩航空、韩国航空宇宙工业（KAI）及全球航空制造商等国内外客户合作，建立了全球供应链。 去年，凯皮航空工业的合并财务报表显示，营业收入为539亿800万韩元，营业利润和净利润分别为26亿3900万韩元和15亿5500万韩元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

3月26日，씨앤투스（352700，代表河春旭）在年度股东大会上宣布每股分红50韩元，此次分红为免税收入，资金来源于资本准备金的转入。씨앤투스相关人士表示，2025年亏损主要是由于一次性非常规费用的影响，包括商誉摊销58亿韩元、SPAC投资清算20亿韩元及其他资产减值31亿韩元，总计约110亿韩元。扣除这些费用后，公司实际实现净利润约32亿韩元。他还强调，今年将通过拓展新业务工作服，结合现有制造业和新平台业务，实现业务多元化，迎来씨앤투스的新面貌。目前，씨앤투스已与日本前五大工作服品牌签署独家分销协议，并在国内运营五家直营店。公司投入专业营销人员制定销售策略，计划开设更多直营店，加快建立专业工作服平台。目前，国内工作服市场规模估计约为1.5万亿韩元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。